“El fracaso es la oportunidad de empezar de nuevo, con más inteligencia” – Henry Ford
En los dos anteriores post, he reflejado lo que es el mercado de valores o mercado bursátil, los elementos que lo forman y como se encuentra estructurado y el funcionamiento del mismo, mediante las órdenes de compra-venta de valores: que son las órdenes de compra-venta, principales datos que deben contener, como se pueden dar, gastos, tipos de órdenes, etc…..
Pero…., seguro que alguna vez, nos hemos preguntado, ¿por qué el precio de apertura de la acción “x” es distinto al precio de cierre de ayer?
Voy a intentar dar respuesta a esta pregunta, explicando el motivo por el que sucede, es decir, lo que es la negociación de valores fuera de mercado, lo que se conoce como subastas de apertura y cierre o “pre-market” y “after-hours”.
En los mercados de valores, existen distintos horarios de negociación:
Este es el horario de mercado del Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE), que como ya sabemos, comunica de forma directa las cuatro plazas españolas (Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao), aportando en tiempo real, un único valor y liquidez a las cotizaciones.También comenté en anteriores post, que existe otra plataforma de negociación con un volumen más reducido conocido como corro electrónico.
Pues bien, la mayoría de los valores cotizados en SIBE, forman parte de la denominada contratación general (mercado contínuo dirigido por órdenes), conocidos como mecado abierto (modalidad open), mientras que los valores con menor liquidez, utilizan un sistema de contratación específica, denominado modalidad fixing (subastas).
No debemos confundir este sistema de contratación, con unas subastas que se realizan al inicio y al finalizar la sesión de la contratación general. Son las conocidas como subastas de apertura y subastas de cierre. De las que hablaremos a continuación.
Pero recordemos antes, que nuestras órdenes de compra-venta de valores llegan a un libro de órdenes, donde se cruzan las ordenes con igual precio, es decir, si tenemos una orden de compra del valor “X” a 3,20 € y una orden de venta del valor “X” a 3,20 €, ambas órdenes se ejecutarán y quedarán cerrada, sin embargo, si nuestra orden de compra del valor “X”, no tuviese una orden de venta con el mismo precio, nuestra orden quedaría en espera de ejecución, pudiendo modificarla o cancelarla en cualquier momento, antes de su ejecución o vencimiento.
En ese libro de órdenes, dichas órdenes se colocan según el precio por prioridades y por tiempo de entrada al sistema, o sea, en las compras ocuparán los primeros lugares las ordenes con mayor precio para ese valor, los que mas quieren pagar por él, mientras que en las ventas, los primeros puestos irán para los que mas barato quieren vender.
Suele tener el aspecto de la siguiente imagen:
Este libro de órdenes, puede dar al inversor una idea por donde se está moviendo el precio y los volúmenes de compra y de venta que se han presentado al mercado.
Subastas de apertura y subastas de cierre.
Es un período de negociación en los que se pueden introducir, modificar y cancelar órdenes, pero sin que estas sean ejecutadas.
Este período, sirve para fijar los precios de apertura o de cierre, controlando las fluctuaciones excesivas de precios (subastas de volatilidad).
Estas subastas tienen lugar media hora antes de la apertura (8:30h. a 9:00h.) y cinco minutos despues del cierre (17:30h. a 17:35h.).
Por tanto, en la subasta de apertura (periodo de tiempo entre las 8:30 y las 9:00 horas), no se ejecutan ordenes de compra-venta de valores, pero si que los invesores, pueden lanzarlas o cancelar o modificar las que tengan en el mercado. Estas nuevas ordenes, las modificadas y las canceladas, van creando un precio de equilibrio y de volumen de negociación en cada uno de los valores, que corresponderá al precio de apertura de ese día.
Esta misma operativa, se puede producir en la subasta de cierre (de 17:30 a 17:35 horas).
Como en todas las subastas, exclusivamente al final, cuando se resuelve la subasta, es cuando se producen las operaciones, momento en el que se crea al precio de cierre de la sesión de cada valor y servirá de referencia para calcular la variación del día.
Veamos con un pequeño ejemplo, el funcionamiento de una subasta.
Supongamos que existen en el mercado, tres ordenes de compra del valor “X” a los precios de 9 €, 10 € y 11€, mientras que existen ordenes de venta para el mismo valor, a precios de 9,50 €, 10 € y 10,50 €, es lo denominado “profundidad de mercado”. Al finalizar la subasta, el sistema casaría las órdenes de compra y de venta al precio de 10 €, fijando el precio de 10 € para la apertura del valor “X” ese día.
Profundidad de mercado del SP500 (30/10/2019)
¿Esto podría manipular el precio del valor en el mercado?
Las subastas terminan con un cierre aleatorio de 30 segundos, lo que evita que grandes inversores que podrían mover mucho volumen de negocio, pudieran manipular el mercado, por ejemplo, lanzando multitud de ordenes de compra y venta con grandes volúmenes de negocio y a diferentes precios, para despues cancelarlas en el último minuto. El precio establecido en la subasta de apertura, debe respetar un límite máximo de variación con respecto al precio de cierre de la sesión anterior, que establece la CNMV y suele estar entre un 4% y un 10%, lo que es conocido como rango estático.
He de recordar, que también existen las subastas de apertura y cierre en los Estados Unidos, pero funcionan de distinta manera que en Europa, ya que estas subastan tienen una mayor duración. Mientras la de apertura suele ir desde las 10:00 horas a las 15:30 hora española, la subasta de cierre va desde las 22:00 horas a las 2:00 hora española. Además, en este caso, si que se ejecutan las ordenes de compra-venta, aunque el volumen negociado es bastante menor y por tanto una menor liquidez y una posible mayor volatilidad, que no hacen aconsejable que el inversor minoritario opere en esos períodos.
Sobre todo, teniendo en cuenta que fuera del horario regular o de mercado abierto de negociación, las empresas pueden publicar resultados, fusiones, opa’s, adquisiciones, etc., que provocan gran volatilidad sobre cualquier valor, tanto al alza como a la baja, incluso importantes gap en su cotización. En la siguiente imagen podemos observar tanto la volatilidad como el gap al alza en el precio de Fortinet durante el pasado mes de Agosto después de la presentación de sus resultados, fuera de horario de mercado.
Espero haber aclarado un poquito mas el funcionamiento del mercado de valores, continuaré en próximos post.
Un saludo de @inversenjuego
