Vuelvo al blog de "El dividendo es rentable" con una de las empresas que más desapercibidas pasan entre los inversores en dividendos: Amadeus.
Esta empresa, que llevo en cartera, presentó resultados hace poco, y a pesar de que en meses anteriores tuvo sus altibajos, hoy día los fundamentales siguen demostrando que haber comprado estas acciones hace casi 2 años fue un acierto.
Cuenta de Resultados
Si nos fijamos en los resultados 9M2015, podemos apreciar que el número de reservas aéreas a través de agencias de viajes fue de 389'7 millones (+9'4%). Y el volumen de pasajeros embarcados en el negocio de soluciones tecnológicas fue de 562'3 millones (+8'2%).
Los ingresos crecieron hasta los 2.964'8 millones (+14'7%). El EBITDA sólo aumentó un 10'3%, y el Beneficio Ajustado se quedó en 608'4 millones de euros (+9'2%). Ahora mismo Amadeus tiene como clientes a 129 aerolíneas; además, Amadeus Fare Families tiene 25 clientes.
La deuda financiera neta es de 1.693'6 millones de euros (1'20x EBITDA). Está controlada, pues. De hecho, se podría pagar con poco más de 2 años de Beneficio Neto (siempre que AMS gane en 2015 y 2016 800 millones cada año, lo cual es factible). Los gastos por intereses en los 9 primeros meses se redujeron un 4'4%. No me gusta nada, por dar una nota negativa sobre Amadeus, no saber qué tipo de interés paga por el préstamo del BEI (Banco Europeo de Inversiones); me da mala espina que una de mis empresas no dé cifras exactas sobre este importante detalle. Tengo entendido que el BEI da préstamos en condiciones ventajosas, mas aún así, las cifras sobre los tipos de interés deberían ser públicas, los accionistas tienen derecho a saber.
Balance de Situación
Los Fondos Propios aumentan un 22'02%: desde los 1.867'4 millones hasta los 2.278'7 millones. La nota negativa la pone el Fondo de Maniobra, que es bastante negativo, dados un Activo Corriente de 642'5 millones y un Pasivo Corriente de 2.379'2 millones; endeudarse, por tanto, es una necesidad en el caso de AMS.
Teniendo en cuenta que al acabar el año Amadeus podría alcanzar los 800 millones de Beneficio Neto y los 2.400 millones (o casi) de Patrimonio Neto, tenemos que el ROE sería de entre un 33% y un 33'5%. Este aspecto, en mi modesta opinión, es uno de los más positivos de esta empresa.
Flujos de Caja
Nada que objetar aquí, gracias a un CF Operativo de 754'4 millones (+9'5%).
El Free Cash Flow ha sido de 582'8 millones (22'2%); genial.
La Tesorería aumenta 64 millones hasta los 436'8 millones de euros.
Recompra de acciones
En mayo de 2015 se completó la recompra de acciones, que duró 6 meses. Se recompró casi un 2% del capital social. El 25 de junio se amortizaron las acciones recompradas. Gracias a esas recompra y posterior amortización, el BPA ha sido de 1'39€ (+11%).
El dividendo
El dividendo, que actualmente de de 0'70€, seguramente subirá hasta los 0'75-0'77€ en 2015 (a pagar en enero y julio de 2016, seguramente). Si AMS repartiera 0'75€, y si pudiéramos comprarla mañana a 38€ (por redondear), la RPD inicial sería de sólo un 1'97%, algo muy pobre para el inversor en dividendos. No obstante, el dividendo de Amadeus es rentable, pues la empresa va bien y su Pay Out está en torno al 50%. Véase, por ejemplo, que su Margen Neto es de alrededor del 20'50%. Simplemente impresionante.
Adquisiciones
En el 2015 Amadeus ha comprado AirIT, Itesso, Hotel Systems Pro y Pyton. Todas al 100% y en efectivo. Al parecer son compras pequeñas, pero está claro que todo suma.
Además, está en proceso de adquirir Navitaire por 830 millones de dólares. La operación depende de el OK de las autoridades pertinentes.
Según se informa en un Hecho Relevante del 1 de julio de 2015, que incluye una Presentación en inglés sobre la adquisición de Navitaire, esta compra supondría un plus de 0'05€ de BPA para Amadeus. Dado que AMS tiene actualmente unos 438'8 millones acciones, el beneficio neto inicial que aportará Navitaire sería de casi 22 millones de euros en este 2015. Implica pagar 13'8 veces el EBITDA de Navitaire; no me parece barato.
Participación accionarial
Otro punto negativo de Amadeus está en la escasa participación del Consejo de Administración en la empresa: sólo poseen un 0'09% de las acciones; es decir, menos de 15'5 millones de euros vale esta participación de los que dirigen esta empresa. Cierto es que 15'5 millones es mucho dinero, pero se echa de menos (al menos yo), que los que tienen en sus manos el destino de Amadeus estén más involucrados a nivel accionarial.
El Free Float es del 99'40% y la autocartera ahora es del 0'40%.
Opinión personal y conclusión
Amadeus es una empresa que tengo en mi Cartera DR (Dividendo Rentable), que compré en noviembre de 2013 y de la que no tengo intención de desprenderme de momento. A pesar de algunos puntos negativos o por lo menos poco "estéticos" de sus cuentas, AMS tiene pinta de seguir una senda adecuada, hecho que se materializa -entre otras cosas- en un dividendo creciente y sostenible que, a poco que la acción corrija en Bolsa, dará más del 2% de RPD inicial (teniendo en cuenta el más que probable aumento del dividendo de 2015 hasta mínimo los 0'75€).
Si no se tiene alergia a las empresas de PER superior a 20x (AMS ahora cotiza a PER 23-25) ni a los dividendos bajos, tener una pequeña participación de Amadeus podría ser una buena idea. Ya es decisión de ustedes decidir comprar, vender o mantener AMS.
Hasta la próxima.
