Es posible que alguien se pregunte cual es el motivo por el que las participaciones preferentes de los bancos y cajas de ahorro, cuyo cupón esta referenciado al euribor más una prima y con un cupón mínimo del 4 %, no cotizan por encima de su valor nominal.
Si el euríbor está en el 1 % y el cupón mínimo es el 4 %, estas emisiones deberían estar cotizando por encima del 100 %, sin embargo lo están haciendo al 50 % o menos.
El motivo es que los inversores no se fían de la calidad de su balance, y razón no les falta.
Esta podría ser una explicación:
El problema estaría en la cantidad de créditos morosos y en el exceso de valoración de sus activos hipotecarios.
Según la información que facilita el Banco de España, al final del primer trimestre del 2.009 el importe total de los créditos concedidos por las entidades financieras a los sectores residentes asciende a la cifra de 1.861.747 millones de euros, de los cuales considera dudosos 79.241 millones, que es el 4,26 %.
Pero la tendencia es creciente y se espera que en el 2.010 se supere el 9 %.
Estaríamos hablando entonces de 167.557 millones de créditos dudosos.
Por otro lado, es conocido que a partir de 2.005 y hasta el tercer trimestre de 2.007, fue bastante generalizado el conceder prestamos para la compra de solares o de viviendas en los que se estaba tasando en exceso el valor real de estos activos.
Se estima que un ajuste al valor de mercado de estos activos representa un recorte del 45 % de su valor de tasación.
Entre los años 2.005 a 2.007 ambos inclusive, se concedieron a los hogares créditos con garantía hipotecaria por importe de 267.627 millones y otros 191.349 millones a las inmobiliarias.
Considerando un 25 % de ajuste en la valoración de estos créditos tenemos un déficit en el balance de 114.744 millones de euros.
Así pues si estos dos ajustes fueran ciertos, representarían un déficit patrimonial en el balance de las entidades financieras de 282.301 millones.
Lógicamente este ajuste se haría restando este déficit de los fondos propios de estas entidades, pero resulta que con la información del Banco de España sus fondos propios son solo 254.060 millones de euros.
Si estos números fueran ciertos harían falta más de 280.000 millones para poner en orden al sistema financiero español, es decir, el valor de las actuales acciones y participaciones preferentes que tengan consideración de capital no valdrían nada.
Visto desde este punto de vista los 99.000 millones del FROB parecen calderilla, y se entiende por qué las participaciones preferentes cotizan a los precios actuales.
Seguramente estos números no se cumplan, pero solo pensar que la mitad es cierto ya asusta.
Saludos.
(BE-BE06 4.2; 4.7; 4.13 y 4.18)
3
