Continuando con la idea de averiguar cual es la rentabilidad que puede obtener un inversor cuando se incorpora a un negocio que ya está en marcha y aprovechando la ventaja que ofrece la bolsa ya que para un mismo negocio hay varias opciones donde elegir, bueno es comparar para ver si alguna de las opciones ofrece una ventaja que la diferencie de las demás. En esta ocasión se trata de ver si existe esa ventaja a favor de una de las dos empresas que se compara: Telefónica y France Telecom.
Si uno se fía del consenso de los analistas tendría que pensar que el mejor opción Telefonica (TEF), ya que el 54 % de los analistas recomienda comprar o sobreponderar esta empresa en la cartera de inversión y solo el 15 % recomienda vender las acciones. En el caso de France Telecom (FTE) solo el 34 % de los analistas aconseja comprar o sobreponderar y el 15 % vender. Esto tiene su justificación ya que los analistas ven más posibilidades de crecimiento en el bpa de TEF que en el de FTE, de la que esperan que tanto en 2012 como en 2013 el bpa disminuya ligeramente. Se trata de un negocio maduro y de difícil crecimiento si no hay compras que aumenten el perímetro de consolidación y TEF ha comprado más.
La consecuencia de estas mayores compras por parte de TEF es que ahora está mas endeudada como lo demuestra su relación Deuda Neta/ EBITDA que es 2,55 veces y en el caso de FTE es 1,96 veces lo que le deja mayor margen para nuevas inversiones.
El plan de inversiones de TEF para los próximos años es de aproximadamente 8.900 millones al año, que es lo mismo que 1,95 euros por acción y como esperan un cash-flow de 3,76 euros le quedarían 1,81 euros para dividendos y amortizar deuda por lo que parece difícil que se pueda mantener este dividendo tan elevado en el futuro a no ser que se invierta menos. En el caso de FTE el plan de inversiones es de 6.100 millones al año que es lo mismo que 2,30 euros por acción y como esperan un cash-flow de 4,60 euros le quedan 2,30 euros para dividendos y amortizar deuda y en este caso si que parece sostenible eñ dividendo de 1,40 euros, ya que aún le quedarían 0,9 euros para amortizar deuda. Pero esto es la teoría, la estimación de los analistas y hay que ver si la evolución del año confirma este cash-flow estimado. En el caso de TEF, con la información del primer semestre, parece que el cash-flow real generado este año va a ser menor, alrededor de 3,24 euros y las inversiones van a ser mayores de los 1,95 euros estimados, por lo que está claro que el dividendo de 1,75 euros previsto para 2012 solo se puede conseguir aumentando el endeudamiento y por lo tanto en el futuro hay que esperar un dividendo menor, alrededor de los 0,84 euros que les comentaba hace unos días.
En el caso de FTE, con la información del primer semestre, parece que si que se va a conseguir el objetivo de un cash-flow de 4,60 euros y las inversiones van a ser menores, por lo que parece más fiable en el tiempo el dividendo previsto de 1,40 euros.
TEF promete para 2012 un dividendo de 1,75 euros por acción lo que al precio actual de 13,91 euros representa una rentabilidad por dividendo del 12,58 % pero parece que no es sostenible en el tiempo y FTE promete un dividendo de 1,40 euros que al precio actual de 12,43 euros representa una rentabilidad del 11,26 % y parece más sostenible.
A los precios actuales y considerando que se cumpla la previsión de cash-flow de los analistas, la relación (Capitalización + Deuda Neta) / cash-flow en el caso de TEF es 6,90 veces y en el caso de FTE es de 5,18 veces. En los dos casos esta relación está indicando que el precio actual es más para comprar que para vender a no ser que se espere una reducción muy fuerte en sus beneficios.
Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que las empresas ponen a disposición de los inversores y nada impide que se puedan comprar más baratas.
Saludos.
Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas pinche aqui
