Fruto de las extraordinarias medidas implementadas, han quedado unos enormes desequilibrios en las finanzas públicas, deuda y déficit disparados, que obligarán a los políticos a ajustar los programas de gasto, a adoptar políticas fiscales restrictivas, a subir impuestos, a reajustar las políticas monetarias, subir los tipos y todo en pocos meses vista. Todo, en definitiva, para gestionarlos excesos cometidos en un entorno de escasez.
La norma de contabilidad introducida en USA el pasado día uno de abril, FASB 157, permite a las instituciones decidir cuánto valen sus carteras de activos según cálculos realizados bajo la fórmula mark-to-model, en vez de mark-to-market. Era imprescindible actuar agresivamente para evitar un grave colapso y así se hizo con las normas y con los fondos de todos.
Al amparo de dicha norma, en principio un banco puede conseguir tanta liquidez como estime que vale el activo que aporta en garantía. Los denostados contables y auditores están intentando recuperar el prestigio y credibilidad perdidos desde la puesta en vigor de la norma 157, aún sin éxito y presumiblemente por tiempo indefinido.
Paradoja del caso inverso:
Imaginemos que nos presentamos en el banco para solicitar un crédito de un millón de euros aportando como garantía unos títulos de, por ejemplo, Citi adquiridos en plena euforia bursátil en 2.007, a precios superiores a los $50. Tenemos 20.000 títulos que pretendemos usar de garantía. Lord banquero nos mirará con cara de asombro, pensando si llamar al 112 para ayudarle a retirar a semejante personaje de su vista, porque claro, a los precios de hoy nuestra garantía aportada vale menos de $70.000.
Bajo FASB 157, los bancos pueden hacer valer la imagen de que sus títulos de Citi valen $50, y no $3.50 que, según precios de mercado, realmente cuestan. Lo preocupante es que la bolsa parece estar cotizando este desmán dándolo por bueno.
A estas alturas, el margen de error político remanente es muy limitado y cometer errores políticos cuando los problemas abundan y la economía no florece puede ser letal. Pero las presiones de gestionar simultáneamente escasez e intereses -de lobbies-, puede inducir a tomar decisiones difíciles y de indeseables consecuencias en algún que otro asunto cardinal. Veremos, espero equivocarme de pleno en uno de los principales desafíos del año.
El mercado de la vivienda, en general el inmobiliario, junto con las prácticas de los banqueros fueron los que, gracias a la política monetaria y laxa regulación, provocaron la crisis. Bernanke es de los pocos ilustrados que sigue negando la mayor y atribuye la culpa a todos los agentes, excepto a la FED, por supuesto, de la que él es responsable. También es cierto que sin dinero fácil y expansión desmedida del crédito nunca podría haberse gestado una burbuja semejante.
A lo que iba, el sector inmobiliario es el que primero debería superar la crisis para aliviar al sector bancario y después arrastrar al conjunto de la economía. Sin embargo, los datos del mercado inmobiliario muestran fragilidad y posibilidad de recaídas, recaídas que confirmadas serán trasladadas directamente a la banca. La banca todavía no ha abierto los grifos del crédito, ni tampoco la demanda de dinero es elevada.
El inventario inmobiliario existente “en la sombra” empaña las cifras reales. Los tipos de interés no oficiales están subiendo y el calendario de reajuste de tipos previsto para este año y el próximo puede fácilmente causar ventas forzadas (mayores desajustes en oferta y demanda) que terminarían afectando a los precios negativamente.
Respecto del mercado inmobiliario, resulta interesante el breve resumen de David Rosenberg; "One would think that of all the sectors that should be benefiting from all the government largesse it would be housing - but at 355k in November, new home sales were down 11% MoM and the fifth lowest level in 3 decades. It is now taking the builders a record 14 months to locate a buyer upon completion of a unit. And the unsold inventory shot back up to 7.9 months' supply from 7.2 in October. Sales of completed homes are still down 38% from what were already depressed levels of a year ago". Todavía no conocía que las ventas de casas pendientes de escriturar bajarían un 16% el pasado mes.
Son posiblemente motivos adicionales para comprender el rescate preventivo de fin de año, diseñado por Bernanke & Geithner en relación al sustento casi ilimitado previsto para FNM y FRE.
Mercados… Show MUST go on!
Los índices suben, mientras expertos en análisis de flujos de fondos Trim Tabs Research, han declarado desconocer la procedencia de la demanda que sostiene al mercado porque no proviene de los agentes de demanda usuales (fondos de pensiones, retail, empresas, insiders, inversores extranjeros y finales).
Charles Biderman, fundador de la empresa, afirma que “sabemos que el gobierno ha gastado miles de millones para rescatar a la industria del automóvil, a la inmobiliaria, bancos e intermediarios financieros o brokers, ¿Por qué no ayudar también al mercado de valores?”.
En vista de la trayectoria de las bolsas durante 2.009 y la manera en que ha reaccionado a determinadas noticias y datos puntuales, el comportamiento ha sido excepcional y cuando menos muy sospechoso.
La próxima semana, Alcoa (NYSE: AA) inaugura la temporada de resultados empresariales, como de costumbre. Según la revisión a la baja hecha pública por Meredith Withney sobre Goldman, por cierto absolutamente ignorada por el mercado, esperaremos más de lo mismo. El lema del menos malo continua en auge, o como últimamente gusta decir, flat is the new up!
En otro orden de cosas, el aspecto psicológico del mercado es muy llamativo al mostrar al grupo de los asesores bursátiles en el nivel más optimista, o mejor dicho menos pesimista, desde hace 22 años. Las numerosas trampas, omisiones, creatividad contable, manipulación, abultadas ventas de insiders, baja acumulación de autocartera y todo un abanico de dudosas perfecciones al alcance de los asesores, no hacen mella en su estado de ánimo bursátil, más bien todo lo contrario.
Quizá conocedores del lema Don´t Fight the Fed siguen de cerca el movimiento de los índices, observando que los soportes no se pierden. ¿Cómo reaccionarán ante la primera seria ruptura de soportes relevantes?. Tal vez entonces pasen de ser los menos bajistas a ser los menos alcistas en un abrir y cerrar de ojos. Entretanto, la consigna consiste en esperar y ver.
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El Dow Jones se ha atascado en una zona de congestión de precios muy estrecha, conformando un canal con cierta pendiente alcista y actualmente delimitada por arriba en 10.700 y por abajo en 10.340 puntos aproximadamente. Dentro del rango no hay mercado.
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Consiguió salir al alza de la figura técnica –cuña descendente- y alcanzar rápidamente la primera zona objetivo. Ahora se ha detenido y en las últimas tres semanas está desplegando una figura de más corto plazo con implicaciones también alcistas para el dólar y proyección en las inmediaciones de los 81. La correlación dólar abajo – mercados arriba, que tan perfectamente ha funcionado durante 2009, ha perdido sincronía desde que el dólar rompió al alza.
De momento, las bolsas parecen no querer ser intervenidas por otra cosa que no sea el apoyo de ese flujo de fondos que Biderman no encuentra. Pero el dólar tiene aspecto de revalorizarse al menos otro 5%, lo cual afectará negativamente a la cotización de las materias primas y debería también afectar a las acciones, con el debido consentimiento de la FED DU SOLEIL.
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Observen la situación técnica del índice tecnológico. Sobrecomprado y cotizando en zonas relevantes de resistencia en términos de tiempo y precio.
Un dato estadístico curioso. En el periodo conocido como el rally de navidad, este año se ha registrado una sesión bajista en más del 1% y ninguna sesión alcista superior al 1%. En una muestra de 59 años, el 71% de las ocasiones que se ha producido un comportamiento igual, el mercado ha sido bajista durante el mes de enero, frente a la estadística normal positiva de enero en un 62% de ocasiones.
Sugerencias en [email protected]
Antonio Iruzubieta
CEFA. Certified European Financial Analyst.
La norma de contabilidad introducida en USA el pasado día uno de abril, FASB 157, permite a las instituciones decidir cuánto valen sus carteras de activos según cálculos realizados bajo la fórmula mark-to-model, en vez de mark-to-market. Era imprescindible actuar agresivamente para evitar un grave colapso y así se hizo con las normas y con los fondos de todos.
Al amparo de dicha norma, en principio un banco puede conseguir tanta liquidez como estime que vale el activo que aporta en garantía. Los denostados contables y auditores están intentando recuperar el prestigio y credibilidad perdidos desde la puesta en vigor de la norma 157, aún sin éxito y presumiblemente por tiempo indefinido.
Paradoja del caso inverso:
Imaginemos que nos presentamos en el banco para solicitar un crédito de un millón de euros aportando como garantía unos títulos de, por ejemplo, Citi adquiridos en plena euforia bursátil en 2.007, a precios superiores a los $50. Tenemos 20.000 títulos que pretendemos usar de garantía. Lord banquero nos mirará con cara de asombro, pensando si llamar al 112 para ayudarle a retirar a semejante personaje de su vista, porque claro, a los precios de hoy nuestra garantía aportada vale menos de $70.000.
Bajo FASB 157, los bancos pueden hacer valer la imagen de que sus títulos de Citi valen $50, y no $3.50 que, según precios de mercado, realmente cuestan. Lo preocupante es que la bolsa parece estar cotizando este desmán dándolo por bueno.
A estas alturas, el margen de error político remanente es muy limitado y cometer errores políticos cuando los problemas abundan y la economía no florece puede ser letal. Pero las presiones de gestionar simultáneamente escasez e intereses -de lobbies-, puede inducir a tomar decisiones difíciles y de indeseables consecuencias en algún que otro asunto cardinal. Veremos, espero equivocarme de pleno en uno de los principales desafíos del año.
El mercado de la vivienda, en general el inmobiliario, junto con las prácticas de los banqueros fueron los que, gracias a la política monetaria y laxa regulación, provocaron la crisis. Bernanke es de los pocos ilustrados que sigue negando la mayor y atribuye la culpa a todos los agentes, excepto a la FED, por supuesto, de la que él es responsable. También es cierto que sin dinero fácil y expansión desmedida del crédito nunca podría haberse gestado una burbuja semejante.
A lo que iba, el sector inmobiliario es el que primero debería superar la crisis para aliviar al sector bancario y después arrastrar al conjunto de la economía. Sin embargo, los datos del mercado inmobiliario muestran fragilidad y posibilidad de recaídas, recaídas que confirmadas serán trasladadas directamente a la banca. La banca todavía no ha abierto los grifos del crédito, ni tampoco la demanda de dinero es elevada.
El inventario inmobiliario existente “en la sombra” empaña las cifras reales. Los tipos de interés no oficiales están subiendo y el calendario de reajuste de tipos previsto para este año y el próximo puede fácilmente causar ventas forzadas (mayores desajustes en oferta y demanda) que terminarían afectando a los precios negativamente.
Respecto del mercado inmobiliario, resulta interesante el breve resumen de David Rosenberg; "One would think that of all the sectors that should be benefiting from all the government largesse it would be housing - but at 355k in November, new home sales were down 11% MoM and the fifth lowest level in 3 decades. It is now taking the builders a record 14 months to locate a buyer upon completion of a unit. And the unsold inventory shot back up to 7.9 months' supply from 7.2 in October. Sales of completed homes are still down 38% from what were already depressed levels of a year ago". Todavía no conocía que las ventas de casas pendientes de escriturar bajarían un 16% el pasado mes.
Son posiblemente motivos adicionales para comprender el rescate preventivo de fin de año, diseñado por Bernanke & Geithner en relación al sustento casi ilimitado previsto para FNM y FRE.
Mercados… Show MUST go on!
Los índices suben, mientras expertos en análisis de flujos de fondos Trim Tabs Research, han declarado desconocer la procedencia de la demanda que sostiene al mercado porque no proviene de los agentes de demanda usuales (fondos de pensiones, retail, empresas, insiders, inversores extranjeros y finales).
Charles Biderman, fundador de la empresa, afirma que “sabemos que el gobierno ha gastado miles de millones para rescatar a la industria del automóvil, a la inmobiliaria, bancos e intermediarios financieros o brokers, ¿Por qué no ayudar también al mercado de valores?”.
En vista de la trayectoria de las bolsas durante 2.009 y la manera en que ha reaccionado a determinadas noticias y datos puntuales, el comportamiento ha sido excepcional y cuando menos muy sospechoso.
La próxima semana, Alcoa (NYSE: AA) inaugura la temporada de resultados empresariales, como de costumbre. Según la revisión a la baja hecha pública por Meredith Withney sobre Goldman, por cierto absolutamente ignorada por el mercado, esperaremos más de lo mismo. El lema del menos malo continua en auge, o como últimamente gusta decir, flat is the new up!
En otro orden de cosas, el aspecto psicológico del mercado es muy llamativo al mostrar al grupo de los asesores bursátiles en el nivel más optimista, o mejor dicho menos pesimista, desde hace 22 años. Las numerosas trampas, omisiones, creatividad contable, manipulación, abultadas ventas de insiders, baja acumulación de autocartera y todo un abanico de dudosas perfecciones al alcance de los asesores, no hacen mella en su estado de ánimo bursátil, más bien todo lo contrario.
Quizá conocedores del lema Don´t Fight the Fed siguen de cerca el movimiento de los índices, observando que los soportes no se pierden. ¿Cómo reaccionarán ante la primera seria ruptura de soportes relevantes?. Tal vez entonces pasen de ser los menos bajistas a ser los menos alcistas en un abrir y cerrar de ojos. Entretanto, la consigna consiste en esperar y ver.
DOW JONES Semanal Semilog
El Dow Jones se ha atascado en una zona de congestión de precios muy estrecha, conformando un canal con cierta pendiente alcista y actualmente delimitada por arriba en 10.700 y por abajo en 10.340 puntos aproximadamente. Dentro del rango no hay mercado.
DÓLAR INDEX Semanal. Semilog
Consiguió salir al alza de la figura técnica –cuña descendente- y alcanzar rápidamente la primera zona objetivo. Ahora se ha detenido y en las últimas tres semanas está desplegando una figura de más corto plazo con implicaciones también alcistas para el dólar y proyección en las inmediaciones de los 81. La correlación dólar abajo – mercados arriba, que tan perfectamente ha funcionado durante 2009, ha perdido sincronía desde que el dólar rompió al alza.
De momento, las bolsas parecen no querer ser intervenidas por otra cosa que no sea el apoyo de ese flujo de fondos que Biderman no encuentra. Pero el dólar tiene aspecto de revalorizarse al menos otro 5%, lo cual afectará negativamente a la cotización de las materias primas y debería también afectar a las acciones, con el debido consentimiento de la FED DU SOLEIL.
NASDAQ Intradía, 60 minutos
Observen la situación técnica del índice tecnológico. Sobrecomprado y cotizando en zonas relevantes de resistencia en términos de tiempo y precio.
Un dato estadístico curioso. En el periodo conocido como el rally de navidad, este año se ha registrado una sesión bajista en más del 1% y ninguna sesión alcista superior al 1%. En una muestra de 59 años, el 71% de las ocasiones que se ha producido un comportamiento igual, el mercado ha sido bajista durante el mes de enero, frente a la estadística normal positiva de enero en un 62% de ocasiones.
Sugerencias en [email protected]
Antonio Iruzubieta
CEFA. Certified European Financial Analyst.
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