La caída de las bolsas entre los meses de mayo a octubre de 2.011 es una estructura técnica perfecta, desde la perspectiva de onda, e imprescindible guía para analizar las posibles alternativas de futuro. Tras esa caída, la recuperación iniciada el pasado día 4 de octubre es la que conjuntamente aporta pistas.
El descenso mayo-octubre podría ser el principio de una caída intermedia en mercado bajista estructural o bien, el final de una pauta correctiva desde la cual el conjunto del mercado se embarcaría en una nueva tendencia al alza.
Las noticias del día a día van mejorando, en Europa ha aumentado la liquidez enormemente, hay dinerito para todo y los acontecimientos financieros en Europa son menos preocupantes desde que el BCE decidió abrir las compuertas de liquidez inundando el sistema. Sin embargo, la economía europea empeora.
También en USA “sobra” el dinero y además está creando empleo, aunque modestamente, las peticiones de subsidio al desempleo han caído hasta los 352.000. Los índices de actividad ISM no han perdido la crítica zona de los 50, aunque están cerca, el crédito ha empezado a crecer tímidamente, aunque el sector vivienda aún está buscando un suelo fiable que no termina de encontrar,
Los medios se hacen eco de los acontecimientos y presentan noticias más positivas que, junto con el decisivo apuntalamiento del mercado, trasladan confianza a los inversores quienes son inducidos a comprar activos de riesgo.
La situación económica europea es enclenque y la posibilidad de entrar en recesión muy elevada, muchos países están ya sufriéndola. En USA la economía es frágil, aunque más resistente al descenso que la europea, y más intervenida, creciendo a tasas bajas e insuficientes para crear empleo estable.
La FED ha emprendido una andadura expansiva sin precedentes, en agosto de 2.008 su balance alcanzaba los $ 869 billones y el 29 de diciembre de 2.011 estaba por $ 2.929 billones, y creciendo. Es decir, una expansión efectiva mensual equivalente a $50.000 millones o $ 600.000 al año y todavía está en el aire la posibilidad de un nuevo programa de expansión o QE-3.
El Tesoro y la administración USA en su conjunto, inventando la era de la economía asistida, han acumulado unos déficit disparados que han agravado la deuda USA, hoy cercana al 100% de su PIB.
Existen informes académicos muy elocuentes alertando de la merma que supone para el crecimiento futuro semejante exceso de deuda, concretamente a partir del 90% del PIB. Muy resumido, el propio servicio de esa deuda junto con recorte de gasto y mayor presión recaudatoria sobre los ciudadanos, restan recursos esenciales para el crecimiento.
Pero el caso es que los cronistas ahora publican noticias aceptablemente positivas que inducen a los inversores a asumir mayores riesgos. El SP500 ha subido en 10 de las pasadas 12 sesiones avanzando en la recuperación iniciada en octubre, que alcanza ya el 22.3%.
La pauta técnica ha mejorado ostensiblemente con la fuerte subida de las pasadas semanas pero aún es insuficiente para despreciar escenarios bajistas. El mercado se presenta con fuerza relativa y atacando la resistencia de los 1.310 puntos. Este entorno de precios debería actuar de freno y provocar una corrección, quizá sólo puntual para después atacar de nuevo la resistencia con éxito. En tanto que el índice no supere la cota de los 1370 puntos, el riesgo de recaída es real.
Como se observa en la siguiente grafica…,
… el índice ha superado le media de 200 sesiones –trazo discontinuo rojo- y los inversores van ganando confianza en el rally. No obstante, el rally se muestra maduro, falto de volumen, con lecturas técnicas de sobrecompra y ciertas divergencias.
Además, a partir del lunes el vencimiento de derivados, factor típicamente alcista, habrá quedado atrás, coincidiendo con que el mercado entra en una fase estacionalmente delicada en la que las correcciones son usuales y las dudas podrían regresar entonces para mitigar el sentimiento optimista actual.
El mercado aunque algo más confiado mira de reojo cada minuto a Grecia. Según el ministro de finanzas griego, Sr. Venizelos, para la cumbre europea del próximo día 30 de enero “tenemos que tener establecidos planes definitivos para el nuevo programa de préstamos también, no sólo para el PSI o plan de quita voluntaria”.
También, los grandes gestores están aumentando significativamente su exposición pero no a bolsa, como sí están haciendo los pequeños inversores, sino a Treasuries. La FED negocia directamente con 21 instituciones o “primary dealers” (JP Morgan, Citi, Goldman...). y según afirma Bloomberg, por primera vez en la historia las 21 instituciones mantienen más treasuries en cartera que bonos corporativos, concretamente, a finales de diciembre tenían en sus balances $74.700 millones en deuda del Tesoro frente a $61.000 en deuda corporativa. Tienen cerca del 29% de sus balances en Treasuries, más que en cualquier otro tipo de activo de renta fija.
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Antonio Iruzubieta.
CEFA
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