Estrategia de Arbitraje "Obra Social La Caixa"; Oblig. Subord. Convertibles en Acciones "Caixabank"

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Esta es una estrategia donde hay que entender primero que es el arbitraje, y no es más que aprovechar una buena oportunidad que presentan aquellas empresas con problemas de financiación u de otra índole pero que no tienen riesgo de quiebra, siendo sus beneficios estables y previsibles, positivamente claro.

Las empresas, bien por reestructuraciones, por necesidad de invertir para seguir creciendo, por problemas financieros, por mala gestión del equipo directivo, para expandirse, etc., necesitan captar financiación ajena desvinculada del crédito bancario, acudiendo por tanto al inversor privado.

Hay muchas formas de captar recursos monetarios privados; bonos senior, bonos convertibles / obligaciones subordinadas convertibles, participaciones preferentes (con vencimiento y / o perpetuas), etc, todos ellos, instrumentos para captar financiación  que ofrecen al inversor una rentabilidad fija o variable a cambio de contratar alguno de estos productos. Por ejemplo,  emisión de participaciones preferentes de BeBeuVA con valor nominal de 1.000 € cada una, y, que pagan un cupón anual fijo del 4 %.

Analizando superficialmente estos instrumentos, tenemos que; los bonos senior son los que mayor calidad crediticia tienen ya que pagaran si o si el cupón. Los bonos/obligaciones subordinadas convertibles en acciones también pagaran siempre el cupón, o no, ya que casi todas están condicionadas (leer siempre el folleto y condiciones de la emisión). Y por ultimo, las participaciones preferentes que pagaran el cupón siempre y cuando haya beneficios (tb pueden estar condicionadas por lo que no son nada recomendables a no ser que sean auténticos chicharros, lease a D. Francisco Llinares).

Este tipo de productos también cotizan en un mercado secundario de renta fija, para España, es el AIAF, y, fluctúa su valor pudiéndose comprar o vender mas barato, o caro, según la oferta y demanda. Por ejemplo, compramos un bono senior de HiperTrola que ofrece un cupón fijo anual del 4 % y cotiza ahora al 90 %, pues bien, como cotiza mas barato cobraremos más cupón y además si esperamos al vencimiento cobraremos el 100 % por lo que habremos obtenido además una plusvalía del 10 %. El único inconveniente para arbitrar estratégicamente con este tipo de bonos senior es que sus nominales son muy altos por lo que no son accesibles a todo el mundo. Pero nuestra querida "obra social" de La Caixa nos acaba de ofrecer una oportunidad para arbitrar.

Conociendo ya un poquito más este tipo de productos, pasemos a la acción, y mas en concreto a arbitrar con la nueva emisión de obligaciones subordinadas necesariamente convertibles en acciones de La Caixa, cupón 7 % anual (condicionado a muchos factores que ningún particular entiende).

Como ya anunciabamos, una empresa que necesita financiación y paga un cupón bastante elevado, deja la pista de que algún tipo de problema tiene, o bien quiere expandirse como ocupa este caso para cubrir los ratios de capital exigidos para transformarse en un banco, y, mientras no sea de quiebra, la estrategia de arbitrar es muy apañada. Como el nominal es muy reducido, 100 € por obligación, utilizaremos estas obligaciones subordinadas convertibles en acciones llevando a cabo lo siguiente;

Compraremos estas obligaciones y nos pondremos cortos (vender en descubierto)en la acción (Criteria), ambas, en la misma proporción, es decir, si compramos 6.000 € en obligaciones subordinadas, nos podremos cortos en la misma proporción de acciones que supongan esa cantidad invertida, aproximadamente 1.200 acciones

Criteria cotiza actualmente sobre 4,5 €, y las obligaciones serán necesariamente convertibles en acciones a un precio de canje del que resulte mayor de 5,10 € o bien un 105 % de la media ponderada de los últimos diez días antes de la suscripción, es decir, el mismo precio que el primero ya que estos días su media da como resultado ese precio.

Si observáis el grafico de Criteria, en esta zona de canje el precio de la acción no sube, formándose un claro techo en la cotización por las razones arriba indicadas, obviamente, esta figura se debe a la reestructuracion que se esta llevando a cabo transformando la caja en un banco.

Si llegado el día del canje el valor de la acción cotiza por encima de su precio de canje, ejecutamos nuestro derecho de canje obteniendo una plusvalía si vendemos en el mercado, pero por otro lado habremos tenido pérdidas si nos pusimos cortos en la acción, compensándose casi seguro la ganancia con la perdida, pero, asegurando la rentabilidad del 7% anual que ofrece su cupón. O bien, si llegado el momento, el precio de la acción esta por debajo del precio de canje, haber estado cortos en el precio de la acción nos compensara las perdidas de valor nominal obteniendo por otro lado plusvalías estando cortos en la acción, asegurando así también el cobro del cupón anual del 7 %.

Bajo el aspecto técnico de la cotización, esta segunda opción es la mas probable, las  razones; formación de techo en ese precio, (aunque el triangulo formado y la tendencia alcista digan lo contrario, esperándose por tanto que suba su cotización), y, dividendo que no supera el 5 %, restando así atractivo para el inversor ya que este prefiere rentabilidades del 8 % que ofrece ahora mismo TeleAfonica, y sobre todo, la alta probabilidad de seguimiento masivo de arbitraje, produciéndose así el autocumplimiento de esta táctica. Debido a esta ultima, la elevadísima cantidad de cortos tumbara el precio de la acción.

Y, habiendo compensado la perdida de nominal con la posición corta en la acción, cuando recibamos las acciones habremos asegurado el cobro del cupón  obteniendo además una plusvalia por su venta en el mercado cuando estas suban, ya que, es muy probable que en la zona donde se detenga la cotización cuando se produzca el canje, se formara un suelo o mínimo bastante firme ya que los "obreros sociales" de la nueva Caixabank recompraran estas acciones que vendieron hoy por 5,1 €. 

Y de no suceder así, con la primera opción también esta cubierta la perdida que supone estar corto ya que la plusvalia obtenida por la venta en el mercado de las acciones canjeadas la compensa. Igualmente, el cupón quedara intacto

Resumiendo, es una estrategia de cobertura, como un seguro todo riesgo, solo que el activo son carteras de renta fija

Por si aun no se ha entendido, este ejemplo será muy ilustrativo; Imaginaros que vendéis ahora vuestra casa por el mayor precio de mercado, recomprandola luego mas tarde un 30-40 % mas barata, ebaula, habréis obtenido un 30-40 % de beneficio sobre el precio de venta y además seguís viviendo en vuestra casa, ¿un buen negocio verdad?...Pues La Caixa ahora esta vendiendo su casa, o una moto.

Ya que esta entidad alardea y se enorgullece de su "obra social", podría recomendar en televisión esta estrategia.

  1. en respuesta a AbundioTeca
    -
    #10
    31/05/11 11:02

    Yo no creo que sea un híbrido entre renta fija y variable, es renta variable.

  2. #9
    30/05/11 20:13

    Este tipo de hibrido financiero entre la renta fija y variable solo es recomendable para aquellos que los conozcan ya que conocen los peligros que entrañan por su elevado riesgo. La gran mayoria que los conoce casi nunca acude a la emision y esperan siempre comprarlos en el mercado secundario a menor precio ofreciendo asi mayor rentabilidad y plusvalia futura cuando amorticen a la par. Mi recomendacion es que si estais interesados en estos hibridos consulteis a D. Francisco Llinares, tabla de renta fija.

    Para que os hagais una idea de que quien vende este producto no sabe ni lo que son os dire que nisiqueira saben que cotizan en un mercado secundario de renta fija, AIAF, u otro similar de la comunidad europea donde suelen encontrarse cotizando mucho mas baratos y verdaderos chicharros de renta fija. Cuantos usuarios han confiado en su director de oficina cuando les han ofrecido este tipo de producto o preferentes y luego se han encontrado con la sorpresa de que cotizan en un mercado secundario con mucho menos valor cuando han intentado rescatarlo sin poder recuperar todo el capital que su "asesor bancario" le aseguro que estaba garantizado. No hay nada peor que el desconocimiento y desinformacion del producto que se comercialice.

    El ultimo escandalo con este tipo de productos, y que encima ademas se ha costeado con dinero de las arcas publicas para rescatarlo, ha sido el de las preferentes de CCM que amoritzaron a la par para asi salvar a sus "amiguitos" que habian perdido una sangrante cantidad de su patrimonio por confiar en las altas rentabilidades de estos hibridos ya que cuando la caja estuvo en quiebra tecnica les temblaron hasta las pestañas y han tenido que acudir a papa estado para que les preste el dinero y asi poder amortizar a la par corriendo asi un tupido velo. Todo un hito de la Ingeniera financiera manchego-quijotesca de esta caja que creo un gran molino. El unico consuelo que me queda es que muchos usuarios recuperaron sus ahorros. Por muchos menos Mario Conde estuvo en prision.

    En el folleto siempre viene todo muy bien explicado, para que no se entienda claro, y que la gente solo confie en los conocimientos e informacion de su director o cajero de oficina. Asi que cuidado si os invitan a pasar a la intimidad de su despacho donde parece que esta la cuna de la sabiduria financiera y tu has sido el elegido para participar de ella, no os dejeis engañar por esa sensacion que os puede salir muy caro.

  3. en respuesta a Maria vigo
    -
    #8
    30/05/11 17:23

    En la Caixa han dado instrucciones a todas sus oficinas para que intentnen vender todas las obligaciones preferentes que puedan, se están volcando con la venta de preferentes. Supongo que será cuestión de imagen corporativa para que la demanda supere la oferta y así dejar una buena impresión en los mercados.

    Para un inversor de renta variable a largo plazo, donde el precio de adquisición de una acción no sea lo primordial puede ser un buen producto, ya que se compra una compañía con buenos fundamentales, buen dividendo a un precio interesante a largo plazo y con una rentabilidad de las obligaciones atractiva.

  4. #7
    30/05/11 17:11

    hola! pues a mi me ofrecieron este producto hoy por la mañana. Lo que mas me llamo la atencion era el interes de todo el personal de la oficina para que lo contratara. En caso de comprar, estaria pensando en 6000 o 20000 euros. Realmlente no tengo ni idea de acciones, bolsa y todo este mundo. Que me recomendais?. Lo dejo en el deposito creciente donde ya lo tengo o compro? Gracias.

  5. #6
    30/05/11 12:38

    Ponerse corto en una accion, porque por las razones que sea se cree que su precio va a caer, es venderla actualmente para luego mas tarde recomprarla en el mercado mas barata vendiendola al mismo tiempo obteniendo asi una plusvalia por la venta anterior a un precio mayor de mercado.

    Con esta estrategia no se busca la rentabilidad de la criatura, ya que esta casi asegurada (descontada el efecto financiacion) junto con nuestro capital por la cobertura de la posicion corta, sino que obtener una suculenta plusvalia si cae el precio de la accion para recomprarla luego mas barata y obtener asi una suculenta ganacia cuando se vuelva a vender. ¿Obra Social La Caixa?.

    Confio en que los "Obreros Sociales" de La Caixa esten de acuerdo conmigo ya que asi ahora estarian vendiendo su banco por el mayor precio posible y luego podrian recomprarlo mas barato cuando caiga el precio de la accion debido a que se pusieron cortos en su propia entidad.

    Para que muchos lo entendais os expondre un ejemplo muy ilustrativo; Imaginaros que vendeis ahora vuestra casa por el mayor precio de mercado, recomprandola luego mas tarde un 30-40 % mas barata, ebaula, habreis obtenido un 30-40 % de beneficio sobre el precio de venta y ademas seguis viviendo en vuestra casa, ¿un buen negocio verdad?...Pues La Caixa ahora esta vendiendo su casa, o una moto.

  6. #5
    30/05/11 11:35

    Pues a falta de hacer números de detalle, que es lo que hecho en falta en el texto, creo que la rentabilidad de la operación será baja.
    Dividendos obligaciones - (comisiones operación + pago dividendos en posición corta) +/- variación cotización acción al final de la operación = 0. (Donde hay un igual, poned un aproximadamente).

  7. en respuesta a Ulises1
    -
    #4
    29/05/11 14:44

    Una manera de ponerse corto es utilizando CFDs, y CMCMARKETS es uno de los intermediarios que lo permite. Leete el ejemplo:

    http://www.cmcmarkets.es/cfd/ejemplo-posicion-corta

    OJO: no te estoy recomendando CMC, más bien todo lo contrario, he tenido malas experiencias con ellos.

    SL2

  8. #3
    29/05/11 14:41

    La idea de la estrategia es buena, pero no le veo alta rentabilidad, porque además del capital para adquirir los bonos, también hay que depositar el correspondiente para ponerse corto... con lo cual si queremos cubrir una posible bajada del 50% de la acción la rentabilidad sería 7% / 1,5 = 4,67%.

    Y eso sin contar lo que comenta Xman6020 : al estar corto hay que pagar el dividendo, hay que restarlo de la rentabilidad.

    Al final, un IPF da mas rentabilidad.

    SL2

  9. #2
    29/05/11 14:08

    no sé qué queréis decir cuando habláis de ponerse corto. Por favor explicarme este término. gracias. Un saludo

  10. #1
    28/05/11 16:51

    pero al ponernos cortos de criteria por ejemplo con cfds. tendremos que pagar efecto financiacion y pagar los dividendos. eso no lo has contemplado

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