¿Alguien entiende algo?

INFORME SEMANAL                                                                                                                                                                                                                                 11/07/2016

¿ALGUIEN ENTIENDE ALGO?

RENTA VARIABLE

La semana pasada empezamos la semana con unas correcciones que entraban dentro de nuestro escenario para ver el calado de este último movimiento que nos indica lo que ya estamos viendo. Estados Unidos mantiene un tono más fuerte pues no ha llegado ni a corregir el 38% del último movimiento mientras que Europa sigue inmersa en un proceso de debilidad relativa llegando a perder en algunos índices casi todo lo ganado en la semana anterior.

Este escenario tiene una doble lectura, la primera es que si Estados Unidos sigue subiendo y rompiendo máximos históricos podrá reconducir parcialmente la situación Europea que por sí misma de momento no se capaz, pero también si Estados Unidos se atasca y da señales de debilidad, podemos ver un verano negro en los mercados.

Lo normal suele ser ni una cosa ni la otra y debemos aprovechar esas divergencias para posicionarnos en los mercados de una manera relativa más que absoluta, estrategia que en el medio plazo es la adecuada en el entorno actual.

Empieza la temporada de resultados con el ojo puesto en las expectativas de beneficios que siguen a la baja, un entorno macro débil e inestable y unos vigilantes de seguridad (bancos centrales) que en unos días desaparecerán del mercado por unas semanas, el coctel perfecto para el siguiente episodio de turbulencias.

Todo esto hace difícil explicar o entender la evolución presente de los mercados y, si hay alguien que se atreve a buscar una explicación racional, estaríamos encantados de poder escucharle y debatirlo, todo claro, mas allá de unos estímulos inútiles por parte de unas autoridades que son incapaces de dar su brazo a torcer y que solo un estimulo fiscal de magnitudes similares a las monetarias podría poner fin a este círculo virtuoso en el que nos encontramos ahora.

Desde otro punto de vista y para que sepamos que todo lo que se dice en un momento difícil solo sirve para calmar, pero que nunca se cumple, tenemos el ejemplo de Deutsche Bank, cuyo apalancamiento actual es 40:1, algo superior al de Lehman cuando quebró de 37:1, pero lo peor de todo es que en aquel momento se hablo de un sistema desregulado y descontrolado y que no se podría repetir esta situación. Lejos de solucionarlo, tal vez en este apartado al menos estamos mucho peor.

Para la semana, pensamos que vuelve a ver más oportunidades esperando otros niveles que comprar en la zona actual. En términos de flujos esta semana las subidas son para vender y seguir reduciendo riesgos de cara a un verano que por lo menos prevemos incierto. Reducimos exposición y riesgo, y seguimos con estrategias relativas y tácticas en niveles menos estresados.

A pesar de la mejoría de los mercados de renta variable, los activos líderes como el ORO y los BONOS siguen sin dar señales de debilidad, divergencia con un mercado sin rumbo como es el de la renta variable en la actualidad.

Los BONOS siguen ese estado de irracionalidad que adelanta un escenario catastrófico pero que a sus niveles actuales no sirve ni de refugio para dicho evento, algo que nos avisa que no existe escenario positivo para este activo, claro está, desde un punto de vista racional y tal vez por eso mismo siga subiendo de esta manera.

Esta semana adjuntamos gráficos de índices Europeos y del relativo Estados Unidos/ Europa para ponerlo en un contexto de largo plazo.

 

 

Varias estrategias  para la semana:

1. Ventas y coberturas de cartera esperando zonas más cómodas y de cara a un verano incierto.
2. Desde un punto de vista sectorial vamos un paso por detrás y una vez vista la caída tan importante del índice de oil y luego el de bancos, solo nos queda esperar cual es el siguiente.
3. En divisas pensamos en un eur/usd con dos niveles claves 1.074 por debajo y 1.138 por arriba. Mientras tanto calma en divisas.
4. Compraríamos oro antes que bonos en negativo, mas aun los bonos no te cubren de una crisis fiduciaria.
5. En tipos de interés, seguimos con relativos y no absolutos y acortando duración lo máximo posible con la venta de bund. Niveles de -0.15 en tir no es nuestro escenario central.