¿En qué consisten los RCBs?
A la hora de definir los Reverse Convertible Bonds empezaremos a enumerar algunas diferencias entre los RCBs y los bonos de empresas. Se considera que un propietario de un bono corporativo es un acreedor de la compañía, el inversor presta su capital a la empresa por un determinado período de tiempo y a vencimiento el inversor obtiene el 100% del capital invertido más un cupón fijado anteriormente. Así el inversor asumirá el riesgo de insolvencia de la compañía.
En el caso de los RCBs la referencia será la acción de la compañía, es decir, se utilizará como subyacente la acción. Los RCBs se caracterizan normalmente por ofrecer un cupón superior al de los bonos y debido a este cupón, las entidades de crédito que emiten estos productos tienen el derecho de amortizarlo en vencimiento por el nominal o por acciones. Como la amortización al vencimiento se ajusta por el nominal o por acciones, es importante que la elección del subyacente sea una empresa estable. Junto al riesgo de la compañía (subyacente) el inversor también tiene el riesgo de insolvencia de la entidad de crédito.
¿Cuáles son los RCBs más negociados?
En España se ha observado un aumento de negociación en un RCB sobre el subyacente, Banco Santander SA. El precio de ejercicio de este RCB es 3,263 y un cupón de 2,30 p.a.
Ventajas y Riesgos de un RCB
Al poseer un RCB el inversor se asegurará el cupón en cualquier caso, no dependerá de cómo evolucione el subyacente. Con ello, el inversor se beneficiará en movimientos laterales, subidas moderas e incluso en bajadas suaves de la cotización del subyacente. Estos productos financieros tendrán una duración entre 6 y 12 meses.
El precio de ejercicio o Strike se fija en el momento de la emisión y puede estar por debajo o por encima de la cotización actual del subyacente. Se observarán dos casos :
- La cotización del activo subyacente en vencimiento se encuentra por encima del Strike, en este caso la amortización se efectuará por el importe nominal
- En el caso de que la cotización del activo subyacente en vencimiento se encuentra por debajo del Strike, la amortización se efectuará mediante la entrega de un número fijo de acciones o la compensación monetaria y supondrá una pérdida de capital.
Veamos varios ejemplos.
- Bajada moderada del subyacente. El valor de la acción ABC cae y cierra al vencimiento por debajo del precio de ejercicio (100) a 91,40€. En este caso, el inversor obtiene10 acciones (el nominal fue de 1.000), que supondrán un valor conjunto de 914€. Imaginemos que el cupón era un 14% p.a. por lo que obtendría 140€ de cupón. Entonces por la compra del RCB obtendrá (si vende las acciones) 1.054€ y con la inversión directa en el subyacente habría obtenido 914€.
- Subida fuerte del subyacente. Imaginemos que la acción ABC cierra en 117,30€, muy por encima del nivel de ejercicio (100). La amortización será del nominal, 1.000€ más el cupón de 140€. El inversor obtendría el máximo beneficio posible, sin embargo, no se beneficiará de la subida de la acción. En este caso, la inversión directa habría supuesto más beneficio. Con inversión directa 1.173€ y con el RCB 1.140€.
- Bajada fuerte del subyacente. A vencimiento el subyacente cotiza en 77.70€, en este caso, la amortización se realizará en acciones puesto que su valor ha disminuido. La pérdida sufrida será parcialmente compensada a través del cupón. Con la inversión directa se habría obtenido 777€ y con el RCB 917€.
Otro aspecto a tener en cuenta es el cupón corrido. Si no se adquiere el RCB en el momento de su emisión, sino cuando ya se ha empezado a devengar intereses, se generará el cupón corrido. El cupón corrido son los intereses que se van devengando y que reflejan el derecho a percibir intereses desde la emisión del RCB. El comprador del RCB debe pagar estos intereses puesto que es el propietario en la fecha del pago del próximo cupón quien tendrá derecho al importe del interés completo.
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