Ideas sobre Bancos Centrales, inflación y mercados

Comienza la tercera semana de septiembre con ligera resaca en los mercados, después de las novedades en política monetaria, anunciadas por los bancos centrales europeo y americano, que han sorprendido de manera especial por el enorme poder intervencionista que se han otorgado, sin límite.

Ambos bancos centrales han decidido apuntalar los mercados financieros con toda la energía posible, implementando programas indefinidos -o infinitos- de compra de activos, en términos de cantidades y de tiempo. El aforismo "Don`t fight the FED" estará presente en la mente de los inversores pero también cierta sensación de que la PUT del mercado permanecerá en el tiempo indefinidamente, al menos hasta nuevo anuncio. El optimismo que genera esa seguridad es delicado para la marcha alcista del mercado, especialmente en plazos cortos.

La FED anunció compras de activos MBS por importe de hasta $40.000 millones mensuales, cifra que durante el año -$480.000 millones-  supone menos de la mitad de los $1.2 billones que el gobierno USA debe afrontar en recorte de gasto en 2013, de acuerdo con las medidas previstas para contener el déficit.

La FED anunció también aplazar cualquier subida de tipos oficiales hasta 2015, además de condicionar su actuación QE-N a la estabilidad de precios, "Committee will continue its purchases of agency mortgage-backed securities, undertake additional asset purchases, and employ its other policy tools as appropriate until such improvement is achieved in a context of price stability".

La mera comunicación de semejantes medidas amenaza por sí sóla la estabilidad de precios, especialmente a través de las materias primas. Tomando al pie de la letra el comunicado, la estabilidad de precios podría perturbar la propia actuación que el mercado espera de la FED. Actualmente la FED observa con indiferencia las expectativas de inflación, que aún superando su objetivo del 2% se ha permitido instaurar un ambicioso programa. Vean gráfico. También la FED ha ignorado el fuerte repunte de precios al mayor, que en agosto saltó al alza con fuerza no experimentada desde hacía más de tres años.

US Inflation Rate

Cuando las expectativas de inflación suben, se trasladan con cierta facilidad a la realidad inflacionsta, a través de subidas de precios de materias primas que a su vez se transmiten directamente a IPC. Controvertida situación, la actuación de la FED está ligada a una referencia que hoy mismo podría limitar la propia capacidad de acción, se trata de un ancla que la FED puede usar a antojo y decepcionar completamente la expectativa de los inversores.  

La reacción de los mercados ha sido positiva aunque lejos de eufórica. Desde el anuncio del programa el mercado USA ha subido un leve 1.75% medido en términos de SP500. El índice ha subido cerca del 15% desde sus mínimos de junio y se encuentra en plena zona de resistencia, con PUT/CALL ratio en 0.69, VIX por debajo de 15 y gran complacencia de los inversores.

ETF SP500 Diario

ETF SP500 Diario

El Dolar Index, por su parte ha caído con fuerza en últimas semanas,  incluso cerró el viernes marginalmente por debajo de una importante referencia de control técnico, 79, y cerró de manera precisa sobre el nivel proporcional fibo 50% de corrección del tramo alcista previo y manifestando una sobreventa muy acusada. Hoy está recuperando niveles ligeramente, ha remontado de nuevo por encima de la referencia, cotizando ahora en 79.15.

Dolar Index

El mercado muestra argumentos para corregir parte de la fuerte subida experimentada desde principios de junio. 

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