LA INTRODUCCIÓN
Hace un par de días “surfeando” por internet di con la web de Monish Pabrai, ya sabéis, ese tio un poco barrigón, cara de hindú, mostacho poderoso, colega de Warren Buffet, que gestiona fondos y tal.
El tipo tiene un apartado en su web al que le llama “Free Luch portafolio”*, y ahí lista una serie de acciones en base a una estrategia que según el tiene un retorno del 17% anualizado, de media.
*http://www.chaiwithpabrai.com/blog/2019-free-lunch-portfolio
La estrategia se basa en comprar cinco empresas que recompran sus propias acciones de forma agresiva. Y combina esta estrategia con otras dos, con lo que al final tienes que comprar 15 empresas, las que te lista, y mantenerlas durante un año, no matter what happends until then.
Lo de comprar empresas carnívoras o caníbales, ya lo había leído en otras partes, Munger o Greenblatt lo recomiendan, pero...
¿Funciona?
¿Tiene algún tipo de sentido?
¿Se puede basar una estrategia SOLO en este factor?
¿Podemos creernos todo lo que diga un GURU en internet?
Así que hice un par de simulaciones, bastante frustrantes, en las que ni por asomo batía al mercado*.
*En mi blog, cuando hablo de mercado, hablo del S&P500. YA BASTA de colarnos pseudo indices ridículos con el fin de MAQUILLAR rendimientos.
Presa de un ligero desaliento acudí a foros USA, a quejarme, que es lo que hago cuando voy ligeramente perdido. Y ahí, un amable señor me indico un articulo de la revista Forbes* de Janet Novack, que justamente habla sobre este sistema, y encima el articulo desgrana el sistema, punto por punto. Os recomiendo su lectura.
Llamadme vago, pero me encanta cuando me dan el trabajo hecho.
Solo quedaba implementarlo, y de eso, y los resultados obtenidos es justamente de lo que va la segunda parte de mi articulo de hoy.
LA ESTRATEGIA
- Hacemos un ranking con las empresas que más acciones propias están recomprando.
- Market cap mayor de 100 millones.
- Price to sales ratio menor de 2.5 durante los últimos 12 meses.
- No tocar las aseguradoras ni con un palo.
- Tanto por ciento de cambio positivo en las ventas durante los últimos 12 meses superior a 5.
- Tanto por ciento de crecimiento en las ventas durante los últimos 5 años superior a 20.
- Rebalanceo cada 12 meses.
- Solo compramos las 5 primeras acciones.
- Escogemos las acciones entre las que constituyen el S&P500.
- En el articulo, y el sistema original, del año 2016, hay una regla que resulta excesivamente restrictiva, e impide al sistema realizar compras. Es la regla que nos dice que la empresa tiene que haber reducido sus acciones actuales en relación al año anterior en un 3% como mínimo. La vamos a quitar y a suponer que al tener las empresas ordenadas de mayor recompra a menor, nos aproximamos a este criterio lo máximo posible.
EL ANÁLISIS
Backtest desde el 02/01/1999 hasta la actualidad.
Backtest desde el 01/01/2008 hasta la actualidad.
Backtest desde el 01/01/2008 hasta la actualidad con rebalanceo cada 3 meses.
LA CONCLUSIÓN
El sistema ha obtenido un rendimiento ampliamente superior al de su mercado de referencia, rozando el 16% anualizado de media, datos similares a los ofrecidos por el autor.
A cambio ha asumido un drawdown terrible, de un 65%. Lo suficiente para asustar al más curtido.
En cambio, sí modificamos las fechas de inicio del sistema, e iniciamos el estudio en el año 2008 la estrategia muestra un “Alpha Decay” acusado, curiosamente igual que muchas otras estrategias de grandes gurus, que funcionan muy bien en el pasado pero no a partir de 2008.
Por otro lado, Monish Pabrai ya avisa en su web que el sistema tiene que seguirse durante varias décadas, de forma ininterrumpida y con fe ciega para asegurar su “funcionamiento”, ya que habrá periodos en los que mejore el rendimiento obtenido por el mercado, y habrá otros en los que no lo hará.
Así que solo puedo concluir que si, comprar acciones “canibales” como única estrategia, con alguna regla de crecimiento en ventas añadida, ha ofrecido (en pasado) un rendimiento superior al mercado, aún así el drawdown y la actual falta de rendimiento la inhabilitan completamente como única estrategia de cartera.
