En muchas ocasiones he repetido, que ser analista y ser inversor, trader o llamenlo X, no es lo mismo, uno se juega su dinero, y el otro, y rara vez su prestigio. En este momento de mercado, los analistas, técnicos sobre todo, insisten en algo obvio, la tendencia es alcista, compren en recortes, y pongan un stop . En primer lugar, cosa que también he repetido, definan su tipo de inversión y objetivo de rentabilidad, y en función de eso definan en que activos invertir, y que estrategia seguir. Por eso, pensar es bueno, más cuando es usted el que aprieta la tecla de comprar.
Veamos USA esta en máximos de 2007, recuerden aquellos años de esplendor, detrás del cual, estaba la mayor burbuja inmobiliaria y crack financiero de las últimas décadas. Pues bien, 5 años después estamos en ese mismo nivel. El equivalente a un ibex, 15.000. Bueno, España no lo ha hecho muy bien, seguimos en crecimiento PIB negativo, es decir recesión, nuestra banca tras ser de las mejores en 2010 (dixit ZP), ha pasado a ser igual que el resto, que no peor, si obviamos algunas cajas y bancos, que en su conjunto no suponen mas del 30% de nuestro sistema (y una ínfima parte de lo que supuso para sus gobiernos casos como el hippo alemán, ING holandés o BAC en usa). Las subidas en estados unidos del índice, esta apoyadas por la banca, la que aun debe devolver cientos de millones de dolares. La cruz, cocacola HP Microsoft Intel . Las elecciones usa, han llevado a manipular, bajo mi punto de vista, y mantener artificialmente los índices presionando sobre los sectores más castigados en estos años. Se ha solucionado la crisis financiera , en mi opinión no, son muchos los cientos de millones que quedan por devolver.
Por otro lado se habla de una burbuja en bonos sobre todo AAA, o AA tipo USA . La hay, y lo cierto es que mucho del dinero impreso por la FED , billones, fueron a esta deuda, al fin y al cabo, convertir deuda respaldada con activos inmobiliarios, por deuda emitida por el estado, a menor plazo y garantía , era una forma de crear un círculo vicioso que saneara estos balances. La razón y base, es cierta. Una vez cambiada deuda de pésima calidad, por deuda del estado, a tipos en mínimos, toca sin duda buscar una salida a esa deuda, donde sus tenedores pierda dinero, por una subida de tipos de interés, y todo ese capital, rote a RV, con mayor riesgo. Por lo tanto la teoría nos indica, que bien podría esta subida estar apoyada, por esa rotación de pánico a cuanto menos calma. Por lo tanto, con esa cantidad de billones de dolares, en manos de banca financiera, empujar los índices a máximos históricos seria muy muy sencillo. Nos ponemos por tanto largos?. Yo de momento no, y esgrimo mis razones, y las de porque nuestros clientes, tras este rally, les estamos recomendando liquidar posiciones de RV, y buscar liquidez en espera de ver las cosas más claras.
La primera razón es porque ese capital, esos billones de dolares, impresos por la FED, han ido en su gran mayoría a un sector que no crea valor real, es valor especulativo , que es el financiero. Las grandes empresas americanas, destruyen empleo, reducen costes, y sus cuentas no reflejan grandes crecimientos ni tan siquiera futuros. EL PER medio histórico del SP, esta por encima de su rango medio. Como he indicado, las empresas de consumo, que crean empleo y riqueza, son las que más han caído este último año, y los que "tiran" de los índices, son los valores más especulativos y que crean menos empleo. Y sobre todo, que pasará cuando la FED deje de inyectar mas dinero, es más que pasará cuando se den cuenta de que los papeles con cara de presidentes americanos , valen menos que nunca en la historia de los USA. Con un déficit fiscal histórico, y sin soluciones, marzo será complicado, merece la pena aprovechar este posible último tirón, mi respuesta es NO.
Si miramos a las divisas, el tema de moda es la guerra mundial de divisas. Cierto es que japón y usa, estan ejerciendo una presión para devaluar sus divisas, donde los mas perjudicados son los europeos, con un BCE que es lo que españa para la UE, el que siempre va tarde y detrás. Su política de austeridad, obviamente con Alemania como maestra de ceremonias, nos esta llevando en un egoísmo sin precedentes en una unión que nunca debió existir, a un caos periférico, de donde será difícil salir, salvo exportando, ya que la presión fiscal, ahogará durante años el consumo interno. Y que hace europa, el BCE , dejar apreciarse el euro frente a el resto de divisas, pese a que macroeconomicamente, somos lo peor, con PMI que marcan recesión, un PIB casi plano, y un paro por encima del 10%. A que jugamos o en que quedamos.
Si usa esta en máximos, europa salvo Alemania, un 30/40% por debajo de esos niveles , la paridad euro dolar debería de ser 1 , pues 1,34.
Me hago varias preguntas por tanto, sin mirar gráficos, obviando tendencias claras y alcistas , me juego mi dinero y el de mis clientes.
Cuanto tiempo aguantará el sistema vía impresión de papeles en forma de billetes, en un todo vale. Cuanto tiempo podrán seguir Japón y USA, aumentando su deuda a niveles ya de difícil solución. Ese dinero genera crecimiento, o genera una sensación de riqueza que se transforme en una nueva burbuja, esta vez de deuda de estados. La austeridad no funciona, cuanto tardará el BCE en darse cuenta de que o le da a la máquina o será arrastrada si o si, por USA al abismo. Cuando el FMI, decidirá poner freno a estas políticas de guerra de divisas y emisión sin límite de papel moneda, con un indicador de control, la inflación manipulado. Yo siempre por historia me he remitido a el periodo 72/84 . Se hizo lo mismo partiendo de un problema menor, y por ciclo queda una tercera caída, que sin llegar a mínimos de 2009, se debería producir, es la crisis de la deuda emitida por los estados con subida de la inflación. Y esa caída, no llevo aparejada una rotación de dinero a RV, llevo aparejada una retirada de efectivo y austeridad en gasto público para al menos permitir que 3 décadas después, este sistema capitalista de bienestar siga siendo válido.
Ese quizá sí sea el momento de decidir invertir que no especular, y crear carteras evalué a largo plazo. Mientras prudencia, preservar capital y estar preparado, esas son las pautas a seguir desde wallwood spain para sus clientes , que invierten a medio largo plazo, RF o RV.
En RV, estrategias de pares, buscando fortalezas evitando volatilidades, potenciando defensivos y bien capitalizados, contra cíclicos y con deuda. En RF, deuda corporativa no convertible, de países periféricos en euros. Liquidez, algo de cédulas hipotecarias y esperar la oportunidad para una recaída de deuda.Seguimos teniendo el respaldo a vencimiento de la deuda estatal y privada para 2013, Potenciamos periféricos europeos (siendo selectivo) contra usa y europa norte. Infraponderamos Francia y ponderaríamos GB, una vez más controlando el efecto divisa. Y cubriríamos toda cartera usa con opciones, y europea con el indice.
Esa será la estrategia 2013 y 2014, en este momento esperamos a marzo, y lo hacemos posicionando carteras en modo liquidez y ultradefensivo. Podemos equivocarnos, pero en nuestra opinión no es el momento de exponer nuestro capital por ecuación rentabilidad riesgo.
Pueden seguir nuestra gestión estándar de carteras en http://www.lginvestmentcapital.com/
Carlos Ladero Galván
Analista de la gestora wallwood spain