WORLD 24/5/2018
Decíamos que lo de "Vende en Mayo y pírate" llevaba al menos cinco años dejando de funcionar, que estas cosas de un mercado estable y cíclico eran cosa del pasado, de antiguos, y que aunque les encante a los agoreros y enterados eso de "vendo ahora y lo hago bien", o vuelvo al final del verano y en verano mejor fuera. Eso, que parece de sabios, estadísticamente ha sido un error. Es lo que tienen los números. Estos siempre ganan a los refranes y son despiadados en colocarnos en la realidad de torpes.
A principios de Mayo dimos la cifra media de una subida del S&P del 2% en este mes de Mayo durante los últimos cinco años. Así que lo aconsejable era no vender en Mayo. Se acaba el mes y vamos solo en una subida de un 1,2%, pero subimos, no se ha desplomado nada, y eso anualizado es del orden de un rendimiento del 14% anual.
Decíamos también que es casi imposible predecir una recesión, digamos de aquí a dos meses, y que las canciones repetidas de los pelmas del crack, no aciertan el "cuando" que aquí es lo único que nos importa. Incluso mucho más que el cuento, porque para eso hay instrumentos de apuestas y riesgo. Los pelmas son útiles, para encontrar entradas buenas ( usualmente al contrario de la pelmada) pero se necesitan más datos, que sus aburridas aseveraciones. Pero hay otra gente que trabaja para saber anticipar recesiones y apostar en Bolsa. Vamos a mover el foco.
Lo primero en lo que tenemos que estar de acuerdo, que no es poco, es que el mercado de renta variable, y aquí nos vamos a centrar en USA, con su índice de referencia el S&P 500, está directamente relacionado a la marcha de la economía. Pocas certezas tenemos como esa. Y eso que aquí se opera como un trader quant, no por fundamentales ni datos macroeconómicos. Pero los datos de ese tipo que buscamos y su evolución relacionándolos con las variaciones en el mercado de acciones, se ve, que están sólidamente correlacionados. Y las correlaciones forman parte de nuestro oficio y destreza. Además de con datos y técnicas de trader , se trabaja también con spreads, correlaciones y simulaciones. No se puede despreciar algo así, tan valioso como es la correlación entre la evolución de la economía y la bolsa porque te dé por ser un tipo de apostador . Y más teniendo como lema insobornable el de " lo primero analizamos el riesgo y solo después elegiremos como operarlo en el mercado". No somos tan fan en lo nuestro como para prescindir de estas valiosísimas relaciones bolsa/economía.
En más de un siglo de bolsa, muy pocas veces, solo en el 87, un crack bursátil no ha venido acompañado de una recesión. Ya hablamos de los puts y call del VIX, los problemas de liquidez y contrapartidas de los futuros del S&P, , y su contagio por desborde al mundo financiero. Ahora toca olvidarnos de esto. Vamos a ver los cracks asociados directamente a recesiones.
Los pelmas asocian, que una subida de tipos, que dicen va a ser inevitable va a provocar la caída de la renta variable.
Vale, aceptamos pulpo como animal de compañía, como premisa de salida. De hecho las apuestas para el 23 de Junio están en un 90% de posibilidades de que la FED suba un cuarto de punto los tipos de interés. Y tiene pinta de que pueden seguir haciéndolo, pongamos hasta cuatro veces este año.
Pulpo, vale. Pero no tragamos con el modelo interruptor yupi, ese de si sube del 3 al 4 el tipo de interés de los bonos USA a diez años se apaga la renta variable.
Eso ya no.
Vamos a ver una referencia , un escenario de un año con subida de tipos, digamos hasta cuatro veces. Esto acompañado de una subida de los beneficios de las empresas en torno a un 20% en un año y subiendo. Ya he dicho que esto es lo que está pasando y es una salvajada, que día a día sigue subiendo. Vamos acotando para buscar el escenario. El S&P a pesar de este dato de los beneficios de las empresas que lo componen, esta prácticamente plano respecto a comienzos del año
Ahí es donde hay que mojarse y cuantificar. En un escenario similar a este, donde todo esto se esté cocinando a la vez, para tener alguna referencia, de que va ese potage. Ya he dicho que acepto el pulpo en el potage.
Nos vamos a 1994. Venimos como ahora de una subida continuada alcista, la FED sube ese año con Greenspan 6 veces los tipos de interés, el S&P 500 solo sube un 1% ese año y los beneficios de las empresas igualan el récord actual, han subido más de un 20% en un año.
Dejo un gráfico de la evolución anual de ese 1994
Si nos fijamos en la segunda M de Mayo, vemos que en el primer trimestre de ese 1994 se rompe la continuidad alcista y cae un 8,3%. Este año anunciado como entonces la posible subida de tipos hemos caído un 10% en este primer trimestre. Así que las similitudes están ahí. Es todo un veja vu.
Técnicamente esas cifras en torno al 10% para mí son correcciones, pero ( y esto viene de los primeros traders y un siglo que los avala) yo le pido un requisito mas. En una escala trimestral le pido que los mínimos del trimestre vencido no superen los del trimestre anterior, para no renunciar a la inercia de una tendencia alcista de largo plazo. Como se ve en el 2004 la caída del primer trimestre de 1994 ha roto con ese mínimo de 2 trimestres anteriores y sin embargo ahora no ha conseguido ni romper el del trimestre desde Octubre del año pasado. Esto como trading es relevante. Entonces fue más fuerte técnicamente esa corrección del 8,3% que la del 10% de ahora. Incluso yo diría que se fue a un lateral y ahora no diría eso, sino que seguimos en una estructura alcista que ha sufrido una corrección rutinaria.
También hay una diferencia considerable, Greenspan sin previo aviso empezó a subir de golpe los tipos de interés, y esto fue un shock
Y ahora la FED lo lleva haciendo gradualmente desde hace mas de dos años. Y Greenspan repitió la jugada seis veces. Ahora parece que mas que escaldar, la FED está en un chup, chup, de fuego lento ni muy caliente ni muy frio, y como mucho la jugada se va a repetir 4 veces en año
Remarcar también la coincidencia de que a día de hoy de finales de Mayo, se recupera en ambos periodos temporales el S&P500 el 50% de la corrección del primer trimestre. Y no podemos dejar de fijarnos que paso ese año a mediados de Junio . Hay varias lecturas, mejor no excitarse. Tenemos ahora una reunión el día 23 Junio con apuestas de 90% contra 10%, ( esto es como la parte publicitaria para enganchar adictos del chiringuito), que va a subir un cuarto de punto ( 0,25%).
Así que señores el escenario está servido, solo hace falta que apuesten. Empiecen por el día 23, que va a ser un nudo de decision importante.
