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Blog TheLogicValue
Valoraciones objetivas de empresas

Enagás, resultados condicionados por la integración de GNL Quintero

Cotización de Enagás

Autor: Sergio Hernández


La principal compañía de transporte de gas natural en España, Enagás, fue una de las empresas más afectadas por la declaración llevada a cabo por el ministro de energía, hace ahora tres semanas. Álvaro Nadal comunicó ante la prensa su intención de recortar los ingresos regulados del sistema eléctrico y de gas, hecho que hizo temblar a las compañías de ambos sectores. En medio de dicha incertidumbre regulatoria, Enagás presentó ayer los resultados correspondientes al ejercicio 2017.

Resultados de Enagás en el ejercicio 2017

La empresa española consiguió durante el pasado ejercicio 2017 un beneficio neto de 490.8 millones de euros, lo que supone un 17.6% más que el año anterior. Eso sí, para entender bien estos resultados hay que tener muy en cuenta la integración de los activos de la planta de regasificación de GNL Quintero, en Chile. Sin los efectos de dicha operación, el beneficio final de Enagás habría alcanzado los 437.7 millones, un 4.9% superior al de 2016 (en línea con el objetivo fijado previamente por la compañía).

El ebitda ha seguido una tendencia muy similar, ya que con el efecto de la consolidación ha aumentado un 17% respecto a 2016, pero si no lo tenemos en cuenta solo habría aumentado un 4.4%. En cuanto al ebit, este si que muestra mayores diferencias, ya que si tenemos en cuenta la integración de activos se ha incrementado un 12.3%, pero si no lo hacemos solo habría aumentado un 1.1%. Por lo que respecta a los ingresos totales, estos han aumentado un 13.7% respecto a 2016, cifra que cambia radicalmente si no tenemos en cuenta la consolidación, ya que en ese caso habrían disminuido un 0.6%, sobretodo por la contracción en la base de activos regulados.

Si no se toma en consideración el efecto de la integración de activos, cabe destacar que durante el ejercicio 2017 Enagás ha disminuido el coste neto de su deuda, desde el 2.4% hasta el 2.2%. Además, su ratio deuda neta/ebitda ajustado por los dividendos de sus filiales se situa en 4.4, frente al 5.2 del año anterior.

Por último, tal y como señala Expansión, el dividendo que corresponde al año 2017 será de 1.46 euros brutos por acción. Este será propuesto en la próxima Junta General de accionistas, y supone un incremento del 5% anual, siguiendo con los objetivos fijados por la compañía hasta 2020.

Link Securities mantiene su confianza pese a los posibles recortes al sistema gasista

Enagás fue una de las empresas que sufrió grandes caídas a finales del mes pasado, como consecuencia de las noticias sobre fuertes recortes en la retribución al sistema gasista y eléctrico. En los medios se manejaban cifras muy elevadas, pero finalmente el ministro de energía, ante la falta del apoyo parlamentario necesario, matizó que como máximo el recorte gasista podría alcanzar los 50 millones de euros.

Como recoge la web intereconomia, el presidente de Enagás (Antonio Llardén) parece que todavía es más optimista, y declaró ayer durante la presentación de resultados que los posibles ajustes del Ministerio de Energía tendrían para su compañía un impacto máximo de 20 millones de euros, tratando de tranquilizar a sus inversores. Antonio Llardén también explicó que los trabajos para llevar a cabo una segregación de su negocio internacional están enfocados en encontrar un socio "para juntar activos y crecer", pero no para "vender participaciones".

Tal y como explica bolsamanía, los analistas de Link Securities han mostrado su confianza en la evolución de Enagás, ya que han incrementado su recomendación sobre la empresa gasista hasta "acumular" desde "mantener", y mantienen su precio objetivo a doce meses en 25.52€.

Valoración para TheLogicValue

En TheLogicValue asignamos a Enagás un BPA previsto para finales de 2018 de 1.81€, el cual unido a un crecimiento estimado del 0.5% anual hace que fijemos un precio objetivo para sus acciones de 24.07€, bastante por encima de su cotización actual, que apenas supera los 20.5€.

ENAGAS SA

Cotización
20.65 EUR
Target
24.07 EUR
Estimación BPA
1.81
Deuda/Market Cap
100.570%
Prima Riesgo Mercado
3.22%
Tasa Libre de Riesgo
3.13%
Beta Sectorial
0.721
Crec. BPA a L/P
0.5%
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LogicValue no asume responsabilidad alguna por las pérdidas, directas o indirectas, que se puedan derivar por el uso del presente documento.

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  1. #1

    Enrique Roca

    Todo dependerá si hay tajo o no a las redes reguladas y a la evolución de tipos

  2. #3

    secica

    hola, perdona mi ignorancia pero a mi me sale un BPA de 2017 de 1,834 (437,7 millones beneficio alone/238,x acciones)= 1,834, tu indicas que para 2018 sería 1,81 considerando el crecimiento de la empresa. En qué me estoy equivocando? saludos

  3. #4

    Lorenzo Garcia

    en respuesta a secica
    Ver mensaje de secica

    El BPA para 2017 teniendo en cuenta la consolidación contable ha sido de 2.056€, y si no la tuviéramos en cuenta de 1.83€ como tu bien has dicho. Nuestro BPA es una previsión para finales de 2018, y nuestro crecimiento corresponde a ese BPA previsto para finales de 2018, no al BPA obtenido en 2017.

  4. #5

    secica

    en respuesta a Lorenzo Garcia
    Ver mensaje de Lorenzo Garcia

    Entonces según eso consideras que enagás en 2018 va a tener menos beneficio que en 2017 no? puesto que si en 2017 es 1,83 desconsolidado y a finales de 2018 es 1,81 entiendo que es debido a una disminución de beneficios o estás considerando algún otro aspecto? gracias y saludos

  5. #6

    Lorenzo Garcia

    en respuesta a secica
    Ver mensaje de secica

    Si, según la estimación obtenida del consenso de analistas asignamos a Enagás un BPA para finales de 2018 ligeramente inferior al que ha obtenido este año, aunque muy similar. Un saludo!

Autor del blog

  • Lorenzo Garcia

    CEO en TheLogicValue. Desarrollo, junto a un equipo de ingenieros, economistas y abogados, un algoritmo de Análisis Fundamental fusión del EYG, DFC y el iPEG. Con TheLogicValue puedes valorar índices, acciones e inmuebles. De cualquier país y con extrema facilidad. También permite compartir tus escenarios en un mensaje o email, una gran ayuda a la hora de alcanzar la claridad, transparencia y objetividad que exige la normativa MIFID II en el asesoramiento de inversiones.

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