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14 gestoras dan sus perspectivas de mercado en Rankia Funds Experience 2016

El pasado jueves 27 octubre tuvo lugar en Valencia la Rankia Funds Experience 2016, evento que aglutinó un total de 14 gestoras internacionales de reconocido prestigio. A continuación, podemos acceder a sus perspectivas de mercado de cara al año que viene: en qué sectores podemos encontrar mayor valor o cuáles son los principales riesgos a los que se enfrenta el inversor. Además, también nos indicaron otros datos relevantes como el total de patrimonio que gestionan o que estrategias siguen a la hora de seleccionar valores.

Rankia Funds Experience

Gestoras en Rankia Funds Experience 2016

Capital Strategies

Entrevista a Cristina Rubio

1. Desde Capital Strategies Partners ¿Cómo creéis, que ha cambiado el mundo de la inversión y la gestión activa en España desde el año 2000, año en el que se incorporó al sector?

Desde que en el año 2000 que se fundara Capital Strategies, el Sector de la inversión ha cambiado mucho. En los primeros años veíamos más apetito por los Fondos Inmobiliarios,nosotros en concreto en el año 2004 trajimos al mercado Español Fondos de Real Estate Alemanes con liquidez diaria. El sector inmobiliario estaba en auge y el inversor se sentía atraído por estos Fondos de baja volatilidad y alquileres predecibles.

En mayo de 2008 Capital Strategies se transformó en Agencia de Valores, y en septiembre con la quiebra de Lehman Brothers el mundo cambió. En el sector de la inversión todo lo que fuera liquido se vendía. Los años 2009 y 2010 fueron muy complicados. Se fueron creando en todas las instituciones las Listas Recomendadas, y la figura del Selector de Fondos. Los procesos se alargaban y cada vez era más complicado introducir nuestras boutiques entre los grandes nombres.

En 2010 vimos mucha demanda en Crédito Corporativo High Yield, sobre todo estadounidense.

A partir de ahí, empezamos a ver un auge en las gestoras especializadas en un tipo de activo y creemos que esta podría ser la tendencia del futuro también: las gestoras nicho.

España empieza a decantarse por firmas muy especializadas y con gestores de talento que baten a los índices de referencia. Respecto a productos, en los últimos años dada la volatilidad que encontramos en el mercado han tenido mucha demanda los Fondos mixtos flexibles que se adaptan a las condiciones del mercado.

Para tener como activo ‘core’ en la cartera los Fondos de acciones de empresas de calidad con un proceso de inversión muy disciplinado representan siempre una alternativa interesante.

2. Por qué motivos un gestor internacional puede estar interesado en acceder en al mundo de la distribución en España

Para las gestoras internacionales, el Sur de Europa y en concreto España representa una oportunidad. La base de ahorradores y depositarios es muy alta y por lo tanto el crecimiento es mayor que en otros países donde el mercado de Fondos es más maduro.

En España el mercado es más local, y por lo tanto el conocimiento de gestoras nicho es más inaccesible para los selectores. Desde Capital Strategies lo que hacemos es dar acceso a esas gestoras nicho de calidad a las instituciones españolas.

3. ¿Qué proceso de selección realizáis a la hora de elegir un nuevo gestor o fondo al que representar?

Partimos de la base de no tener dos Gestoras que se solapen en cuanto al tipo de activo, y por lo tanto buscamos las mejores gestoras para cada tipo de activo.

Realizamos un screening de los ‘mejores de la camada’ en cuanto a Fondos y en cuanto a gestora. Hacemos un Due diligence integral y a todos los niveles de cada gestora a la que queremos representar.

4. Para vosotros es muy importante el capital humano ¿Qué otros factores son determinantes en la representación de un producto o Fondo de Inversión?

Tenemos en cuenta la calidad y talento del gestor o equipo gestor, es importante para nosotros que el producto aporte valor a las carteras. Que tenga un proceso de inversión sólido y coherente, también que sea un producto bien definido y fácil de entender, que mantenga una buena gestión del riesgo, que haya demostrado buenas rentabilidades en el pasado…

Mirabaud

Entrevista a Raimundo Martin

1. ¿Qué patrimonio gestiona Mirabaud? ¿Y en España? ¿En qué se diferencia Mirabaud Asset Management del resto de las gestoras?

En el grupo Mirabaud gestionamos alrededor de €30.000 millones. Mirabaud Asset Management es una boutique centrada en la gestión activa, concentrada y de convicción, donde lo más importante es el talento de los gestores para elegir los activos en que invertir en cada momento. Además, nuestro ADN con cerca de 200 años de servicio a instituciones, familias e individuos hace que el cliente sea siempre el centro de nuestro modelo, por lo que la cercanía, transparencia y la calidad del servicio al cliente nos diferencian de la mayoría de nuestros competidores.

2. ¿Qué estrategia de inversión sigue Mirabaud: bottom up, top down....?

En Mirabaud gestionamos siempre de forma activa, siendo cada uno de los 12 equipos de gestión que tenemos independiente en la toma de decisiones de inversión, lo que les permite ser fieles a su mandato de inversión sin interferencias más allá del estricto control de riesgos, lo cual es una de nuestras señas de identidad y nos ha permitido tener como clientes a algunas de las instituciones más grandes y respetadas del mundo.

3. ¿Cuáles son los principales retos para Mirabaud en los próximos meses?

Considero que los retos para Mirabaud Asset Management son continuar consolidándose como uno de los gestores boutique de referencia en el panorama institucional, y a la vez seguir creciendo dentro del mundo de la distribución al cliente final, donde cada vez estamos incrementando más nuestra presencia con unos niveles de crecimiento importantes. Lo más importante consolidar nuestro actual crecimiento.

4. ¿Cuáles creéis que serán los principales riesgos a los que se enfrentaría el inversor de cara a 2017?

En el actual entorno de mercado los riesgos son muy variados, demasiado, por un lado los riesgos geopolíticos tanto locales como globales hacen que el inversor tenga que aprender a vivir en un mundo donde la volatilidad seguirá presente.

Por otro lado, el entorno actual de tipos bajos hace que el inversor tenga que plantearse otros parámetros de inversión si quiere mantener su rentabilidad esperada, o bajar sus expectativas de rentabilidad.

La combinación de estos factores hace que el entorno sea muy complicado, por lo que la libertad del gestor para adaptarse a los cambios es básica si queremos generar una rentabilidad atractiva.

March AM

Entrevista con Lorenzo Parages

1. ¿Qué patrimonio gestiona March AM? ¿Y en España? ¿En qué se diferencia March AM del resto de las gestoras?

A 31 de Octubre 2016 March AM gestiona un patrimonio total de €6.200 millones. De este patrimonio total, €4.900 corresponde a productos españoles, entre los que destaca Torrenova, ya que es la mayor SICAV de España con €1.300 millones y, el resto, a producto luxemburgués.

La filosofía de inversión de March AM combina la creación de valor a largo plazo con la protección del patrimonio. March AM es una boutique de inversión especializada en la asignación táctica de activos y selección de compañías.

La protección del patrimonio radica en la convicción de que la gestión activa (el no replicar índices de referencia o gestionar con tracking-error elevados) es una fuente importante de valor añadido para la rentabilidad de una cartera.

2. ¿Qué estrategia de inversión sigue March AM: bottom up, top down....?

Gestión activa y directa. La construcción de cartera persigue maximizar las mejores ideas del equipo de inversiones creando una cartera con las principales convicciones del gestor de acuerdo con la política de inversiones y nivel de riesgo de cada estrategia.

En Renta Variable buscamos invertir en empresas, a nivel global, que supongan una oportunidad de compra, que presenten una valoración atractiva, y sus fundamentales se mantengan sólidos en largos periodos de tiempo.

En nuestros fondos de Renta Variable la estrategia de inversión consiste en un análisis de las compañías bottom-up, basado en los fundamentales de las mismas, buscando compañías con una serie de características determinadas (crecimiento, creación de valor, bajo apalancamiento), junto con unos sólidos accionariado, equipo gestor y gobierno corporativo.

En resumen, compañías de calidad, con buenos equipos gestores, y a precios razonables. Esto último lo determinamos mediante la aplicación de un margen de seguridad de un 30% (aprox).

En Renta Fija invertimos en emisiones de alta calidad, y de forma oportunista por debajo de Investment Grade (BBB-), estando especializados en emisiones en EUR.

3. ¿Qué sectores, activos o zonas geográficas creéis que tienen mejores perspectivas de cara a los próximos meses?

Quisiera destacar que, siguiendo con la anterior pregunta, somos una gestora de activos especializada en el análisis de los fundamentales de las compañías en las que invertimos, siguiendo una clara estrategia de inversión bottom-up (stock-picking), por lo que materias macro como la que nos ocupa en esta pregunta, no entra a formar parte de nuestra toma de decisiones en nuestros fondos de Renta Variable (como March Vini Catena).

Dicho esto, desde el punto de vista de gestión de carteras, y por compartir de cierta manera nuestra visión sobre los mercados, en Renta Variable vemos quizá más positivamente Asia y Europa, de manera neutra EEUU, y negativa Europa del Este y Latam.

Existen numerosas incertidumbres de tipo político como las elecciones de EEUU, el referéndum de Italia, las elecciones de Alemania y Francia, y las consecuencias del “Brexit” de RU, unido a las expectativas de subida de tipos por parte de la Fed, que consideramos infunden la necesidad de aumentar cautela en la toma de decisiones por parte del inversor.

4. ¿Cuáles creéis que serán los principales riesgos a los que se enfrentaría el inversor de cara a 2017?

De cara a 2017, creemos que hay diversos factores que generan incertidumbre, antes los cuales, consideramos que el inversor debe tomar una postura de prudencia y cautela.

Creemos que la mejor manera de enfrentarse a estos desafíos futuros es a través de la construcción de una cartera diversificada con exposición a distintos activos, tratando de incorporar activos financieros que traten de aportar poca correlación con el mercado.

Una manera interesante de implementar esto último es a través de nuestro fondo March Vini Catena, que aporta baja correlación y volatilidad, unido a un retorno interesante, que lo hace muy interesante como complemento para una cartera diversificada. Las características intrínsecas de la industria del vino (y su cadena de valor) hacen que March Vini Catena demuestre un comportamiento interesante en momentos de caídas de los mercados.

BMO

Entrevista a Luís Martin

1. ¿Qué patrimonio gestiona BMO? ¿Y en España? ¿En qué se diferencia BMO del resto de las gestoras?

A cierre julio de 2017 BMO Global Asset Management gestiona 210 mil millones de dólares. En España la oficina se abrió en 2016 y cuenta con un patrimonio de 120 millones de euros. BMO cuenta con una plataforma de soluciones de inversión que abarca todos los tipos de activo para poder cubrir  las necesidades de nuestros clientes. En dicha plataforma contamos con fondos de inversión tradicional, retorno absoluto, estrategias de Real Estate, Private Equity, ETFs y fondos multiactivo.

2. ¿Qué estrategia de inversión sigue BMO: bottom up, top down....?

En BMO Global Asset Management contamos con una red de boutiques especializadas y de centros de gestión multidisciplinares en todo el mundo que abarcan múltiples estilos de gestión. Entre las boutiques más representativas destacan Pyrford especializada en solucione multiactivo de retorno absoluto, LGM  Investments, especializada en renta variable de mercados emergentes, BMO Real Estate Partners, especializada en estrategias de activos inmobiliarios y TCH y Monegy que cubren renta fija estadunidense.

 3. ¿Qué sectores, activos o zonas geográficas creéis que tienen mejores perspectivas de cara a los próximos meses?

De cara al próximo año vemos valor en renta variable europea, renta variable de mercados emergentes y soluciones de gestión alternativa. Por otro lado, estamos infrapoderados en renta variable americana y en deuda soberana de alta calidad crediticia. Mantenemos una posición neutral en bonos corporativos incluyendo bonos de alto rendimiento, deuda periférica y en deuda de mercados emergentes.

4. ¿Cuáles creéis que serán los principales riesgos a los que se enfrentaría el inversor de cara a 2017?
Como en 2016, esperamos que la volatilidad nos siga acompañando en 2017 debido a las incertidumbres en la divergencia de políticas monetarias de los principales bancos centrales, a las elecciones presidenciales en países clave  y a las tensiones geopolíticas. El futuro del Reino Unido aún es una incógnita que habrá que despejar durante el 2017

Oddo AM

Entrevista con Leonardo López

1. ¿Cuál es su sentimiento en los mercados europeos de renta variable en los próximos meses?
Hasta ahora, en 2016, la volatilidad ha sido el nombre en juego de la renta variable. La combinación de medidas del banco central y los altos niveles de riesgo macro y políticos (China, materias primas, Brexit, ...) ha llevado a una gran parte de los partícipes en el mercado financiero a estar en actitud "dependiente de datos", provocando grandes cambios en el posicionamiento de la renta variable. A pesar de todos estos "shocks", la recuperación económica en la zona euro parece confirmarse. La sesión de resultados del 2T, aunque no excelente, nos dio algunas sorpresas agradables. No hay duda de que los resultados  empresariales en el  3T podrían ser vistos como una confirmación o no de que la recuperación de la recesión de beneficios global ha comenzado. Pero una vez más, hay que tener cuidado con los riesgos políticos, con las elecciones pendientes, que podrían ser un catalizador para estar en modo "risk-off" (adversos al riesgo). Habrá que seguir de cerca el empinamiento de la curva de tipos y ello podría ser malo para los activos de riesgo si es que sólo se desencadena por razones técnicas, y no por la anticipación de unos mejores datos de crecimiento / inflación. Hay que estar preparado para sesiones agitadas; mercados  planos siguen siendo mi mejor estimación para el resto del año. 
 
2. En 2016 los inversores españoles están demandando fondos flexibles defensivos como Oddo ProActif Europa, ¿qué valor aporta este tipo de fondos  en una cartera de clientes?
Oddo ProActif Europe sigue un enfoque sencillo y contrastado: una asignación flexible a acciones europeas e instrumentos del mercado monetario (en el rango 0 -100%), combinado con un análisis fundamental en profundidad.
La estrategia está diseñada para inversores que desean invertir en las mejores empresas europeas sin estar totalmente expuestos a la volatilidad del mercado bursátil. 
La parte de renta variable se gestiona de una manera flexible y se ajusta continuamente con respecto al perfil global de rentabilidad- riesgo. En tiempos de turbulencias del mercado, la parte de equity podría cubrirse (incluso totalmente) con derivados.
En general, el nivel de inversión global viene determinado por las acciones que identificamos que encajan con nuestros criterios de selección. Sólo, en nuestra opinión, las empresas del segmento mid y large cualifican para ello.
El núcleo de nuestro proceso de selección es un análisis fundamental en profundidad. Buscamos empresas que coticen a un precio atractivo, que se autofinancien y que sean capaces de generar valor añadido sostenible para los inversores. Los puntos de vista macro-económicos no juegan un papel en ese enfoque.
Es por ello que Oddo ProActif sigue un camino diferente al de muchos - a menudo dominado por productos de asignación de activos de renta fija.
No sólo para los inversores, que se están volviendo cautelosos después de una recuperación del mercado de bonos de varios años, podría Oddo ProActif ser una alternativa interesante dada su sensibilidad significativamente baja a tipos de interés.
Oddo ProActif ha demostrado a lo largo de los años que una asignación flexible combinada con una cuidadosa selección de compañías puede ofrecer rentabilidades similares a las de la renta variable sin necesidad de estar expuesto a su volatidad. 
 
3. ¿Podría hacer un pequeño resumen del comportamiento del fondo?
Desde su creación en septiembre de 2004 hasta finales de julio de 2016, Oddo ProActif Europe CR-EUR ha tenido un rendimiento de 5,7% anual frente al 2,2% de su índice de referencia * y con una volatilidad en línea (11,5% frente a un 11% del índice de referencia). Oddo ProActif Europe tiene 5 estrellas  Morningstar y ha estado en el primer cuartil más de cinco años en la categoría de  asignación flexible en euros , de Morningstar.
* Objetivo de referencia: 50% Euro Stoxx 50 NR + 50% Eonia capitalizado del 02/01/2013, con anterioridad al 50% + 50% capitalizado Eonia Euro Stoxx 50 sin dividendos

Dunas Capital

Carlos Franco

1. ¿Qué patrimonio gestiona Dunas Capital? ¿En qué se diferencia Dunas Capital del resto de gestoras?
Dunas capital group gestiona unos 1800 mm aproximadamente, de los cuales en España asciende a unos 1000mm, siendo importantes las cifras de intermediación del Grupo que ascienden a 11.972mm.

Lo más significativo, es su naturaleza de Grupo “Ibérico” (España y Portugal) y su Independencia. A todo ello deberíamos añadir características  propias como: Alineación de intereses, en la toma de decisiones en cualquier ámbito, donde todo el equipo de gestión es estable desde el inicio con la particularidad de ser socio, así como una practica rigurosa en la política de riesgos,ofrecer productos con fuerte demanda y aportación de valor en todas las áreas implicadas en la política de inversiones. Por último resaltaría la calidad de servicio en toda las necesidad de seguimiento de los clientes institucionales.


2. ¿Qué estrategia de inversión sigue Dunas Capital? (Bottom up, top down...)
Nosotros usamos top-down para construir un marco de activos en el que, mediante un análisis fundamental, decidimos el peso de las diferentes clases de activos. Además de esto, usamos elementos de comportamiento (posicionamiento, flujos, gráficos) para determinar un posicionamiento táctico. 

3. ¿Qué sectores activos o zonoas geográficas creéis que tienen mejores perspectivas de cara a los próximos meses? 

En renta variable, preferimos Europa antes que Estados Unidos. Nos gustan los mercados emergentes, pero son menos convincentes ahora que a principio de año. El crédito y los bonos gubernamentales son muy caros, sobre todo en Europa. Somos selectivos con los bancos, tenemos tecnológicas de Estados Unidos, sector automovilístico, servicios públicos europeos y creemos que la industria farmacéutica puede ser una buena entrada para un futuro próximo.

4. ¿Cuáles creés que serán los principales riesgos a los que se enfrentaría el inversor de cara a a 2017?

Los principales riesgos que aparecen en el horizonte más próximo, son de naturaleza “geopolítica”; así destacaría las elecciones en EE-UU, Francia,Alemania e Italia. en el ámbito macro va a tener mucha influencia la política del BCE en su progresiva y previsible desaceleración en la compra de deuda soberana, la evolución del precio del petróleo, la inflación y como no todo el marco de negociación del Brexit y su influencia en el peso de la Libra en el mercado de divísas,su evolución en los precios finalistas y el “nada” claro incremento de las exportaciones de sus propios productos.

Vontobel

Entrevista a Ricardo Comín

1. ¿Qué patrimonio gestiona Vontobel? Y en España? ¿En qué se diferencia Vontobel del resto de las gestoras?

A 30 de junio de 2016, los activos gestionados globalmente ascendían a alrededor de 95.700 millones de francos suizos, de los cuales, aproximadamente 1.000 millones son de clientes Españoles.

Lo que nos hace diferentes es nuestra convicción en la gestión activa. No creemos en estrategias de “markettiming” o en estrategias de inversión pasivas, sino en estrategias de asignación de activos robustas y flexibles. Una asignación de activos estratégica debe reflejar perfectamente el entorno de mercado y permanecer consistente con el objetivo de riesgo del inversor. Una estrategia de inversión activa debe ser lo suficientemente flexible como para proteger el capital del inversor en momentos de volatilidad del mercado, pero también sacar partido de las subidas en los mercados.

2. ¿Qué estrategia de inversión sigue Vontobel: Bottom up,top down?

Desde nuestra fundación en 1988, hemos aplicado un planteamiento multiboutique, centrando nuestra oferta en la renta variable, los bonos, la clase multiactivos y las áreas de inversión alternativas.

Como gestora activa, invertimos de acuerdo a nuestras convicciones y con gran compromiso. Esto significa que no nos basamos en la opinión del mercado ni en los índices de referencia. Nuestro objetivo consiste en crear un valor añadido (o “alpha”) para nuestros inversores.

Vontobel Asset Management se compone de seis boutiques donde cada una aplica un estilo independiente de inversión: QualityGrowthEquities, Multi Asset ClassInvesting, FixedIncome, TwentyFour Asset Management, Alternatives y Global ThematicEquities

3. ¿Qué sectores, activos o zonas geográficas creéis que tienen mejores perspectivas de cara a los próximos meses?

Creemos en la gestión activa a largo plazo y por lo tanto no seguimos tendencias, sino que invertimos con convicción.

En general, los inversores deben ser activos permaneciendo flexibles. Un estilo de inversión genuinamente robusto y disciplinado no debería dar sorpresas a los inversores, y por lo tanto ser válido en un horizonte temporal de más de 6 meses.

En el lado de la Renta Variable, hay que seleccionar acciones de empresas que sean capaces de ofrecer retornos consistentes y predecidibles. Esto permite a los inversores comprender por qué sus carteras se comportan como tal, a lo largo del ciclo económico.

Para nosotros la predictibilidad significa que nuestros gestores de cartera tienen una comprensión completa de las características económicas a largo plazo del negocio, que se evidencian por: una marca con historia y defendible, durabilidad del negocio, poca necesidad de inversión de capital, coherencia de la estrategia de negocio y orientación del equipo gestor de la compañía hacia los accionistas. El aspecto de sostenibilidad también es muy importante porque las compañías que tenemos en cartera deben de ser susceptibles de replicar o mejorar sus rendimientos pasados, aspecto que se mide por su habilidad para: conservar ventajas de la franquicia y crecimiento, mantener márgenes operativos, mantener unos niveles elevados de ROA con un apalancamiento medio/bajo así como tener la habilidad de mantener un ROE elevado en momentos de crecimiento del patrimonio neto, así como un ROE creciente en momentos de estabilidad del patrimonio.

En el lado de la Renta Fija, creemos que los inversores necesitan diversificar y ser activos y flexibles. Típicamente, los inversores de Renta Fija tienen por objetivo obtener retornos constantes y estables en el largo plazo. Estos objetivos sólo son alcanzables a través de una construcción de cartera inteligente, esto significa, maximizar los beneficios de la diversificación y reducir la volatilidad a la vez que se mantiene el mismo perfil de rentabilidad.

Para lograr la máxima diversificación, los inversores deben tener acceso a todo el universo de la renta fija. Por ejemplo, han de ser capaces de invertir y repartir el riesgo en diversas clases de activos, estrategias de inversión y horizontes temporales, compensando así los distintos riesgos. Los riesgos de crédito por ejemplo pueden ser cubiertos con posiciones en divisas; los riesgos que conllevan los mercados emergentes con posiciones en tipos de interés. El resultado final es una cartera más estable, capaz de obtener retornos.

4. ¿Cuáles creéis que serán los principales riesgos a los que se enfrentaría el inversor de cara a 2017?

En 2017, consideramos que los inversores seguirán enfrentándose con bajas tasas de interés y bajo crecimiento de las economías. Por lo que es importante seguir firme en cuanto a investir activamente y buscar amplia diversificación y no tener una cartera dependiente de las decisiones de los bancos centrales, o de resultados electorales, o eventos políticos. Creemos que tener una cartera robusta ayuda a los inversores a entender y a manejar riesgos y al mismo tiempo a tener una buena indicación de lo que se puede esperar.

Lazard

Entrevista a Domingo Torres

1. ¿Qué patrimonio gestiona Lazard? ¿Y en España? ¿En qué se diferencia Lazard del resto de las gestoras?

El grupo Lazard gestiona más de 192 000 millones de USD a 30 de junio de 2016 a través de sus dos gestoras Lazard Frères Gestion (Francia) y Lazard Asset Management (EE-UU).

La gran novedad de este final de año es que para la distribución de fondos en Europa (ex Francia y UK), la distribución se realizara a través de una marca única Lazard Fund Managers Ireland, marcar que distribuirá los fondos de las dos gestoras. La materialización será la apertura de sucursales en Bélgica, Italia, Suiza y España.

En cuanto al patrimonio gestionado en España por las dos Casas, estamos alrededor de 100 M€. Nuestro Grupo fundado en 1848 comparte filosofía y metodología. Nuestra cultura de inversión es prudente e independiente y se basa en un conocimiento profundo de las empresas en las que invertimos pero también en equipos, bien de gestión o comerciales muy estables.

Nuestra proximidad con los clientes y con las empresas en las que invertimos, suele marcar una gran diferencia, proximidad que se materializa, bien por relaciones directas de los clientes con los equipos de Lazard asi como con reuniones regulares y visitas in situ de las empresas por los gestores.

La organización de los equipos es simple y pretende responsabilizar a cada miembro de los equipos en su actividad. Así todos nuestros gestores son analistas y todos los analistas son gestores, garantizando así la participación de todos en todos los fondos.

2. ¿Qué estrategia de inversión sigue Lazard : bottom up, top down....?

En el Grupo, solemos liberarnos de los índices de referencia, somos « benchmark agnostic ». Eso quiere decir que nuestro cometido es tener en cartera aquellas empresas que tenga mayor rentabilidad económica en los próximos años porque estamos convencidos que en el largo plazo el valor bursátil es el reflejo de la rentabilidad económica de las empresas.

Somos fundamentalmente “bottom up”. Lo que nos caracteriza:

  • un modelo gestor / analista donde el conjunto del equipo está implicado en todas las decisiones de inversión. Así cada gestor/analista puede aportar su apreciación de la evaluación y análisis del mercado.
  • una gestión basada en la selección de valores que se materializa por una rigurosa selección de las empresas a través de un enfoque fundamental “bottom up”.
  • Un análisis fundamental propio con modelos internos (diagnostico financiero, análisis estratégico, modelo de actualización de los cash flows,…) pero también con reuniones sistemáticas con la dirección de las empresas que en las que invertimos e integración de nuestro escenario macroeconómico en nuestras previsiones de resultados.
  • Para la renta variable pura, nuestra carteras suelen estar invertidas al 100%, y sin cash
  • Para terminar, operamos un control continuo a lo largo de todo el proceso de inversión.

3. ¿Qué sectores, activos o zonas geográficas creéis que tienen mejores perspectivas de cara a los próximos meses?

Como venía diciendo, aplicando una gestión “bottom up”, los sectores o las zonas geográficas suelen ser consecuencia de la selección de los equipos de inversión.

No obstante, desde Lazard Freres Gestión, tenemos una clara preferencia por los activos de riesgo como la renta variable, y concretamente la renta variable sin Estados Unidos. Sus razones:

  • su valoración es razonable frente a otras clases de activo
  • Sobre ponderación de la zona Euro por sus márgenes operativos y el efecto divisa.
  • atractividad de la renta variable japonesa
  • y cautela en los mercados emergentes.

Varios fondos registrados en España son los vehículos perfectos para estar expuestos a esta zona : Objectif Recovery Eurozone (recuperación económica de la zona Euro), Objectif Dividendes Min Var (aliar un filtro dividendos y baja volatilidad en la renta variable de la zona euro), Objectif Small Caps Euro, …

En segundo lugar vendría la renta variable norteamericana aunque los elevados márgenes podrían provocar decepciones.

En tercer lugar vendría la renta fija convertible ya que por su perfil se vería positivamente impulsada por la renta variable (Lazard Global Convertible).

En cuarto lugar, hay un activo que valoramos muy positivamente en Lazard, la renta fija subordinada financiera. Esta todavía puede obtener rendimientos atractivos bajo los mejores fundamentales (los fondos Objectif Credit Fi y Objectif Capital Fi.).

Como diversificación en cartera, la renta variable nórdica ofrece un acceso a las economías más rentables de Europa con un binomio rentabilidad / riesgo atractivo (Norden).

4. ¿Cuáles creéis que serán los principales riesgos a los que se enfrentaría el inversor de cara a 2017?

La incertidumbre generada por el sí de los británicos a su salida de la Unión Europea no ha tenido, de momento, un gran impacto en la actividad económica. Probablemente, sus efectos se mantendrán circunscritos al Reino Unido, si bien el resultado del referéndum denota un contexto político complicado. No obstante, las últimas estadísticas apuntan más bien a una ligera aceleración del crecimiento mundial, debido sobre todo al final de la fase de reducción de inventarios en Estados Unidos y a la estabilización del crecimiento en Brasil y Rusia.

En el resto del mundo, las tendencias que imperaban seguirán probablemente manteniéndose, a saber, la continuación de la mejora en la zona euro y el control del crecimiento por parte de las autoridades chinas.

El sentimiento de decepción que genera el crecimiento actual se explica en parte porque tiende a compararse con un periodo excepcional como fue el de 2003 a 2008. El crecimiento se ha ralentizado por razones estructurales, aunque nos parece poco probable que en los dos o tres años próximos se produzca una recesión.

En este contexto, los bancos centrales han aplicado políticas muy acomodaticias. Según la regla de Taylor, la Reserva federal debería haber subido ya los tipos, pero la existencia de otros factores le ha incitado a la prudencia. Con todo, creemos que reemprenderá un ciclo de subida de tipos en los próximos meses. De producirse, afectara a la rentabilidad de los bonos de menor riesgo. En un contexto macroeconómico más favorable, las previsiones de resultados de las empresas de la zona Euro están siendo de nuevo revisadas al alza, algo que debería apuntalar los mercados de renta variable de esta zona.

En síntesis, en los meses venideros, las reuniones de los bancos centrales del planeta y la evolución de las estadísticas económicas más susceptibles de incidir en la balanza, serán el centro de atención de los inversores. También a tener en cuenta, el riesgo político que tiene que ver principalmente con el referéndum constitucional en Italia y laselecciones presidenciales estadounidense previstas para el 8 de noviembre.

Degroof Petercam AM

Entrevista a Amparo Ruiz

1. ¿Qué patrimonio gestiona Degroof Petercam? ¿Y en España? ¿En qué se diferencia Degroof Petercam del resto de las gestoras?

El 1 de octubre 2015 se hizo pública la fusión de los dos grupos financieros familiares e independientes más importantes de Bélgica, que datan de 1871 (Degroof) y 1916 (Petercam). La nueva entidad financiera Belga cuenta tras la fusión con 50.000 millones de activos bajo gestión y más de 50  fondos registrados en España. Una de las características principales de la casa es la buena selección de emisores y compañias bottom-up, pero con bajo tracking error y un buen control del presupuesto de volatilidad. Además Degroof Petercam AM es pionero en lanzar algunas exitosas estrategias como el Petercam L Bonds EUR High Yield Short Term (primer fondo de high yield corto plazo que se lanzó en Europa) y el Petercam L Bonds Emerging Markets Sustainable (SRI).

2. ¿Qué estrategia de inversión sigue Degroof Petercam: bottom up, top down....?

Las estrategias de ex Petercam se  caracterizan por la selección de compañías y emisores con fuertes fundamentales, mientras que ex Degroof tienen una aproximación cuantitativa Top Down. Es por ello, que Degroof Petercam AM ofrece ahora a sus clientes una gama de fondos de inversión más amplia y diversificada y ofrece un largo track-record en la gestión especialista de fondos de inmobiliario cotizado europeo (REITs), High Yield, estrategias alto dividendo, fondos flexibles multi-activos y estrategias sostenibles (SRI).

3. ¿Qué sectores, activos o zonas geográficas creéis que tienen mejores perspectivas de cara a los próximos meses?

De cara a los próximos meses, creemos que es importante seguir contando con una cartera diversificada en distintos activos entre los que se incluyen el High Yield europeo (activo mas eficiente Riesgo Retorno en los últimos 7 años), que además tiene una alta correlación con la renta variable con menor MDD. También es interesante la rentabilidad de las REITs europeas premium, Deuda Emergente desde una aproximación sostenible. En definitiva, es necesario gestionar activamente los riesgos.
 

4. ¿Cuáles creéis que serán los principales riesgos a los que se enfrentaría el inversor de cara a 2017?

En 2017 habrá que estar atentos al proceso de negociación entre Reino Unido y la Unión Europea, es posible que se tenga que aprobar primero en la Cámara de los Comunes y finalmente no contar con el apoyo necesario. También el próximo año vendrá marcado por importantes eventos políticos en Europa como las elecciones en Francia y Alemania. Además de seguir pendientes de las políticas monetarias de los bancos centrales mundiales y de los riesgos geopolíticos. El precio del crudo y demás materias primas seguirá influyendo en los mercados así como la inflación y las perspectivas empresariales, sobretodo en el sector financiero

MFS

Entrevista con Carlos Aparicio

1. ¿Qué patrimonio gestiona MFS? ¿Y en España? ¿En qué se diferencia MFS del resto de las gestoras?

MFS gestiona 420 mil millones a nivel global y 3900 millones en España. La marca diferencial está en la fiabilidad del proceso de inversión, que se basa en tres pilares: colaboración entre analistas, análisis integrado entre analistas de renta variable y renta fija y una gestión muy activa del riesgo.

2. ¿Qué estrategia de inversión sigue MFS: bottom up, top down....?
Nuestra fortaleza es la selección de valores y la apuesta por la calidad en el largo plazo. No es una frase vacía, hay muchos ejemplos!. Esto ha sido así desde que MFS lanzó el primer fondo en EEUU en 1924. De las 45 compañías que constituían la cartera de ese fondo, 38 siguen existiendo casi un siglo después.

3. ¿Qué sectores, activos o zonas geográficas creéis que tienen mejores perspectivas de cara a los próximos meses?

En renta variable seguimos con un posicionamiento muy conservador que generalmente sobrepondera sectores ligados al consumo. En renta fija, favorecemos crédito en EEUU pese a no estar exento de riesgos, ya que la economía en EEUU probablemente va a continuar por esta vía de lento crecimiento y baja inflación- condiciones que favorecen al crédito. Por otro lado, las políticas de los bancos centrales siguen empujando a los inversores de todo el mundo hacia el crédito de EEUU por la ventaja relativa de sus yields. 
Algo parecido ocurre con el High Yield corporativo, que además se ha beneficiado de la reciente estabilización del sector de materiales básicos.

4. ¿Cuáles creéis que serán los principales riesgos a los que se enfrentaría el inversor de cara a 2017?

El calendario geopolítico va a ser intenso, en Europa, continuaremos asistiendo al desenlace del Brexit y tendremos elecciones en Francia, Alemania y Holanda que pueden ser nuevos focos de volatilidad. China continuará exportando desinflación por la sobreproducción de sus fábricas y habrá que seguir de cerca la evolución negativa de los beneficios empresariales en EEUU.

Amiral Gestión

Entrevista a Pablo Martínez

1. ¿Cómo se define Amiral Gestion, una de los nuevos referentes en la gestión value? 
Se define como una gestora independiente y con vocación emprendedora. Independiente porque Amiral Gestion tiene una estructura de partnership, en donde todo el capital está en manos del equipo gestor y sus empleados. Esto garantiza no sólo la independencia de los gestores a la hora de tomar decisiones de inversión sino que supone una doble alineación de intereses con nuestros co-inversores (como partícipes de los fondos y como accionistas de la gestora) con una clara vocación de largo plazo. Emprendedora por el carácter de los accionistas, que buscan garantizar el futuro de la gestora a largo plazo, adelantando al día de hoy decisiones que en otras gestoras se tomarían dentro de 20-30 años. Un ejemplo es nuestra filosofía de estar siempre abiertos a contratar al mejor talento posible, con independencia de que haya una vacante abierta o no. Queremos atraer a los mejores profesionales y para ello hay que estar buscando siempre, no solo cuando los necesitas. Dar espacio dentro de la organización a personas jóvenes que han demostrado su valía también nos parece un punto diferenciador. En lo único en lo que no somos flexibles es en nuestra filosofía de inversión: todos los gestores son y serán siempre fieles seguidores del value investing.

2. ¿En qué os fijáis antes de incorporar un nuevo valor a vuestras carteras?¿y qué circunstancias le hacen salir de ella?¿Qué filtros ha de pasar una empresa para estar en vuestro radar? 
El proceso es siempre el mismo, aunque cada compañía es diferente. En primer lugar, seguimos un principio muy sencillo: solo invertimos en aquellos que somos capaces de entender. No somos capaces de entender una empresa de biotecnología así que no lo hacemos. Esto es lo que Warren Buffett llama el círculo de competencia, que es un concepto que le escuchó al fundador de IBM, Tom Watson. Una vez que nos aseguramos que la empresa está dentro de nuestro círculo de competencia, lo siguiente es ver si a simple vista parece barata. Si nos parece cara en los primeros cinco minutos de análisis es muy probable que nos lo parezca tras varias horas. En caso de que también nos parezca que cotiza a un precio barato, lo siguiente a analizar es el negocio, entenderlo bien y lo más importante y complejo: analizar sus ventajas competitivas y la solidez de las mismas. Los negocios con ventajas competitivas tienen sus flujos de caja futuro más seguros y viceversa. Para que una empresa salga de cartera la lista es más bien limitada: que haya llegado a su valor objetivo, por lo que el margen de seguridad desaparece, que haya alguna alternativa más interesante o que la tesis de inversión haya cambiado. Las dos primeras son el escenario ideal, la última (error de inversión) situación es a evitar.

3. Estáis especializados en small y medium caps, ¿cómo es el proceso de selección de estas compañías por parte del equipo gestor de Amiral?  
Si bien en el pasado este nicho ha sido el core de Amiral Gestion, lo cierto es que cada vez más estamos intentando replicar los exitosos resultados que hemos tenido en el pasado en este tipo de compañía en otras de mayor capitalziación. Prueba de ello es el lanzamiento de nuestro fondo Sextant Europe, centrado en empresas de mediana y gran capitalización europeas. El proceso de las compañías de pequeña y mediana capitalización es similar al resto: todo arranca en la fase de originación de ideas. Gracias a una base de datos interna de más de 800 compañías, seguimos con bastante cercanía muchas compañías que son de nuestro interés. Con el uso de screenings de todo tipo, somos capaces de detectar aquellas compañías que presentan valoraciones atractivas. El problema en ocasiones de analizar este tipo de compañías es la falta de transparencia que tienen algunas, lo que hace que el proceso sea más lento. El objetivo es recabar toda la información pública disponible para su correcto análisis. Utilizando un checklist cualitativo, los gestores siempren analizan y cuantifican diferentes aspectos tanto del negocio, como de las cuentas y de los equipos gestores. El obetivo del mismo es reducir los posibles errores de inversión. Por último, todos los gestores deben de exponer la tesis de inversión de una compañía al resto del equipo antes de incorporarla a sus subc-cartera.

Cygnus

1. ¿Qué patrimonio gestiona Cygnus? ¿Y en España?

Actualmente estamos gestionando unos 500 millones de euros. Tenemos dos estrategias principales: un long/short en los sectores de utilities, infraestructuras y renovables y por otro lado, una estrategia event driven y Special Situations.

El 75% de nuestra base inversora es internacional mientras que el 25% son inversores españoles.

2. ¿En qué se diferencia Cygnus del resto de gestoras?

Cygnus es una gestora independiente, especializada en estrategias de retorno absoluto y con una visión internacional tanto a nivel de inversiones como de clientes. Tenemos un mandato flexible para construir las carteras con el objetivo de buscar retornos positivos ajustados al riesgo en cualquier situación de mercado. Somos cercanos a nuestros inversores con una filosofía de transparencia de comunicación activa.

3. ¿Qué estrategia de inversión sigue Cygnus: bottom up, top down?

La filosofía de inversión de Cygnus está basada en el análisis fundamental y nuestras carteras se construyen inicialmente en base a este análisis bottom up. Una vez definida la cartera que surge de forma natural de nuestras ideas micro, miramos al entorno (top down) y ajustamos los niveles de exposición bruta y neta en función de nuestra percepción.

4.¿A qué tipo de inversores va dirigido el fondo?

Nuestro fondo Cygnus Utilities, Infrastructure & Renewables UCITS está enfocado en inversores institucionales aunque es un fondo apto para todo tipo de inversores, tanto nacionales como internacionales y tanto privados como institucionales. En particular, vemos a los Fondos de Pensiones y a los patrimonios familiares como los inversores que mejor se adaptan al perfil del riesgo del fondo.

El fondo sigue una estrategia de retorno absoluto y busca obtener resultados positivos en cualquier entorno, tanto en mercados alcistas como bajistas. La gestión activa de la cartera permite controlar el riesgo según el tipo de mercado en el que nos encontremos, y en particular controlar las caídas.

5. ¿Cómo recomendar a los usuarios de Rankia entrar en este fondo?

El fondo se puede comprar a través de las principales plataformas nacionales de fondos: Allfunds, Inversis y Tressis, así como a través de plataformas internacionales. En Cygnus estamos a su disposición para poder ayudar a cualquier inversor a canalizar la suscripción.

6. ¿Cuáles creéis que serán los principales riesgos a los que se enfrentará el inversor de cara a 2017?

En un entorno de elevada incertidumbre como el actual, con un entorno de tipos bajos o incluso negativos en algunos países desarrollados y riesgos de recesión, el inversor se enfrenta a un dilema sobre cómo invertir su patrimonio.

En nuestra opinión, una estrategia de retorno absoluto como la nuestra, otorga protección en caso de caídas de los mercados, y además añade diversificación y descorrelación a las carteras de nuestros inversores.

Columbia Treadneedle

1. ¿Qué patrimonio gestiona Columbia Treadneedle? ¿Y en España?
Columbia Threadneedle Investments es un grupo líder en la gestión de activos globales que, a través de su gestión activa, ofrece una amplia gama de estrategias y soluciones para inversores particulares, institucionales y corporativos en todo el mundo. Con una plantilla que supera los 2.000 colaboradores, gestiona activos por valor de 451.000 millones de euros en renta variable, renta fija, soluciones de asignación de activos y productos alternativos de mercados emergentes y desarrollados, gestionando en España algo mas de 2.000 millones de euros según los últimos datos de Inverco.
 
2. ¿En qué se diferencia Columbia Treadneedle del resto de las gestoras?
 
Su objetivo consiste en cumplir las expectativas de los clientes con un enfoque forjado en un equipo, orientado a la rentabilidad y consciente de los riesgos. Su cultura es dinámica e interactiva. Al intercambiar puntos de vista sobre clases de activos y zonas geográficas, genera perspectivas de mayor valor a escala mundial, regional y local. La capacidad de compartir y debatir de distintas ideas de inversión en un entorno de colaboración enriquece los procesos de inversión. Y ello deriva en la toma de decisiones mejor fundamentadas. El consolidado enfoque de inversión ofrece una perspectiva del mercado global que permite lograr los resultados de inversión que desean nuestros clientes. El pensamiento independiente, el debate riguroso y el intercambio de ideas, conjugados con un enfoque disciplinado con respecto al riesgo, permiten ofrecer a los clientes decisiones de inversión mejor fundamentadas.
 
3. ¿Qué estrategia de inversión sigue Columbia Treadneedle: bottom up, top down....? 
Estamos convencidos de que podemos ofrecer a nuestros clientes una sólida rentabilidad ajustada al riesgo gracias a:

  • Un enfoque activo que saca partido de las ineficiencias del mercado
  • Nuestra ventaja de perspectiva global: la combinación de aspectos tanto macroeconómicos (top down)y microeconómicos (bottom up)
  • Y una asignación de riesgo adecuada 

4. ¿Qué sectores, activos o zonas geográficas creéis que tienen mejores perspectivas de cara a los próximos meses?
Aunque nuestro enfoque es muy pragmático, la filosofía de inversión que más se ajustaría a nuestras carteras sería de GARP. Nuestro sesgo a empresas con altos poder de precios en el mercado, estudiado mediante las 5 fuerza del profesor Porter, nos hace estar más enfocados a empresas que ese poder de precios le venga dado por una imagen de marca sólida, alguna ventaja competitiva sobre sus competidores como conocimiento tecnológico desarrollado, patentes, etc… Por todo esto seguimos estando más inclinados por sectores como  la tecnología, consumo (sobretodo el cíclico en este momento), industriales y salud. Evitando las energéticas, mineras, telecoms y Utilities
 
5. ¿Cuáles creéis que serán los principales riesgos a los que se enfrentaría el inversor de cara a 2017?
Creemos que el Brexit será seguro un tema muy importante en Europa, pero sin olvidarnos de los riesgos políticos con elecciones en Francia o Alemania, todo ello puede hacer estar a Europa menos unida que nunca en su historia. Y si hablamos de política y estando a las puestas de las elecciones de USA, todo 2017 puede verse muy influenciado por el resultado de las mismas.
En el lado más económico, el giro que parecen estar dando los bancos centrales en sus políticas económicas, demasiado manidas y parece que sin mucho éxito, hará poner en jaque al mercado tan apoyado en los últimos tiempos por dichos bancos centrales y sus políticas ultra expansivas.
En el lado más micro, seguiremos testeando como el consumo y la recuperación de países como el nuestro son inmunes a estos riesgos macro. Y esto se verán en los resultados de las diferentes compañías.

Nordea

1. ¿Qué patrimonio gestiona Nordea? ¿Y en España? ¿En qué se diferencia Nordea del resto de las gestoras?
El patrimonio gestionado es el siguiente 202.000 millones de EUR.


2. ¿Qué estrategia de inversión sigue Nordea: bottom up, top down...?
Tenemos un enfoque Multi-boutique, dependiendo de la estrategia de inversión de cada gestor esta puede ser bottom up or top down. 
Que hace difente a Nordea AM? Un diferenciador muy importante es el mencionado enfoque Multi-boutique de Nordea, esto nos permite ofrecer algunos de las mejores soluciones para nuestros clientes. Combinamos nuestras fortalezas internas con exclusivas habilidades externas.
 
Dentro de nuestra boutiques internas tenemos más de 160 profesionales de la inversión con una profunda experiencia inversora en: renta variable y credit/covered bonds Nordicos y Europeos; y de los paises Emergentes renta variable y estrategias de renta fija desde credit/ covered bonds hasta soluciones globales multi-activo.
 
Estas boutiques externas están seleccionadas basandose en su habilidad para generar alpha en regiones o tipos de activos especificos.  La valoración se realiza por un equipo de seleccion dedicado –el Nordea Manager Selection team- compuesto por 20 profesionales, encargados de encontrar y supervisar a las mejores boutiques externas bajo un acuerdo exclusivo.  Se centran en boutiques cuyo enfoque es solo la gestión de activos.
 
Una plataforma, muchos specialistas: alpha y soluciones basadas en resultados en una única plataforma al servicio de clientes en todos los entornos.

3. ¿Cómo gestiona la volatilidad actual el fondo Global Long Short Equity Fund?

La cartera está expuesta a una gran diversidad de riesgos (US pequeña capitalización, China , Global) los cuales son gestionados individualmente por un analista sénior.  

La proporción de cada uno de los tipos de riesgo en la cartera viene determinado por la oportunidad que representa, volatilidad que genera y correlación con respecto la cartera final. El objetivo es que se tomen decisiones con convicción dentro de cada una de las áreas de conocimiento sin tener ningún tipo de restricción. Tanto la construcción de cartera como el control de riesgo van de la mano en el proceso de inversión dado que el gestor ajusta la asignación de riesgo de su exposición con el objetivo deseado de retorno y volatilidad   (5 – 8%p.a).  El equipo se centrará principalmente en controlar la volatilidad mediante el modelo de riesgo desarrollado internamente ,  el cual,  está diseñado para determinar el riesgo total y las principales contribuciones al riesgo.

4. ¿Cómo está posicionado actualmente (mercados y sectores)?

Nordea 1- Global Long short equity Fund – USD Hedged fue lanzado el 27 de septiembre. Así pues, como el fondo es de nueva creación , encontraréis abajo los detalles de Clarivest Global Long Short Strategy a finales de septiembre.

  • La cartera tiene la mayor parte de exposición neta larga en los sectores de IT y de consumo discrecional , mientras que la exposición corta neta está más presente en energía y  en consumo no discrecional
  • Desde el punto de vista de países, la mayor exposición en largos netos viene por Estados Unidos mientras que la exposición neta corta viene por Francia y Sud África.
  • Exposición neta aproximadamente es de +1.2%

5. ¿Cuáles creéis que serán los principales riesgos a los que se enfrentaría el inversor de cara a 2017?

Los podemos resumir en tres puntos:
El entorno de bajo crecimiento eleva los riesgos de tipo político (populismo, proteccionismo etc..) Europa es especialmente vulnerable (hay elecciones en Alemania, Francia y los Paises Bajos), abajo se muestra un gráfico número 1. Es difícil de modelar para los inversores
Los riesgos macroeconómicos están subiendo, los beneficios no han sido los esperados debido a una débil productividad no solo debido a l sector de la energía y a un dólar muy fuerte (grafico 2). Esto en un determinado momento impactara el mercado laboral en los Estados Unidos.
Los riesgos de los créditos también se incrementan, el ciclo del crédito está cambiando también en los Estados Unidos y el sector bancario es un riesgo en EA (grafico 3). A esto se une la burbuja crediticia en China.

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