Nuevo mes y nueva compra, hoy os presento la última incorporación de la cartera Grijandel: Pacer International Inc. Se trata de una empresa de servicios logísticos y de transporte intermodal que se centra en la gestión de servicios sin invertir en los activos físicos (camiones, trenes, etc) de forma directa. Veámosla en sus distintos aspectos.
Situación operativa:
La empresa se ha visto fuertemente afectada por el descenso de los volúmenes de transporte y con ello de los precios de intermediación. Esto ha hecho que en los seis primeros meses de 2009 tuviera pérdidas operativas a las que la directiva se ha enfrentado mediante reducciones de costes. No obstante, estas pérdidas no han sido de gran magnitud, pues la mayor parte del resultado negativo que han presentado proviene de haber amortizado de una tacada el 100% del goodwill que arrastraban desde hace ya muchos años. Por otra parte, la parcial recuperación del negocio y las reducciones de costes han hecho que ya en el tercer trimestre de 2009 abandonara (por los pelos) las pérdidas operativas, por lo que se puede decir que han logrado estabilizar al enfermo.
Otro aspecto a tener en cuenta es que una parte del negocio (alrededor de un 20%) proviene de un contrato ventajoso con Union Pacific, que han acordado finalizar a cambio de 30 millones de dólares (para una compañía que capitaliza 100 millones). Por tanto la directiva espera perder gradualmente esa parte. No obstante, de cara a la estabilidad durante la crisis no es preocupante, pues ese segmento seguía en pérdidas en septiembre.
Posición financiera
La empresa en los últimos años no se ha embarcado en compras, sino que ha dedicado los beneficios a reducir deuda, por lo que la crisis les ha pillado con el balance muy limpio: tan sólo 55 millones de deuda financiera, a los que hay que restar los 30 millones de Union Pacific que son posteriores al último balance. Claro está que una compañía sin apenas "hard assests" tiene un acceso al crédito limitado, pero mientras el negocio se mantenga estabilizado no parece que vayan a tener mayores problemas.
Precio
Lo bueno de esta empresa es su cotización. Si miramos resultados operativos medios de años anteriores a la crisis y les aplicamos la carga de intereses actual (ahora que se han librado de la deuda) la empresa podría ganar alrededor de los 40-50 millones de dólares al año, y capitaliza sólo por 100. Teniendo en cuenta que a corto plazo an logrado estabilizar la empresa la relación riesgo-recompensa me parece demencial. Otra forma de verlo es el ratio precio/ventas: 0.06, no recuerdo haber visto uno tan bajo en una empresa viable.
En definitiva, hoy he comprado un paquete de acciones a 2.86$, el día 16 presenta resultados, a ver que tal se han dado.
Situación operativa:
La empresa se ha visto fuertemente afectada por el descenso de los volúmenes de transporte y con ello de los precios de intermediación. Esto ha hecho que en los seis primeros meses de 2009 tuviera pérdidas operativas a las que la directiva se ha enfrentado mediante reducciones de costes. No obstante, estas pérdidas no han sido de gran magnitud, pues la mayor parte del resultado negativo que han presentado proviene de haber amortizado de una tacada el 100% del goodwill que arrastraban desde hace ya muchos años. Por otra parte, la parcial recuperación del negocio y las reducciones de costes han hecho que ya en el tercer trimestre de 2009 abandonara (por los pelos) las pérdidas operativas, por lo que se puede decir que han logrado estabilizar al enfermo.
Otro aspecto a tener en cuenta es que una parte del negocio (alrededor de un 20%) proviene de un contrato ventajoso con Union Pacific, que han acordado finalizar a cambio de 30 millones de dólares (para una compañía que capitaliza 100 millones). Por tanto la directiva espera perder gradualmente esa parte. No obstante, de cara a la estabilidad durante la crisis no es preocupante, pues ese segmento seguía en pérdidas en septiembre.
Posición financiera
La empresa en los últimos años no se ha embarcado en compras, sino que ha dedicado los beneficios a reducir deuda, por lo que la crisis les ha pillado con el balance muy limpio: tan sólo 55 millones de deuda financiera, a los que hay que restar los 30 millones de Union Pacific que son posteriores al último balance. Claro está que una compañía sin apenas "hard assests" tiene un acceso al crédito limitado, pero mientras el negocio se mantenga estabilizado no parece que vayan a tener mayores problemas.
Precio
Lo bueno de esta empresa es su cotización. Si miramos resultados operativos medios de años anteriores a la crisis y les aplicamos la carga de intereses actual (ahora que se han librado de la deuda) la empresa podría ganar alrededor de los 40-50 millones de dólares al año, y capitaliza sólo por 100. Teniendo en cuenta que a corto plazo an logrado estabilizar la empresa la relación riesgo-recompensa me parece demencial. Otra forma de verlo es el ratio precio/ventas: 0.06, no recuerdo haber visto uno tan bajo en una empresa viable.
En definitiva, hoy he comprado un paquete de acciones a 2.86$, el día 16 presenta resultados, a ver que tal se han dado.
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