Desaparecen las oportunidades para Italia.

 

Sobre  el papel por lo menos, Italia se ha ido  más allá del punto de no retorno. Los rendimientos de los bonos ya se sitúan por encima del 7%, esto hace que Italia hiciera primordial sobre su presupuesto medidas de extrema urgencia(por ejemplo, pagos de sobres tipos de interés adicionales) del 3% al 4% del PIB sólo para estabilizar la economía en relación a los tipos y así evitar esta fuera de control. Desde el inicio de la UEM, el superávit Italiano, ha promediado en  poco menos del 2%. La aprobación de la ley de presupuesto no va a aportar la austeridad para que se frene  el aumento de los rendimientos. ¿Quién decide si se trata fundamentalmente una crisis económica o política en Italia?. Es cierto que la dinámica es diferente en Italia en comparación con otros países. Grecia no ha tenido un superávit presupuestario primario en los últimos 8 años, Italia tiene por ahora dinero para afrontar sus gastos, pero los dos últimos años de la moneda única han hecho meya en su balance. Las noticias que salen de Roma esta mañana son ligeramente positivas, en tanto que el Presidente está reconociendo que no hay tiempo para esperar a elecciones anticipadas del próximo año, y el ex comisario europeo Mario Monti fue nombrado senador vitalicio, allanando el camino  para convertirse en primer ministro interino. El nivel de alerta sobre el aumento de los rendimientos, combinado con el hecho de que el EFSF no está lo suficientemente equipado para hacer frente a Italia, puede ser suficiente para que la sobriedad de la elite política envíe un mensaje tranquilizador , pero es una pequeña posibilidad que tienen que aprovechar ahora. El miércoles, el euro vivió el  peor día desde principios de julio, lo que refleja la creciente inquietud en los mercados de divisas viviendo a toda  la velocidad de la crisis soberana.

 

Europa ha cambiado de visión sobre los eurobonos

Es muy notable en estos días el ritmo increíblemente veloz de cambio en las opiniones sobre los  bonos en Europa. De hecho, hay una dicotomía real emergente entre los ganadores y los perdedores. El miércoles, el rendimiento de bonos italianos se disparó en concreto el  10YR ,60bp a un 7,3%, apenas por debajo de los 60bp en Irlanda. Aunque la atención se centra en gran medida de Italia, España también está en el ojo del huracán, con el rendimiento del 10YR aumentando en  20bp a 5,82% y esto lo podemos comaparar frente al 5,0% que marcaba hace un mes. Bélgica sigue sufriendo, así, el rendimiento de su bono a 10YR creció otros 10pb hasta un  4.33%, unos 263bp por encima de Alemania. Como era de esperar, dada la exposición masiva que poseen los bancos franceses a Italia, Francia está sufriendo de un modo serio con los diferenciales a 10YR otros  10pb más altos. Como resultado, el 10YR FR / GER se amplió en otros 20bp a casi 150bp, la mayor subida  de hace dos décadas. Aparte de los bonos alemanes, los mercados de Escandinavia, el Reino Unido, Holanda y Finlandia respiran por ahora como verdaderos ganadores. Por ejemplo, el rendimiento del Reino Unido cayó más 10pb ayer a 2,15%. Los rendimientos del Reino Unido siguen registrando descuentos récord ya que en Francia , antes de este año, era casi desconocida dicha opción para los rendimientos sobre el Gilt. En Alemania, los rendimientos cayeron  sobre el  10YR unos  10pb ayer, a sólo 1,7% del record marcado previamente.

 

Usurpación de la libra esterlina al franco suizo

La reacción de otras monedas sobre  la presión sobre la moneda única está llevando la voz cantante. El dólar es más fuerte en contra de casi cada todas y cada una de las mayores, con el yen posicionándose como uno  de los mejores. La libra esterlina y franco suizo también están sobrellevando la incertidumbre, sosteniendo relativamente bien los niveles clave, después de haberse apreciado frente al euro durante esta mañana. El tema para el franco suizo es que, la decisión de la comisión negociadora para hacer lo que sea necesario para defender el nivel de 1,20 en el EUR / CHF no está exenta de costos. El aumento de las reservas de los bancos hasta un 230% en un mes han alimentado una burbuja de crédito en la economía nacional, aunque los precios están actualmente bien situados  en la última medición del IPC. Mientras tanto, la comisión negociadora ha dejado claro que sigue considerando el franco sobrevalorado, incluso en el nivel de 1,20 EUR / CHF. El vicepresidente  del SNB  expuso el dilema que enfrenta actualmente el SNB ante los comentarios de ayer, destacando "enormemente las condiciones de expansión" que se aplican actualmente. Por esta razón, la libra esterlina ha estado presionando a los máximos de los últimos 6 meses contra el franco suizo durante esta semana (alrededor de 1.4440), con la ayuda de la posición fiscal relativa del Reino Unido frente a una buena parte de la zona euro. Por otra parte, la segunda ronda del Banco de Inglaterra sobre  la flexibilización cuantitativa parece modesta en términos de su potencial frente a la expansión masiva de la base monetaria suiza.

 

Italia va más allá de la redención

El rendimiento del bono a 10YR italiano alcanzó el 7%, la curva de rendimiento es casi invertida con los bonos a 2 años dando más rendimiento que el  de 10YR. La Inversión de la curva de rendimientos resultó ser el golpe de gracia para Portugal y Grecia (aunque no para Irlanda). Por otra parte, el diferencial sobre el papel alemán (10YR en 520bp) se encuentra en el nivel en el que Portugal fue rescatado y no muy del nivel de Irlanda. Sin embargo, esta vía está llevando a Europa a un precipicio. El poder de actuación de la EFSF no es simplemente suficiente para proporcionar un respaldo de Italia. Los acontecimientos han ido mucho más rápido que el proceso en el que trabajan los políticos de la UE. El aumento de una capacidad de préstamo efectiva en  € 440bn, tal como se acordó en julio, ha sido ratificada, pero no se han aplicado plenamente. Mientras tanto, el acuerdo de hace dos semanas para aumentar la potencia de actuación adicional todavía se está determinando. En cualquier caso, incluso esto sería insuficiente a todas luces, la eliminación de Italia en la lista de contribuyentes en el EFSF pondría un aumento de las cargas financieras y políticas en el resto. En el G20 de la semana pasada, los EE.UU. y Asia (léase China) efectivamente dijo que no estaban preparados aún para intervenir porque Europa no había hecho lo que se requiere de ella. Sobre el papel, la eurozona no se encuentra en una situación peligrosa, pero el problema es que Alemania no está dispuesta a sancionar  un plan de rescate en el verdadero sentido de la palabra y el BCE no (algunos dicen que no se puede)puede  ir por el camino de la flexibilización cuantitativa porque equivaldría a la misma solución. En este momento, el pragmatismo y la ideología en última instancia, podría ser la muerte de la zona euro en su forma actual

 

 

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