Los datos del Reino Unido esta semana han servido en gran medida para enturbiar el agua que rodea la reunión de la próxima semana del MPC, donde el Banco de Inglaterra se debate sobre las ventajas de una flexibilización cuantitativa adicional. A raíz de las cifras del PIB del 4T (que cayó un 0,2% respecto del trimestre anterior), el temor inmediato a un retorno a la recesión, dado que el último trimestre de crecimiento negativo (Q4-'10) fue más fácil de descartar, como resultado de factores excepcionales. Esta mañana, el PMI servicios de enero se ha recuperado y hemos asistido a los mejores de los últimos diez meses, sorprendiendo al alza por tercer mes consecutivo. Un patrón similar se ha visto en la producción manufacturera, aunque en términos absolutos sigue siendo inferior a la serie de servicios.
Hasta el viernes pasado, el Banco de Inglaterra tiene EUR 6.4bln por ejecutar a sumar a los 75bln GBP que anunció. Nuestro blog del mes pasado, analizando el impacto del QE hasta el momento, sugirió que había sido inferior a la primera ronda, ajustando el tamaño menor de las compras en esta segunda ronda (ver "La ineficiencia de la QE2 en el Reino Unido"). La evidencia preliminar sugiere que, desde entonces poco ha cambiado. Las primas del Gilt sobre los rendimientos alemanes han experimentado una tendencia a la ampliación. Mientras tanto, en el otro extremo de la curva de tipos de interés, hemos visto los spreads Libor en swaps overnight ampliarse (el punto de referencia de estrés del sector bancario), en contraste con la reducción vista en los EE.UU. y más aún para la zona euro (en gran parte gracias a los repos a 3 años del BCE). Por otra parte, los propios datos del Banco de Inglaterra sobre los tipos de interés efectivos (los que pagan los hogares y empresas) sólo muestra una ligera caída entre octubre y diciembre. En general, dadas las incertidumbres actuales sobre la economía, y algunos signos mejores en la inflación desde el informe de inflación de noviembre, sospechamos que el Banco de Inglaterra va a sancionar con más QE la próxima semana (a lo sumo 50bln GBP).
