INTRODUCCIÓN
Tencent Holdings Limited es una multinacional tecnológica china creada en 1998.
A los usuarios de internet les ofrece el acceso a numerosas plataformas (entretenimiento y mensajería, entre otras) y diferentes tipos de servicios. Se dice que Tencent es Facebook, WhatsApp, Spotify, Kindle, ApplePay y mucho más.
A las empresas les da acceso a las bases de datos de los usuarios, les proporciona software organizativo (CRM) y publicidad dirigida. Además de facilitar las transacciones con los pagos en línea y la integración de las actualizaciones, entre otros servicios.
Tencent disfruta de los denominados efectos de red (ventaja competitiva que se da cuando el valor de un determinado bien o servicio se incrementa tanto para los usuarios nuevos como para los usuarios ya existentes a medida que el número de usuarios del bien o servicio aumenta). El mantenimiento de esta ventaja competitiva es vital para el futuro de la empresa, por lo que tiene que estar en constante innovación, no solo para atraer a nuevos clientes, sino también para poder retener a los que ya utilizan el servicio.
La compañía participa en los siguientes segmentos de actividad:
Comunicación y redes sociales:
Creación y distribución de juegos online y contenido digital: Tencent Games, Tencent Video, Tencent Pictures, WeiShi y otras resaltadas a continuación:
Fintech: WeChat Pay, QQ Waller, LiCailTong entre otras muchas:
Publicidad y comercio online
Servicios de nube y empresariales en general
Otras plataformas ofrecidas:
Los productos estrella de la empresa son:
WeChat: Aplicación de mensajería instantánea y red social que también permite realizar pagos electrónicos (WeChat Pay). Es una auténtica aplicación de aplicaciones, que ofrece muchas más funciones que Facebook. En el año 2.019 tuvo 1.098 millones de usuarios, tan solo por detrás de Facebook y Youtube.
QZone/QQ: Sitio web que permite a los usuarios escribir blogs, mantener diarios, enviar fotos, escuchar música y mirar videos, entre otros. En el año 2.019 tuvo 568 millones de usuarios.
Videojuegos: Cuenta con un amplio catálogo de videojuegos, entre los cuáles se incluyen Fornite y League of legends, los videojuegos más utilizados estos últimos años. Su cuota de mercado en China es superior al 50%.
La evolución reciente de los ingresos de la empresa por segmentos ha sido la siguiente:
Tencent desarrolla sus productos internamente y también a través de una amplia cartera de participaciones en empresas extranjeras: Riot Games (League of Legends), Epic Games (Fornite), Supercell (Clash of Titans), Universal Music, Afterpay y Reddit, entre otras.
Así pues, no es de extrañar que Donald Trump haya adoptado medidas en contra de esta empresa, si bien lo más probable es que al final se apliquen exclusivamente a su aplicación WeChat y que afecten a la expansión futura de la empresa fuera de China. No obstante, como podemos ver en la siguiente tabla de datos el mercado exterior de Tencent es muy reducido:
Los principales accionistas de Tencent son los siguientes:
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ACCIONISTA |
% |
|
NASPERS LTD |
30,90% |
|
MA (HUATENG) |
8,40% |
|
THE VANGUARD GROUP |
2,17% |
|
BLACK ROCK |
1,10% |
|
CAPITAL RESEARCH GLOBAL INVESTORS |
0,85% |
A destacar que Naspers es una compañía de medios establecida en Sudáfrica.
ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO
(datos en millones de dólares)
VENTAS
Las ventas han crecido fuertemente durante todo el periodo estudiado, si bien en los últimos años se ha ralentizado su porcentaje de aumento:
Las previsiones son bastante optimistas:
En el primer semestre de este año sus ingresos han crecido con fuerza, pero por debajo de lo previsto:
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JUNIO 2019 |
JUNIO 2020 |
|
|
VENTAS |
25.689 |
31.702 |
|
VARIACIÓN |
23,4% |
MARGEN BRUTO
Si bien la cifra de margen bruto aumenta de forma continuada, el porcentaje sobre ventas se reduce considerablemente en el periodo estudiado:
Se espera que el porcentaje de margen bruto mejore ligeramente en los próximos años:
Lo cual se confirma con los datos del primer semestre de este año:
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JUNIO 2019 |
JUNIO 2020 |
|
|
MARGEN BRUTO |
11.638 |
15.076 |
|
% SOBRE VENTAS |
45,3% |
47,6% |
|
VARIACIÓN |
29,5% |
EBITDA
La cifra de Ebitda también aumenta a lo largo de todo el periodo estudiado, pero el porcentaje de margen Ebitda se reduce:
Se espera que el Ebitda continúe creciendo con fuerza en los próximos años:
No obstante, en el primer semestre han crecido por debajo de lo esperado:
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JUNIO 2019 |
JUNIO 2020 |
|
|
EBITDA |
9.961 |
11.826 |
|
% SOBRE VENTAS |
38,8% |
37,3% |
|
VARIACIÓN |
18,7% |
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN
La cifra de resultado de explotación evoluciona favorablemente durante todo el periodo estudiado. En cuanto al porcentaje sobre ventas hay que destacar su tendencia claramente descendente:
También se espera que el resultado de explotación continúe creciendo con fuerza:
No obstante, en el primer semestre de este ejercicio aumenta por debajo de lo previsto:
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JUNIO 2019 |
JUNIO 2020 |
|
|
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN |
9.481 |
10.888 |
|
% SOBRE VENTAS |
36,9% |
34,3% |
|
VARIACIÓN ANUAL |
14,8% |
RENDIMIENTO DEL ACTIVO
El porcentaje de rendimiento se ha reducido más del 50% en el periodo estudiado:
BENEFICIO NETO
El beneficio neto presenta una clara tendencia ascendente. No obstante, el porcentaje de margen neto se reduce fuertemente:
Las previsiones de beneficios son muy optimistas para los próximos años:
No obstante, el porcentaje de aumento del primer semestre se han quedado por debajo de lo esperado:
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JUNIO 2019 |
JUNIO 2020 |
|
|
BENEFICIO NETO |
7.571,0 |
8813 |
|
% SOBRE VENTAS |
29,5% |
27,8% |
|
VARIACIÓN ANUAL |
16,4% |
RENTABILIDAD SOBRE LOS FONDOS PROPIOS
La rentabilidad sobre fondos propios también presenta una tendencia descendente, aunque continúa situándose en buenos niveles:
FLUJO DE CAJA LIBRE
Tencent Holdings cuenta con una muy buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja libre:
SITUACIÓN FINANCIERA
El resumen del balance de situación de la empresa a 31/12/2019 es el siguiente:
El endeudamiento de la empresa, restando la tesorería del exigible, es del 57% y su fondo de maniobra y su posición financiera a corto plazo son positivos:
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2019 |
|
|
FONDOS PROPIOS |
70.215 |
|
EXIGIBLE A LARGO |
32.320 |
|
INMOVILIZADO |
-100.552 |
|
FONDO MANIOBRA |
1.983 |
|
NECESIDADES CIRCULANTE |
19.690 |
|
POSICIÓN FINANCIERA |
21.673 |
|
TESORERIA |
26.917 |
|
DEUDA FINANCIERA CORTO |
-5.244 |
|
POSICIÓN FINANCIERA |
21.673 |
Además, la deuda financiera neta representa tan solo 0,3 años de Ebitda:
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2019 |
|
|
DEUDA FINANCIERA |
33.399 |
|
TESORERÍA |
-26.917 |
|
DEUDA FINANCIERA NETA |
6.482 |
|
EBITDA NORMALIZADO |
20.307 |
|
RATIO |
0,3 |
RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA
La rentabilidad por dividendo es muy reducida (0,24%).
EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN
La evolución reciente del beneficio por acción, de la cotización, el PER y la prevista para los próximos años es la siguiente:
Si tomamos como base 100 los datos del año 2.010 tenemos el gráfico siguiente:
El dual nos indica que, desde esta perspectiva la acción no está infravalorada, pero que tiene potencial de crecimiento si logran cumplir con las previsiones.
COMPARABLES
Los múltiplos de Tencet comparados otras empresas competidoras son los siguientes:
Fuente: Refinitiv
RECOMENDACIONES
El 93% de los analistas recomiendan comprar la acción de Tencent:
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RECOMENDACIONES ANALISTAS |
NÚMERO |
% |
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COMPRAR |
43 |
93% |
|
MANTENER |
3 |
7% |
|
VENDER |
0 |
0% |
|
TOTAL |
46 |
100% |
Y sitúan su precio objetivo en 86,72 dólares, por encima de su cotización actual de 70,26 dólares.
RENTABILIDAD ESPERADA
La rentabilidad anual esperada en base a las previsiones de los analistas, en caso de que se mantenga la inversión hasta el año 2.024, se sitúa entre el 6,9% y el 9,1%:
RESUMEN Y CONCLUSIONES
Tencent Holdings Limited es una multinacional tecnológica china creada en 1998.
A los usuarios de internet les ofrece el acceso a numerosas plataformas (entretenimiento y mensajería, entre otras) y diferentes tipos de servicios. Se dice que Tencent es Facebook, WhatsApp, Spotify, Kindle, ApplePay y mucho más.
A las empresas les da acceso a las bases de datos de los usuarios, les proporciona software organizativo (CRM) y publicidad dirigida. Además de facilitar las transacciones con los pagos en línea y la integración de las actualizaciones, entre otros servicios.
Tencent disfruta de los denominados efectos de red (ventaja competitiva que se da cuando el valor de un determinado bien o servicio se incrementa tanto para los usuarios nuevos como para los usuarios ya existentes a medida que el número de usuarios del bien o servicio aumenta). El mantenimiento de esta ventaja competitiva es vital para el futuro de la empresa, por lo que tiene que estar en constante innovación, no solo para atraer a nuevos clientes, sino también para poder retener a los que ya utilizan el servicio.
La compañía participa en los siguientes segmentos de actividad:
Comunicación y redes sociales: Weixin/WeChat, QQ, QZone Y QQmail.
Creación y distribución de juegos online y contenido digital: Tencent Games, Tencent Video, Tencent Pictures, WeiShi, Tencent News, Tencen Sports, Tencen Comic and Animation y Tencent Music, entre otras.
Fintech: WeChat Pay, QQ Waller, LiCailTong, Tencent Blockchain y Mobile Phone Top-Up, entre otras.
Publicidad y comercio online.
Servicios de nube y empresariales en general.
Otras plataformas ofrecidas: Tencent map, Tencent Mobile Manager, Tencent PC Manager y YingYongBao.
Los productos estrella de la empresa son:
WeChat: Aplicación de mensajería instantánea y red social que también permite realizar pagos electrónicos (WeChat Pay). Es una auténtica aplicación de aplicaciones, que ofrece muchas más funciones que Facebook. En el año 2.019 tenía 1.098 millones de usuarios activos mensuales, tan solo por detrás de Facebook y Youtube.
QZone/QQ: Sitio web que permite a los usuarios escribir blogs, mantener diarios, enviar fotos, escuchar música y mirar videos, entre otros. En el año 2.019 tenía 568 millones de usuarios activos mensuales.
Videojuegos: Cuenta con un amplio catálogo de videojuegos, entre los cuáles se incluyen Fornite y League of legends, los videojuegos más utilizados estos últimos años. Su cuota de mercado en China es superior al 50%.
Tencent desarrolla sus productos internamente y también a través de una amplia cartera de participaciones en empresas extranjeras: Riot Games (League of Legends), Epic Games (Fornite), Supercell (Clash of Titans), Universal Music, Afterpay y Reddit, entre otras.
Así pues, no es de extrañar que Donald Trump haya adoptado medidas en contra de esta empresa, si bien lo más probable es que al final se apliquen exclusivamente a su aplicación WeChat y que afecten a la expansión futura de la empresa fuera de China. En este sentido, hay que tener presente que en el año 2.019 Tencent percibió el 96% de sus ingresos del mercado Chino.
Las ventas han crecido fuertemente durante todo el periodo estudiado, si bien en los últimos años se ha ralentizado su porcentaje de aumento:
Se espera que sus ingresos crezcan con una tasa promedio del 18,2% en los próximos años y que se sitúen en el año 2.024 en 125.003 millones de dólares.
El beneficio neto ha tenido una clara tendencia ascendente durante todo el periodo estudiado. No obstante, el porcentaje de margen neto se reduce fuertemente:
Las previsiones de beneficios son muy optimistas para los próximos años, situando su cifra en 35.632 millones de dólares en el año 2.024.
No obstante, las cifras del primer semestre de este año se han quedado por debajo de lo esperado (aumento del 16,4% frente a una previsión del 25,3%).
La rentabilidad sobre fondos propios también presenta una tendencia descendente, aunque continúa situándose en buenos niveles (21,7% en el año 2.019).
Tencent Holdings cuenta con una muy buena capacidad para convertir sus beneficios en flujo de caja libre (98%).
El endeudamiento de la empresa, restando la tesorería del exigible, es del 57% y su fondo de maniobra y su posición financiera a corto plazo son positivos. Además, la deuda financiera neta representa tan solo 0,3 años de Ebitda.
La rentabilidad por dividendo es muy reducida (0,24%).
La evolución del beneficio por acción, de la cotización, el PER y la prevista para los próximos años es la siguiente:
Si tomamos como base 100 los datos del año 2.010 tenemos el gráfico siguiente:
El dual nos indica que, desde esta perspectiva la acción no está infravalorada, pero que tiene potencial de crecimiento si logran cumplir con las previsiones.
El 93% de los analistas recomiendan comprar la acción de Tencent y sitúan su precio objetivo en 86,72 dólares, por encima de su cotización actual de 70,26 dólares.
La rentabilidad anual esperada en base a las previsiones de los analistas, en caso de que se mantenga la inversión hasta el año 2.024, se sitúa entre el 6,9% y el 9,1%:
Así pues, a pesar de contar con unas previsiones muy optimistas, la rentabilidad esperada nos parece insuficiente para invertir en una empresa China que esta siendo atacada por Estados Unidos.
No obstante, consideramos que es una empresa excelente que hay que mantener permanentemente en el radar de cara a su posible incorporación a una cartera de inversión orientada al largo plazo.
Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de la página web de la propia empresa.
Fecha Informe: 27 de agosto de 2.020
