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LA INTRODUCCIÓN

 

En el año 2018, un forero de Rankia pensaba en titular un articulo suyo sobre una conferencia de AZ Valor con algo parecido a:

“La cartera ideal para el fin del mundo” o “prepárense para la catástrofe”.

 

Bien, el fin del mundo ha llegado. Y no en forma de debacle bursátil, que también, sino en forma de epidemia global. Todos podemos morir por una virus en cuestión de unos días. Nadie esta a salvo.


Supongo, que estas de acuerdo en que este es el escenario más aproximado a “fin del mundo”. Pero hoy no vengo aquí a hablar de pandemias, de virus, o de hecatombes. Hoy vengo aquí a meterme con AZ Valor.


¿Como se esta comportando la “cartera ideal para el fin del mundo”?
 

Soy participe de su fondo, y estoy PALMANDO.


Mi código deontológico personal me impide meterme con fondos de inversión de los que no soy participe, pero en este caso es diferente: Están pagando las facturas con mi dinero.


En el año 2018 todo era muy bonito, y AZValor todavía no había caído casi un 50%. Fernando Bernad, cofundador de Azvalor, defendía en la cuarta Conferencia Anual de Inversores de la gestora su apuesta por las materias primas.

"Los mercados después de inflación tienen rentabilidades pequeñas y las materias primas es lo más atractivo. Son buenos activos, reales y baratos. Hay una gran oportunidad en minas oro, petróleo, cobre, uranio…Para nosotros, el oro es dinero bueno. Nos gusta el oro. Perdonen la herejía pero no estamos de acuerdo con Buffett".

 

Hoy voy a analizar dos modelos de cartera, siguiendo las pautas de Bernad: oro y petroleo.
Observaremos el rendimiento de estos activos en dos mercados bajistas, los de los años 2000 y 2008.

 

¿Por qué no analizo el comportamiento de las empresas extractoras de uranio y cobre?
No tengo datos de empresas que solo trabajen con estas dos commodities.

¿Por qué solo examino estas carteras en los cracks de 2000 y 2008?
No tengo acceso a más histórico fiable de datos.

¿Por qué solo examino estas carteras en mercados bajistas?
Estamos en un mercado bajista. La fiesta se ha acabado. Asúmelo.

 

LA ESTRATEGIA

 

Crearé un Monday-índice-sectorial con todas las empresas que en el momento del análisis estaban en uno de los subsectores oro/petroleo, y graficaremos su resultado en esos mercados bajistas.

El Monday-índice-sectorial comprará todas las empresas de los subsectores del estudio, hasta un límite de 100 empresas, las ordenará por capitalización bursátil (exactamente igual que hace un índice), y rebalanceará la cartera al cabo de 365 días para volver a componerla exactamente de la misma forma.

Clasificaré las empresas por sectores en base a la clasificación internacional desarrollada en 1991 por la empresa MSCI, la GICS*.

Para las empresas de oro: 15104030

Para las empresas de petroleo: 10102010, 10102020, 10102030, 10102040

Compararé esta suerte de Monday-índice-sectorial con el SPY, el ETF que refleja al S&P500.

 

*https://en.wikipedia.org/wiki/Global_Industry_Classification_Standard

 

EL ANÁLISIS

 

Monday-índice-sectorial de Mineras de Oro vs. SPY. Año 2000.

Monday-índice-sectorial de Petroleras vs. SPY. Año 2000.

Monday-índice-sectorial de Mineras de Oro vs. SPY. Año 2008.

Monday-índice-sectorial de Petroleras vs. SPY. Año 2008.


ALTERNATIVA A COMPRAR MINERAS DE ORO i/o PETROLERAS

 

Y si en vez de comprar Mineras, o petroleras... hubiésemos comprado un ETF de bonos de largo plazo, por ejemplo TLT.

¿Cómo se habría comportado nuestro Monday-índice-sectorial?

 

Monday-índice-sectorial de Mineras de Oro vs. TLT. Año 2000.

Monday-índice-sectorial de Petroleras vs. TLT. Año 2000.

Monday-índice-sectorial de Mineras de Oro vs. TLT. Año 2008.

Monday-índice-sectorial de Petroleras vs. TLT. Año 2008.


LA CONCLUSIÓN

 

La culpa de mi -50% no es de AZValor. Ellos hacen su trabajo muy bien, que es cobrar comisiones y vender opciones de inversión, por desastrosas que sean, y por eso son millonarios. La culpa del -50% es mía.

Por meter la pasta ahí.

Por no sacarla cuando comencé a ver banderas rojas en forma de comparaciones con índices
absurdos.

Por no sacarla cuando comencé a ver banderas rojas en forma de problemas reiterados con empleados.

 

¿Cuál crees que va a ser mi plan de acción con AZValor?

Tengo tres opciones. Solo tres: Mantener, Vender, Comprar.

Sencillo, ¿verdad?

Vender en este momento creo que es mala opción, así que descartada. Quedan dos.

Mantener es una posibilidad. Pero la voy a descartar por el escaso “upside potential”, digan lo que digan los de AZ Valor, a mi ya no me la vuelven a colar.

Queda Comprar.

Voy a suponer que los de AZ Valor han elegido bien a las empresas que tienen en su cartera. En teoría cobran las comisiones para hacer esto.

Espero que entre tanto café con aduladores, montar ONGs en África, juicios con empleados, organizar road shows, y escribir cartas fantásticas a los participes... les haya quedado ALGO de tiempo para analizar empresas. Lo espero sinceramente. Porque comprar empresas a lo loco lo sabemos hacer todos. Aguantarlas con pérdidas y jodernos, también.

Así que mi plan es sencillamente esperar a algún punto entre el -50%, y el -80% que espero, y doblar. Ya esta, ya lo he dicho.

Esta estrategia suicida se llama “Promediar a la baja”. Normalmente acaba en desastre. Y no es una recomendación de inversión.

En base a los datos disponibles, las mineras de oro y las petroleras, como sectores aislados, tienen un 50% de posibilidades de protegerte durante un mercado bajista. En el mercado bajista del año 2000 las mineras y petroleras funcionaron bien, en el del 2008 no.

Justamente lo contrario que los bonos de alta calidad crediticia, que funcionaron bien en los dos mercados bajistas anteriores.
 
Y no hace falta recordar que un 50% de posibilidades de lo-que-sea, es puro azar y no se puede extrapolar a futuro.

Por otro lado mi pequeño estudio esta claramente limitado por la falta de datos de empresas de otros países. Solo he examinado las empresas que cotizan o cotizaban en el mercado Americano.

En caso de tener todos los datos, y tal ven en AZ Valor los tengan, las conclusiones de mi pequeño estudio serían radicalmente diferentes.


Espero que estéis vivos para leer mi próximo artículo.

Espero estar vivo para escribirlo.

Cuidaos.

  1. en respuesta a Cazamariposas
    #20
    Monday

    Te voy a decir dos cosas.

    1-Yo también he comprado Repsol, llevo toda la semana construyendo una posición.

    2-No te pierdas mi próximo artículo. 😉

  2. #19
    Cazamariposas

    Como sufridor de Azvalor, agradezco tu artículo. Yo creo que recuperaremos. La explicación de la comparativa tan positiva del año 2000 es que estamos comparando la explosión de una burbuja tecnológica con unas materias primas que en ese momento estaban baratas. En 2008 la situación fue diferente ya que el petróleo estaba en máximos y el oro actuó de valor refugio con una importante revalorización. Actualmente creo que la situación se parece mucho más a la del año 2000 que a la del año 2008. Las materias primas están muy baratas. Personalmente confío más en la recuperación rápida de Repsol (también soy sufridor aunque he entrado en mucho mejor momento que en los fondos) que en la recuperación de azvalor. Históricamente la cotización de Repsol ha ido paralela al precio del barril de Brent. Espero que siga así y ver el Brent en 50-60 como tarde en 2021....siempre que salgamos pronto del bujero negro del monarcavirus.

  3. en respuesta a Monday
    #18
    Fernan2

    Mi aproximación para ahora no se basa tanto en el pasado como en el presente y en el futuro:

    En el presente:
    - Este año va a ser muy malo; ¿esta empresa sobrevivirá, aunque sea con pérdidas? ¿O hay riesgo de quiebra porque está en mala situación financiera para aguantar un bache gordo?

    En el futuro:
    - Los beneficios de los próximos 5-10 años ¿se van a reducir tanto como ha bajado la cotización? ¿o es una caída que dejará unos múltiplos de risa cuando salgamos de esta?

    Con la primera se descarta lo más malo, y con la segunda se buscan oportunidades... es tiempo de ser avaricioso, que diría Buffett. Aunque sin prisa para entrar, que no sabemos dónde estará el suelo, y lo que hoy es un chollo podría ser mañana un superchollo.

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  4. en respuesta a Srflopy
    #17
    Monday

    Ahora te entiendo.

    Correcto, tienes razón.

    El programa ajusta los gráficos para que los dos quepan en el cuadradito. 😂

    Así que si uno de ellos tiene más volatilidad que el otro, se mueve más arriba-abajo, tiene que reducir o ampliar la línea del otro. Supongo que lo que ha pasado es esto. Entonces mejor mirar los números y entender el gráfico como una aproximación.

  5. en respuesta a Monday
    #16
    Srflopy

    hola otra vez monday, me refiero al grafico siendo la misma rentabilidad en nuestro caso TLT linea azul es retorno benchamark 35,65% en año 2000 todo ok en ambos casos y aqui es perfecto, pero en las dos imagenes año 2000 de los graficos parece que las lineas azules no hacen lo mismo siendo la primera imagen la linea azul mas constante y estable en cambio la 2º imaagen da mas bandazos y es mas inestable. gracias, en cambio en la comparacion con el año de 2008 TLT, la imagenes de la linea azul son exactas identicas y tambien el retorno %

  6. en respuesta a Srflopy
    #15
    Monday

    Ei Flopy, Gracias, me alegro que te haya gustado.

    Me pones dos años iguales, no puede ser. Pegame un pantallazo de los gráficos que no ves claros y te lo explico o, en caso que este mal, lo arreglo.

  7. en respuesta a Fernan2
    #14
    Monday

    Estoy de acuerdo contigo en todos los puntos. Pero matizemoslo un poco.

    Cuando comenzaron a aparecer las "banderas rojas" en AZ, todavía les quedaba algo del brillo de Bestinver y no era tan fácil decir - Huid!!!-. Y ahora con un -50% no me parece el momento más oportuno.

    Lo de meter más pasta, bueno, más que nada sería por un tema de diversificación. Tampoco creo que las mineras estén 50 años hundidas o vayan a quebrar todas.

    2000 y 2008, evidentemente no fueron las mismas causas que ahora. Pero no tengo más referencias de datos fiables, así que me tengo que conformar con estas.

    ¿Cómo entiendes tu el presente sin mirar al pasado?

  8. #13
    Fernan2

    Donde se ven banderas rojas, hay que salir cuanto antes, no meter más... eso creo yo al menos.

    Respecto a 2008 y sobre todo 2000, no me parecen referencias válidas:
    - Lo de 2000 fue un sobrevaloración superlativa de un sólo sector, a costa de que muchos otros sectores estaban muy baratos.
    - En 2008 se cayó partiendo de valoraciones más elevadas (PER 40 en Sos Cuetara y Zardoya Otis) y el sistema financiero reventó... el problema económico era mucho más serio que ahora. Además, el petróleo tuvo sus "cosas" particulares... Y ahora también las ha tenido, pero al revés.

  9. #12
    Srflopy

    hola monday, excelente articulo y muy interesante, una duda en los graficos que comparas con el tlt, parece que estos no son iguales ,.Monday-índice-sectorial de Petroleras vs. TLT. Año 2000. Monday-índice-sectorial de Petroleras vs. TLT. Año 2000.
    la linea TLT NO PARECE IGUAL, en cambio en la crisis 2008 y comparada con lo misma azul si tiene el mismo distribucion y desarrollo, no se a que es debido lo de 2000 tlt en las dos imagemes. gracias

  10. en respuesta a Joaquim
    #11
    Monday

    Hola Joaquim!!

    Me alegra que te haya gustado el artículo.

    Si, más o menos mi idea es hacer lo que comentas. Creo que a largo plazo no les va a quebrar toda la cartera, raro sería.

    Un saludo, y suerte para ti también.

  11. #10
    Joaquim

    Decir que me gustan tus artículos, no por repetitivo es menos cierto.

    Sobre esta y otras gestoras del mismo ¿estilo? tengo hace ya tiempo no muy buena opinión, pero lejos de cargar contra AZ, aplaudo la conclusión a la que has llegado cuando afirmas (acertadamente) que la responsabilidad es tuya (bueno, tú utilizas "culpa", pero no vamos a discutir por esto). Y es que con demasiada frecuencia se oye y/o lee sobre los méritos propios en caso de acierto, que se tornan en culpas/responsabilidades ajenas en caso de que las cosas vayan mal dada. Y yo creo que adicionalmente a cómo los profesionales desarrollen su trabajo y a si la evolución de los productos nos es favorable o desfavorable, nosotros los partícipes (yo no soy coinversor, sino partícipe) debemos ser coherentes y estar a las verdes y a las maduras. Hemos escogido unos productos, hemos escogido una estrategia y somos responsables de las consecuencias, tanto si son buenas, como si son malas.

    Rollazo aparte y ya aclarado que en AZ no son santo de mi devoción, si tienes liquidez sobrada, has desestimado salir del producto en las actuales gravísimas pérdidas y siempre que el capital adicional a aportar no sea una parte considerable de esta liquidez, no veo mal este movimiento. Mejor, creo, que asumir una pérdida irrecuperable de capital. Asumo que se trata de, con aportación de capital mucho menor que el actual, bajar notablemente el precio medio de las participaciones. De todos modos, como también apuntas, es una maniobra arriesgada. En acciones, en ocasiones me ha funcionado, pero en otras ha supuesto una pérdida extra. A toro pasado...

    Mucha suerte en tus inversiones y salu2

    Jugando a hacer de adivino, considerando la mala evolución del producto

  12. #9
    chachi

    los fondos de COBASAM están peor

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  13. en respuesta a Be quick or be dead
    #8
    Monday

    Bueno, AZ valor es mi única apuesta en materias primas, aparte de Repsol.

    El resto de mi cartera es Healthcare, dividendos, y algunos ETF variados. Lo hago más que nada por diversificar.

    Lo del ETF de petroleo no es mala idea. Le voy a pegar un vistazo. Gracias!!!

    1 recomendaciones
  14. #7
    Be quick or be dead

    No promedies, busca donde creas que tu dinero "fresco" a priori pueda hacerlo mejor, promedia sólo si crees que AZ Valor es la mejor opción.

    Promediar por el mero hecho de bajar el precio de compra es una tontería. El petroleo WTI anda por los 23$, ya no queda mucho margen para bajarlo y el petroleo no quiebra ... Mírate algún ETF de petroleo por ejemplo a ver si te convence.

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  15. en respuesta a Enrique Roca
    #6
    Monday

    Eso creo. No la miro para no disgustarme. 😂

    1 recomendaciones
  16. en respuesta a Monday
    #5
    Enrique Roca

    Si no han cambiado la cartera ,es el proxy de emrpesas relacionadas con oro y petroleo lo que mas tienen no?

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  17. en respuesta a Mmarinrog
    #4
    Monday

    Hola!

    Gracias, me alegra que haya gustado.

    Si, me queda bastante liquidez. Y evidentemente estoy comprando, y compraré otras cosas. Aquí la "idea" de inversión es sencillamente no dejar el fondo defenestrado.

    Además, ninguno de los otros activos que estoy comprando tiene exposición a las materias primas, ni al oro, ni mineras, así que tampoco lo veo tan mal, ya que "dimiersifico". 😉

    Un saludo!

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  18. en respuesta a Enrique Roca
    #3
    Monday

    Hola Enrique, gracias por pasarte.

    Si, no es mala idea lo de comparar con otros fondos.

    ¿Crees que AZ Valor es un fondo de commodities?

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  19. #2
    Enrique Roca

    Cuando el mal viene de Almansa a todos alcanza. En un mundo globalizado es imposible que la crisis tenga algún superviviente.
    Asumiendo nuestra responsabilidad y suponiendo que estas diversificado y con liquidez yo compararía el fondo con otros de commodities o parecidos y actuaria en consecuencia.

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  20. #1
    Mmarinrog

    Hola. Artículo interesante.

    Se me ocurre otra opción que no has considerado (que es la que estoy siguiendo yo). Como ha caído todo, y como deduzco del artículo que te queda liquidez, cabe la posibilidad de promediar a la baja invirtiendo en otros activos que te merezcan más confianza que éste, una vez se ha visto que su cartera no era tan "robusta" como nos vendieron (yo también soy partícipe).

    Así puedes sacar provecho de la bajada, pero no aumentas el riesgo de perderte la recuperación por estar en el fondo equivocado.

    En mi opinión, la clave para soportar estas caídas tan brutales es mirar nuestra cartera de fondos en su conjunto y no el desempeño de un fondo en particular. La recuperación llegará, pero no para todos los activos, porque se ha visto que algunos gestores no lo tienen todo tan controlado como quieren aparentar. Lo importante es que la diversificación permita aprovechar esa recuperación y que nuestra cartera salga de los números rojos cuanto antes, aunque algunos fondos quizás tarden muchos años en hacerlo.

    Saludos!

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