Acceder

Contenidos recomendados por Tsoros

Tsoros 06/08/18 18:23
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Yo tengo dinero en Cobas, al igual que en otros fondos, y he de decir que estoy francamente decepcionado.  Y estoy decepcionado no porque lleve año y medio plano, eso me es indiferente en el sentido de que la visión a largo plazo es de un mínimo de 5 años, sino porque considero que han faltado a la verdad. Siempre han abogado desde Bestinver que sus errores vienen de empresas con exceso de deuda y por empresas que han sido objeto de disrupción. De hecho, Álvaro dijo claramente que 2/3 de sus errores venían por exceso de apalancamiento y 1/3 por disrupción. Ya cometieron un error grave con Portugal Telecom tras defenderla a capa y espada pero al menos PT representaba algo así como un 3/4% de la cartera y no el 10% (aunque PT llego a quebrar su financiera y en Aryzta la historia no ha acabado). Y siempre han dicho, después de eso, que nunca tendrían entre sus principales posiciones valores muy endeudados (tanto Francisco como Álvaro y Fernando).  Aryzta se veía desde el primer momento con un excesivo endeudamiento, cotizando a más de 4x deuda/ EBITDA. Una empresa puede estar pasando un problema temporal, es un clásico del value y es principio sine qua non ya que sino no estaría cotizando por debajo de su valor intrínseco. Pero no puedes hacer de tu principal posición una empresa con problemas y una montaña de deuda. Para que nos pongamos en situación, en 2016 Aryzta generó 220M de EBIT y tuvo unos gastos financieros de 120M, para un EBT de 100M y un beneficio neto de 70M. Si los gastos financieros te roban más del 50% del EBIT tienes un problema gordo. Y de 2017 mejor ni hablamos.  Me alegraré si al final Aryzta vuelve a 30 CHF ya que salgo beneficiado como partícipe del fondo, aunque eso lo veo muy lejano, pero considero que están empezando a entrar en un juego de donde dije digo digo diego.  Esto, si hubiesen seguido en Bestinver, no habría pasado. Esto ha pasado porque ahora son Cobas y azValor. 
Ir a respuesta
Tsoros 03/08/18 17:24
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Realmente su precio / valor contable es superior, en el entorno del 0,40/0,45. No obstante, eso no es lo importante, lo importante es su Enterprise Value (Capitalización bursátil + Deuda financiera neta) que, en este caso, es del entorno de los 2,5MM, superior a su valor en libros (aproximadamente 1,2x).  Si cogemos una empresa que tenga un equity de 500M, una deuda financiera neta de 4,000M y una capitalización de 100M y miramos su Precio / Valor en libros, nos parecería extremadamente barata (estaría cotizando a 0,20x) pero si sumamos su deuda financiera neta la cosa cambia y la empresa pasa a estar muy cara valorada por esa misma métrica (estaría cotizando a 8,2x). Este último es un ejemplo drástico, pero ocurre a veces, y sirve para ilustrar la limitación de utilizar la capitalización y olvidarnos de la deuda que no solo está en el balance, sino que acarrea problemas mayores como unos gastos financieros que van directos a la cuenta de resultados año tras año. 
Ir a respuesta
Tsoros 26/07/18 15:10
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
NGD cayendo casi un 30% en el premarket, a 1,30 dólares / acción. ¿Alguien va a promediar? A mi a 1,30 me parece un castigo excesivo, el downside está muy limitado a esos precios, la empresa está capitalizando a poco más de 500 millones de dólares, con un EV de 1,300 millones de dólares aprox.  Está claro que los costes medios han subido a unos 1,050 dólares / onza y que el management no ha cumplido su palabra pero si el oro sube a 1,400 dólares / 1.450 dólares el precio de la acción debería duplicar fácilmente. Es una castaña pero en el precio está descontado todo.  Yo la tengo comprada a 1,84 dólares / acción. 
Ir a respuesta
Tsoros 17/07/18 13:07
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Me he leído la bio de Nolan Watson y es un fuera de serie. La persona más jovén en ser el CFO, que yo creo que es el puesto de más responsabilidad, de una empresa con más de un billón (americano) de capitalización, con solo 26 años. Me voy a mirar más la empresa.
Ir a respuesta
Tsoros 17/07/18 13:00
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Road, ¿qué opinión tienes de New Gold a estos precios?  Yo la estoy analizando ya que está en mínimos de 2009 pero me echa para atrás que azValor haya reducido su participación en la compañía, supongo que por los problemas en Rainy River.  Entiendo que estos problemas no han debido de eliminarse a pesar de que la compañía dijo que abril que cumpliría el guidance para el resto del año, ya que el precio no ha hecho más que bajar (ayer marco nuevos mínimos).  Por otro lado, el oro en la mina está ahí, y son 4,4 millones de "Proven and probable Gold reserves" para extraerse en la próxima década, y en Blackwater, que aún no han comenzado a extraer, son 8,2 millones de onzas de oro. Y tiene el 100% de la participación de la mina.  No se, a estos precios y a pesar de algunos riesgos como la deuda a largo plazo en el balance, que es elevada, creo que hay mucho margen de seguridad, pero me gustarían más opiniones ya que estoy aún en fase de estudiarla.  Muchas gracias, 
Ir a respuesta
Tsoros 15/07/18 18:10
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
En mi caso cerca de 2 millones. Como se ha dicho antes, depende mucho de la situación actual de cada persona (pareja, número de hijos) y la edad.  Os comparto un Excel básiquito por si es de vuestro interés para que podáis toquetear los números a ver que os sale, ya que no es lo mismo pensarlo de cabeza que plasmarlo en números. Las celdas en gris son las que se pueden modificar.  http://www.mediafire.com/file/tnsl6kpzkp1npzc/Dinero_necesario_para_la_libertad_financiera.xlsx/file  Un saludo,     
Ir a respuesta
Tsoros 26/06/18 19:35
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Yo estoy dentro de TOO a 2,55 dólares / acción. Pienso que lo peor ya ha pasado, y su elevada deuda viene por su enorme inversión en capital en el ciclo expansivo de 2011 a 2015. En esos años inviritó +1,500M por 120M entre 2007 y 2011. Creo que el guidance de CAPEX para los próximos años es inferior a los 100M anuales. Además, la entrada de Brookfield (es el máximo accionista con un 58% del capital) le da una potencia a nivel financiero que no tenía antes. Cambia mucho las cosas que controle la cuenta de resultados y las decisiones de inversión una empresa como Brookfield que es una de las mejores asignadoras de capital del mundo a que lo controle una empresa como Teekay.  Es una situación muy asimétrica ante la que podemos estar. 
Ir a respuesta
Tsoros 13/03/18 09:04
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Eso es a finales del año 2017. Potash vendió su participación en ICL tras la fusión que derivó en Nutrien entre enero y febrero de este año, por obligaciones legalislativas. Ahora Israelí corp tiene el 55% aprox. si no me equivoco. Y First Eagle y Cobas son los siguientes accionistas.
Ir a respuesta
Tsoros 05/03/18 20:20
Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
Me ha parecido una gran conferencia, la mejor de los 3 años.  Ya lo pensaba antes y lógicamente lo sigo pensando, creo que de aquí a 3 años azValor y Cobas (y también posiblemente Magallanes) sean las gestoras que mejor lo vayan a hacer. El potencial es muy grande y el ciclo de materias primas en general está en mínimos históricos. El futuro va a ser interesante.   
Ir a respuesta
Tsoros 25/02/18 14:01
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Una caida de más de un 10% es una corrección. Por lo tanto sí, ha habido una corrección en los índices americanos. Mayor o menor ya se verá.  Y en referencia al segundo párrafo espero que lo de pies en polvorosa si finalmente hay una recesión no lo digas por salirte si el fondo en el que estás invertido cae mucho... Si el fondo cae mucho y piensas salirte no deberías estar invertido. Todo lo contrario, si hay una recesión... ¡aporta más! Un saludo, 
Ir a respuesta