Bernanke reafirma la ultraflexible orientación de la política

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Las declaraciones de ayer del presidente de la Fed Bernanke, han puesto fin a la reciente hipótesis de que la Fed podría revertir su compromiso con un largo período de ultra laxa política monetaria en el corto plazo. Su sugerencia de que el crecimiento de los salarios se mantiene baja debido a la debilidad del mercado laboral ha echado por tierra las especulaciones de que la Fed podría tener que comenzar a subir los tipos tan pronto como en  2014. Aunque Bernanke, reconoció la mejor noticia tanto en el trabajo y los frentes del mercado de la vivienda, reafirmó que la Fed se quedaría cautelosa. El contenido y el tono de sus declaraciones es totalmente comprensible, a pesar de la reciente sugerencia de dos presidentes regionales de la Fed de que los funcionarios de política en los EE.UU. podría tener que revisar la configuración de la política monetaria en poco tiempo. En su última reunión el 13 de marzo, los responsables políticos en la Reserva Federal elevaron ligeramente sus previsiones de crecimiento para este año, aunque se observó que el desempleo sigue siendo elevado, y que aún quedaban riesgos a la baja para el crecimiento. La semana pasada, el presidente de la Fed dijo al Congreso que el aumento de los precios del petróleo representan un viento en contra adicional para el crecimiento. En Nueva York, el presidente de la Fed Dudley señaló recientemente que aproximadamente la mitad de la mejora en la tasa de desempleo en los últimos seis meses se debió a la disminución de la fuerza de trabajo en cuanto a  participación. Dudley dijo que una proporción creciente de los estadounidenses han dejado la fuerza de trabajo porque se han desanimado después de una larga búsqueda para el trabajo. Queda por ver si este último cambio en las expectativas es prematuro.


Bernanke se mantendrá cauteloso sobre las perspectivas de recuperación

A pesar de que dos presidentes regionales de la Fed han advertido recientemente sobre los riesgos de mantener una política monetaria ultra-fácil por mucho tiempo, es extremadamente improbable que los funcionarios de la Fed vayan a alterar su compromiso con los tipos de cambio(en los próximos dos años) es decir en el corto plazo. En su última reunión el 13 de marzo, los responsables políticos en la Reserva Federal elevaron  ligeramente sus previsiones de crecimiento para este año, aunque se observó que el desempleo sigue siendo elevado, y que aún quedaban riesgos a la baja de los importantes para el crecimiento. La semana pasada, el presidente de la Fed dijo al Congreso que el aumento de los precios del petróleo representan un viento en contra adicional para el crecimiento.


A pesar de algunos signos alentadores sobre la economía en los últimos meses, altos responsables de políticas en la Reserva Federal siguen haciendo hincapié en que la mejora no ha llegado aún al punto donde el crecimiento es auto-sostenible. En Nueva York, el presidente de la Fed la semana pasada Dudley señaló correctamente que aproximadamente la mitad de la mejora del desempleo en los últimos seis meses se debió a la disminución de la participación de la fuerza de trabajo. Dudley dijo que una proporción creciente de los estadounidenses han dejado la fuerza de trabajo porque se han desanimado después de una larga búsqueda para el trabajo o porque han aceptado trabajar a tiempo parcial debido a que un trabajo de tiempo completo no estaba disponible. También destacó la continua debilidad en la vivienda como una señal de que la economía todavía está luchando.


Recientemente, el dólar se ha beneficiado de las noticias alentadoras sobre el crecimiento y la revisión al alza a medio plazo sobre las expectativas de los tipos de interés. Queda por ver si este cambio en las expectativas es prematuro. Algunos comentaristas respetados incluso han sugerido que la Fed podría insinuar medidas adicionales de alivio cuantitativo en su próxima reunión, cerca del final de abril. En nuestra opinión, esto parece una exageración.



Tiempos difíciles en la India

Evidente en el transcurso del primer trimestre de 2012 crece la preocupación de que un aterrizaje suave de China podría ser bastante más agitado de lo esperado. Como era de esperar, las inversiones relacionadas con los productos básicos han comenzado con  bajos rendimientos, con las reservas de recursos perdiendo a favor de las divisas de  alta de beta-al igual que el bajo rendimiento del  australiano .
  
Está atrayendo no menos  la atención , es la situación del deterioro financiero en la segunda economía más poblada del mundo, la India. Desde principios de febrero, la rupia ha perdido un 6% frente al dólar y se ha reducido a diez semanas de bajadas, a pesar de poner esto en contexto, sigue siendo la moneda más fuerte en Asia y se ha apreciado más de un 5% frente al dólar este año . El Sensex, que hace un mes rentaba casi un  20% hasta la fecha, ha caído un 8%.

Una serie de acontecimientos han perturbado tanto a los inversores y traders. El ministro de Finanzas Mukherjee anunció el 16 de marzo que el déficit fiscal de la India será mucho peor de lo esperado en el ejercicio en curso están en el 5,9% del PIB frente a un objetivo del 4,6%. La inflación en la India sigue siendo alta, además no ayudó con el reciente aumento en el costo de la energía y la debilidad de la moneda, con precios al por mayor del 7% en febrero, frente al 6,6% en el mes anterior.

Además, los importadores han venido incrementando sus compras del dólar antes de fin de año. Existe la preocupación internacional por el tamaño del déficit en cuenta corriente en la India, y el crecimiento económico se ha reducido a alrededor del 6% ya que tanto el gasto del consumidor y la inversión empresarial se han suavizado.

 Al igual que China, la India tiene mucho de qué preocuparse.

 

Contraste Alemania

Después del declive en el PIB del 4T al final del año pasado, hay un fuerte énfasis en ver si se trataba de una situación excepcional o si por el contrario marca el inicio de una desaceleración más sostenida de la economía alemana. Los datos provisionales de la última semana del PMI sugieren esto último, pero los datos de esta mañana del Ifo han arrojado más incertidumbre en el marco, al ser un poco más positivos de lo esperado. Lo mismo puede decirse de los datos ZEW a principios de mes.

La noticia positiva fue el quinto aumento mensual consecutivo del Ifo, aunque el aumento fue únicamente de 0,1 desde 109,7 en febrero a 109,8 (los números de Feb. se revisaron al alza desde la lectura anterior). Esto explica la breve positiva respuesta vista en las acciones y en el euro, la moneda única posteriormente se debilitó en la primera media hora después de la publicación. Alemania sigue siendo, naturalmente, la pieza clave de la economía de la eurozona, y una de las razones clave por las que la moneda única se ha mantenido tan resistente frente a los problemas de las naciones periféricas. El empleo se sitúa casi un 3% por encima del máximo observado justo antes del inicio de la crisis global de 2008, mientras que la tasa de desempleo está por debajo del nivel de 7,0%. Sin embargo, Alemania ha jugado un juego muy largo, participando en una serie de reformas del mercado laboral en la última década, así como ha mantenido sus costos laborales a niveles competitivos, en comparación con sus competidores, tanto dentro de la zona del euro como fuera. Esto contrasta con las reformas emprendidas en muchos países de la periferia, implementadas durante la recesión y en un espacio mucho más corto de tiempo. Por el momento, Alemania debe escapar de una recesión técnica, los signos generales para el primer trimestre son  ligeramente positivos, pero si miramos más allá, vemos que va a ser difícil dado el panorama de la mayoría de sus socios comerciales.

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