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La Sonrisa de Buffett

Blog de value investing e inversión a largo plazo

Telecinco y el Modelo de Crecimiento de Gordon

El Modelo de Crecimiento de Gordon (también conocido como Gordon Growth Model) es un métodos de valoración mediante el descuento de los dividendos futuros dado un crecimiento futuro y una tasa de descuento. Este modelo toma el nombre de su creador, el profesor Myron Gordon de la Universidad de Toronto.

Este modelo asume que la compañía va a crecer en el futuro a un ritmo constante (g). Esta fórmula suma perpetuamente el valor descontado de los dividendos futuros a un precio actual. Ésta es su fórmula:

Vamos a aplicar la fórmula a Telecinco, la compañía que actualmente cuenta con la mayor rentabilidad por dividendo de la bolsa española. Telecinco ha sido una de las compañías más castigadas el último año debido principalmente a las amenazas de la reducción de ingresos a causa de la desaceleración de la economía y, por tanto, la reducción de gastos publicitarios por parte de las compañías. En este gráfico podemos ver la evolución en bolsa de Telecinco los últimos 2 años.   Leer más

Análisis de ACS

Aprovechando que este mes ACS es el valor del mes en Rankia, voy a hacer un breve análisis de la compañía. También me gustaría animar a la gente a participar en esta iniciativa, ya que la considero muy interesante y creo que vale la pena. Los que estéis interesados, tenéis más información sobre el valor del mes de Rankia en este enlace .

En este artículo veremos un breve análisis de todo lo que rodea a la compañía ACS que puede influenciar en nuestra valoración. Intentaremos estudiar su estrategia, las ventajas competitivas de la compañía y los problemas que tiene que afrontar al futuro. Espero que os resulte útil y que dejéis vuestros comentarios con opiniones y factores que se me hayan podido pasar por alto.

La Compañía

ACS es conocida en España por ser una de las mayores empresas del sector de la construcción, aunque como veremos más adelante el sector de la construcción ahora representa menos de la mitad de su cifra de negocio y su beneficio neto.

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SOS Cuétara: ¿Una inversión conservadora y jugosa?

Hoy me ha sorprendido completamente una recomendación en la edición digital del diario El Economista. En este artículo recomiendan una serie de empresas de pequeña y mediana capitalización en base al posible aumento de sus beneficios durante los próximos tres ejercicios. Aquí tenemos un pequeño extracto del artículo:

“(…) si usted es un inversor más conservador y busca una empresa de toda la vida a lo mejor debería fijar su mirada en la jugosidad que ofrece Sos Cuétara.

No quiero expandirme mucho en el análisis de la compañía, pero me gustaría comentar un par de aspectos sobre su ambiente competitivo y valoración actual para ver si podemos considerar esta compañía una inversión jugosa y conservadora o no.

La Empresa

SOS Cuétara es uno de los principales grupos empresariales españoles dedicados a la producción y venta de alimentos. Su principal fuente de ingresos viene del aceite de oliva, siendo líder mundial del sector y propietaria de la conocida marca Carbonell. También tienen importancia sus ventas de galletas y arroz. También tiene algo de diversificación minoritaria en otros productos como vinagre y aceitunas. En estos gráficos podemos ver como se reparten las ventas y el EBITDA por productos.   Leer más

La Nueva Gran Apuesta de Buffett


Warren Buffett nos ha sorprendido de nuevo con una apuesta arriesgada en la que muestra su total confianza en la rentabilidad futura de la bolsa americana a largo plazo. Para ello, Buffett ha apostado 320.000$ a que una selección de Hedge Funds seleccionados por la firma de gestión monetaria Protégé Partners no es capaz de superar la rentabilidad del S&P 500 de aquí a 10 años. Podéis ver más información relacionada con la apuesta en este artículo (en inglés) llamado Buffett's Big Bet que acaba de ser publicado en la revista Fortune online.

Warren Buffett ha decidido apostar basándose en que las comisiones de los Hedge Funds son excesivamente altas y, por lo tanto, hacen que la rentabilidad de éstos sean inferior a la de los índices a largo plazo. En la apuesta, cada uno de los participantes (Buffett y Protégé Partners) ha depositado 320.000$ (640.000$ en total), que invertirán en Bonos del Tesoro Americanos que llegarán a valer 1 millón de dólares dentro de 10 años.   Leer más

¡Sorpresa! Mayores Dividendos = Mayor Crecimiento de los Beneficios

En este artículo voy a comentar el artículo Suprise! Higher Dividends = Higher Earnings Growth (¡Sorpresa! Mayores Dividendos = Mayor Crecimiento de los Beneficios) de Robert Arnott y Clifford Asness. Este artículo fue publicado en 2003 en el Financial Analyst Journal.

El artículo estudia la influencia de la política de dividendos en los ingresos futuros de la compañía. En teoría, según la creencia generalizada y el modelo de crecimiento de Gordon, cuanto mayor sea el beneficio retenido en la empresa, habrá mayor cantidad de dinero para reinvertir y, por consiguiente, tendrá un mayor crecimiento de beneficios en el futuro. Podemos verlo en esta fórmula:

Por lo tanto:


Es decir, si aumenta el porcentaje de beneficios retenidos, aumentará el crecimiento futuro de la empresa. Sin embargo el estudio concluye lo contrario. Veamos un breve resumen del estudio, incluyendo datos, metodología y resultados. Después veamos qué conclusiones y lecciones útiles podemos sacar de este estudio para tener en cuenta a la hora de invertir.

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La teoría moderna de carteras

La teoría moderna de carteras (también conocida por Modern Portfolio Theory o MPT por sus siglas en inglés) ha sido la base fundamental de la gestión de carteras durante más de 50 años, por lo menos académicamente hablando. También es usada por muchos grandes fondos de inversión a la hora de escoger los activos en los que van a invertir. Esta teoría está basada en las ideas de Harry Markowitz (ver foto de la derecha) sobre el retorno esperado, riesgo y diversificación en la gestión de carteras.

El objetivo de la teoría de gestión de carteras es maximizar el retorno dado un perfil de riesgo o minimizar el riesgo con respecto a un retorno requerido. Creo que este es el objetivo de todas las corrientes dentro de la inversión, ganar lo máximo arriesgando lo mínimo posible. Veamos en qué se diferencia de otros métodos de inversión.

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Coeficientes de Correlación en la Bolsa española

Para complementar el artículo anterior acerca del coeficiente de correlación, en este artículo podemos ver un ejemplo de coeficientes de correlación entre diferentes empresas cotizadas en la bolsa española. Con este ejemplo pretendo aclarar lo que he intentado explicar en el artículo anterior y creo que no ha quedado muy claro. Me refiero a que el coeficiente de correlación debe ser usado como una guía u orientación para mejorar la diversificación, pero no es ni mucho menos un factor clave a la hora de escoger las empresas en las que queremos invertir.

En este ejemplo hemos calculado el coeficiente de correlación de diferentes empresas que llevan bastantes años cotizando en la bolsa española y el IBEX-35. Se ha medido la correlación entre los retornos de cada par de acciones. Para ello, se han usado los retornos mensuales de cada empresa cotizada de los últimos 10 años aproximadamente (de abril de 1998 a abril de 2008).

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El coeficiente de correlación

Me gustaría comenzar este artículo explicando brevemente la base en la que se fundamenta una de las asignaturas base del Máster en Finanzas que estoy cursando actualmente, Applied Portfolio Management (Gestión de Carteras Aplicada). En esta asignatura nos enseñan la manera de invertir buscando la combinación de activos financieros que maximicen en binomio rentabilidad-riesgo, asumiendo que el riesgo es igual a la volatilidad de las acciones. Este estilo de inversión está basado en la teoría moderna de carteras , de la que ya he hablado alguna vez en este blog.

La mayor parte del contenido de esta asignatura no me parece compatible con la gestión de carteras mediante Value Investing, aunque creo que una parte de la asignatura puede resultar útil en algunos casos y bajo ciertas condiciones. Me refiero al coeficiente de correlación.

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Discurso de Steve Jobs en la Universidad de Stanford

Estos días estoy bastante liado con los exámenes de mi máster y no he tenido tiempo a actualizar el blog. A partir de la próxima semana espero volver al ritmo habitual de actualizaciones en el blog. Así que no os preocupéis que la escasez de actualizaciones es algo temporal y en breve volverá a su cauce normal.

Me gustaría recomendaros este vídeo que me han pasado. En él podemos ver un discurso de Steve Jobs, presidente y consejero delegado de Apple en la universidad de Stanford. En el habla de tres temas principales: 1) conectar los puntos, 2) el amor y la pérdida y 3) la muerte. Puedo decir sin miedo a equivocarme que es el mejor discurso, con diferencia, que he podido escuchar. No os lo podéis perder. El vídeo está en inglés con subtítulos en español.

 

La Crisis Subprime explicada en Clave de Humor

Este video que no tiene desperdicio. Los humoristas británicos John Fortune y John Bird (The Long Johns) nos explican en él las causas de la Crisis Subprime en clave de humor. Hablan de la transformación de hipotecas basura en Vehículos de Inversión Estructurada (SIVs) y de cómo eran compradas por bancos de inversión sin tener ni idea de lo que contenían ni del riesgo que corrían.

También hay una crítica abierta a los bancos centrales en él. En el video nos explica cómo los bancos centrales ayudan a estos bancos por sus pérdidas billonarias, premiando así la avaricia y los riesgos absurdos asumidos por los gestores en vez de hacer que paguen sus consecuencias. El video es en inglés con subtítulos en español.

 

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