Buenos días a tod@s,
Abro este post para hablar de la griega de segundo orden normalmente más importante en el trading de opciones: gamma.
Gamma mide la variación de delta ante variaciones en el precio. Hacer trading con gamma es algo que ocasionalmente hacen los minoristas y si hablamos de operaciones de gamma scalping éstas son aún más raras en el ámbito retail.
Gamma es además la griega opuesta a theta, particularmente en las opciones que solemos trabajar la mayoría de nosotros, es decir aquellas con vencimiento inferior a un año. En los días cercanos a vencimiento particularmente gamma aumenta exponencialmente su valor en las opciones a dinero y sigue unos derroteros en estas opciones similar a lo que le ocurre a theta pero con signo contrario. Es decir, si tenemos vendidas opciones a dinero con vencimiento cercano su theta nos favorece y gamma a su vez nos perjudica si el movimiento del precio va en contra de la opción; igualmente si las opciones a dinero son compradas tenemos theta en contra y gamma a favor si el movmiento del precio favorece que la opción vaya entrando en dinero.
Gamma además y como regla general será más pequeña cuanto más alejada esté de a dinero la opción.
Lo que se puede entender como gamma trading, hace referencia a aprovechar los movimientos en el precio para asegurar beneficios o reequilibrar la delta y puede darse en numerosos ajustes. Pongo dos ejemplos:
1. Hemos comprado una call, por ejemplo a dinero sobre un activo y éste sube de precio. Una buena estrategia puede ser vender la opción, asegurar seguramente beneficios, y si seguimos siendo direccionales en el activo comprar otras dos o tres call fuera de dinero. El bingo se podría dar si además el precio hace que esas opciones fuera de dinero se vuelvan a quedar a dinero o en dinero.
2. Tenemos un put ratio spread en que compramos una put a dinero y vendemos dos put fuera de dinero. El precio se desplaza y deja en dinero las put vendidas. Cabe la posibilidad de vender la put comprada y comprar dos put fuera de dinero y formar un bull put spread (si por ejemplo pensamos en la formación inminente de un suelo) o cuatro put más fuera dinero aún (si pensamos que la tendencia bajista proseguirá). En el primer caso aseguramos beneficios y en el segundo estamos haciendo un ajuste de la delta global y además nos posicionamos positivos en gamma, vanna, volga y vega y seguramente negativos en colour y theta, es decir preparados para mayores caídas; adjunto link relacionado http://www.optionworkshop.com/read/vanna-and-put-explosion
Una operación que se suele hacer en el trading institucional es el gamma scalping. Partimos de la base de compra de un straddle e idealmente para evitar el efecto theta debiera ser del vencimiento más largo posible y habría que considerar además la volatilidad que debiera ser baja, o sea el mercado debe estar tranquilo. Por ejemplo, en Eurostoxx podríamos haber comprado cinco straddle con vencimiento a un año hace unos 90 días en que la volatilidad estaba baja. En cuanto hubiera empezado el precio a caer cabía la opción de cerrar el straddle con beneficios (posiblemente por el impacto vega y la ganancia de deltas en las últimas semanas) o también desarrollar el gamma scalping según la delta global se desequilibrara e ir añadiendo futuros comprados del Eurostoxx a la posición con la idea de ir vendiéndolos en los rebotes. Esta operación se ve mejor desarrollada en una operativa ejemplo que trataré de incluir próximamente. Además los desajustes de deltas según se aproxime el vencimiento serán mayores pero cada operación de scalping con los futuros producirá beneficios para intentar con ello mitigar el impacto del paso del tiempo en la posición.
Añado finalmente algunos enlaces donde se trata de esta operativa http://learning.saxobank.com/forex/options/gamma_scalping.aspx http://www.volcube.com/education/articles/what-is-gamma-hedging/
Saludos
