Tunel bajista en ZSL

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Buenas tardes a todos,

 

Desarrollaré esta estrategia sobre un etf que conozco desde hoy gracias a un post del blog de Francisco Llinares.

Seguimos dándole vueltas a la plata y a sus expectativas alcistas y encontramos un etf apalancado inverso sobre la plata, el ZSL que cotiza en Nyse. Este etf experimenta una maravillosa trayectoria y cae desde la zona de 6000 donde estaba a finales de 2008 a la zona 41 donde se halla actualmente. Muy buen subyacente para ir direccional bajista por cuatro motivos:

 

1. Debido al contango su tendencia va a ser secularmente bajista.

2. Las expectativas de la plata son alcistas, más que bajistas. Por ser un etf inverso, a mayores subidas de la plata, mayores caídas de este etf.

3. Además en commodities, los incrementos de volatilidad se producen más bien en las subidas. Como estamos ante un etf inverso, a mayores subidas de la plata, mayor incremento de volatilidad en las opciones del etf.

4. Tenemos también a favor el riesgo de crédito que pueda tener SLV. Así si quiebra el SLV, porque se destapara que carece de plata física para respaldar sus participaciones, la plata y sus futuros incrementarían sustancialmente su valor y el ZSL se desplomaría. Este riesgo de crédito ya lo cotiza el mercado en el SLV que siempre descuenta en torno a una figura por debajo de los futuros de la plata a primer vencimiento.

 

Voy a adjuntar un gráfico de este etf y del volatility-smile de sus opciones que además presenta unos saltos muy curiosos aunque tiende por supuesto a presentar mayor volatilidad implícita en las put de series más fuera de dinero.

 

 

 

La operación es la siguiente:

- c/ 10 put 25 ZSL Enero/14 a 4,5

- v/ 10 call 45 ZSL Enero/14 a 6,5

 

Ingresamos una prima neta descontando comisiones de 1969,33 USD y nos cargan unas garantías en intradía de 13712,5 USD

 

Adjunto detalle de la operación:

 

 

Saludos

 

 

 

  1. #78
    01/12/12 13:58

    Buenos días a [email protected],

    Ante el apagón informático de OptionXpress, perdemos los datos de la cuenta demo, por lo que no puedo seguir actualizando la posición.

    Esta posición, no obstante, no es atractiva de plantearse al no haber un contango decidido en los futuros de la plata todo el tiempo.

    Saludos

  2. #77
    29/11/12 22:49

    Buenas noches a [email protected],

    Adjunto detalle última operación efectuada para equilibrar delta global:

    - c/1 put 45 ZSL Dic/12 a 5,9
    - v/1 call 45 ZSL Jan/14 a 4,5

    Adjunto detalle operación y añadiré más datos en el fin de semana.

    Saludos

  3. #76
    24/11/12 12:21

    Buenos días a [email protected],

    La mantiene pérdidas latentes de 7918,36 USD, comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 30998,75 USD.

    ZSL cae esta semana en consonancia con la subida de la plata y se acerca a sus mínimos.

    Las volatilidades siguen mostrando caminos distintos: sube la volatilidad histórica y baja la volatilidad implícita que además se halla en mínimos.

    Adjunto cuadro resumen excel, resumen posiciones cuenta, detalle garantías, gráficos de ZSL y sus volatilidades y volatility smile de las opciones de ZSL en los distintos vencimientos.

    Saludos

  4. #75
    23/11/12 18:53

    Buenas tardes a [email protected],

    Sube con fuerza hoy la plata, así que cae el etf y vuelvo a ajustar delta global del siguiente modo:

    - c/1 put 45 Dic/12 a 5,8
    - v/1 call 45 Ene/14 a 5

    Adjunto detalle operaciones efectuadas hoy en el subyacente y añadiré más datos posteriormente.

    Saludos

  5. #74
    23/11/12 16:10

    Buenas tardes a [email protected],

    Ajustamos delta global mediante recompra de put vendidas.

    La operación es la siguiente:

    - c/1 put 45 Dic/12 a 4,5

    Adjunto detalle operación y añadiré más datos posteriormente.

    Saludos

  6. #73
    20/11/12 06:16

    Buenos días a [email protected],

    La posición mantiene pérdidas latentes de 6348,35 USD comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 32651 USD.

    ZSL cae ayer en consonancia a la subida de la plata.

    Sube ayer también la volatilidad histórica y baja la volatilidad implícita.

    Adjunto cuadro resumen excel, resumen posiciones cuenta, detalle garantías, gráficos de ZSL y sus volatilidades y volatility smile de las opciones de ZSL en los distintos vencimientos.

    Saludos

  7. #72
    19/11/12 17:43

    Buenas tardes a [email protected],

    La plata sube hoy por lo que este etf baja.

    Ajusto delta global del siguiente modo:

    - c/1 put 45 Di/12 a 3,8

    Adjunto detalle operación y añadiré más datos posteriormente.

    Saludos

  8. #71
    17/11/12 11:43

    Buenos días a [email protected],

    La posición presenta pérdidas latentes de 5868,37 USD comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 35590,25 USD.

    ZSL sube esta semana ya que la plata también bajó. La tendencia sería ahora mismo más bien lateral.

    Sus volatilidades, tanto implícita como histórica, descienden esta semana y están en niveles mínimos.

    Adjunto cuadro resumen excel, resumen posiciones cuenta, detalle garantías, gráficos de ZSL y sus volatilidades y volatility smile de las opciones de ZSL en los distintos vencimientos.

    Saludos

  9. #70
    15/11/12 05:58

    Buenos días a [email protected],

    La posición reduce sus pérdidas latentes a 7118,37 USD comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 35549 USD.

    ZSL bajó en correlación inversa a lo que hizo el mercado de la plata.

    Las volatilidades histórica e implícita permanecen en niveles bajos sobre todo la implícita.

    Adjunto cuadro resumen excel, resumen posiciones cuenta, detalle garantías, gráficos de ZSL y sus volatilidades y volatility smile de las opciones de ZSL en los distintos vencimientos.

    Saludos

  10. #69
    14/11/12 18:13

    Buenas tardes a [email protected],

    Equilibramos delta global y reducimos posición recomprando una put 45 Dic/12 a 3,8

    Adjunto detalle operación y añadiré más datos posteriormente.

    Saludos

  11. #68
    10/11/12 12:19

    Buenos días a [email protected],

    La posición mantiene pérdidas latentes de 8970,39 USD comisiones incluídas.

    Las garantías se cifran en 36557,12 USD.

    La plata esta semana intentó reacionar al alza y el etf cae consecuentemente. En 40 estaría su mínimo histórico.

    La volatilidad siguió caminos inversos esta semana: sube la histórica y baja la volatilidad implícita. Ambas están en niveles bajos.

    Adjunto cuadro resumen excel, resumen posiciones cuenta, detalle garantías, gráficos de ZSL y sus volatilidades y volatility smile de las opciones de ZSL en los distintos vencimientos.

    Saludos

  12. #67
    09/11/12 16:15

    Buenas tardes a [email protected],

    Reducimos garantías y posición, a la vez que mantenemos delta más neutral del siguiente modo:

    - c/1 put 45 Dic/12 a 4

    Adjunto detalle operación y añadiré más datos posteriormente.

    Saludos

  13. #66
    09/11/12 09:43

    Buenos días a [email protected],

    La posición mantiene pérdidas latentes de 8163,41 USD más comisiones.

    Las garantías se cifran en 36920 USD.

    La delta global se queda muy neutral tras la venta del subyacente aunque el problema lo tenemos con gamma y vega. Theta va a favor y el riesgo sigue siendo muy alto.

    La plata parece que deja de caer, empieza a subir y el etf cae consecuentemente.

    La volatilidad lleva varias sesiones siguiendo caminos dispares: sube la volatilidad histórica y baja la volatilidad implícita. Ambas están en niveles bajos.

    Adjunto cuadro resumen excel, resumen posiciones cuenta, detalle garantías, gráficos de ZSL y sus volatilidades y volatility smile de las opciones de ZSL en los distintos vencimientos.

    Saludos

  14. #65
    08/11/12 21:00

    Buenas tardes a [email protected],

    Vendo finalmente los 100 ZSL que había todavía comprados a 44,75

    Adjunto detalle operación y añadiré más datos posteriormente.

    Saludos

  15. #64
    08/11/12 18:04

    Buenas tardes a [email protected],

    Parece que por fin la plata se decide a subir, así que vamos a ir eliminando cobertura de la que teníamos para las call 45 Ene/14 vendidas.

    Efectuamos la siguiente operación:

    - v/150 ZSL a 45,31

    Adjunto detalle operación y añadiré más datos posteriormente.

    Saludos

  16. en respuesta a 4reales
    #63
    06/11/12 21:22

    También lo tienen las call 45.

    Y lo tenían las put 40 que eran veinte en vez de quince.

    Un primer ajuste si el precio rompe 45, sería deshacer subyacente.

    La posición va forzada, desde el momento en que este etf no se comporta como presagiaba el gráfico a primera vista.

    Saludos

  17. en respuesta a Lodeiro
    #62
    06/11/12 21:19

    Hoy la posición es más consistente, al tener la delta prácticamente neutral. Ojo, gamma no es neutral sin embargo.

    En realidad la ganancia en opciones, más que en la apertura de una posición, está en la gestión de los riesgos asumidos.

    El objetivo de inversión es a vencimiento del tunel inicial, o sea Enero/14.

    De todos modos, el planteamiento de esta operación en sí no era del todo correcto inicialmente. Pero, insisto, la ganancia está en gestionar ir gestionando riesgos correctamente.

    Lo que tampoco me creo es que la plata vaya a multiplicar por tres su precio en un día o a dividir su precio por tres en un día. Según se mueva el precio, así se irá moviendo la posición.

    Saludos

  18. en respuesta a Migueln
    #61
    06/11/12 20:25

    Jodo con las puts de dic que has vendido...... vaya peligro que tienen!!!

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