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Zaark 09/07/19 19:36
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
Día muy interesante con noticias significativas que merecen una mención. 1.- En primer lugar, la noticia relativa a la extensión de un contrato de producción industrial con uno de los Key-Partners. Atendiendo a las referencias que dan del cliente, me atrevería a señalar con casi total seguridad que se trata de Royal DSM, un gigante holandés con múltiples áreas de negocio. El Hecho Relevante puede inducir a la confusión, pues no queda claro si se trata de una ampliación de la producción puntual únicamente para el Q4 19', o si por contra sienta las bases para una ampliación mayor extensible a 2020 y años venideros. Me puse en contacto con el Dpt. de Atención al Accionista con tal de intentar poner un poco de luz al asunto y, cito literalmente, me dijeron que "la ampliación anunciada del contrato es para la producción del último trimestre de 2019 sobre lo acordado para la producción del 2019." Por tanto, hablamos de un contrato a priori menor que se limita al Q4 19', si bien el importe es notable siendo el mínimo a percibir 2.5M €. También es interesante que se ejecute en el Q4 19' y no ahora. Seguramente el motivo radica en que en la actualidad hay tan solo 6 fermentadores de 225m3 en funcionamiento (recordemos que el sexto entró en servicio a lo largo del Q2 19'), y para finales de año esperan tener en pleno funcionamiento los 8 fermentadores proyectados. Así pues, se traslada a finales de año para disponer de una mayor capacidad de producción y abarcar la demanda. Preguntando nuevamente al Dpt. de Atención al Accionista, me han dicho que ahora mismo tienen un 85% de la capacidad productiva comprometida, ¡pero ojo!, ese 85% es sobre la proyección de los 8 fermentadores que habrá en marcha a finales de año. Por tanto, seguramente estén a casi el 100% ahora mismo con los 6 actuales. ----------------------------------------------------------------------- 2.- En segundo lugar, han comunicado la actualización de posiciones significativas. Esta noticia puede parecer anecdótica, pero en este caso es importante.   Lo relevante de la notificación radica en la posición de Black Toro, que declara un 70,98%. Y es que resulta que a primeros de año, su posición era del 73,23%. El 9 de Febrero publiqué un mensaje en el que exponía los datos relativos a la composición del accionariado pre y post-AK. Así estaban las cosas:     Por tanto, Black Toro, que declaraba un 73,23%, equivalente a 28.844.613 acciones, reduce al actual 70,98%, equivalente a 27.958.359 acciones. Con este ajuste, se entiende la aplicación en el mercado de bloques que hubo el día de la junta, el pasado miércoles 26 de Junio, que coincidió con un monto de 890.801 acciones a un precio (se intuye) superior a 2.30€/A. http://www.gesprobolsa.com/adl-bionatur-negocia-un-23-del-capital-el-dia-de-la-junta/ De hecho, el diferencial entre la posición declarada por Black Toro a primeros de año y la presentada en el día de hoy, es de 886.254 acciones, con lo que cuadran las cifras a la perfección. Era la única posibilidad a menos que fuera el propio Infante el que estuviera vendiendo (improbable), pues no hay ningún fondo ni SICAV con un peso relativo tan elevado. El primero en el ránking es el Small Caps de Bankia, y queda lejos de esas cifras. En mi opinión, pese al efecto dominó que tuvo la colocación en el devenir más inmediato de la cotización, noticia positiva pues conviene ir dando relevo a Black Toro por fondos que acompañen al proyecto en esta nueva etapa. Dicho esto, y si bien son meras conjeturas sin fundamento, si tuviera que apostar, diría que esas acciones han ido a parar a: - O bien el Small Caps de Lola, quien lleva tiempo detrás de la acción y siempre suele entrar en colocaciones de este tipo; este escenario tendría sentido como una hipotética contra-prestación por una futura línea de crédito que les pueda tender el Santander. La Cía ya ha anunciado que estudia posibles fuentes de financiación, y sin duda esta es una de ellas. - O bien uno de los Key-Partners de ADL (desde Roche a Sanofi, pasando por Amyris o DSM), para fortalecer su posición de cliente dominante y apuntalar un proyecto que les conviene para su actividad productiva. - O bien un fondo afín a Black Toro, especializado en el sector y dispuesto a entrar de forma gradual para aportar su "know-how" al proyecto. La desinversión, en cualquier caso, no debería sorprender pues hace unos meses ya vimos que ADL había fichado un par de directivos especializados en la rama mercantil ( https://www.plantadoce.com/adn/la-farma-de-black-toro-ficha-talento-en-el-departamento-juridico-de-kpmg.html). En mi opinión, en los próximos meses podríamos ver una salida gradual de Black Toro hasta quedarse justo por encima del 50% para mantener el control del consejo y la toma de decisiones. Estas colocaciones, sobra decir, serían siempre fuera de mercado para no alterar la cotización. ----------------------------------------------------------------------- Seguramente la noticia generó cierto pánico, o sencillamente (tal y como yo pienso), se quiso aprovechar la coyuntura para forzar ventas y continuar con la fase acumulativa que llevan desarrollando desde hace meses. El que confíe en el proyecto, está teniendo unos precios fantásticos para seguir cargando, yo desde luego no esperaba volver a verla por debajo del precio de la AK y ha supuesto una grata oportunidad para engordar más la posición. Recupero, antes de terminar, un gráfico que se subió en este foro hace varios meses. Me llama la atención pues podría estar dibujando perfectamente el trazado sugerido por aquél entonces: Fijaros como los "Timings" encajan a la perfección, pues estamos ya a Julio que es para cuando se esperaba una corrección. Veremos ahora si se produce una vuelta en "V" como espero, y ya a partir de ahí empezamos a mirar a cotas superiores. Por cierto, como último punto, comentar que el Dpt. de Atención al Accionista también me ha confirmado que "la Depuradora entrará en Fase II en breve." Suerte, Z.
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Zaark 12/06/19 23:01
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
Jornada importante, la de hoy. Tras cerca de 4 semanas consolidando un proceso de triangulación, ha roto con claridad al alza. La cotización se ha quedado al cierre de sesión en el nivel clave, los 2.44€/A, que no solo fueron los máximos del pasado mes de Febrero y por extensión del actual ejercicio 2019, sino que en el histórico de los últimos dos años ha supuesto una referencia imposible de batir más allá de los episodios especulativos de Noviembre de 2017 y Marzo de 2018. Además, los 2.44€/A coinciden con la clavicular de una formación técnica "Tasa con asa" que viene desarrollándose desde Julio de 2018. Estamos, por tanto, en una zona de complicada superación por sus fuertes implicaciones como resistencia técnica de medio plazo, si bien su ruptura podría tener implicaciones alcistas importantes. En primera instancia, tendríamos la directriz bajista que viene presionando la cotización a la baja desde Noviembre de 2017, si bien por su proximidad parece un nivel relativamente asequible. Más arriba podríamos pensar en los máximos de Julio de 2018. También es importante mencionar que la MM-100 (azul) ha cortado al alza en las últimas semanas a la MM-200 (amarilla), signo de clara fortaleza técnica que no se daba desde hacía 15 meses. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Si echamos la mirada un poco más atrás en el histórico, en gráfico semanal, la situación técnica invita de igual forma al optimismo tras unos años vagando por el desierto. De entrada, con la superación a primeros de año de una gran cuña bajista desarrollada a lo largo del último lustro, se invalidó una potencial 5ª onda bajista que hubiese implicado ver niveles inferiores a los actuales mínimos de 2017 en 1.40€/A. La invalidación de la cuña y posterior escalada ha hecho que la cotización se haya quedado a las puertas de romper la importante directriz bajista de 2015, que ha marcado fielmente los techos de los dos episodios especulativos que se han dado entre 2017 y 2018. Sobra decir que su superación podría tener importantes implicaciones alcistas, teniendo a tiro la MM-200 la cual no ha conseguido superar nunca. Por ahora, la cotización se ha apoyado con sultura sobre la MM-100 desde que a primeros de Mayo se cortase al alza. -------------------------------------------------------------------------------- Por primera vez en años, el análisis técnico empieza a mostrar claros indicios de agotamiento de la tendencia bajista, auspiciada en parte por las valoraciones al alza de las distintas casas de análisis. Las sesiones de mañana y viernes serán importantes para ver si el intento de ruptura va en serio y de qué consistencia dispone. En paralelo, a ver si Enfriador sigue soltando mierda como nos tiene acostumbrados, ha resultado ser un magnífico indicador contrario de la tendencia. Z.
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Zaark 22/05/19 10:35
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
Los próximos 28, 29 y 30 de Junio se celebra el Foro MEDCAP 2019 en Madrid. https://www.foromedcap.es/2019/docs/Programa_Foro_MedCap_2019.pdf Participarán cerca de un centenar de cotizadas, siendo el mayor evento del año entre las empresas de mediana capitalización. La mayoría son del Mercado Continuo Español, si bien se cuelan algunas del MAB por su fuerte crecimiento, tanto actual como proyectado. Entre ellas, ADL Bionatur, que el día 29 hará una presentación de media hora a las 16.30h ante inversores institucionales y analistas presentes. Z.
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Zaark 08/05/19 00:19
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
Buenos resultados, y sobretodo un giro de 180º en la dirección de la compañía, que deja atrás una época convulsa sin un rumbo fijo para iniciar otra bien orientada y con perspectivas de crecimiento exponencial. Si ADL cotizara en el Nasdaq, siendo como es una biotecnológica con un "know-how" exclusivo y unos ingresos recurrentes garantizados fruto de la plena ocupación de su capacidad productiva industrial para el próximo lustro, estaría cotizando a un x2/x3 de sus niveles actuales; pero claro, esto es el MAB. El beneficio Neto, que no han publicado en este avance de resultados, es evidente que sigue siendo negativo fruto de los gastos asociados a la puesta a punto de los 3 fermentadores restantes. Y también lo será el del Q2. Pero de entrada, una vez acometida la re-estructuración interna y las fuertes inversiones en los primeros 5 fermentadores, ya genera EBITDA positivo recurrente, y esta tendencia no solo se mantendrá sino que se acrecenterá a medida que entren en funcionamiento los 3 restantes así como los ingresos pasivos de los BNTs y demás productos. Estamos, por tanto, en el inicio de la pista de despegue; queda mucho por hacer, pero inequivocamente estamos bien posicionados. En su día, cuando escribí acerca de la compañía a mediados de Febrero, ya dije que era un error intentar analizar y valorar a ADL como una compañía normal, pues no lo es. Hay que entender esta inversión como si de un Private Equity se tratase, y por tanto las métrias estándares son bastante inútiles. Un buen termómetro para medir esta anomalía es el papel de los institucionales que rodean a Black Toro en este proyecto. Con el cierre de hoy, nos hemos quedado a escasos 4 céntimos del nivel clave de los 2.20€/A. Eso significa que la cotización ha cerrado 4 céntimos por debajo del precio al que entraron los fondos y SICAVs que aseguraron la AK por valor de 12M € el pasado verano. En los momentos más críticos, se ha llegado a cotizar casi un 30% por debajo de su precio de entrada, y sin embargo las variaciones en el accionariado han sido mínimas. Al cierre del Q1 19', así estaban las cosas: - Bankia Small & Mid Caps España, FI --> 454.491 acciones - Rural Renta Variable España, FI --> 256.435 acciones (-16.020 acciones) - Penta Inversión, FI --> 78.217 acciones (-14.597 acciones) - Bona-Renda, FI --> 64.356 acciones (+9.865 acciones) - Esfera I Arca Global, FI --> 31.683 acciones (+31.683 acciones) - Novafondisa, FI --> 0 acciones (-22.754 acciones) - Intervalor Bolsa Mixta, FI --> 0 acciones (-17.964 acciones) En suma, ha habido salidas netas por valor de 29.787 acciones. Cifras irrisorias, y seguramente aprovechando el gran movimiento del pasado 8 de Febrero, cuando se movieron casi 300.000 acciones y se abrió una gran ventana de salida puntual al cotizar la Cía hasta un 10% por encima del precio de entrada de los fondos. NOTA: Para determinar los diferenciales trimestrales en los balances, he re-calculado las cifras correspondientes de los fondos del Q4 18' dado que los datos que expuse hace 3 meses estaban mal. Sobra decir, en cualquier caso, que el núcleo institucional sigue siendo sólido y que el Free Float a penas supera el 5%. Estamos donde estamos porque así lo ha querido Black Toro, que nadie lo olvide. Este es un proyecto a largo plazo, y así se vendió hace 10 meses cuando se captaron los 12 millones de € para acometer inversiones y sufragar deudas. Toca esperar a disponer de los resultados consolidados, no solo para ver el resto de magnitudes a analizar en el balance, sino también y sobretodo para saber el estado de los 3 fermentadores bajo fase de "puesta a punto" así como también del resto de proyectos, permisos de comercialización, etc. En cualquier caso, yo apuesto por que llegarán a los 50M € proyectados para este año (en el segundo semestre los ingresos seguramente se sitúen en una horquilla entre 25-30M €) y con una previsible cesión de toda su capacidad productiva industrial para el cierre del año, los beneficios serán recurrentes. Para mi lo más llamativo de este avance de resultados es que se ha alcanzado ya el break-even point, hito complicadísimo para una biotech/pharma. No hay más que ver Cías como Pharmamar, capitalizando casi 450M € y generando pérdidas trimestre tras trimestre (en el Q1 19' perdió +7M €); o Oryzon, que capitaliza el doble que ADL pese a cerrar 2018 facturando 1/4 y con pérdidas. Desde hoy ADL pasa a llevar en el cuello el sello de "CANDIDATA A OPA", habrá que ver qué planes tiene Black Toro para la desinversión. Con los últimos fichajes en el Consejo de ADL, ya daban guiños que la fase de retirada (al menos parcial) era próxima. Ahora, por tanto, toca la fase de puesta en valor.  Z.
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Zaark 04/04/19 23:00
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
Los resultados del ejercicio que se presentarán en una semana tienen escaso interés, al menos en lo estricto del balance, si bien es cierto que será interesante ver la previsible progresión y salto adelante experimentado en la segunda mitad de 2018 y, sobretodo, durante el último trimestre. En los respectivos informes de Edison (Diciembre 18') y CheckPoint (Febrero 19'), ambos presentaron unas cifras objetivo similares para la cuenta de resultados de 2018, y por tanto dejan poco margen para la sorpresa. En el caso de Edison, pronosticó unas ventas de 27.8M €, un EBITDA de -9.2M € y un Resultado Neto de -13.4M €. En el caso de Checkpoint, las cifras se sitúan en unas ventas de 25.1M €, un EBITDA de -9.3M € y un Resultado Neto de -15.9M €. Vaya, que las pérdidas están más asumidas y se descuenta el escenario de un año marcado por la transición y puesta a punto, plagado de extraordinarios fruto de la fusión y sobretodo de la puesta a punto de los fermentadores (los costes asociados, en este sentido, todavía pueden alargarse hasta el S1 19' tal y como indican los analistas de Checkpoint). Lo verdaderamente interesante vendrá en Mayo, ahí ya podremos hacernos una idea de la capacidad de generación de caja y márgenes de los fermentadores, puesto que las perspectivas para el ejercicio no solo se duplican en ventas, sino que supone entrar en terreno de EBITDA positivo (Edison estima +5.7M € para 2019, mientras que Checkpoint lo eleva a 8.5M €) y sobretodo alcanzar el "break-even point" en beneficio, al dejar atrás los números rojos y rondar un beneficio neto anualizado entre 1-2M € según cada casa de análisis. En cualquier caso, no hay que olvidar que esta empresa es una biotech, y por tanto que cuando se terminan las travesías por el desierto, que suelen durar años y años por lo costoso del I+D, patentes y demás, viven un crecimiento exponencial en todos sus parámetros y se disparan sus multiplicadores. El precio, entretanto, seguirá encorsetado y sujeto mientras BlackToro no suelte la correa. Z.
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Zaark 05/03/19 01:04
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
¿A este figura le pagan para entrar en un foro a meter leña al fuego todos los días, o como va esto? Desde el momento en que los intereses de la inversión dejan de ser estrictamente económicos y pasan al terreno personal, está ya todo dicho. Vaya suplicio de personaje. Z.
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Zaark 16/02/19 21:10
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
Javiro, tan solo un comentario a tu mensaje, con el que concuerdo bastante. Los PERs del sectorial son mucho más elevados que los sectores convencionales; industrias como la Biotecnología y Farma, dado su crecimiento exponencial en lugar de lineal, tienen ratios muy elevados. Te pongo a continuación una tabla con las valoraciones por PER promedio, a Enero de 2019, de las 481 cotizadas biotech y las 237 de perfil "pharma" que operan en USA. Tu mismo podrás ver que no estamos cotizando ni mucho menos a precios desorbitados, y las proyecciones son cuanto menos conservadoras. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/pedata.html
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Zaark 12/02/19 16:29
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
Curioso constatar como, una empresa del MAB sin free float y que ha pasado históricamente totalmente desapercibida, está cada vez más en boca de agencias de valores cuyos precios promedio distan y mucho de los actuales. Es, pues, llamativo el consenso entre los analistas, al tiempo que hay un esmero evidente en que la acción no suba, manteniéndola de forma artificial a precios irrisoriamente bajos. Recordemos últimos informes en este sentido (por orden reciente): 1. Checkpoint (12.02.2019) --> P.O. 3.20€/A || http://adlbionatur.com/wp-content/uploads/2019/02/ADLBionatur-Initiation-of-Coverage-11-Feb-2019-_-CheckPoint.pdf 2. Quantitative Equity Report - Morningstar --> P.O. 2.59€/A || https://www.bolsasymercados.es/docs/MorningStar/MorningStar_ES0184980003.pdf?nnf-Iw!! 3. Edison (10.12.2018) --> P.O. 2.37€/A || https://www.edisoninvestmentresearch.com/?ACT=18&ID=22970&LANG= 4. Banco Sabadell (03.07.2018) --> 3.52€/A || https://adlbiopharma.com/es/banco-sabadell-estima-el-precio-medio-por-accion-de-adl-bionatur-solutions-en-352-euros/ Hoy con la tontería otras 60.000 acciones movidas hasta la fecha, volumen muy alto tomando las referencias del histórico. Algo se cuece, no cabe duda. ¿Hasta cuándo la podrán sujetar? Z.
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Zaark 09/02/19 23:00
Ha respondido al tema Adl bionatur. Seguimiento del valor. - Bionaturis (BNT)
Buenas noches, Me he hecho una cuenta en Rankia para poder participar en el debate, pues me resulta de interés y hay cosas llamativas. En primer lugar, exponer con datos algo más certeros el tema de la AK y la re-distribución accionarial: Situación pre-AK: - Black Toro: 84,99% --> 28.840.949 acciones - Víctor Infante: 5,89% --> 1.998.743 acciones - Free Float: 9,12% --> 3.094.829 acciones Con la ejecución de la AK, finalmente por un monto de 12 millones de € a un precio del nominal de 0,05€/A + una prima de emisión de 2,15€/A (total: 2,20€/A nueva), las acciones que conforman la compañía pasan de 33.934.521 a 39.389.067, es decir, se incrementa el accionariado en 5.454.546 acciones. O lo que es lo mismo, hay un incremento de capital equivalente al 16,07%. Situación post-AK (datos a 9 de Enero 2019): - Black Toro: 73,23% --> 28.844.613 acciones - Víctor Infante: 5,08% --> 2.000.964 acciones - Institucionales: 16,07% --> 6.329.823 acciones - Free Float: 5,62% --> 2.213.665 acciones || Esto es llamativo pues si os fijáis, con la AK el Free Float queda reducido prácticamente a la mitad. El grado de concentración de acciones, pues, es casi total. Entre los nuevos institucionales, algunos nombres: - Bankia Small & Mid Caps España, FI --> 1.267.680 acciones - Rural Renta Variable España, FI --> 759.871 acciones - Penta Inversión, FI --> 259.574 acciones - Bona-Renda, FI --> 152.120 acciones Ahí constan prácticamente 2.5 millones de acciones de las 6.3 millones que tienen. En cualquier caso, sois muy ingenuos si realmente os pensáis que son cualquiera de estos los que han estado "distribuyendo", principalmente en la jornada de ayer. Están comprados a 2.20€/A y saben perfectamente, desde el mismo momento que pidieron acciones a suscribir en la AK, que dado el prácticamente nulo free-float que tiene la compañía el "exit" de esta inversión pasará por la venta total de la Cía a otra mayor vía OPA de exclusión. Es, de alguna manera, como invertir en un fondo de Private Equity. Con casi total seguridad, afirmaría que los que han estado bombardeando y esmerándose en profundidad para que no subiera la acción, es la propia Black Toro. De hecho la acción llegó a estar cotizando, en sus puntos más bajos, un 30% por debajo del precio de la AK. Esta divergencia es una salvajada. Entonces, ¿por qué lo hacen? Aquí entramos ya en terreno basado en hipótesis, es complejo dar respuesta a este tipo de cuestiones. Seguramente se busque, entre otras cosas, quemar el sentimiento y forzar ventas minoristas en la antesala de un cambio estructural de la compañía. Black Toro las vende, y recurre a un tercero para que las recompre, generando un sentimiento de volumen ficticio pues al final el papel queda en la misma mano. En el propio sector pharma/biotech, tenéis un caso parecido del que se pueden extraer muchas conclusiones. Hace año y medio, el gigante chino Aier lanzó una OPA sobre Clínica Baviera a 10.30€/A. Pese a lo satisfactorio de la OPA, tras la cual pasaron a controlar casi el 90% de las acciones, la cotización de CBAV estuvo varios meses entre 8 y 9€/A, hasta un 25% por debajo de su precio de referencia. Seguramente la propia Aier forzó esta divergencia, que fue corrigiéndose poco a poco hasta que superó el 10.30€/A y a raíz de ahí la acción se disparó hasta los 16€/A. El símil con ADL, en mi opinión, es muy parecido, y en este caso el precio de referencia es el 2.20€/A. Una vez posicionados todos los actores afines a Black Toro, que nadie tenga ninguna duda que la superación de esa cota hará disparar el precio. El viernes tuvimos un primer aviso, un volumen descomunal y sin embargo no hubo forma de superar la resistencia. De hecho, los que estuvieseis siguiendo la cotización, igual os percatasteis que en la subasta de cierre pusieron ni más ni menos que 56.000 acciones a la venta en el 2.20€/A. Toda un aviso a navegantes que, al menos en el día de ayer, no iban a dejar que se superase esa cota. Esto, pues, no atiende a ningún principio distributivo, sino que son tapones para evitar que la acción se les vaya de las manos. Las distribuciones se ejecutan en las partes altas de la cotización, no cerca de mínimos, ni menos cuando tus inversores institucionales, hasta ayer, estaban en pérdidas. Además, hay que tener presente que es una biotech, y por tanto que las métricas y ratios que se utilizan para calcular su valor intrínseco son mucho más holgadas. Esto es, los multiplicadores se disparan. Entrando ya en lo que pueda ocurrir la semana próxima, está el detalle que dejaron una larga mecha por arriba hasta el 2.44€/A, con lo que si se difundiese alguna noticia o rumor, podrían aprovechar esa situación para abrirla arriba sin dejar un gap de apertura y enfilar. Ahora bien, si sigue la presión en el precio con la intención clara de que por ahora no se dispare, seguiremos viendo muros de papel en 2.20€/A y habrá que dilatar un poco más los tiempos. Z.
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