Resulta interesante observar el animoso comportamiento del mercado de renta fija americano, con la Reserva Federal como único comprador, o fuente de demanda, consistente. El interés de los inversores tradicionales lleva meses decayendo y de forma muy especial en los tramos largos.
Pocos días atrás, el bono a 10 años superó levemente la cota del 4%, nivel desconocido en más de un año y zona psicológica para el mercado. Aunque los tipos de interés de los bonos a 10 y 30 años protagonizaron una fuerte subida, actualmente se encuentran estabilizados en niveles del 3.85% y 4.75% respectivamente.
Por el momento, ese nivel del 4% está destacando su mérito como resistencia pero enormes déficit, fuerte emisión de moneda “made in USA”, proyecciones a futuro de necesidades de financiación y desinterés del inversor extranjero por la deuda americana a estos precios, apuntan a una eventual ruptura. Curioso dato el de la pasada semana con gran aceptación en la subasta de bonos a 10 años.
Naturalmente, si la FED se retirase de las subastas del Tesoro los precios de los bonos tenderían a caer fuertemente, los tipos de interés a subir, la economía entraría en una fase de estancamiento en el mejor de los casos y los mercados de renta fija en general sufrirían un verdadero colapso.
Estos pequeños detalles obligan a la FED a permanecer atada a las emisiones del Tesoro. La renta fija de agencias, también artificialmente sostenida por la FED, está sufriendo no sólo la falta de interés y afluencia del inversor, también ventas directas. Como ejemplo, China ha vendido prácticamente toda su participación en bonos con garantía hipotecaria.
Los hercúleos esfuerzos de las autoridades para combatir la crisis, la enorme creación de dinero, estímulos y rescates masivos y sin precedente, tendrán su correspondiente impacto en inflación y tipos de interés, al alza dicen los libros. Por el momento el desapalancamiento de grandes proporciones que está sufriendo la economía supone un factor deflacionista que está retrasando el impacto inflacionista antes citado. La gestión económica se ha adentrado en un ciclo experimental peligroso.
Las excepciones o trampas contables consentidas a las instituciones para capear la crisis, FASB 157, junto con otras quizá no tan consentidas, como las operaciones Repo 105, las tretas de las instituciones para excederse en sus posiciones de riesgo y luego ajustar a la legalidad justo antes del fin de trimestre, que es cuando deben reportar, las operaciones con derivados OTC o el hecho de que las instituciones estén negociando cerca del 8% del volumen total del mercado de acciones en la oscuridad y al margen del mercado oficial, a través de los llamados “Dark Pools”, son parte de los verdaderos brotes verdes que Bernanke hacía germinar hace ahora justo un año.
Por cierto, la SEC (Securities Exchange Comission) está llevando a cabo una investigación para comprobar el posible impacto de ese enorme Black Pool en la calidad de la formación de precios de activos a la vista del público. Parece obvia su capacidad para desvirtuar la realidad de los precios así como la ventaja competitiva y capacidad de entrampar al pequeño inversor de que gozan por ello.
La economía parece estar mejorando lentamente, así como los mercados financieros en su conjunto. En realidad, mejoran algunas cifras de carácter macroeconómico pero poco tienen que ver con el ciudadano de a pie o con la salud de las pequeñas empresas. Los datos de paro son muy preocupantes, incluso los oficiales, y el tiempo de permanencia en el paro está en máximos, aumentando y amenazando convertir a los parados de larga duración en indefinidos.
El índice sentimiento de las pequeñas empresas (Small Business Optimism Index) elaborado por National Federation of Independent Business ha vuelto a caer en marzo, 1.2 puntos hasta 86.8. La persistencia de este indicador por debajo de la cota de 90 no tiene precedente en la historia del índice, tras registrar 28 lecturas mensuales consecutivas bajo 90. El economista jefe del NFIB ha señalado que “Something isn’t sitting well with small business owners. Poor sales and uncertainty continue to overwhelm any other good news about the economy”.
RealtyTrac ha publicado que el número de “foreclosures” (ejecuciones hipotecarias) del primer trimestre del año ha ascendido un 35% respecto al primer trimestre del 2.009 y que el número de personas en “default” afrontando “foreclosure” se ha elevado un 16%. Entretanto, los bancos se están forrando. Hurra por el genio Bernanke que predijo la aparición de brotes verdes de laboratorio, del suyo.
La economía moderna está en buena medida basada en la capacidad de generación de empleo, en el vigor del consumo y el ahorro y no en el actual desempleo, subsidio y deuda. Es por esto, entre otras cuestiones, que la política monetaria y económica actual atraviesa una fase experimental fantástica cargada de incertidumbres y grandes retos aunque sin garantía de éxito.
LOS MERCADOS
Continúan ignorando la realidad económica, sin volumen pero subiendo, con niveles de optimismo inversor remarcable, inversores institucionales aparentemente despreocupados y participando del experimento de Brotes Verdes elaborado en los Laboratorios Bernanke & Company Inc.
El SP500 ha conseguido ascender más del 80% desde los mínimos de marzo de 2009 y el Nasdaq se ha duplicado desde entonces.
NASDAQ 100. Semanal Semilog
Cotizan en zonas de resistencias mayores, a las que han llegado muy extendidos y en situación de fuerte sobrecompra. La estacionalidad positiva y beneficiosa para el mercado está llegando a su fin. A partir de ahí el mercado suele perder momentum y comenzar a sufrir recogidas de beneficios.
PUT / CALL RATIO
Observen la situación del ratio arriba expuesto, reflejando una complacencia considerable, peligrosa y no observada desde diciembre de 2.007, momento a partir del cual el mercado se dividió por dos.
Atentamente,
Sugerencias en [email protected]
Antonio Iruzubieta
CEFA
