Autores
Enrique RocaEX-Director de Carteras de Fondos de Inversion. Ha obtenido numerosos premios nacionales e internacionales siendo destacado por la revista Citywire y el Financial Times como uno de los mejores gestores europeos. Imparte masters especializados en destacadas escuelas de Negocio. 
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Rentabilidad de los fondos de inversión en España, 2001-2011
Publicado por Rankia el
20 de Febrero de 2012
Autores: Pablo Fernández, Javier Aguirreamalloa y Luis Corres La rentabilidad media de los fondos de inversión en España en los últimos 10 años (1,3%) fue inferior a la inversión en bonos del estado a cualquier plazo y a la inflación. Sólo 40 fondos de los 1.154 con 10 años tuvieron una rentabilidad superior a la de los bonos del estado a 10 años. Sólo 5 de de los 1.154 fondos con 10 años de historia proporcionaron a sus partícipes una rentabilidad superior al 10%. El fondo más rentable proporcionó en los últimos 10 años a sus partícipes una rentabilidad del 206% y el menos rentable del -72%.
278 fondos con 10 años de historia (18 de ellos garantizados, 7 monetarios, 9 retorno absoluto, 10 de renta fija) proporcionaron a sus partícipes una rentabilidad ¡negativa! y su patrimonio en diciembre de 2011 fue 7.081 millones de euros.
Este documento analiza la rentabilidad de los fondos de inversión españoles para sus partícipes en los últimos 10 años (Dic. 2001-Dic. 2011)
1. Rentabilidad de los fondos de inversión en los últimos 10 años La figura 1 muestra el resumen de la rentabilidad de los fondos de inversión españoles con 10 años de historia (1.154 fondos que ya existían en diciembre de 2001).
En el periodo diciembre 2001 - diciembre 2011, la rentabilidad del IBEX 35 fue 4,3% y la de los bonos del Estado a 10 años 5,13%. La figura 1 muestra que:
La tabla 1 compara la rentabilidad media de los fondos de inversión en España en los últimos 10 años (1,3%) con la inflación, la inversión en bolsa, la inversión en bonos del Estado Español… Saque el lector sus primeras conclusiones.
La tabla 2 muestra la rentabilidad de los fondos de inversión en España en los últimos 10 años agrupados según las categorías establecidas por INVERCO. Por ejemplo, el patrimonio de los 56 fondos de la categoría “Renta Variable Nacional” era 1.514 millones de euros al final de 2011. La rentabilidad media de estos fondos durante los 10 últimos años fue 2,2% (pero un fondo proporcionó 7,5%, mientras otro - 3,7%). La rentabilidad media anual del ITBM durante los últimos 10 años fue 5,28%.
La dispersión de las rentabilidades dentro de cada categoría (ver columnas “Desv St.” y “MAX-min”) se debe a las decisiones de inversión de los gestores, a la cuantía de las comisiones, al volumen de compras y ventas del fondo (“gestión activa”) y a la filosofía de inversión del fondo.
La figura 2 proporciona una información similar a la figura 1 pero expresada en rentabilidad total. El fondo más rentable proporcionó en los últimos 10 años a sus partícipes una rentabilidad del 206% y el menos rentable del -72%. Un euro, invertido en 2001 en el fondo más rentable, se convirtió en 2011 en €3,06 mientras que invertido en el fondo menos rentable se convirtió en €0,28.
  2. Rentabilidad de los fondos de inversión por gestoras
La tabla 4 muestra los 1.154 fondos de inversión agrupados por gestoras. Las gestoras aparecen por orden decreciente de rentabilidad promedio. Por ejemplo, Bestinver gestionaba 6 fondos (un patrimonio de €2.634 millones y con 35.185 partícipes) que obtuvieron una rentabilidad promedio del 8,1%. Otro ejemplo: Banco Popular gestionaba 41 fondos (un patrimonio de €3.043 millones y con 142.219 partícipes) que obtuvieron una rentabilidad promedio del 1,4%.
La tabla 5 es un ranking de las gestoras2 realizado según el parámetro “porcentaje de mejora”, que es un parámetro muy simple de calcular. Responde a la pregunta: ¿cuánto mayor sería el patrimonio de los fondos de la gestora en 2011 (respecto al que tiene) si cada uno de sus fondos hubiera tenido la rentabilidad del mejor fondo de su categoría? Por ejemplo, el patrimonio gestionado por Bestinver sería un 4% mayor, mientras que el patrimonio gestionado por Credit Suisse sería un 44% mayor.
La figura 3 muestra diversas relaciones y características de las gestoras de los 1.154 fondos de inversión españoles con 10 años de historia.
  3. Evolución de los fondos de inversión en España
La tabla 6 muestra las principales características de los fondos de inversión en España.
El 31 de diciembre de 2011, 4,92 millones de partícipes tenían un patrimonio de €127.772 millones en los 2.471 fondos de inversión existentes. Sorprende la gran cantidad de fondos existentes. Es significativo que tras unos años de gran crecimiento, en los últimos 5 años (2007 a 2011):
4. Discriminación fiscal a favor de los fondos y en contra del inversor particular
Si un inversor realizara directamente con su dinero las mismas operaciones que realiza el gestor de su fondo de inversión, obtendría una rentabilidad diferente porque:
1. Se ahorraría las comisiones explícitas (y casi todas las ocultas),
2. Tendría costes adicionales por custodia y transacción de valores, y
3. ¡Tendría que pagar más impuestos!
Por la asimetría fiscal (discriminación fiscal) a favor de los fondos (y en contra del inversor individual), el Estado “anima” a los ciudadanos a invertir su dinero en fondos de inversión. ¿Es esto lógico a la luz de los datos expuestos? Parece que no. En todo caso, el Estado podría “animar” a invertir en algunos (pocos) fondos de inversión, pero no indiscriminadamente en cualquier fondo de inversión.
6. Conclusiones
Cuando un inversor entrega su dinero a una gestora de fondos para que se lo gestione, espera que obtenga una rentabilidad superior a la que puede obtener él. Y está dispuesto a pagar una comisión anual en algunos casos superior al 2%. Sin embargo, los datos indican que sólo unos pocos gestores se merecen las comisiones que cobran por su gestión.
Pocos fondos y pocas gestoras han justificado las comisiones que cobran a sus partícipes. Pero esos fondos han realizado un buen trabajo.
El resultado global de los fondos no justifica la discriminación fiscal a favor de los mismos. Dados los resultados, el Estado no debería “animar” a invertir en fondos de inversión. Es injusto que un inversor que realiza directamente con su dinero las mismas operaciones que realiza el gestor de su fondo de inversión pague más impuestos que el fondo y además antes.
Autores
Profesor del IESE
Javier Aguirreamalloa
Luis Corres
Podéis descargar el informe completo en:
ANEXO 1CATEGORÍAS DE FONDOS (Fuente: Inverco, modificación enero 2002) y BENCHMARKS
DOMÉSTICAS
1) FIAMM. Se han agregado a la siguiente categoría: Renta Fija a Corto Plazo
2) RENTA FIJA CORTO PLAZO. Duración media de su cartera < 2 años. Benchmark: Rentabilidad de las letras a un año (BDE)
3) RENTA FIJA LARGO PLAZO. Duración media de su cartera > 2 años. Benchmark: 50% ES BENCHMARK 3 YEAR DS GOVT. INDEX y 50% ES BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX.
4) RENTA FIJA MIXTA. < 30% de la cartera en activos de renta variable. Benchmark: 75% RENTA FIJA LARGO PLAZO y 25% ITBM (índice Total de la Bolsa de Madrid).
5) RENTA VARIABLE MIXTA. Entre 30% y 75% de la cartera en renta variable. Máximo del 30% en monedas no euro.
Benchmark: 30% RENTA FIJA LARGO PLAZO y 70% ITBM (índice Total de la Bolsa de Madrid).
6) RENTA VARIABLE NACIONAL. > 75% de la cartera en renta variable cotizada en mercados españoles, incluyendo activos de emisores españoles cotizados en otros mercados. La inversión en renta variable nacional debe ser, al menos, el 90% de la cartera de renta variable. Máximo del 30% en monedas no euro. Benchmark: ITBM (índice Total de la Bolsa de Madrid).
1), 2), 3) y 4): Activos en monedas € (máximo del 5% en monedas no euro).
1), 2) y 3): No incluye activos de renta variable en su cartera de contado, ni derivados cuyo subyacente no sea de renta fija.
INTERNACIONALES
7) FIAMM INTERNACIONAL. Se han agregado a la siguiente categoría.
8) RENTA FIJA INTERNACIONAL. No activos de renta variable en su cartera de contado, ni derivados cuyo subyacente no sea
de renta fija. Benchmark: US BENCHMARK 30 YEAR DS GOVT. INDEX - TRI
9) RENTA FIJA MIXTA INTERNACIONAL. < 30% de la cartera en activos de renta variable. Benchmark: 75% RENTA FIJA
INTERNACIONAL y 25% media de Renta Variable Euro, Europa, USA y Japón.
7), 8) y 9): Activos en monedas no € (>5% en monedas no euro).
10) RENTA VARIABLE MIXTA INTERNACIONAL. Entre 30% y 75% de la cartera en renta variable. > 30% en monedas no
euro. Benchmark: 30% RENTA FIJA INTERNACIONAL y 70% media de Renta Variable Euro, Europa, USA y Japón.
11) RENTA VARIABLE EURO. > 75% de la cartera en renta variable. Renta variable nacional < 90% de la cartera de renta
variable. < 30% en monedas no euro. Benchmark: 20% Eurostoxx 50 y 80% ITBM (índice Total de la Bolsa de Madrid).
12) RENTA VARIABLE INTERNACIONAL EUROPA. > 75% de la cartera en renta variable. Renta variable europea > 75% de
la cartera de renta variable. > 30% en monedas no euro. Benchmark: 50% Eurostoxx 50 y 50% Footsie 100.
13) RENTA VARIABLE INTERNACIONAL USA. > 75% de la cartera en renta variable. Renta variable USA > 75% de la cartera
de renta variable. > 30% en monedas no euro. Benchmark: S&P 500.
14) RENTA VARIABLE INTERNACIONAL JAPÓN. > 75% de la cartera en renta variable. Renta variable Japón > 75% de la
cartera de renta variable. > 30% en monedas no euro. Benchmark: Japan-DS
15) RENTA VARIABLE INTERNACIONAL EMERGENTES. > 75% de la cartera en renta variable. Renta variable emergentes >
75% de la cartera de renta variable. > 30% en monedas no euro. Benchmark: MSCI Emerging Markets Index.
16) OTROS RENTA VARIABLE INTERNACIONAL. > 75% de la cartera en renta variable. > 30% en monedas no euro. Fuera
de anteriores categorías. Benchmark: Promedio de [11, 12, 13, 14 y 15].
17) GLOBALES. Fondos sin definición precisa de su política de inversión y que no encajen en ninguna categoría. Benchmark:
Promedio de [11, 12, 13, 14 y 15].
18) GARANTIZADOS RENTA FIJA. Fondo para el que existe garantía de un tercero (bien a favor del Fondo bien a favor de los
partícipes), y que asegura exclusivamente un rendimiento fijo. Benchmark: Promedio de AFI SPAIN GVT 1 YEAR TREASURY
BILL y ES BENCHMARK 3 YEAR DS GOVT. INDEX
19) GARANTIZADOS RENTA VARIABLE. Fondo para el que existe garantía de un tercero (bien a favor del Fondo bien a favor
de los partícipes), y que asegura una cantidad total o parcialmente vinculada a la evolución de instrumentos de renta variable o divisa. Benchmark:: 70% AFI SPAIN GVT 1 YEAR TREASURY BILL y 30% IBEX 35.
Anexo 3. Comisiones de los fondos de inversión. Fuente: CNMV
Comisión de gestión. Es la que cobra la sociedad gestora al fondo. Puede establecerse en función del patrimonio, de los rendimientos o de ambas variables (debe consultarse en el folleto la posibilidad de que se apliquen distintas comisiones en función de la permanencia, etc.). Los límites máximos son: el 2,25% si se calcula sobre el patrimonio, el 18% si depende de los resultados, y en caso de que se empleen ambos parámetros, no podrá exceder el 1,35% del patrimonio y el 9% de los resultados.
Comisión de depósito. Es la que cobran los depositarios al fondo, por la administración y custodia de los valores. En general,
esta comisión no podrá superar el 2 por mil anual del patrimonio.
Comisión de suscripción. Es la que cobra la gestora a los partícipes, como porcentaje del capital invertido al suscribir las
participaciones del fondo. No puede superar el 5% del valor de las participaciones suscritas. El folleto recogerá, en su
caso, la posibilidad de que se apliquen distintas comisiones en función de la permanencia, etc.
Comisión de reembolso. Es la que cobra la gestora a los partícipes, como porcentaje del capital reembolsado. No puede
superar el 5% del valor liquidativo de las participaciones reembolsadas. Debe consultarse en el folleto la posibilidad de
que se apliquen distintas comisiones en función de la permanencia, etc.
Descuento a favor del fondo. En ocasiones la gestora cede al fondo una parte del importe percibido por la aplicación de
comisiones de suscripción y reembolso; es lo que se denomina comisión de descuento a favor del fondo, y beneficia a
los partícipes que permanecen en el mismo.
Gastos del fondo (TER, Total Expense Ratio). Este dato indica el porcentaje que suponen los gastos soportados por el fondo
en relación con su patrimonio medio, desde el principio del año natural hasta la fecha. Los gastos totales incluyen las
comisiones de gestión y depositario, los servicios exteriores y otros gastos de explotación. Cuanto menor sea este
porcentaje, mayor beneficio para los partícipes.
ANEXO 4. Frases de la publicidad de algunos fondos de inversión
Deje que un experto gestione sus fondos. Llevamos años siendo galardonados como una de las mejores gestoras de renta variable. Eso hace pensar que usted podrá esperar una buena rentabilidad para su dinero.
Nuestros fondos le aportan: 1.Selección óptima. Seleccionamos a los mejores especialistas en cada clase de activo.2. Gestión activa. El dinamismo y los costes reducidos hacen que sea muy ventajoso para el partícipe en términos de eficiencia.
Nuestro estilo de inversión ha demostrado ser eficaz. La gestión activa puede generar valor para los partícipes.
Proponemos un estilo de gestión: gestión activa, con un objetivo de protección patrimonial y la búsqueda de valor a largo plazo.
Los fondos de inversión permiten a cualquier persona acceder a los mercados financieros de una manera sencilla y obtener unas rentabilidades a las que no tendría acceso como inversor individual.
Le ofrecemos capacidad de gestión global.
Nuestros recursos de análisis y gestión de activos nos proporcionan un profundo conocimiento del mercado.
Más de 30 años de experiencia de gestión en toda clase de activos en los mercados internacionales y con un
equipo dedicado en exclusiva a dar servicio a los clientes.
Nuestros analistas pueden identificar las oportunidades que se abren en la economía.
Cuando invierte en nuestros fondos, usted confía su dinero a unos gestores capaces de aportarle una excelente
gestión para su inversión.
Compruebe cómo crece su dinero.
Con nuestros fondos podrás conseguir un alto potencial de rentabilidad.
Nuestro fondo es gestionado por un equipo de profesionales en el que se aúna el talento y experiencia.
Nuestros fondos le permiten sacar partido a su dinero de una forma cómoda.
Disponemos de fondos de alto rendimiento que pueden ayudarle a reunir la suma que le hará falta para aportar
unos ingresos extra a su pensión.
Le ofrecemos los fondos de inversión más rentables para que pueda sacarle el mayor partido a sus ahorros.
Hemos capitalizado la experiencia y ventajas adquiridas en el tiempo.
Nuestros fondos le permiten obtener una alta remuneración en sus ahorros con el mejor tratamiento fiscal.
ANEXO 5. Noticias de prensa sobre la evolución de los fondos de inversión
Sobre 2009: Los expertos coinciden en que las oportunidades de 2009 no se repetirán. Los fondos de inversión de Bolsas emergentes, especialmente las de Latinoamérica, dieron una rentabilidad media del 71,6%. También los que apostaron por los bonos corporativos o por casi cualquier tipo de renta variable obtuvieron rendimientos de más de dos dígitos sin mayores problemas. La rentabilidad media ponderada ascendió al 4,9%, en línea con la lograda en 2006, según los datos de Inverco, la asociación del sector. Es necesario remontarse a 1999 para hallar un rendimiento superior al 5%.
En la renta fija a largo plazo, hubo luces y sombras. Los de bonos corporativos en euros ganaron de media un 30%, cuando los de renta fija pública se situaron en el 0,3%, según Morningstar. Estos últimos se han encontrado con una subida de los rendimientos, lo que se ha traducido en una caída de las cotizaciones.
En el otro extremo de la balanza, sólo el 2,8% de los fondos consiguió ganar más del 50%. El mejor de 2009 fue el ETF de BBVA que replica al índice FTSE Latibex Brasil, cuya rentabilidad ascendió al 123,6%. Entre los primeros puestos también se coló un hedge fund, el Bestinver Hedge Value, que consiguió un 98,3%. Este fondo sigue la filosofía de invertir en compañías infravaloradas, principalmente en Europa.
Sobre 2008: BBVA ocupa el primer lugar en cuanto al volumen de los fondos gestionados, con un patrimonio de 33.196 millones de euros, seguido de Santander (32.946 millones) y La Caixa (11.586 millones). Inverco ha destacado que, a pesar de que los mercados registraron caídas superiores al 40% en 2008, más del 70% de los partícipes de fondos de inversión cerraron el año con rentabilidades positivas, incluso por encima de la inflación.
Sobre 2007: La rentabilidad media ponderada en los últimos doce meses ha sido del 2,40%. Rentabilidades moderadas a bajas, producto de un segundo semestre para el olvido a raíz de la crisis de las hipotecas subprime.
Esperemos que el 2008 sea más beneficioso…
Sobre 2006: 1.395 fondos acabaron el ejercicio siendo rentables, ya que sus ganancias superaron a la inflación. El que ofreció una mayor rentabilidad fue el CS Euroceánico Global que ganó el 158,3%; seguido del de renta variable de la eurozona BK Pequeñas Compañías que ganó el 60,8%. El lado negativo de la tabla lo encabezó el Córdoba Rural Rentabilidad Absoluta que arrojó pérdidas del 36,07%. El Morgan Stanley Euro/Dólar 2005, fondo garantizado, cedió el 17,2%; el Morgan Stanley Dinerario perdió el 16,9%, y el Gaesco Japón cayó el 16,6%.
Sobre 2005: Los fondos de inversión cerraron 2005 con unas ganancias del 4,75%, una cifra que supone la mayor rentabilidad en los últimos 6 años, según INVERCO.
Pese a que los fondos más rentables fueron los de renta variable, los productos conservadores se convirtieron en los mayores receptores de dinero, ya que en los de renta fija a corto plazo se invirtieron €4.960 millones; en los globales, 3.738 millones, y en los garantizados de renta variable, 2.984 millones.
Sobre 1997: En 1997, los fondos han vuelto a erigirse como el producto financiero más rentable. El beneficio medio obtenido ha estado muy por encima de la rentabilidad de las Letras a un año o los depósitos bancarios (alrededor del 5%). Sólo la inversión directa en acciones ha generado un rendimiento superior (la Bolsa de Madrid subió un 40% en 1997). Sin embargo, la compra de acciones es, en opinión de los expertos, una inversión mucho más arriesgada que tomar participaciones en los fondos de inversión.
Las instituciones de inversión colectiva están dirigidas por gestores que estudian día a día los mercados financieros y deciden, según las circunstancias, qué y cuándo comprar y vender.
ANEXO 6. Algunos comentarios de los lectores de versiones anteriores de este documento
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