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Blog de Kretan
Todo sobre corros, fixing y mercado continuo... pequeños 'tesoros' bursatiles

OPA en DERM

Como lo prometido es deuda y la deuda hay que librarse de ella cuanto antes (aunque algunos insistan en refinanciar a muertos vivientes) pues ahí va mi opinión sobre esta aprovechable OPA.

No voy a entrar en disquisiciones ni gráficas ni fundamentalistas sobre el valor si no a intentar estudiar la operación a fin de que podamos rascarle unos euros con muy bajo riesgo al mercado.

Vaya por delante que la OPA no está ni aprobada ni tramitada aunque la intención es firme y se aprobó en la ultima JGA del día uno de este mes de Junio. Además se previó que se presentaría en dos semanas (ya van tarde para variar!) así que no creo que se demore demasiado ni mucho más allá de finales de este mes (aunque todo es posible y en este aspecto no se puede asegurar nada).

Actualmente la distribución accionarial es la siguiente (según hecho relevante CNMV del día 2 de Junio):



Tiene 38,35 millones de acciones la OPA se dirige a 18,18 millones de acciones. Esto representa el 47,41% de las acciones de la sociedad. Pero la peculiaridad más importante (y mejor para nosotros) en esta OPA es que el accionista mayoritario quiere seguir teniendo más el 50% de las acciones tras la OPA y por tanto eso nos favorece bastante.

Mirando la anterior OPA similar que fue en TRG. En aquella ocasión acudieron un 83% de las acciones totales de la empresa a la OPA de amortización que era por el 14.76% de las acciones totales de la sociedad.

Pero aquí entra el juego de que el mayoritario no vaya a acudir. En la OPA de TRG (si la memoria no me falla y si me falla seguro que hay alguno con más memoria) acudían por completo los accionistas mayoritarios... cosa que en esta no va a ser así. En aquel entonces en TRG los mayoritarios tenían sobre el 40% de la empresa por tanto el otro 43% que acudió fueron minoritarios y por tanto un 17% del capital total que estaba en manos de minoritarios no acudió pero esto representaba un 26% del free float (minoritarios y participaciones no declaradas).

En este caso pues, tomando esto como ejemplo, si no acudieran un 26% del Free Float (cosa más que posible por los pillados más arriba del precio de la OPA que mientras pierdan no venderán, los que han olvidado estas acciones en cartera, despistados y demás) habría un 8.5% de la sociedad que NO acudiría a la OPA. Pero como en este caso además el mayoritario quiere conservar la mayoría podríamos decir que un 6.5% adicional suyo no acudiría (le sobran 2 puntos del 50% que quiere conservar). Esto haría un 15% de la sociedad que NO acudiría a la OPA.

Además de estos queda un 15% que estaría en el aire... que son los fondos de inversión y el Banco de Valencia presentes en el capital.

Así pues tenemos que en comparación con esta otra OPA un 15% de la sociedad en caso PESIMISIMO no acudiría a la OPA. Yo creo que será bastante más pero podemos trabajar con este escenario pesimista y buscar otro que es el que yo creo que se va a dar por varios motivos. El primero es que esta OPA se realizó en enero de 2008, en máximos bursátiles y a un precio en máximos históricos (fue a 5.62 euros) al cual nadie perdía y todos contentos podían acudir a ese precio mientras que en la actual que nos ocupa DERM solamente ha cotizado bajo los 5.50 euros a lo largo del último año y hay mucho pillado anclado en precios.

Así pues la nueva estimación la haré con un 40% de minoristas y free float que no va a acudir que esto supondría un 13,32% del capital total más un 11,32% del mayorista que no acudirá tampoco para poder tener más del 50% y además creo que Banco de Valencia no va a acudir (es un palpito mío o como le queráis llamar) le sumaré un 5% más... esto me da que no acudirá a la OPA aproximadamente un 30% del capital total de la empresa aproximadamente.

Ahora estudiemos el precio al que nos interesaría entrar para recuperar TODO el dinero en las acciones que entren en la OPA y que los restos nos queden 'gratis' en la cartera.

La OPA es sobre un 47,41% por tanto en el caso PESIMO nos entrarían un 55,77% de las acciones totales que enviemos a la OPA. En el caso NORMAL (le voy a llamar así) entrarían un 67,72% de las acciones que enviáramos a la OPA.

Así pues si queremos quedarnos con acciones a coste CERO (las que nos sobren) en el caso pesimo deberíamos comprar acciones a 3,06€ y en el caso normal deberíamos comprarlas a 3,72 €.

Evidentemente este caso es para quedar en paces y suponiendo que las acciones que nos restan en cartera tras la OPA valen CERO o nuestro precio de 'compra' a considerar para ello es de CERO.

Creo que las acciones tras la OPA algo valdrán... ni que sea tomemos que van a tener una caída del 50% de la cotización... consideremos que el mercado tras la OPA decide que el precio adecuado de DERM es de 2 euros (sería una caída ya de impresión tras una OPA a 5,5 €).

Si consideramos este caso para los dos escenarios y de nuevo para quedar en paces deberíamos sumarle 88 centimos al primer caso y podríamos comprarlas a 3,94 € y al segundo caso supondría sumarles 0,65 € que supondría comprarlas a 4,37 €.

Mi conclusión de lo visto es que la OPA es MUY ATRACTIVA al ser por un alto % y estar los precios actualmente rondando los 4,20 euros. Si vieramos a la acción deslizarse hacia los 4 euros creo que la operación es más que viable para sacarle algo al mercado ya que en mis cálculos he sido bastante conservador (creo) en todos ellos y aunque los he hecho para salir en paces seguramente obtendríamos un beneficio más que adecuado ya que considero que lo más normal sería el escenario definido como 'normal' y además que las acciones sobrantes las he valorado solamente en 2 euros siendo muy conservador (creo que como mucho caerán a los 3 euros que es la zona de mínimos anteriores).

Finalmente decir que si hubiera CFD en algún operador podríamos aprovechar para cubrir parcialmente el riesgo vendiendonos en corto de las acciones que estimemos que no van a acudir a la OPA y en tal caso la operación sería redonda si acertamos bien el porcentaje que no va a acudir a la OPA que es la clave de todo este entramado.

Espero que lo paséis bien leyendo el artículo y que alguien pueda aprovechar el tema... yo espero poder hacer una entradita en próximos días que pueden ser los mejores si se desliza como digo hacia la zona de los 4 euros por que no creo que la compañía se demore demasiado en realizar la oferta y seguramente tienda entonces a irse un poco al alza pero vamos que cada uno espere su momento (si se da) y lo aproveche (si lo ve claro).

Cuanto a temas de plazo estimo que será en septiembre cuando se hará efectiva la OPA definitivamente si se presenta durante las próximas semanas aunque a saber por que entre papeles que ha de presentar la empresa, la aprobación de la CNMV (que no debería demorar en un caso como este) y demás seguramente nos vayamos a esas fechas.

Un saludo a todos!
  1. #1

    Anonimo

    Plas, plas, plas!!!!

    magnifico análisis!!!

    Yo la esperaba sobre 4,20 asi que creo que entraré pronto. Lástima que el volumen sea tan estrecho, ya que si dejas la orden limitada te puedes quedar con 5 títulos y con cara de bobo. En mi caso tendré que intentarlo a la hora de comer que es cuando tengo tiempo de ver las posiciones.

    A ver si te prodigas más por aqui.

    Un saludo.

    Caesar

  2. #2

    Anonimo

    Kretan puedes informar si hay disponibilidad de cfd's para corto de derm en r4?
    Hay alguna manera de controlar esa disponibilidad en la web de r4 para los que todavia no somos clientes?

    Gracias

    Ramon

  3. #3

    Kretan

    No hay ni en r4 ni en interdin (en interdin existen pero no hay disponibilidad)... normalmente si hay una de estas ya la hacen los brokers y nos lo 'impiden' a los peques

  4. #4

    Anonimo

    Kretan, habrá un porcentaje mínimo que entrará para todos igual. Has hecho una estimación del número mínimo de acciones que puedan entrar por ese tramo.
    saludos

  5. #5

    Kretan

    Al último anonimo contestarle que al ser una OPA de amortización el % es IGUAL PARA TODOS no hay un mínimo de acciones o tramo lineal y otro porcentual como en otras OPAs parciales. Esta OPA no se rige por la ley de OPAs 'general' si no por esta otra norma

    Un saludo

  6. #6

    Anonimo

    Muy buenas Kretan:

    No sé si leerás este comentario porque hace mucho tiempo que no actualizas tu blog (y es una lástima).

    Sigo diariamente los comentarios que colgáis en el foro de INVERTIA y hoy me ha sorprendido el anuncio de Carla7 de que había entrado a saco en RV.

    El hecho de que una persona como ella, tan convencida de que esto era un mero rebote dentro de una gran tendencia bajista, haya claudicado y haya entrado a tropel en la noria de la bolsa me reafirma en mi convicción de que nos espera en breve una fuerte corrección (la opinión contraria al mercado no suele fallar).

    ¿Cómo lo ves tú?

    Para mí, la verdad que ha sido un hecho muy revelador la reacción de Carla7.

    Un saludo,

    José Ruiz

  7. #7

    Kretan

    No se si es o no significativo del todo pero podría ser una idea del sentimiento contrario. Yo estoy con la visión de Llinares como forma de ver el mercado creo que pronto o tarde vendrá una secundaria a la baja y luego ya veremos... eso es lo importante prisas no hay. De momento especulativamente se puede jugar con los small y medium que van bastante atrasados de las subidas IBEX pero nada a largo plazo.

    Cuando veo una opración interesante procuro pegarla en el blog pero es que ultimamente y más en verano hay muchas menos cosas.

    Un saludo

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