Una vez más, los números de empleo en Estados Unidos fueron, a primera vista, mejor de lo esperado con la revisión al alza positiva, además de darle un tono de apoyo a las cifras previas. La reacción del dólar era comprensible, ha sido en torno a un 0,25% más firme en el dollar index, en la percepción de que una inyección más de QE es menos probable debido a los mejores números del mercado de trabajo. Por otra parte, las revisiones de noviembre y diciembre solo han añadido 60k más, a los puestos de trabajo que se estimaron previamente. Además, la tasa de desempleo cayó a 8,3%, la lectura más baja desde hace casi tres años.
Por supuesto, para algunos esto es difícilmente compatible con el compromiso de la Fed de mantener los tipos cerca de cero durante casi los próximos tres años. En cuanto a una imagen más amplia, no es tan difícil de cuadrar el círculo. En primer lugar, tenemos la situación del mercado de trabajo hasta ahora en plena fase de recuperación. Mientras que la economía podría haber pasado su máximo previo a la recesión en la producción, el mercado laboral aún tiene que ver una expansión del 4% sobre las nóminas para poder conseguir el mismo efecto en el resto de campos clave para poder tener el mismo impacto sobre el resto del sistema.
El otro dato destacable de este informe es la caída en los ratios de participación, el mayor declive desde hace 2 años. Lo que muestra es que únicamente 63.7% de la población en edad de trabajar está trabajando o buscando trabajo. El dato más bajo desde 1983. Comparado con Alemania- 81%-, el Reino Unido-76.5% y Japón justo por encima del 80%.
Por tanto, mientras que el informe ha sido positivo para el dólar y ha dibujado una panorámica decente del mercado laboral teniendo en cuenta lo que pensábamos antes, debe ser analizado en perspectiva con la recuperación general y la participación de la fuerza de trabajo. Esta última permanece particularmente decepcionante y sirve para ilustrar la estagnación de los ingresos medios en la última década. Cuanto más se aproxima EEUU a las elecciones presidenciales más cortoplacistas los políticos se volverán con respectos a esos datos. Tan importante, sin embargo, es la visión de los cambios drásticos en el mercado laboral americano cuyos datos de hoy han aumentado más que aliviado.
Más QE Reino Unido a pesar de los datos más fuertes
Una vez más, los números de empleo en Estados Unidos fueron, a primera vista, mejor de lo esperado con la revisión al alza positiva, además de darle un tono de apoyo a las cifras previas. La reacción del dólar era comprensible, ha sido en torno a un 0,25% más firme en el dollar index, en la percepción de que una inyección más de QE es menos probable debido a los mejores números del mercado de trabajo. Por otra parte, las revisiones de noviembre y diciembre solo han añadido 60k más, a los puestos de trabajo que se estimaron previamente. Además, la tasa de desempleo cayó a 8,3%, la lectura más baja desde hace casi tres años.
Por supuesto, para algunos esto es difícilmente compatible con el compromiso de la Fed de mantener los tipos cerca de cero durante casi los próximos tres años. En cuanto a una imagen más amplia, no es tan difícil de cuadrar el círculo. En primer lugar, tenemos la situación del mercado de trabajo hasta ahora en plena fase de recuperación. Mientras que la economía podría haber pasado su máximo previo a la recesión en la producción, el mercado laboral aún tiene que ver una expansión del 4% sobre las nóminas para poder conseguir el mismo efecto en el resto de campos clave para poder tener el mismo impacto sobre el resto del sistema.
El otro dato destacable de este informe es la caída en los ratios de participación, el mayor declive desde hace 2 años. Lo que muestra es que únicamente 63.7% de la población en edad de trabajar está trabajando o buscando trabajo. El dato más bajo desde 1983. Comparado con Alemania- 81%-, el Reino Unido-76.5% y Japón justo por encima del 80%.
Por tanto, mientras que el informe ha sido positivo para el dólar y ha dibujado una panorámica decente del mercado laboral teniendo en cuenta lo que pensábamos antes, debe ser analizado en perspectiva con la recuperación general y la participación de la fuerza de trabajo. Esta última permanece particularmente decepcionante y sirve para ilustrar la estagnación de los ingresos medios en la última década. Cuanto más se aproxima EEUU a las elecciones presidenciales más cortoplacistas los políticos se volverán con respectos a esos datos. Tan importante, sin embargo, es la visión de los cambios drásticos en el mercado laboral americano cuyos datos de hoy han aumentado más que aliviado.
Japón enjaula al Yen
Los políticos en Tokio se retuercen de malestar con los últimos movimientos de la divisa japonesa, con el USD/JPY cerca de 76 desde 78 hace una semana. El ministro de Finanzas Azumi ha intervenido afirmando que en parte es culpa de la Fed. También ha sugerido que refleja “compras especulativas a corto plazo”, aunque dicha afirmación es inconsistente con los informes de las posiciones de los traders como las del CFTC. Más probable es que algunos inversores hayan estado comprando yenes como refugio ante la situación incierta de Grecia y Portugal. Otros activos refugio como el oro, bonos del tesoro de EEUU o el franco suizo también se han fortalecido recientemente.
Con una enorme artillería de dinero para intervenir a su disposición, hay una comprensible reticencia a probar la paciencia del MoF, especialmente ahora que la frustración está llegando a la calle. Los exportadores siguen alzando la voz sobre el dañino impacto de una divisa fuerte, con muchos amenazando con mover sus operaciones offshore. Es sin duda el caso de productores que han venido reubicando la producción desde hace cierto tiempo, simplemente porque los costos son muy elevados y no es rentable producir en Japón.
Al mismo tiempo los políticos son conscientes de las críticas vertidas por el Tesoro Americano sobre ellos. El año pasado la intervención del BoJ fue de casi USD 200bln, la tercera mayor de la historia. A pesar de la Fortaleza de yen, se espera que la economía crezca un respetable 2%.
En el corto plazo, es posible que los traders pongan, lentamente, al MoF a prueba en relación al punto en el que de la orden al BoJ para intervenir. Por tanto, puede ser que veamos al yen un poco más fuerte contra el dólar en las semanas siguientes.
Intenciones Ibéricas
En marcado contraste con Grecia, es difícil ser demasiado crítico sobre las intenciones de los políticos de la Península Ibérica. El primer ministro portugués Pedro Passos Coelho ha puesto en marcha importantes medidas de austeridad destinadas a reducir el déficit presupuestario al 4% del PIB este año, contra el viento y marea para evitar otra profunda recesión, y la relación deuda-PIB se espera que se estabilice en torno al 112% en 2013. Él también ha prometido llevar a cabo una segunda ronda de ventas de activos, lo que refuerza su compromiso con la prudencia fiscal.
Por desgracia, tras la reciente decisión de S & P para bajar la calificación crediticia de Portugal por debajo de los bancos de inversión de calidad, numerosos gestores de dinero se vieron obligados a vender su exposición a la deuda portuguesa. Esto ha dado lugar a una muy fuerte corriente vendedora en la deuda portuguesa, con el rendimiento a 10 años alcanzando un 18,4% a principios de esta semana, ahora el 14,7%. Se podría argumentar que los inversores en Portugal están sobre-reaccionando, porque con el rescate de 78bln del año pasado, Portugal está básicamente financiado hasta el final del próximo año.
Asimismo, en España, Rajoy se centra en la reducción de la deuda y del déficit, así como la aplicación de la tan necesaria transformación estructural. En un movimiento audaz de ayer, el ministro de Economía de Guindos, anunció que los bancos se les daría un año más para anotar sus malos préstamos inmobiliarios. También tendrían acceso a las instalaciones de rescate del gobierno. De Guindos señaló que los bancos se verían obligados a aumentar la provisión de los préstamos para terrenos urbanos y rurales y el 80%, pasando del 31% en la actualidad. Aunque este anuncio no afectará el déficit presupuestario, que elevará la deuda debido a que el Tesoro español tendrá que emitir bonos para que la equidad en el fondo de rescate bancario puede alzarse a partir de 9bln a 15bln.
Junto con Italia, a España se ha dado el beneficio de la duda en las últimas semanas, sin duda ayudado por la generosa LTRO a 3 años del BCE. Dos meses atrás el rendimiento a 10 años subió a 6,75%, mientras que hoy en día es inferior al 5%, la más baja desde noviembre de 2010. Para una economía sin crecimiento, un rendimiento del 5% sigue siendo demasiado elevado. Sin embargo, es claro que algunos inversores y bancos se han preparado para meter el zanco en bonos españoles en las últimas semanas.
Las condiciones financieras de la Península Ibérica siguen siendo extremadamente frágiles.
