Oscilaciones del dólar

Han sido el  australiano y el neozelandés los que han sufrido durante la noche, el Kiwi llevado a mínimos de cinco semanas contra el dólar. Si bien ha habido factores internos que fueron evidentes en ambos movimientos, el tono en general muestra bastante más cautela en lo que va mes hasta la fecha debido a la gran incertidumbre imperante en los mercados. Hay una cierta dinámica en el juego, en el que hay una preocupación de que la gran cantidad de dinero que los bancos europeos acaparan, podría hacer que el euro podría  pasar a convertirse en una moneda carry trade. Pero la cuestión más importante es dónde el dinero podría ir. Existe la preocupación de  todos high yields que han tenido éxito en los últimos meses, como por ejemplo el deseo  de Brasil de debilitar su moneda y el simple hecho de que muchos están viendo el bloque dólar como el socio rico, sobre todo si estamos entrando en un período de crecimiento más lento en china. Por otra parte, el impulso a invertir en deuda zona euro es menor que en el caso en diciembre, dados los rendimientos en los últimos dos meses. Por ahora, el dinero parece feliz sentado al lado del BCE, pero se puede pensar que el escenario no dure mucho en función de las cifras dadas.


Las cifras del BCE

Antes de la reunión del banco central el jueves, la atención se ha centrado en los números desde el mismo BCE. Los depósitos a la vista de los bancos de la eurozona han subido una vez más a una cifra  récord de 821bln EUR. Esto no es tan sorprendente, dada la reciente inyección de liquidez a través de la OFPML 3Y. Por  tercera semana consecutiva, el BCE tampoco ha realizado ninguna compra de bonos bajo su programa de compra de bonos (SMP), a pesar del incremento en los rendimientos portugueses vistos  hacia el final de la semana pasada retornando a zona de pánico del 13%. Es probable que el BCE vaya a estar bajo presión el jueves sobre ambos aspectos de su política con respecto a la liquidez y compras de bonos, dejando el debate sobre los recortes de tipos fuera de la agenda.


Lento camino de Rusia a la ruina

Por supuesto, no fue una sorpresa que Putin fuera reelegido como presidente de Rusia este fin de semana. Sin embargo, en un cuadro más grande, es un desarrollo que permite cuestionar la posición de Rusia en la economía global. Ya, el desempeño relativamente pobre de Rusia plantea un interrogante sobre la retención de su lugar en "bloque" del BRIC (Brasil, Rusia, India y China), ya que no ha podido mantenerse al día con sus contrapartidas de los mercados emergentes en la mayoría de las medidas.


Mientras que China y la India (en menor medida) han desempeñado un papel importante en mantener la economía mundial moviéndose en los últimos años, la economía rusa prácticamente se detuvo durante el tiempo que China ha crecido un 32% en términos reales (2008 a 2011). Pero esto no ha afectado drásticamente a la moneda, el rublo sigue aguantando bien frente a las monedas europeas del Este. La mayor parte de esto se debe a la buena evolución de los precios del petróleo, junto con la exposición del Este de Europa a la crisis de la eurozona.


Pero ha habido más protestas en esta ocasión, y ahora Putin tiene un nuevo mandato de seis años. Cuando Putin llegó al poder en 2000, la esperanza de vida en Rusia estaba por debajo del promedio mundial, y todavía tiene que cerrarse  la brecha. Otros datos reflejan un panorama similar que se están quedando atrás y, como el mundo ha demostrado durante el año pasado, las poblaciones están cada vez más a favor de expresar sus frustraciones. Rusia corre el riesgo de embarcarse en un camino a la ruina de la que tendrá que luchar para recuperar la confianza y la moneda con el motor del crudo por detrás.


Sutil cambio de China

En vista de ello, la revisión de China de su objetivo de crecimiento era un cambio esperado y relativamente pequeño, pero esto es China, por lo que cualquier cambio de postura no puede ser ignorado. El paso a la meta de crecimiento del 7,5%, en lugar de 8,0%, realmente refleja la aprobación oficial de lo que ha deseado desde hace unos meses, si no años, es decir, un cambio hacia el reequilibrio del crecimiento en la economía china. También es un reconocimiento oficial de que China no puede aspirar a cesar el crecimiento a cualquier precio, la economía se ha duplicado en tamaño (en términos reales) en los últimos siete años. Entre los costos de los últimos ha sido la inflación por encima del objetivo del 4%, el crecimiento salarial más allá de lo que está oficialmente reconocida y las consecuencias ambientales, por no hablar de malestar social, ya que la brecha entre ricos y pobres se ha ensanchado.


China quiere ver a una menor dependencia de las exportaciones netas, menos inversión y mayor consumo interno. Por supuesto, el querer y el logro de esto son dos cosas muy diferentes. En términos nominales, la inversión todavía se está ejecutando en casi el 50% del gasto de los hogares, mientras que el PIB es tan sólo un tercio del PIB, con las dos tendencias relativas a la partida en la dirección opuesta a la deseada.


¿Cuáles son las implicaciones para los que se han alineado a la historia el crecimiento de China? Por el momento, es probable que no vaya a ser tanto como se temía. Por un lado, tenemos que tener en cuenta el hecho de que este es un objetivo de crecimiento, el crecimiento real ha sido siempre superior al fijado para todo el tiempo que ha estado en vigor, en un 3% de promedio durante el período 2004 a 2011. Además, siempre hay problemas relacionados con la fiabilidad de los datos.


Como tal, más allá de lo que ya sabemos, es probable que haya poco que temer sobre el  anuncio de China. Como muchos países desarrollados ya han sabido,  incluso inclinando la balanza del crecimiento a menudo se puede llevar años y, para convertirse en una nación de gastadores, China requerirá de la infraestructura social para dar a su pueblo la confianza necesaria para hacerlo. El anuncio de hoy es simplemente un reflejo del hecho de que la dirigencia actual reconoce la necesidad de un cambio, pero el cambio de rumbo será muy gradual y tardará años en lograrse.