Qué está pasando con China

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Comparto aquí una parte de la carta de Art Cashin, donde Bob Hardy de Geostrat Report comenta sobre China 

“el periódico oficial del partido comunista chino, el People´s Daily, publicó una entrevista con una personalidad muy importante del Partido que afirmó que el crecimiento de China durante los próximos dos años sería en forma de L, no forma de U ó forma de V. Indicó una serie de dificultades emergentes como la sobrecapacidad, préstamos en mora o pre mora, financiación ilegal, burbuja en el mercado inmobiliario y la deuda de los gobiernos locales. También comentó que determinados mercados no deberían ser considerados como indicadores de crecimiento sostenido y que debería finalizar los intentos de crecer a base de increíbles inyecciones de crédito. un alto ratio de apalancamiento puede dirigirlos a una crisis financiera  , clamó por una mayor transparencia en el mercado de deuda y niveles reales de préstamos en dificultades.  La persona que parece comentó estos temas podría ser Liu He o algún otro próximo a Xi Jinping – Presidente – y podría ser considerado como una clara muestra de desacuerdo con las políticas del Premier Li Keqiang, significando que el Presidente está incrementando su control sobre la política económica. "

 

 

CHINA preocupa en  SALT CONFERENCE . ( más de 1.800 ejecutivos de Hedge Fund juntos ) 
Mientras el año pasado todavía se tenía confianza en China, algo están viendo en la industria de Hedge Fund que les hace ser muy pesimistas con el presente y futuro cercano de este país.


Tanto fue así que en uno de los coloquios donde estaban Emanuel Friedman, Milton Berg y Don Brownstein tratando de este tema se quebró la tradicional compostura que suele acompañar estos eventos, pues  tuvieron una agria polémica, levantándose la voz en más de una ocasión.


Posteriormente, fue Kyle Bass el que, tranquilamente,  comentó que China había creado "uno de los mayores desequilibrios macro que el mundo haya visto jamás", y que mercados con fuertes lazos con el mercado chino, como son Hong Kong y Malasia están empezando a notarlo. de hecho comenta que el mercado inmobiliario de Hong kong está en caída libre.  Ratio de NPL´S en Bancos superior al 20 %.
Kenneth Tropin, estando de acuerdo con la tesis de Bass, predijo que igual iba a ser más lento que lo que Kyle preveía, pero que iba a suceder igual.


Para seguir “tranquilizando” sobre China Paul Brewer dijo que los problemas de China son peores que la crisis subprime USA .  

¿ Pero por qué preocupa tanto ?

Para ir entendiendo un poco el motivo de tanta preocupación compartimos unos gráficos de Natixis sobre la deuda de las compañías chinas. ( no del conjunto del país ni tampoco sobre el shadow banking –cuyo tamaño es enorme -) para darnos cuenta de las dificultades que comentaba el People´s Daily.

 

Expansión crédito

Diferenciamos entre Nuevos y Viejos Sectores (por el tema de evolución de la economía china hacia el sector terciario) 

 

China Corp

Aquí vemos que el crecimiento de crédito se ha destinado especialmente a viejos sectores 

 

Deudas China

 

La otra cara de la moneda , cuando el pago de la deuda empieza a pesar en la cuenta de resultados.

 

Ebitda / Interest expense

Incremento de empresas que no pueden continuar cubriendo los pagos de intereses con sus ingresos. 

Proporción Corporate

Esto lo conocemos bien por aquí. El sector inmobiliario no se está desapalancando, todo lo contrario.

 

New Loans in real state

Un vistazo más cerca, la cantidad de zombies en el real state es casi el doble de la media en cada sector de China.

 

Indicadores claveProporción empresas Ebitda/Interest expense

Comparando la nueva y la vieja China 

Industrias ChinaInterest ExpenseEbitda

A la vista de estos gráficos podemos intuir una diferenciación entre los sectores de la nueva y vieja China, pero también que la política de flexibilización que se está realizando puede dañar seriamente a los nuevos sectores, por lo que harían bien en fijarse en el pasado reciente antes de ir presionando para crecer. 


Pero claro, necesita crecer, para dar cabida y repartir a la mayor parte de habitantes los beneficios de la modernización del país, además si empiezan a quebrar grandes compañías de sectores de la Vieja China se crea una presión añadida en el tema de desempleo e inestabilidad social.


Necesitan comprar tiempo. 

  1. en respuesta a Comstar
    #4
    17/05/16 12:26

    Hola Comstar ,encantado . Pienso que tienes razón en el tema de las molestias que pueden tener los grandes capitales en tener que lidiar con el gigantesco Partido que domina toda la esfera vital de China .
    curiosamente en el tema de derivados este próximo fin de semana se celebra el 1st Annual China Derivatives Markets Conference (CDMC)en Suzhou , y aunque el mercado de derivados no tenga el tamaño que tiene en los mercados de Occidente sí que está presente en la economia China con 4 mercados , los tres primeros en tema commodities y el último en stock index , y en esta economía que tenemos todo está conectado .
    en cuanto a la devaluación ó no , pienso que China está en medio de, por un lado , su deseo de ser la moneda de referencia en la Asia económica en detrimento del Dólar y por otro en su necesidad de devaluar para seguir siendo competitivo en exportaciones . De hecho su moneda se ha devaluado mucho menos que las otras monedas asiáticas de las economías que se basan en exportaciones .
    China necesita evolucionar en su economía , conforme a los propios planes del Partido , pero en una economía tan grande y con una sociedad donde las migraciones del campo a la ciudad ha sido tan potente , la presión es elevada y pienso que es lo que quieren aprovechar los grandes capitales para sacarle provecho .
    Como dijo Marcel Aymé ,La humildad es la antecámara de todas las perfecciones. Gracias por el comentario y encantado .

  2. #3
    17/05/16 12:06

    Muy significativos los gráficos de préstamos y del sector inmobiliarios. Por ahí es por donde van a ir los tiros en los próximos meses.

  3. #2
    16/05/16 20:14

    Yo no estoy tan seguro de que China haya creado inestabilidad.

    Más bien, creo que los grandes capitales, creadores de precios artificiales, creadores de burbujas, se han molestado con China por devaluar, porque antes jugaban con la ganancia cambiaria y la ganancia de burbuja inmobiliaria. Hoy con la devaluación de yuan, se molestan porque ya no pueden usar el sector inmobiliario chino como campo de juegos.

    En la época actual los derivados son mecanismo de propagación de crisis, por lo que el hecho de que no haya derivados conectados a burbujas chinas en realidad da estabilidad a los mercados, pero lo que no parece querer dar del lado del gobierno chino, es rentabilidad a los hedge funds. Lo que más les molesta a los hedge funds es no poder controlar el momento del reventón de burbuja.

    En lugar de inestabilidad, yo diría que por primera vez alguien le crea incertidumbre a los grandes capitales creadores de precios artificiales. Y eso es muy interesante de observar.

    Si algo ha de ocurrir en China es una corrección económica. Si había burbuja, todo volverá a su nivel nominal. Si no, entonces nada pasará.

    Si las compañías eran privadas, podrían ofrecerlas a la venta al gobierno chino, y si no, entonces pueden ser rescatadas por el gobierno chino y nada pasaría. El aumento de gasto público empujaría el yuan hacia abajo, y eso le haría más competitivo, atraería más empleo hacia China.

    La única manera de debilitar a China sería comprar muchos yuanes para revaluar el yuan, pero entonces los grandes capitales tendrían su dinero atrapado dentro de China. Y si tratan de tirarle un bandazo devaluador, los bonos de EUA en poder de China serían tremendamente rentables para China, más yuanes por dólar.

    Claro, es la humilde opinión personal de un hombre común del siglo XXI.

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