unai.ansejo

unai.ansejo 22/03/19 14:39

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Mrscrooge, Muchas gracias por tus comentarios. Haciendo clic en el campo " Otras comisiones (corretaje, auditoria, ...)" hacemos referencia a que el cálculo es una estimación: "Estos costes representan la estimación de los costes de corretaje en los que incurre el plan de pensiones en su actividad." No obstante, vamos a ser más explícitos indicándolo en el texto. por otro lado, hay que tener en cuenta que el único interés de Indexa es reducir al máximo las comisiones de corretaje ya que sólo cobramos la comisión de asesoramiento (a diferencia de lo que ocurre en las entidades financieras que pueden enviar operaciones al broker del grupo). Con respecto al alfa negativo, la forma en la que lo calculamos es la siguiente (está el detalle en https://indexacapital.com/es/model#model-costs): Según el estudio de Pablo Fernández (IESE, 2016), la rentabilidad de los Fondos de Pensiones en España de renta variable mixta entre 2000 y 2015 fue de un 1,40%, mientras que la rentabilidad del índice comparable (50% MSCI World y 50% índice Merryl Lynch de Renta fija Europea) rentó un 4,87%. Por tanto, la rentabilidad de los planes de pensiones ha sido un 3,47% inferior a su índice de referencia al año. La comisión máxima de gestión y depositaría es de 1,50% + 0,25% y estimamos unos costes por corretajes, auditoría y gastos en fondos indirectos medios de 0,30%. Por tanto, el coste total imputable a comisiones es 2,05%. La diferencia hasta 3,47% (que es lo que de media los gestores pierden contra los índices) sólo puede explicarse a un alfa medio negativo. Por tanto, además de las comisiones hay de media una alfa negativo. La explicación puede deberse a los conflictos de interés que tienen los bancos a la hora de gestionar planes (y empresas de grupos bancarios gestionan la mayoría de los planes de pensiones). En el estudio de “ Asset Management Within Commercial Banking Groups: International Evidence” realizado por Miguel A. Ferreira, Pedro Matos y Pedro Pires calculan que a nivel global la diferencia de rentabilidad entre fondos gestionados por bancos o por independientes es de media un 0,92%. Puedes ver más información en el artículo de Indexa sobre el estudio. En definitiva, aunque se trata de una estimación (no se puede hacer de otra manera), incorporamos el alfa negativo medio además de las comisiones explícitas porque la diferencia de rentabilidad no puede explicarse exclusivamente con las comisiones si no que hay más cosas (seguramente conflictos de interés). Un saludo Unai

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unai.ansejo 22/03/19 12:14

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Pintos, Muchas gracias por tu consulta. La diferencia está en los gastos de auditoría y otros gastos: 0,13% en el cálculo de Indexa frente a 0,60% de Caser (= 0,04% auditoría + 0,559% otros gastos).  El desglose de los gastos que contabiliza Caser es el siguiente (en euros y en porcentaje sobre el patrimonio medio del fondo, 8.536.626,48€): Las explicaciones de la diferencia entre este desglose y el cálculo de la página de web de Indexa son las siguientes: En el cálculo de nuestra web no tenemos en cuenta los impuestos de 0,18% (no consideramos que sean gastos) y en el próximo reporte Caser los va a eliminar. Los impuestos son el 15% de retenciones de dividendos de EEUU principalmente que no se recuperan Los corretajes reales han sido más altos de los estimados a largo plazo, porque el fondo está creciendo muy rápido y como el porcentaje se calcula sobre patrimonio medio sale un importe más alto del estimado. Por otro lado, en Noviembre se hizo un cambio de cartera significativo que aumentó los gastos de transacción. En total 0,03% Indexa frente a 0,24% Caser. A medida que el fondo vaya creciendo la diferencia ira disminuyendo. Los gastos de los fondos son 0,09% Indexa, frente a 0,13% Caser. La diferencia se debe a que en Noviembre pasamos a tener fondos más baratos que no estuvieron durante los primeros 9 meses. El calculo de Caser es de 2018 y nosotros calculamos el coste futuro. Los gastos de auditoría en 2019 serán de 0,02% frente a 0,04% en 2018. En cualquier caso hay que tener en cuenta que el concepto "Otras comisiones" es una estimación y habrá diferencias con la realidad. Un saludo Unai  

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unai.ansejo 22/03/19 11:51

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Vicmargar, Muchas gracias por tu mensaje. El resultado que obtienes es un dato anualizado que supone que la rentabildiad que has obtenido en un mes se va a repetir. En Indexa mostramos el datos "desanualizado" que es más real. Puedes ver como se calcula en el gráfico a continuación. Con tus datos sale un 2,2%. Un saludo Unai

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unai.ansejo 16/03/19 10:06

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Hola @Rmees, Muchas gracias por tu mensaje. Es muy buena noticia el lanzamiento de la nueva gama de Amundi. Poco a poco, la competencia de EEUU está llegando a Europa. Vamos a tener muy en cuenta esta gama. En Indexa esperaremos un poco para ver como funcionan en términos de tracking error y liquidez y compararlos con los ya existentes, pero sin duda son unos ETFs muy interesantes. Un saludo Unai

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unai.ansejo 04/02/19 15:03

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Hola @Jaume-s, Tienes toda la razón: para carteras de más de 10,000€ tenemos un límite de un 35% de exposición a cualquier clase de activo para evitar el efecto que una burbuja pudiera provocar. El objetivo es evitar casos como el de la bolsa japonesa en los años 80. Un saludo Unai

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unai.ansejo 04/02/19 12:35

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Jaume-s, Muchas gracias por tu pregunta. En Indexa pensamos que sobreponderar Europa (siendo inversor europeo) es un sesgo que hay que evitar: maximizar la diversificación es una de las dos cosas obvias en el mundo de la inversión (la otra es minimizar las comisiones). El argumento de que se mitiga el riesgo divisa es muy débil, ya que a largo plazo la volatilidad (aproximación al riesgo de una cartera diversificada) es muy similar en una cartera de acciones que cubra la divisa o que no la cubra. En este artículo tienes más información sobre como y cuando cubrimos la divisa en Indexa: https://blog.indexacapital.com/2017/09/11/fondos-con-sin-cobertura-divisa/ Un saludo, Unai

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unai.ansejo 26/11/18 16:42

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Hola @Tivero, Muchas gracias por tu mensaje y la sugerencia. Habitualmente nos suelen preguntar la razón por la que incluimos bonos en las carteras (en vez de efectivo), aduciendo que los tipos están en mínimos y va a ser una mala inversión a futuro, así que se agradece realmente la pregunta contraria. La razón por la que no incluimos exclusivamente bonos a largo plazo es doble: La primera es de posicionamiento de Indexa y por tanto la principal: invertimos en lo que invierte el mercado, así que en el caso de bonos vemos más apropiado utilizar fondos que inviertan en todo tipo de vencimientos, incluidos los largos (no queremos tomar visiones tácticas en las que acertaremos tanto como fallaremos). La segunda es más técnica: el Backtesting que has hecho funciona tan bien por el plazo que has utilizado. En los últimos 20 años los bonos en euros han tenido un ciclo alcista así que un backtesting en este período va a sugerir incrementar el vencimiento de los bonos. Para ver el lado negativo de una cartera de bonos con vencimiento muy largo, es interesante coger el mercado americano y hacerlo desde los años 80. Podrás comprobar que el aumento de volatilidad es mucho más significativo y por tanto no decanta tanto la balanza a favor de bonos largos. Un saludo y gracias de nuevo Unai  

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unai.ansejo 12/11/18 12:27

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Si, disculpa (acabo de modificarlo en la respuesta).   ¡Cuantas más preguntas mejor! Un saludo  

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unai.ansejo 12/11/18 11:15

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Hola @Manolok, Muchas gracias por tu consulta. Efectivamente en la cartera del plan de pensiones Indexa Más Rentabilidad Bonos, el 29% de posición corta se refiere al peso de la cobertura de divisa de los ETFs que están denominados en USD y no tienen la divisa cubierta. Un saludo Unai

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unai.ansejo 09/11/18 12:38

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Navarroygasol, Muchas gracias por tu mensaje y por la sugerencia que es muy interesante. La principal razón por la que a día de hoy tenemos dos planes de pensiones (renta variable global y renta fija global) en vez de un conjunto de planes sectoriales (EEUU, Europa, Japón, Emergentes, Bonos de gobiernos, etc...) es que interesa tener planes de pensiones con mucho volumen para que los costes fijos sean poco importantes. Y obviamente, cuantos más planes tienes, más se reparte el volumen y más se tarda en tener planes de pensiones grandes. No obstante, coincido contigo totalmente en que hay una gran oportunidad en ofrecer a los clientes que quieren indexarse sólo al S&P500 un plan de pensiones que sea realmente de bajo coste. Aunque dicho esto, pienso que la oferta actual de Indexa (plan de renta variable global) es mejor ya que está más diversificado que un plan que invierta sólo en EEUU. Un saludo Unai    

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unai.ansejo 18/10/18 13:29

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Macalu / @Rmees, Muchísimas gracias a ambos por ponernos sobre aviso en este tema. He confirmado con Vanguard (la gestora del fondo que utilizamos para invertir en US en el S&P500) que a los fondos irlandeses se les aplica una retención del 30% en dividendos de EEUU, mientras que a los ETFs irlandeses se les aplica una retención del 15%. Por tanto, los ETFs que invierten en el S&P500, tienen actualmente una ventaja de 0,27% anual frente a los fondos ya que el dividend yield actual es de 1,8%. Como ahora podemos realizar traspasos entre ETFs y fondos, definitivamente vamos a analizar en que casos sale a cuenta pasar a un ETF. Como indicaba en un mensaje anterior, los ETFs tienen un problema de coste de corretaje ya que generalmente se aplica un importe mínimo que invalida los ETFs para cuentas que hagan aportaciones periódicas o tengan un importe reducido de inversión. Os mantendremos informados. Muchas gracias de nuevo. Un saludo Unai

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unai.ansejo 17/10/18 09:21

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Rmees, Muchísimas gracias por tu análisis. Voy a comprobar con las gestoras lo que indicas, pero por los datos que aportas tiene toda la pinta de ser así. Hace un par de semanas, el banco custodio de Indexa, Inversis, ha anunciado que permite traspasar ETFs sin coste fiscal, así que potencialmente ahora podemos incluir ETFs en las carteras. No obstante tenemos pendiente hacer el análisis de costes completo: además de analizar el coste de gestión y la diferencia de retención de dividendos hay que incluir los costes de transacción que comparativamente perjudican a los ETFs. Por ejemplo: suscribir o reembolsar fondos no tiene coste, mientras que comprar ETFs en Inversis actualmente tiene un coste de 0,10% con un mínimo de 20€ (lo cual invalida esta opción para cuentas que hagan aportaciones periódicas). Un saludo Unai  

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unai.ansejo 17/10/18 09:13

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Macalu, Disculpa: pensaba que te estabas refiriendo a ETFs americanos. Gracias por la aclaración. Voy a revisar con detalle los ISINs que indicas y te contesto. Un saludo Unai

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unai.ansejo 16/10/18 17:48

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Macalu, Muchas gracias por tu interesante análisis. Si me haces llegar los identificadores (código ISIN o ticker de bloomberg) de los fondos y ETFs que estás analizando lo miro más en detalle. No obstante, intuyo que estás comparando dos rentabilidades diferentes: en los fondos parece que estás cogiendo la rentabilidad después de tener en cuenta la retención en origen (que va en el precio), mientras que en los ETFs parece no estás teniendo en cuenta que los dividendos que pagan reciben una retención (que no están en el precio). Teniendo esto en cuenta ambas cifras serían mucho más parecidas. Vamos comentando. Un saludo Unai  

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unai.ansejo 16/10/18 17:41

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Pvila314, Efectivamente en Luxemburgo la situación es idéntica: retención del 30% que se pierde. Un saludo Unai

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unai.ansejo 16/10/18 00:07

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Macalu, Muchas gracias por tu pregunta. Efectivamente un 30% de los dividendos de las acciones de EEUU que cobran los fondos irlandeses se retiene en origen y se pierde. En realidad, cualquier opción de invertir en EEUU como español va a tener una fiscalidad similar. Por ejemplo a título personal, si compras ETFs que coticen en EEUU y que invierten en acciones de EEUU ocurre lo siguiente: las acciones pagan dividendos al ETF y estos dividendos están exentos para el fondo, pero el ETF paga dividendos (obligatoriamente por normativa) y los dividendos llevan retención en origen (30% o 15% si se rellenan unos formularios) y en destino (19%). Por tanto, como persona física española que invierte en ETFs americano también tendrás retención. Esto lo que hace es que, como español, la inversión en EEUU tenga una rentabilidad esperada un poco más baja que para una americano. Esta razón (entre otras), nos llevo a limitar a un 35% el peso que puede tener EEUU en las carteras de Indexa. (ver detalles en https://indexacapital.com/es/model) Un saludo Unai  

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unai.ansejo 31/08/18 09:32

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Hola @Macalu, Muchas gracias por tu consulta. Los bonos ligados a la inflación se aprecian cuando la inflación aumenta y se deprecian cuando los tipos de interés aumentan. Normalmente, cuando los bancos de interés suben los tipos de interés es porque la inflación está aumentando así que el efecto negativo de la subida de tipos se compensa con la apreciación debida a la inflación. Por esta razón, se suele decir que la "duración efectiva", que mide la sensibilidad a lo tipos de interés, en los bonos ligados a la inflación es menor que en los bonos nominales. Tienes más información en el siguiente artículo: https://blog.indexacapital.com/2017/03/27/bonos-nominales-y-bonos-ligados-inflacion/ Un saludo Unai

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unai.ansejo 21/08/18 17:58

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @anselmo, Muchas gracias por tu interesante pregunta. Efectivamente no tenemos fondos que exclusivamente inviertan en  empresas de mediana y pequeña capitalización. No obstante si buscamos siempre los índices ponderados por capitalización que sean lo más representativos del mercado que buscan replicar. Idealmente, nos gustaría que estuvieran todas las empresas de un mercado (no es posible por falta de liquidez) , pero eso si, donde las empresas pequeñas pesen mucho menos. La razón es que buscamos replicar la riqueza global y no sobreponderar ciertas clases de activo, aunque tengan una rentabilidad histórica (y también esperada) mayor. Sobreponderar las empresas de pequeña capitalización tiene el mismo efecto que sobreponderar mercados emergentes o incluso apalancar la carteras: se obtiene más rentabilidad pero a cambio de más riesgo (y en este caso menor liquidez) Por todas estas razones no invertimos directamente en fondos de acciones de pequeña capitalización. Un saludo Unai  

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unai.ansejo 14/08/18 10:53

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Tivero, Muchas gracias por tu pregunta. En las carteras de <10.000€, la prioridad es invertir lo más diversificado posible con pocos fondos y por esta razón utilizamos el fondo global. En las carteras de >10.000€ ya podemos utilizar un mayor número de fondos y para la bonos de alta calidad (no emergentes) preferimos hacerlo con bonos europeos, ya que aunque efectivamente se diversifica más el riesgo de crédito con una cartera global, con bonos europeos nos evitamos el coste de cobertura (en bonos no tiene sentido invertir a largo plazo sin cubrir la divisa). Las carteras de >10.000€ invierten también en bonos ligados a la inflación y bonos emergentes que aportan diversificación extra. En definitiva, lo que queremos indicar con esta decisión de asignación de activos, es que una cartera de bonos europeos de alta calidad diversifica suficientemente bien una cartera de acciones globales (que es la mayor fuente de riesgo), y que aumentar la diversificación hacia una cartera global (con EEUU y Japón principalmente) aporta algo más de diversificación pero con ciertos costes de cobertura. Por tanto, ambas opciones son válidas y las utilizamos en función de las necesidades (el número de fondos en este caso). Un saludo Unai

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unai.ansejo 15/06/18 09:50

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Zalantza, Gracias por tu consulta. Como bien indicas, tener exposición a RF global cubierta a Euro reduce el riesgo de crédito ya que se aumenta el número de emisores (principalmente EEUU y Japón). No obstante una exposición mediante índices a zona Euro también está algo protegida contra ruptura del euro, ya que tiene exposición a países como Alemania, cuyos bonos aumentarían de precio en ese caso. El precio a pagar de la diversificación global es el coste de la cobertura, que actualmente es bastante alta, especialmente en el caso del euro-dólar.  En las carteras de más de 10.000€ nos hemos decantado por evitar ese coste de cobertura y exponernos exclusivamente a divisa euro, mientras que en las carteras de menos de 10.000€, como queríamos reducir el número de fondos, hemos escogido un global que incluye varias clases de activo.

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unai.ansejo 14/06/18 12:52

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Ankes105, Muchas gracias por tu consulta. Puedes solicitar el cambio a la cartera con más fondos y lo realizaremos. No obstante ten en cuenta que el menor número de fondos en las cuentas tiene una explicación: cada vez que hay un traspaso hay un pequeño redondeo y para proteger a los clientes limitamos el importe de traspaso a 300€. Por tanto, si la cartera tiene menos de 10.000€ y tiene varios fondos, es posible que a medida que pase el tiempo quede bastante desajustada antes de que se pueda hacer el reajuste automático. Esto se soluciona aportando dinero de forma periódica. Un saludo      

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unai.ansejo 14/06/18 11:07

Ha respondido al tema Indexa Capital

Hola @Zalantza, Muchas gracias por tu email. Con respecto al efectivo o inversiones a corto plazo, recomendamos poner de lado una cierta cantidad en efectivo fuera de Indexa, a modo de “fondo para gastos de emergencia', equivalente a 6 meses de gastos corrientes, para hacer frente a una posible pérdida de ingresos o a gastos imprevistos. Una vez apartado este importe,  las carteras de Indexa están pensadas para la inversión y por tanto no tienen exposición a efectivo. Las razones por la cuales tenemos una duración media son las siguientes: Invertir a largo suele ser más rentable: Son muy pocos los momentos en los cuales es menos rentable invertir en renta fija a 10 años que ir inviertiendo de año en año durante 10 años. Quizá ahora estemos en uno de esos momentos, pero lo cierto es que no se sabe e intentar predecirlo no es algo que hagamos en Indexa. Invertimos en la duración media del mercado de renta fija. Como invertimos en índices invertimos en la duración media. Si inviertiéramos a más largo o corto estaríamos tomando una decisión táctica, mientras que lo que queremos en Indexa es diversificar, reducir costes e invertir en el mundo. Sólo invertir a largo ofrece diversificación real. Mormalmente, cuando los mercados de renta variable caen, los bonos a largo plazo se aprecian significativamente mientras que la renta fija a corto plazo apenas se aprecia. Un saludo

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unai.ansejo 28/03/18 15:28

Ha comentado en el artículo Una charla con Unai Ansejo sobre la gestión indexada

Hola @Qihai Muchas gracias por tu consulta. Te contesto. El párrafo al que haces referencia es un típico ejemplo de cláusulas "por si acaso" que incluyen los abogados a la hora de redactar el folleto. Te puedo asegurar que la práctica totalidad del fondo está invertida en las acciones que componen el índice S&P500 y que en ningún caso se prevé que Vanguard vaya a invertir en derivados "que den lugar a grandes fluctuaciones del valor liquidativo". No obstante, ocasionalmente los gestores invierten una pequeña porción del fondo en futuros sobre el S&P500 para la gestión de la liquidez. Si el fondo tuviera en efectivo un 0,5% entonces es probable que el gesto suscribiera un 0,5% de futuros sobre el índice para que la exposición fuera el 100% del fondo exactamente (sin futuros se quedaría en el 99,5%). Este tipo de actividad es compatible con la definición de réplica física. Quedo a tu disposición para resolver cualquier duda adicional.

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unai.ansejo 16/03/18 18:09

Ha respondido al tema Indexa Capital

@Nicte Muchas gracias por mensaje y por hacer un seguimiento tan detallado de nuestra información. Así da gusto. En Indexa la información que mostramos a los clientes es la que nos transmite diariamente el banco custodio de madrugada. El banco custodio valora siempre las posiciones con el último valor liquidativo disponible. Efectivamente ocurre lo que nos estás indicando: Vanguard ha empezado a valorar en el mismo día los fondos, así que en la información que damos hoy sale ya la valoración de ayer y esto ocurre desde el día 13/03/2018. Aunque no coincidan las fechas de valoración de algunos fondos con otros, siempre estamos mostrando la ultima valoración disponible, así que creo que ganar un día en la valoración es una mejora. A ver si con el tiempo también empieza a ocurrir con el resto de gestoras. Un saludo  

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unai.ansejo 05/03/18 08:35

Ha escrito el artículo ¿Es mejor invertir cuando ha habido caídas de mercado?