SANTANDER
El Banco de Santander es una entidad bancaria española que contaba a 31/12/2.019 con 11.952 oficinas, 196.149 empleados y un Activo de 1.523.695 millones de euros de euros (al que hay que añadir 241.179 millones de euros de riesgos fuera de balance). No disponemos de información sobre los recursos gestionados fuera de balance (fondos de inversión, planes pensiones, etc.), pero sabemos que el total de activos bajo gestión de su división de Wealth Managment & Insurance era de 395.000 M de euros a 31/12/2.019.
La Entidad desarrolla su actividad en numerosos países del mundo (España, Reino Unido, Portugal, Polonia, Estados Unidos, México, Brasil, Chile, Argentina, Uruguay, Perú, Colombia, entre otros).
A destacar, que el Banco de Santander se encontraba a 31/12/2.019 en la banda alta de la banca española en materia de indicadores de eficiencia, productividad, rendimiento, rentabilidad y morosidad:
DATOS A 31 DICIEMBRE 2.019 |
BANKINTER |
CAIXABANK |
BANKIA |
SABADELL |
BBVA |
SANTANDER |
POSICIÓN |
RENDIMIENTO DEL ACTIVO |
1,22% |
0,73% |
0,68% |
0,77% |
1,81% |
1,70% |
2º |
RENTABILIDAD FONDOS PROPIOS |
12,30% |
6,62% |
4,12% |
5,95% |
6,28% |
6,51% |
3º |
MARGEN NETO POR EMPLEADO EN MILLONES EUROS |
0,115 |
0,080 |
0,089 |
0,070 |
0,100 |
0,132 |
1º |
MARGEN NETO POR OFICINA EN MILLONES EUROS |
1,621 |
0,621 |
0,628 |
0,716 |
1,632 |
2,171 |
1º |
EFICIENCIA |
52,43% |
55,40% |
56,00% |
65,14% |
48,50% |
47,29% |
1º |
MOROSIDAD |
2,51% |
3,60% |
5,04% |
2,56% |
3,79% |
3,32% |
3º |
Cabe entonces plantearse entonces por la negativa evolución de su cotización y por el motivo por el que su acción cotiza con múltiplos peores que la banca española (y también que la europea).
La siguiente tabla de datos nos ayudará a explicar la importante reducción de la cotización del Santander hasta el 31/12/2.019:
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
VARIACIÓN |
|
BENEFICIO NETO |
6.220 |
7.596 |
9.060 |
8.876 |
8.943 |
8.181 |
5.330 |
2.283 |
4.175 |
5.816 |
5.966 |
6.204 |
6.619 |
7.810 |
6.515 |
4,7% |
NÚMERO DE ACCIONES |
10.101 |
10.128 |
10.348 |
11.022 |
12.481 |
12.696 |
10.487 |
10.656 |
12.027 |
12.938 |
14.701 |
14.882 |
15.541 |
16.150 |
16.384 |
62,2% |
BENEFICIO POR ACCIÓN |
0,62 |
0,75 |
0,88 |
0,81 |
0,72 |
0,64 |
0,51 |
0,21 |
0,35 |
0,45 |
0,41 |
0,42 |
0,43 |
0,48 |
0,40 |
-35,4% |
COTIZACIÓN |
6,97 |
8,84 |
9,24 |
4,52 |
7,81 |
5,42 |
4,13 |
4,71 |
5,53 |
6,43 |
4,38 |
4,82 |
5,45 |
3,97 |
3,73 |
-46,5% |
PER |
11,32 |
11,78 |
10,56 |
5,62 |
10,90 |
8,41 |
8,12 |
21,98 |
15,94 |
14,31 |
10,80 |
11,56 |
12,78 |
8,22 |
9,38 |
-17,1% |
Donde podemos ver como el beneficio neto tan solo ha aumentado el 4,7% en catorce años. En cambio el número de acciones ha aumentado el 62,2%, lo que ha hecho que se reduzca la cifra de beneficio por acción. Si a esto le añadimos la contracción de múltiplos (PER) se explica claramente la decepcionante evolución de la cotización del banco.
La causa principal del estancamiento del beneficio del Banco de Santander esta en el pobre desempeño de su negocio en Reino Unido y Estados Unidos:
VARIACIÓN |
||||||||
BENEFICIO NETO |
31/12/2013 |
31/12/2014 |
31/12/2015 |
31/12/2016 |
31/12/2017 |
31/12/2018 |
31/12/2019 |
2.013 - 2.019 |
EUROPA CONTINENTAL |
1.115 |
2.078 |
2.218 |
2.599 |
3.202 |
3.642 |
3801 |
240,9% |
REINO UNIDO |
1.149 |
1.576 |
1.971 |
1.681 |
1.498 |
1.362 |
1077 |
-6,3% |
LATINOAMÉRICA |
3.181 |
3.150 |
3.193 |
3.386 |
4.297 |
4.228 |
4874 |
53,2% |
ESTADOS UNIDOS |
801 |
800 |
678 |
395 |
408 |
552 |
717 |
-10,5% |
TOTAL, AREAS OPERATIVAS |
6.246 |
7.604 |
8.060 |
8.061 |
9.405 |
9.784 |
10.469 |
67,6% |
CENTRO CORPORATIVO |
-2.071 |
-1.789 |
-1.493 |
-1.439 |
-1.889 |
-1.720 |
-2.217 |
7,0% |
TOTAL, GRUPO |
4.175 |
5.815 |
6.567 |
6.622 |
7.516 |
8.064 |
8.252 |
97,7% |
COSTES REESTRUCTURACIÓN |
-864 |
|||||||
OTROS NEGOCIO ORDINARIO |
-254 |
618 |
||||||
DETERIORO FONDO DE COMERCIO REINO UNIDO |
-1.491 |
|||||||
TOTAL, GRUPO NETO |
7.810 |
6.515 |
La cotización del Banco de Santander se ha reducido el -57,4% en este ejercicio. Entre los principales motivos está el que su beneficio neto ha evolucionado negativamente en todas sus áreas geográficas, en especial en Reino Unido:
BENEFICIO NETO |
30/06/2019 |
30/06/2020 |
VARIACIÓN |
EUROPA CONTINENTAL |
1.772 |
936 |
-47,2% |
REINO UNIDO |
582 |
139 |
-76,1% |
LATINOAMÉRICA |
2.385 |
1.789 |
-25,0% |
ESTADOS UNIDOS |
465 |
211 |
-54,6% |
TOTAL AREAS OPERATIVAS |
5.204 |
3.075 |
-40,9% |
CENTRO CORPORATIVO |
-1.159 |
-1.166 |
0,6% |
TOTAL GRUPO |
4.045 |
1.908 |
-52,8% |
DETERIORO FONDO DE COMERCIO |
-10.100 |
||
OTRAS PLUSVALÍAS Y SANEAMIENTOS |
-814 |
-2.606 |
|
TOTAL GRUPO NETO |
3.231 |
-10.798 |
Además la Entidad se ha visto obligada a destinar cantidades importantes a dotaciones y deterioros en el primer semestre de este ejercicio: deterioro del Fondo de Comercio por importe de 10.100 millones de euros (Reino Unido: 6.101, Estados Unidos: 2.330, Polonia: 1.192, Otros: 497); Dotación para Insolvencias por importe de 7.027 millones de euros; deterioro de los Activos por Impuestos Diferidos por importe de 2.500 millones de euros, entre otros, lo que ha hecho que su cuenta de resultados del primer semestre arroje una abultada cifra de pérdidas.
Por otra parte, los mercados son pesimistas respecto de la evolución que tendrá el Banco de Santander, tanto por los reducidos tipos de interés que se esperan para los próximos años como por el empeoramiento de la situación macroeconómica provocado por la pandemia del coronavirus.
La evolución prevista de los datos anteriores para los próximos años es la siguiente:
PREV 2020 |
PREV 2021 |
PREV 2022 |
PREV 2023 |
|
BENEFICIO NETO (MILLONES EUROS) |
-2.598 |
4.210 |
5.611 |
6.608 |
NÚMERO DE ACCIONES (MILLONES) |
16.792 |
16.846 |
16.993 |
17.073 |
BENEFICIO POR ACCIÓN (EUROS) |
-0,15 |
0,25 |
0,33 |
0,39 |
COTIZACIÓN 21/09/2020 |
1,59 |
1,59 |
1,59 |
1,59 |
PER |
6,36 |
4,82 |
4,11 |
Donde podemos ver las fuerte reducción que tendría el PER si consiguen cumplir con las previsiones.
Si tomamos como base 100 los datos del año 2.005 tenemos el gráfico siguiente:
El mencionado gráfico, además de reflejar la negativa evolución del beneficio por acción y de la cotización, también nos indica que la acción del Banco de Santander puede tener cierto potencial de subida, a condición de que consiga cumplir con las previsiones y logre mejorar su rentabilidad sobre fondos propios, la cual se sitúa por debajo de los mínimos requeridos por el regulador y por los mercados.
La rentabilidad anual esperada, en caso de comprar la acción del Santander a su precio actual, se puede consultar en nuestro informe completo.
A destacar, que tan solo el 43% de los analistas recomiendan comprar esta acción y sitúan el precio objetivo en 2,50 euros, con un mínimo de 1,58 euros y un máximo de 3,20 euros.
Por todo ello, y sin descartar que la acción del Santander pueda estar infravalorada, no la consideramos una opción atractiva para formar parte de una cartera de inversión no especulativa orientada al crecimiento a largo plazo. Buena prueba de ello es que su cotización actual se sitúa muy por debajo de la que tenía a 31/12/2.000 (7,12 euros) y que su Market Cap se ha reducido el 72% desde el año 2.007.
Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de las páginas web de la propia empresa y de la CNMV.
Fecha Informe: 25 de septiembre de 2.020.