Rankia España
Blog Mis empresas B&H
Acciones a largo plazo para dormir tranquilo.

Coach Bags ¿Oportunidad o trampa de valor?

Hace unos meses dediqué un artículo a Coach Bags en Rankia. Si en su día no lo leíste o no tienes ganas de leerlo, te pongo un poco al día.

Coach Bags (que en realidad se llama Coach Inc.) es una empresa estadounidense que, originalmente, vendía bolsos de lujo para mujeres. En la actualidad sigue dedicándose al lujo, pero vende más productos y son tanto para hombres como para mujeres. Coach tiene presencia en muchos países, pero los realmente importantes son 3, Estados Unidos, que supone más de la mitad de la facturación de la empresa, China y Japón.

El motivo por el que Coach me llamó la atención originalmente es que, como decía en el primer artículo, cotizaba con descuento con respecto a su competencia, a pesar de haber crecido mucho en los últimos años y tener un balance para envidiar. Por entonces Coach cotizaba a 54 dólares por acción y hoy está cerca de los 40 dólares por acción.

En el post anterior decía que Coach tenía unas rentabilidades y márgenes de ensueño, incluso para una empresa de lujo. Esto sigue siendo así, pero los márgenes y retornos no paran de caer y empieza a ver mucha desconfianza con la empresa. ¿A qué se debe esta desconfianza? La empresa está siguiendo una estrategia que, en mi opinión, es equivocada y parece que los números y los clientes piensan igual.  Coach, pese a ser una marca de lujo, está abriendo cada vez más tiendas outlet en centros factory mientras cierra tiendas de precio completo en zonas buenas (yo no tengo nada en contra de las tiendas factory, pero no creo que sea un buen lugar para una marca que se supone que es de lujo abra todas sus tiendas). Obviamente esto le supuso unos grandes crecimientos al principio pues, cuando se abrían las tiendas outlets la gente se lanzaba a comprar una gran marca como Coach con descuento, pero se ha llegado a una situación en la que la marca Coach ha perdido todo su valor. Los ricos no la compran porque no es una marca para ricos, y los no ricos no la compran porque los ricos ya no la llevan, así que en este último trimestre las ventas en Estados Unidos han caído un 18% y las ventas comparables (like for like) un 22%, un desastre.

Sin embargo, hay esperanza para Coach. En Asia aumenta sus ventas y, en concreto, en  China, éstas se incrementaron un 25%. No cabe duda de que es una muy buena noticia, pero suceden dos cosas. 1. Incluso con el crecimiento en Asia los ingresos de Coach han caído un 7%. 2. Coach vende en Asia porque tiene la reputación de ser una marca de lujo americana pero, si la tendencia en EEUU sigue igual, me temo que los asiáticos también perderán la pasión por la marca.

Para evitar la hecatombe, Coach se ha puesto manos a la obra y ha decidido construir una nueva y costosa sede que seguro que le ayudará a vender mucho más (nótese la ironía). También ha contratado un nuevo director creativo (esto sí que puede ayudar) llamado Stuart Vevers que ha trabajado en Calvin Klein, Givenchy, Louis Vuitton o Loewe. Uno de sus últimos trabajos fue en Mulberry (sí, con M) donde era director creativo y tuvo mucho éxito con los bolsos de piel que, en esencia, es a lo que se dedica Coach.

Como los directivos se gastan el dinero en una sede nueva, en abrir nuevas tiendas de precio reducido y aumentar la superficie de ventas mientras éstas caen en picado, nos encontramos con que los ingresos van disminuyendo y los gastos van aumentando. Como la dirección está muy contenta con su brillante estrategia, la única esperanza es este hombre, Stuart Vevers.

brokers online de bajo coste

Pero si la empresa es tan mala, ¿por qué pones empeño en ella?

Como decía, a pesar de que el rumbo es pésimo, realmente la compañía es muy buena. Su balance es fuerte, sus ratios brillantes (tanto que Joel Greenblatt, autor del mítco libro El Pequeño Libro Que Bate Al Mercado, lleva acciones de Coach)  y tiene una marca que, en su día, tuvo mucho prestigio.  Sin ir más lejos el año pasado tuvo un beneficio por acción de 3,61 dólares y repartió un dividendo de 1,35 dólares lo que, cotizando a 42 dólares, nos da un PER de 11,6 y una rentabilidad por dividendo de 3,2%. Además, Coach tiene algo de caja neta lo que nos daría un PER menor, pero como no soy muy optimista por su futuro, vamos a hacer como si no la tuviera. Eso sí, con la caída de los ingresos y los beneficios de 2014 podríamos encontrarnos con un BPA menor de, por ejemplo, 3 dólares por acción, lo que nos daría un PER de 14. Otra cosa positiva más, lleva un par de años recomprando y amortizando acciones, aunque parece que dejará de hacerlo. Así que nos encontramos ante una empresa excelente, con unos ratios muy buenos y con una dirección de pena. No confío nada en la dirección, así que vuelvo a Stuart Vevers, el director creativo.

La primera colección de Stuart Vevers saldrá a la calle en septiembre de este año y la dirección de la empresa no para de hablar de ello. Deben saber que se lo juegan todo a que este hombre lo haga bien. Como yo no tengo ni idea de bolsos de mujer (cuando tengo que comprar los Reyes no lo paso muy bien) no sé cómo van a ir las cosas (si alguien sabe algo de este mundo, que lo diga). Lo que sí tengo claro es que si no sale bien a Coach le quedan unos años por delante bastante duros. Por otra parte, si la colección triunfa, la acción subirá con fuerza y recuperará terreno con el resto de sus competidoras en Bolsa, a pesar de la pésima estrategia que lleva, parece sencillo. 

Conclusión:

Visto lo visto, se trata de discernir si estamos ante una oportunidad value (no lo llamaría turnaround pues la empresa está saneada) o ante una trampa de valor de una compañía que ha entrado en un pozo del que no puede salir, una de las eternas cuestiones del value investing. En mi opinión, si la dirección diese alguna muestra de querer cambiar sería buen momento para comprar, pero no creo que durmiera muy tranquilo pensando que he puesto mi dinero en sus manos, a pesar de que está claro que en la compañía hay valor.

Ninguna opinión expresada el autor debe interpretarse como consejo de compra o venta. El autor de este Blog no se hace responsable por las decisiones que los lectores tomen por cuenta propia y/o por influencia de lo aquí escrito, que no es más que una mera opinión.
  1. en respuesta a Siames
    - Ver mensaje
    #31
    Lancastergate

    Precisamente tengo un nuevo post de Coach programado para esta mañana.

  2. en respuesta a Lancastergate
    - Ver mensaje
    #30
    Siames

    Bueno bueno COH a punto de perder 34...como lo veis estoy por entrar esta semana.

  3. en respuesta a floresta
    - Ver mensaje
    #29
    Lancastergate

    Gracias floresta.

    De las tres empresas que mencionas la que más sigo es Altia y es la que más me gusta de las tres. Hace poco cotizaba barata y era una oportunidad. Ahora no tengo tan claro que sea un buen momento para comprar Altia.

    De las otras dos no se mucho. No tengo claro el futuro de NPG, no porque me parezca que lo tiene difícil, sino porque me es difícil de saber, así que prefiero mantenerme al margen. Con Inkemia me pasa algo parecido, pero es que además me cuesta entender su modelo de negocio y sus cuentas. Eso no quiere decir que sean malas inversiones, pero si no lo veo claro prefiero quedarme fuera.

    En cuanto al offtopic, me gustan practicamente todos. Me pasa algo parecido con el jamón, me gusta el bueno, pero como me gusta tanto, me como casi el que sea. Últimamente suelo comer chocolate bastante puro y el de 70% de valor me gusta. De los que comentas el que tomo es Valor, tanto por gusto, como por simpatía. Desde que el grupo Valor salvó Huesitos y decenas de puestos de trabajo tiene toda mi simpatía y trato de ayudarles dentro de mis posibilidades. De todas formas me apunto las otras dos que comentas ;)

    Saludos.

  4. en respuesta a Lancastergate
    - Ver mensaje
    #28
    floresta

    Hola,Lancastergate,gracias por este blog y el blog de "invertir, bolsa y dinero".
    Que te parecen Altia,1Nkemia y NPG?
    Gracias
    Edito:no viene al tema pero se que te gusta el chocolate,me puedes decir cual es la que mas te gusta?yo he probado varias,me gusta Valor y hace poco acabo de probar Subixa(chocolate artesanal,70% cacao,muy bueno) tengo para probar Mayo
    Edito de nuevo:acabo de probar Mayo 60% cacao y tambien muy bueno

  5. en respuesta a Solrac
    - Ver mensaje
    #27
    Tywin Lannister

    Un gran HI viejo amigo Solrac ;-), el guru de las renovables, en Rankia...
    Tengo que decirte que tu blog envejece como el buen vino, cada día mejor...y veo que ya eres un inversor experto.
    Te debo dos sorpresas que publicaré, cuando saque algunos post atrasados ;-)
    un fuerte abrazo amigo

    1 recomendaciones
  6. en respuesta a Merowingio
    - Ver mensaje
    #26
    Lancastergate

    No conozco mucho la empresa, pero podrían vender en EEUU y, aun así, tener pérdidas. En todo caso me alegro de que den beneficios allí. Miraré la empresa a fondo porque tiene buena pinta lo que comentas.

  7. en respuesta a xaps10
    - Ver mensaje
    #25
    Lancastergate

    Gracias por la felicitación y el comentario.

    Tu comentario es muy interesante. No recuerdo el market share que tenía Coach, tendría que repasarlo, pero más allá de que pierda parte porque tenía mucho, está el problema de los errores en la estrategia. Coach era una marca muy valorada y ellos mismos han tirado por tierra ese valor. Eso, en mi opinión, era una ventaja competitiva. Si miramos el caso de Coca Cola, tiene un market share muy grande y, realmente, su diferencia con el resto es la marca. Sin embargo, Coca Cola cuida su marca y aumenta el foso. En Coach se ha juntado la tormenta perfecta, entran nuevos actores mientras ellos se equivocan y dilapidan su herencia, de esta forma no solo pierden market share de forma natural por la entrada de nuevos actores, sino que, además, reducen sus ventas a marchas forzadas.

    En resumen, creo que el hecho de haber tenido un gran market share no es excusa para Coach pues no lo está perdiendo de forma natural, sino que ellos lo están provocando. Además, en otros sectores, hay marcas con un market share alto que logran mantenerlo a lo largo del tiempo.

    Un saludo.

    1 recomendaciones
  8. en respuesta a Lancastergate
    - Ver mensaje
    #24
    Merowingio

    Si

    USA + Canada representa un 7/8 % de ingresos y creciendo.
    No se por que no iba a dar beneficios ?? supongo que los margenes quiza son algo menores al entrar de nuevos pero siproducen en rublos y venden en USDollars.

    LLeva un mal año por una multa del estado fines ( 100 M€ ) esta recurrida y por el conflicto Ruso, no obstante los 300M de beneficio por año creo que estan bastante seguros.

    1 recomendaciones
  9. #23
    xaps10

    He estado siguiendo esta empresa de hace unos meses y revise sus últimos resultados trimestrales.
    Para mí esto es lo más importante:
    - En US su primer mercado creo que han pasado de un share del 40% al 21% en bolsos de mujer (digo los números de cabeza). Yo creo que un 40% es siempre difícil de mantener sin grandes barreras de entrada así que si hay un gran mercado, es solo cuestión de tiempo que la competencia entre. La clave está en saber donde se va a estabilizar
    - En Asia esta creciendo mucho y en Asia hay mucho más mercado que en US. Así que a lo mejor en el futuro lo que pierda por un sitio lo gane por el otro.

    La empresa no tiene deuda y ha estado recomprando acciones, que ya han dicho que van a dejar de hacerlo.

    Yo creo que si baja a 35-36 puede ser una buena compra.

    Felicidades por el artículo y un saludo.

  10. en respuesta a Tywin Lannister
    - Ver mensaje
    #22
    Lancastergate

    Sí, sigo Imaginarium y casi todas las empresas de las que hablabas. A mi me gusta mucho fijarme en la gente, en como están las tiendas, etc. y con Imaginarium no acabo de ver las tiendas con mucho movimiento. Está claro que el momento fuerte para ellos es la Navidad, pero en mi entorno y por la calle veo que Dideco está cogiendo fuerza y me echa para atrás.

    Por lo que he visto, están internacionalizando bastante y, si les va bien y España comienza a recuperarse seguramente la situación mejore mucho, pero por ahora prefiero verlo desde la barrera.

    1 recomendaciones
  11. en respuesta a Tywin Lannister
    - Ver mensaje
    #21
    Solrac

    Ya decía yo que esos andares felinos me sonaban de algo, je, je.

    Un abrazo, tigre. ;)

    1 recomendaciones
Este sitio web usa cookies para analizar la navegación del usuario. Política de cookies.
Cerrar