INFORME SEMANAL 13/06/2016
ALARMA EN EUROPA, PERO TRANQUILOS, ES SEMANA DE VENCIMIENTO.
RENTA VARIABLE
Semana que nos deja unos patrones negativos en Europa, que sigue desconectada de Estados Unidos, que sigue manteniendo una estructura positiva y aumentando sus divergencias respecto al resto de índices mundiales. La brecha ya es importante y poco justificable desde un punto de vista macro, aunque riesgos como el BREXIT, no ayudan a calmar la situación. Por lo tanto, es posible que asistamos a unas jornadas de grandes movimientos en ambos lados a lo largo de las próximas semanas hasta que estos acontecimientos se resuelvan.
Es pronto para pensar en una vuelta de mercados importante, pero han saltado las primeras alertas que deben aclararse esta misma semana y si hay interés en defenderlo, el vencimiento del viernes es una gran oportunidad para ello. Desde hace años observamos el patrón de semanas positivas en los vencimientos, más aun cuando vienen bajando las semanas previas como esta siendo el caso de Europa. Por ello, es la semana propicia para ajustar esas divergencias que se han acelerado en los últimos días.
Por lo tanto, nuestro escenario de trabajo sigue siendo un mercado lateral y que debemos aprovechar estos episodios de volatilidad para estrategias tácticas relativas o absolutas que puedan ir incorporando rentabilidad a un año que como ya hemos avanzado desde hace tiempo será volátil. La situación de la bolsa Americana que lleva más de 2 años en niveles similares nos hace pensar en un proceso de consolidación o distribución cuya resolución generara un movimiento de más del 10% en cualquiera de las dos direcciones. Mientras tanto, seguiremos inmersos en este desconcierto lateral que no es fácil de gestionar.
Para la semana, pensamos que la influencia del vencimiento según vaya evolucionando la semana hará su efecto para calmar unos mercados que desde un punto de vista técnico muestran deterioro y como hemos dicho hace tiempo tampoco tienen una justificación macro relevante para seguir manteniendo esta falsa calma. Aun así, pensamos que iremos de menos a más, siendo muy importante el cierre de esta semana para el conjunto de índices que de resolverse de manera negativa abre el camino a buscar los mínimos del año.
El mercado de BONOS por su parte sigue su camino hacia rentabilidades nulas, generando mayores dudas al resto de activos y buscando alguna referencia o punto de inflexión que nos haga salir de este escenario absurdo que tenemos en la actualidad. Si la crisis fiduciaria se materializa en alguna divisa importante, el mercado de bonos no es refugio de nada, por lo tanto el binomio rentabilidad/riesgo actualmente no lo justifica y desde luego no será nuestra apuesta.
Esta semana adjuntamos algunos gráficos de índices Europeos y alguna comparativa relativa para intentar posicionarnos en ese posible escenario de menos a más. En Ibex niveles de 8240 y, 9610 para el Dax deberían funcionar en el corto plazo.
Varias estrategias para la semana:
- Compras selectivas en caídas de manera táctica y buscando una mejoría de cara al vencimiento del viernes.
- Desde un punto de vista global, neutralización de carteras en las subidas utilizando la bolsa Americana y aumentando el posicionamiento de Europa frente a Estados Unidos y cubriendo el riesgo divisa.
- En divisas, pensamos en una apreciación del usd en el corto plazo que dé un respiro al resto de economías aunque no será duradero en el largo plazo.
- Seguimos pensando en un mercado de rangos y volátil, recomendamos posiciones neutras y aprovechar los picos de volatilidad para posicionarnos largos en Europa de manera táctica.
- En tipos de interés, volvemos a rozar los máximos anuales y seguimos con posiciones neutras y de valor relativo. Acortar duraciones incluso negativas es la única estrategia que vemos a estos niveles. Aumentar la liquidez para nuevas oportunidades pero a otros precios.
