Uno de los temas sobresalientes de esta semana ha sido la creciente presión evidente en los mercados de financiación de euros. En las profundidades de la crisis del crédito el diferencial Libor-OIS que se utiliza a menudo para medir la magnitud de las consecuencias, es decir, la diferencia entre tener que asumir el riesgo de crédito durante la noche u overnight y el riesgo de crédito 3mth. Pero ya en el 2008 fue también el momento de los cross-currency swaps que se dispararon. Un swap es el intercambio de tipos de cambio flotantes en dos monedas diferentes y en este tipo de intercambio, las cantidades principio también se intercambian, lo cual crea el riesgo de crédito y de contraparte. Es una manera para que los bancos obtengan liquidez en una moneda diferente, sin exponerse al riesgo de tipo de cambio.
Por lo general, antes de la crisis de crédito, hubo una modesta prima de financiación en dólares. En otras palabras, usted tuvo que pagar unos pocos puntos básicos para cambiar a dólares por encima de la tasa implícita en los tipos de interés (que a su vez se basan en los diferenciales de tipos de interés). Sin embargo, esta diferencia se ha disparado en las últimas semanas, de unos 30bp en la mitad del año a casi 130bp ahora mismo. Ha habido una situación similar, aunque no tan extrema, y son los swaps de yenes en dólares. Lo que es notable es que hasta ahora no ha tenido un efecto dramático sobre la moneda, pero es probable que si suceda en el euro dado que se está debilitando a pasos agigantados. Junto con lo que estamos viendo en los mercados de bonos (los signos de estrés y ventas forzadas), el deterioro de los swaps básicos es otro ejemplo de la disfuncionalidad de los mercados en la eurozona, con poco margen para la mejora medida dado que se acerca el fin de año la liquidez disminuye cada día más.
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