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INTRODUCCIÓN

Netflix es el servicio de entretenimiento de transmisión por suscripción líder en el mundo con más de 167 millones de suscriptores de pago en más de 190 países, los cuáles disfrutan de series de televisión, documentales y películas en toda una amplia variedad de géneros e idiomas.

Sus ingresos derivan principalmente de las tarifas que los miembros de Netflix pagan mensualmente por el servicio de transmisión de contenido (streaming).

La única fuente de ingresos de la empresa son las cuotas de sus suscriptores ya que no vende publicidad ni tampoco los datos de sus usuarios.

A efectos de análisis clasificamos las actividades de Netflix en tres segmentos:

  • Streaming doméstico: Este segmento engloba las suscripciones de estados Unidos.
  • Streaming internacional: Incluye a los suscriptores del resto de países.
  • DVD doméstico: Incluye a más de dos millones de miembros en los Estados Unidos ("EE.UU.") que están suscritos a su antiguo servicio de DVD por correo.

La evolución del número de suscriptores de streaming y del precio medio mensual pagado por suscriptor ha sido la siguiente:

Donde podemos ver el importante aumento que ha tenido el número de clientes y también como han conseguido aumentar el ingreso medio por cliente.

La evolución reciente de sus ingresos por segmentos en millones de dólares ha sido la siguiente:

Donde podemos ver que, a pesar del fuerte aumento que han tenido sus ingresos en Estados Unidos, los ingresos procedentes del resto de países han superado a los de este mercado.

A destacar que el margen de contribución de sus dos segmentos más importantes ha mejorado mucho en los últimos años:

Lo cual se confirma si analizamos los datos en términos porcentuales:

Y además nos indica que aún queda camino por recorrer en la mejora del margen de su segmento internacional.

Si profundizamos en los datos por zonas geográficas tenemos el detalle siguiente:

Donde destaca la ralentización de la tasa de crecimiento de los ingresos en el primer semestre de este ejercicio.

Sin lugar a duda, la intensificación de la competencia en el sector (Disney+, Apple TV, Prime Video, HBO, Rakuten TV, etc.) se traducirá en tasas de crecimiento inferiores para el futuro.

Los principales accionistas de Netflix son:

ACCIONISTA

%

CAPITAL RESEARCH GLOBAL INVESTORS

7,73%

THE VANGUAR GROUP

7,71%

FIDLEITY

4,93%

T. ROWE PRICE ASSOCIATES

4,68%

BLACKROCK

4,44%

STATE STREET GLOBAL ADVISORS

3,77%

CAPITAL INTERNATIONAL INVESTORS

3,43%

 

ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO

(datos en millones de dólares)


VENTAS
La evolución de sus cifras de ingresos ha sido espectacular:

Las previsiones apuntan a que la compañía tendrá fuertes tasas de crecimiento en los próximos años:

Lo cual se confirma con los datos del primer semestre de este ejercicio:

 

FY2019Q2

FY2020Q2

VENTAS

9.444

11.916

VARIACIÓN

 

26,2%

 

No obstante hay que tener presente que en el primer semestre Netflix ha tenido viento de cola con la pandemia del COVID 19.

MARGEN BRUTO

La evolución del margen bruto ha sido la siguiente:

A destacar que incluyen como coste de venta la amortización del coste de las licencias de contenido y del coste de la producción propia de contenido.

Para los próximos años se espera que el porcentaje de margen bruto continúe aumentando:

Lo cual se confirma con los datos del primer semestre de este ejercicio:

 

FY2019Q2

FY2020Q2

MARGEN BRUTO

3.568

5.092

% SOBRE VENTAS

37,8%

42,7%

 

No obstante, la mejora del porcentaje en el primer semestre también se ha visto influida por la disminución de la producción de contenido a causa de la pandemia del COVID 19.

 

EBITDA

El Ebitda también ha tenido una evolución muy favorable en el periodo estudiado:

Se espera que el porcentaje de margen de Ebitda continúe aumentando en los próximos años:

Los datos del primer semestre de este año son los siguientes:

 

FY2019Q2

FY2020Q2

EBITDA NORMALIZADO

5.587

7.881

% SOBRE VENTAS

59,2%

66,1%

VARIACIÓN ANUAL

 

41,1%

 

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

Tras un periodo de tiempo bastante decepcionante, el porcentaje de resultado de explotación ha mejorado mucho en los tres últimos años:

Para los próximos años se esperan fuertes mejoras en el margen de explotación:

Que, de momento, se ven confirmadas con los datos del primer semestre de este año:

 

FY2019Q2

FY2020Q2

RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

1.166

2.316

% SOBRE VENTAS

12,3%

19,4%

VARIACIÓN ANUAL

 

98,7%

 

RENDIMIENTO DEL ACTIVO

Aunque ha mejorado en los últimos años, el porcentaje de rendimiento que consiguen de su activo es bastante bajo:

BENEFICIO NETO

En los últimos tres años han conseguido que aumenten con fuerza sus cifras de beneficios:

Para los próximos años se esperan fuertes aumentos en las cifras de beneficios y en los porcentajes de margen neto:

Los datos del primer semestre de esta año son los siguientes:

 

FY2019Q2

FY2020Q2

BENEFICIO NETO

615

1.429

% SOBRE VENTAS

6,5%

12,0%

VARIACIÓN ANUAL

 

132,5%

 

No obstante, hay que tener presente el viento de cola que ha tenido la compañía a causa de la pandemia del COVID 19.

 

RENTABILIDAD SOBRE LOS FONDOS PROPIOS

En los dos últimos años han conseguido situar la rentabilidad sobre fondos propios en buenos niveles:

FLUJO DE CAJA LIBRE

En los últimos años el flujo de caja de las operaciones y el flujo de caja libre han sido negativos:

Esta situación se produce porque los desembolsos que tiene que realizar Netflix para la compra de licencias de contenido y para la producción de contenido propio se producen con anterioridad al periodo de vida útil de los contenidos, lo que ha provocado que el saldo contable de los Activos de Contenido aumente mucho en su balance:

A destacar que la compañía espera que el déficit de flujo de caja libre se reduzca en los próximos años.

 

SITUACIÓN FINANCIERA

El resumen del balance de situación de la empresa a 31/12/2019 es el siguiente:

El endeudamiento de Netflix, restando la tesorería del exigible, es del 282% y su fondo de maniobra es negativo pero su posición financiera a corto esta equilibrada:

Y su deuda financiera neta representa 0,8 años de Ebitda:

RETRIBUCIÓN ACCIONISTAS

Netflix no distribuye dividendos.

 

EVOLUCIÓN DEL BENEFICIO POR ACCIÓN Y DE LA COTIZACIÓN

La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER de Netflix ha sido la siguiente:

Y la prevista para los próximos años:

Si tomamos como base 100 los datos del año 2005 obtenemos el gráfico siguiente:

El cual nos indica que, desde esta perspectiva, la acción no esta infravalorada y que tiene cierto potencial de subida si logran cumplir con las previsiones.

 

RECOMENDACIONES

El 60% de los analistas recomienda comprar la acción de Netflix y sitúan su precio objetico en 515,36 dólares, por encima de su cotización actual de 484,53 dólares:

RECOMENDACIONES ANALISTAS

%

COMPRAR

25

60%

MANTENER

11

26%

VENDER

5

12%

TOTAL

42

98%

RENTABILIDAD ESPERADA

La rentabilidad anual esperada en base a las previsiones de los analistas, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.024 se sitúa entre el 6% y el 11,8%:

 

No obstante, hay que tener presente que las previsiones son muy optimistas, ya que se espera que para el año 2.024 Netflix haya aumentado sus ingresos el 118%, su ebitda el 159%, su beneficio neto el 389% y su beneficio por acción el 379%, lo cual no va a ser fácil con la intensificación de la competencia que se esta produciendo en el sector.

 

RESUMEN Y CONCLUSIONES

Netflix es el servicio de entretenimiento de transmisión por suscripción líder en el mundo con más de 167 millones de suscriptores de pago en más de 190 países, los cuáles disfrutan de series de televisión, documentales y películas en toda una amplia variedad de géneros e idiomas.

Sus ingresos derivan principalmente de las tarifas que los miembros de Netflix pagan mensualmente por el servicio de transmisión de contenido (streaming).

La única fuente de ingresos de la empresa son las cuotas de sus suscriptores ya que no vende publicidad ni tampoco los datos de sus usuarios.

A efectos de análisis clasificamos las actividades de Netflix en tres segmentos:

  • Streaming doméstico: Este segmento engloba las suscripciones de estados Unidos.
  • Streaming internacional: Incluye a los suscriptores del resto de países.
  • DVD doméstico: Incluye a más de dos millones de miembros en los Estados Unidos ("EE.UU.") que están suscritos a su antiguo servicio de DVD por correo.

La evolución del número de suscriptores de streaming y del precio medio mensual pagado por suscriptor ha sido la siguiente:

Donde podemos ver el importante aumento que ha tenido el número de clientes y también como han conseguido aumentar el ingreso medio por cliente.

La evolución reciente de sus ingresos por segmentos en millones de dólares ha sido la siguiente:

Donde podemos ver que, a pesar del fuerte aumento que han tenido sus ingresos en Estados Unidos, los ingresos procedentes del resto de países han superado a los de este mercado.

La evolución de sus cifras de ingresos ha sido espectacular:

Las previsiones apuntan a que sus ingresos seguirán creciendo con fuerza en los próximos años, hasta situarse en 43.950 millones de dólares en el año 2.024.

En el primer semestre de este año sus ingresos han aumentado el 26%.

En los últimos tres años han conseguido que aumenten con fuerza sus cifras de beneficios y situar sus porcentajes de margen en niveles aceptables.

Se esperan fuertes aumentos de beneficios para los próximos años, hasta alcanzar la cifra de 9.135 millones de dólares en el año 2.024 y que el porcentaje de margen neto se sitúe en el 20,8%.

En el primer semestre de este ejercicio el beneficio ha aumentado el 133% y el porcentaje sobre ventas se ha situado en el 12%. No obstante, hay que tener presente el viento de cola que ha tenido la compañía a causa de la pandemia del COVID 19, lo que ha beneficiado tanto a sus cifras de ingresos como de beneficios.

En los dos últimos años han conseguido situar la rentabilidad sobre fondos propios en buenos niveles (24,6% en el año 2.019).

En los últimos años el flujo de caja de las operaciones y el flujo de caja libre han sido negativos. Esta situación se produce porque los desembolsos que tiene que realizar Netflix para la compra de licencias de contenido y para la producción de contenido propio se producen con anterioridad al periodo de vida útil de los contenidos, lo que ha provocado que el saldo contable de los Activos de Contenido aumente mucho en su balance:

A destacar que la compañía espera que el déficit de flujo de caja se reduzca en los próximos años.

El endeudamiento de Netflix, restando la tesorería del exigible, es del 282% y su fondo de maniobra es negativo, pero su posición financiera a corto esta equilibrada y su deuda financiera neta representa 0,8 años de Ebitda.

La evolución del beneficio por acción, de la cotización y del PER de Netflix ha sido la siguiente:

Y la prevista para los próximos años:

Si tomamos como base 100 los datos del año 2005 obtenemos el gráfico siguiente:

El cual nos indica que, desde esta perspectiva, la acción no está infravalorada y que tiene cierto potencial de subida si logran cumplir con las previsiones.

El 60% de los analistas recomienda comprar la acción de Netflix y sitúan su precio objetico en 515,36 dólares, por encima de su cotización actual de 484,53 dólares.

 

La rentabilidad anual esperada en base a las previsiones de los analistas, en caso de mantener la inversión hasta el año 2.024 se sitúa entre el 6% y el 11,8%:

 

No obstante, hay que tener presente que las previsiones son muy optimistas ya que se espera que para el año 2.024 Netflix haya aumentado sus ingresos el 118%, su ebitda el 159%, su beneficio neto el 389% y su beneficio por acción el 379%, lo cual no va a ser nada fácil con la intensificación de la competencia que se está produciendo en el sector (Disney+, Apple TV, Prime Video, HBO, Rakuten TV, etc.).

En nuestra opinión, las rentabilidades esperadas no compensan para asumir la elevada incertidumbre que existe sobre la capacidad de Netflix de cumplir con unas previsiones tan optimistas, por lo que no consideramos atractiva la compra de sus acciones a los precios actuales.

 

 

 

 

 

Nota: La mayor parte de los datos utilizados han sido obtenidos de Refinitiv y de la página web de la propia empresa.

Fecha Informe: 21 de agosto de 2.020

 

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