Poco margen de maniobra

INFORME SEMANAL - 29/08/2016

POCO MARGEN DE MANIOBRA

RENTA VARIABLE

Semana típica de verano con pocos movimientos y todos a la espera de la única noticia relevante que teníamos, que no era otra que las declaraciones de Yellen en la conferencia de Jackson Hole el pasado viernes que, sin decir mucho, abre la posibilidad de una subida de tipos de interés y gradual antes de lo previsto pero, con demasiado dependencia de los acontecimientos que puedan suceder, es decir, no tengo ni idea porque estoy a estos niveles de tipos ni tampoco como puedo cambiarlo sin pinchar el mayor experimento financiero de la historia económica.

En este contexto y tras un verano tranquilo, la vuelta de vacaciones puede ser interesante, algo que ya podemos empezar a notar esta semana aunque será a partir de la siguiente donde veamos movimientos de mayor calado.

Las declaraciones del viernes vienen justo en niveles de divisas que ya adelantábamos complicados por sus implicaciones en caso de superarlos como eran los 1.1350 eur/usd y los 100 usd/jpy. De esta forma se  da un respiro a  Japón y a Europa, cuyos activos van a remolque de unas divisas que sus propias autoridades no son capaces de controlar y como ya venimos avisando este es el activo que avisó en 2008 y que debemos seguir muy de cerca, sobre todo en términos de indicador de credibilidad de las autoridades monetarias o lo que es lo mismo, el posible fallo del gran experimento financiero.

Por lo demás, todo sigue igual, inyecciones de liquidez para la compra de bonos que se utilizan a su vez para la recompra de acciones o pago de dividendos, sin ver inversiones en el negocio, dando poco visibilidad a las actuales valoraciones y cotizaciones.

Para la semana, pensamos en una repetición de semanas anteriores donde la baja participación hace que no haya grandes movimientos y aquellos que se exageran convergen a lo largo de la misma. Pensamos ya en como posicionarnos para el difícil mes de septiembre que viene y aprovechar estos días apara ajustar riesgos y reducirlos pues al menos la primera quincena seguramente veamos tomas de beneficios y cambios de cartera importantes, más realistas a los precios actuales. Es el mismo escenario que el de la semana pasada, nada ha cambiado, tal vez solo nos sirva para tener claro los niveles. En el Ibex por ejemplo podríamos ver el rango 8200-8800 como el más probable para los próximos días. Necesitamos un catalizador para romperlo.

Esta semana, tenemos como datos importantes, datos de actividad en China (parece que ya no es un problema y sus divisa tampoco……. más bien lo tienen silenciado) y, sobre todo el dato mensual de paro en Estados Unidos que podría confirmar o alentar esa posible subida de tipos en Estados Unidos en el mes de septiembre.

Por sectores, la banca intenta da una seña relativa de fortaleza, tal vez por el castigo de la banca europea, especialmente la italiana en el año respecto al mercado. Materias primas y petróleo mientras que no se supere los 1.1350 del eur/usd no lo tendrán fácil y el resto de sectores muestran neutralidad, siempre hablando desde un punto de vista relativo.

Esta semana adjuntamos gráficos del Ibex 35, sector bancario europeo relativo y divisas como adelanto de futuros movimientos. También destacamos el relativo Ibex/dax a favor del selectivo nacional aunque debe aclararse algo más la situación política nacional.

Varias estrategias  para la semana:

1. Ventas y coberturas de cartera esperando zonas más cómodas y de cara a una vuelta de verano con calendario intensa.

2. Desde un punto de vista sectorial apostamos por telecos, bancos selectivos y vigilar oil y materias primas en función del usd.

3. En relativos comprar Eurostoxx, Ibex, mib y vender dax. Síntomas de corrección en el DAX tras las últimas subidas.

4. Compraríamos oro antes que bonos en negativo, mas aun los bonos no te cubren de una crisis fiduciaria, que es un escenario probable.

5. En tipos de interés, seguimos con relativos y no absolutos y acortando duración lo máximo posible con la venta de bund. Niveles de -0.15 en tir no es nuestro escenario central.