Operativa con opciones sobre el VXX

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Buenas tardes a [email protected],

 

Como comenté en algún post la pasada semana el SP500 está bastante pesado y los niveles de volatilidad también son ahora relativamente bajos.

 

 

Los dos etf que replican al futuro del Vix son el VXX (futuros del Vix con vencimientos más cercanos)  y el VXZ (futuros del Vix con vencimientos más lejanos) http://etfs.es/el-vix-y-sus-etfs-vxx-y-vzx-1795.htm

El VXX es más líquido que el VXZ, por lo que vamos a iniciar una estrategia income con delta positiva consistente en crear un diagonal spread compuesto por una call en vencimiento lejano muy ITM contra la venta periódica de opciones con vencimiento cercano ligeramente fuera de dinero.

Así iniciamos la operación con la compra de 10 call 10 Enero/2014 a  9,25,  contra las que de momento vendemos 10 call 20 JulWk1/2012 a 0,14.

Adjunto también un gráfico del VIX, otro gráfico del VXX que se encuentra en niveles historicamente bajos y un gráfico que muestra la volatilidad del etf de volatilidad, o sea la volatilidad del VXX. En este último gráfico la volatilidad histórica ha ido subiendo últimamente y se halla por debajo de la implícita.

 

 

Finalmente añado la imagen de la operación efectuada y añadiré más información posteriormente.

 

 

Saludos

 

  1. #20
    13/07/12 21:30

    Buenas tardes a [email protected],

    Está visto que no se puede consentir una delta positiva con este subyacente, tiene una persistente tendencia a la baja inherente por el contango de los futuros del VIX a los que referencia. Procedo, por tanto, a seguir bajando la delta global a la par que ingreso prima e incremento theta. Efectúo el siguiente ajuste:

    - c/ 10 call 20 VXX Ago a 0,23
    - v/ 10 call 16 VXX Ago a 0,58

    Hoy el VXX rompe a la baja el 14. Desde que se abrió esta posición ha perdido 3 figuras (se abría con un VXX por encima de 17).

    Adjunto detalle operación y gráfico del VXX, gráfico del VIX y gráfico del SPY en el último mes.

    Añadiré más datos durante el fin de semana.

    Saludos

  2. #19
    11/07/12 06:45

    Buenos días a [email protected],

    La posición presenta al cierre de ayer pérdidas latentes de 2704,43 USD comisiones incluídas.

    Nos hemos quedado con una delta global de -1,33 al final. Las garantías se establecen para esta posición en 1864 USD.

    Adjunto cuadro resumen excel, cuadro resumen posiciones abiertas y gráficos de precio y volatilidades del VXX.

    Saludos

  3. #18
    10/07/12 16:30

    Buenas tardes a [email protected],

    En vista de que el VXX a la larga siempre cae, http://www.investorplace.com/2012/07/vxx-where-wealth-goes-to-die/?sid=VP7567&cp=CWOE&ct=20120709&cc=eletter&en=1504050 voy a realizar un nuevo ajuste del modo siguiente:

    - c/ call 20 VXX Jul a 0,08
    - v/ call 17 VXX Ago a 0,61

    Con ello reducimos la delta global.

    Adjunto detalle operación y añadiré más datos al cierre.

    Saludos

  4. #17
    07/07/12 12:35

    Buenos días a [email protected],

    La posición arroja al final de la semana unas pérdidas latentes de 2455,78 USD incluídas comisiones.

    Las garantías se cifran también en 1570 USD.

    El subyacente vuelve a caer hasta 14,26 ayer al cierre, aunque menos que el VIX, sin embargo el SP500 cedió posiciones aunque menos al cierre que en intra-day.

    Adjunto cuadro resumen excel, cuadro resumen posiciones cuenta, detalle garantías y gráficos del VXX y de sus volatilidades.

    Saludos

  5. en respuesta a davilin
    #16
    04/07/12 08:34

    Hola buenos días,

    No, está bien, por lo menos es un sistema que tendrá sus drawdown como todos. Lo que en real no se puede hacer es meterse en un subyacente sin conocerlo.

    De todos modos la tendencia a largo plazo del VXX parece ser la de ir a 0 y debe ser por el modo en que se valora el mismo. Creo que una estrategia del tipo: compra de 4 call a dinero a vencimiento largo y venta de 2 VXX podría tal vez funcionar. Inicialmente sería delta neutral, gamma no neutral.

    Sigo mirando y creo que hay otro ETN, el XVZ, que parece se correlaciona mejor con el VIX.

    Saludos,

    Miguel Angel

  6. en respuesta a Migueln
    #15
    04/07/12 01:07

    Hola Miguel,

    Despues de darle muchas vueltas llegué a la conclusión de que el VXX es adecuado para venderlo, pero no siempre. El mejor momento es cuando los dos futuros del VIX de vencimiento mas cercano ( que son los componentes del VXX ) se ponen en "backwardation". O en cristiano, cuando el contrato de futuro mas cercano a vencimiento cotiza a un precio superior al futuro del siguiente vencimiento.
    Cuando eso sucede, teoricamente tiene que haber subido un subidón fuerte, y es en ese momento y con mucha prudencia cuando se pueden empezar a abrir cortos del VXX.
    Estadísticamente, solo el 20% del tiempo sucede el "backward", pero merece la pena estar atento...

    Para aumentar las probabilidades de acierto, un buen filto seria esperar a que el VIX tambien cotice por encima de los 30.

    Si, si, ya se que es mucho pedir, pero te aseguro que la fiabilidad es altísima.

    Saludos,

    David

  7. #14
    03/07/12 20:20

    Buenas tardes a [email protected],

    La posición arroja unas pérdidas latentes de 2722,18 USD incluídas comisiones y exige unas garantías de 1510 USD.

    Fue un error abrir posiciones en un subyacente que poca cobertura puede hacer, salvo en determinados momentos, por su secular tendencia bajista. Tan sólo puede ser apropiada la compra de call sobre VXX o VIX o compra de VXX en momentos muy concretos. Además el VIX como subyacente no se puede contratar tampoco.

    Adjunto cuadro resumen excel, cuadro resumen cuenta, detalle garantías y gráficos de evolución del VXX en los últimos días y de sus volatilidades.

    Saludos

  8. #13
    03/07/12 15:51

    Buenas tardes a [email protected],

    En vista de que el VXX presenta más bien una secular tendencia a la baja, procedo a vender en corto 400 VXX a 14,01 para reducir la delta global.

    Adjunto detalles de la operación y añadiré más datos posteriormente.

    Saludos

  9. en respuesta a davilin
    #12
    03/07/12 13:46

    Hola Davilin,

    Estoy mirando la composición y valoración del VXX y tiene mucha más miga de lo que parece. Es una media ponderada de los futuros del primer y segundo vencimiento sobre el vix y cada día que transcurre cambia esa ponderación. Por eso supongo que no hay saltos de precio en los vencimientos.

    Lo que si es cierto es que el VXX presenta una secular tendencia a la baja y que tal vez se pudiera vender VXX y comprar VIX de algún modo aprovechando también su correlación.

    Saludos

  10. #11
    03/07/12 06:20

    Buenos días a [email protected],

    Adjunto cuadro resumen excel de la posición, que aunque ingresando primas de opciones vendidas cercanas sigue con pérdidas latentes de 3026,18 USD incluídas comisiones.

    Además nos requieren unas garantías de 1561,565 USD.

    Añado también cuadro resumen cuenta, cuadro de garantías y gráfico de evolución del precio del VXX y del VIX en los últimos 10 días.

    Saludos

  11. en respuesta a davilin
    #10
    03/07/12 06:13

    Buenos días,

    Sí, he de reconocer que no es un buen producto para cubrir volatilidad. Supongo que habría sido mucho mejor hacerlo con opciones sobre el Vix directamente, aunque sean menos líquidas.

    No acabo de entender porque tiene esa secular tendencia a la baja, quizás sea porque los futuros del Vix siempre van sobrevalorados y con la aproximación del vencimiento han de coincidir con el contado. Pero si es así cuando cambia el vencimiento los siguientes futuros debieran venir sobrevalorados y el precio volver a subir, pero creo que no lo hace.

    Seguiré el comportamiento de Vix y Vxx ya que ahora estoy dentro, a ver que descubro.

    Quizás una buena estrategia sea un pairs trading, compra del vix - venta del vxx con el mismo subyacente o con opciones.

    Saludos

  12. en respuesta a Migueln
    #9
    02/07/12 23:51

    Hola Migueln,

    Durante un tiempo estuve investigando ( y operando ) el VXX, y a la conclusión que llegué es que lo más inteligente es apostar por una disminución de su precio a largo plazo. El contango es como una especie de virus que poco a poco va acabando con el.
    Reconozco que es tentador apostar por una subida de la volatilidad ( ya que éstas suelen ser explosivas ), pero es mucho mejor apostar a la baja...

    Por lo que, aunque la idea que propones la considero buena, pienso que seria mucho mejor si la plantearas a la inversa. Compra de put a largo plazo e ir vendiendo puts mes a mes.

    No se que opinas...

  13. #8
    02/07/12 19:53

    Buenas tardes a [email protected],

    En vista de que VXX no para de ceder posiciones, a pesar de que hoy el VIX recupera algo, rolo las 10 call 20 que expiraba esta semana al vencimiento de Agosto para ingresar prima, disminuir delta y aumentar theta. Compramos 10 call 20 JulWk1/2012 a 0,02 y vendemos 10 call 20 Ago/2012 a 0,53.

    Observando los futuros del VIX están casi dos figuras por encima del VIX, quizás a eso se deba el comportamiento dispar de VIX y VXX. Lo que está claro es que hay que conocer a fondo el subyacente antes de abrir posiciones.

    Adjunto detalle de la operación y añadiré más datos posteriormente.

    Saludos

  14. #7
    30/06/12 14:39

    Buenos días a [email protected],

    La posición arroja pérdidas de 2405,71 USD incluídas comisiones. La subida del SP500 de ayer viene a significar, como casi todas las subidas bajadas de volatilidad, tanto en el VIX, como en sus futuros, como en los productos (en este caso VXX) referenciados a sus futuros.

    La posición exige unas garantías de 1571 USD.

    El VIX se halla en un nivel bajo y el VXX en un nivel extremadamente bajo.

    Adjunto cuadro resumen excel, cuadro resumen cuenta, graficos de precio del VIX y VXX, gráficos de volatilidad del VXX y detalle garantías.

    Saludos

  15. #6
    29/06/12 16:00

    Buenas tardes a [email protected],

    Voy a transformar el calendar spread en un call ratio spread para reducir la delta y aumentar la theta globales.

    Vendemos 10 call 20 VXX Jul/12 a 0,27.

    Adjunto gráficos de precios y volatilidad de la posición, volatilidad implícita del strike vendido (94,51%) y detalle operación. Añadiré más datos posteriormente.

    Saludos

  16. en respuesta a Manux000
    #5
    29/06/12 08:43

    Gracias por tu participación.

    Hoy se impone ya un ajuste sí o sí, más con el pánico alcista que parece haberse instaurado esta noche.

    La selección de strikes por ningún motivo en concreto, buscaba en compra algo ITM con poco valor temporal y algo en OTM lo suficientemente alejado de dinero para que no haya que rolar/ajustar.

    Saludos

  17. #4
    29/06/12 08:38

    post muy interesante, seguiré la posición.
    Una pregunta, ¿por qué has elegido ese strike y vencimiento de la long call? ¿por algo en concreto?

  18. #3
    28/06/12 22:42

    Buenas noches,

    Un detalle de esta posición, es que efectivamente, cuanto más lejano es el vencimiento menor volatilidad implícita presentan sus series.

    Nunca había operado en opciones que tuvieran como subyacente final la propia volatilidad y presentan particularidades especiales.

    El skew tanto en put como en call es más caprichoso en tanto en cuanto presenta a veces saltos, las volatilidades implícitas en cada serie son más altas y se disparan cuanto más cercanas están a vencimiento.

    Añado cuadro resumen excel de la posición abierta, cuadro resumen cuenta y detalle de cada una de las dos series. Efectivamente la volatilidad implícita de las opciones que se vendan tenderá a ser mayor que la volatilidad implícita de la opción comprada.

    Si es cierto también que la posición es fuertemente positiva en delta por lo que mañana mismo creo que voy a rolar la call vendida que prácticamente ha perdido ya la mitad de su valor con la recuperación del SP500 en la última parte de la sesión.

    Saludos

  19. en respuesta a Indis
    #2
    28/06/12 19:03

    Buenas tardes,

    Si el short call, que expira dentro de 8 días, entrara ITM lo dejaría estar en tanto en cuanto tenga valor intrínseco. Estos activos referenciados a volatilidad son muy volátiles, valga la redundancia. Para evitar posibles ejercicios y dada la acelerada pérdida de valor temporal en caso de ponerse ATM, tampoco lo dejaría sin rolar si se pusiera ATM/ITM al final de cada sesión.

    No es mucho problema que la short call entrara en dinero por dos motivos: se puede rolar a vencimientos más lejanos y la delta global es en pricipio positiva y nos beneficiamos del aumento del precio del VXX.

    Esta posición es una pequeña cobertura a la que desarrollo también en SPX/SPY y APPL, por lo que mientras no vea una sana tendencia alcista en ambos subyacentes, la mantendré.

    Saludos

  20. #1
    28/06/12 18:41

    La idea es buena , compra a LP con volatilidade baja y vas a ir vendiendo posiblemente con volatilidades mas altas

    Pero me dejas a medias...
    Que va a hacer si el Short call, entra ITM, no tendra mas remedio que rolar..¿A que perdida de Short Call piensas rolar...?
    Cual es tu maxima perdida prevista?
    Cual es tu salida con ganancias..?

    saludos

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