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stop luiss

Se registró el 08/09/2012
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stop luiss 30/01/16 21:16
Ha respondido al tema Duro Felguera
Me gustaría saber a qué corresponden exactamente las provisiones (Vuelta Obligado, Roy Hill o Termocentro). Si la mayor parte es para Venezuela, ello no implica salida de caja, ni menores expectativas de cobrar (que ya eran mínimas), ni empeoramiento de la situación de la sociedad. Simplemente sería un ajuste contable para reflejar, por principio de prudencia, el dudoso cobro del importe pendiente. Si es por Australia, es negativo, podrá implicar pagos o no, pero al menos se trata de un proyecto ya acabado. Lo que más me preocuparía es que Argentina siguiera generando pérdidas. La peor noticia sería que a pesar de las abultadas provisiones, los 92M de Venezuela no estuvieran totalmente provisionados. Para un resultado de -60M, el valor neto contable se ajustaría de 240M a aprox. 173M, 1.20 EUR por acción. No quiero que esto último se tome como una recomendación de comprar o mantener, al contrario, una empresa que da tan poca información y para la cual obtener rentabilidad de sus proyectos es la excepción y no la regla, es en mi opinión el tipo de empresa a mirar con cautela.
stop luiss 29/10/15 22:43
Ha respondido al tema Duro Felguera
Restando los resultados de junio a los de septiembre, tenemos que durante el tercer trimestre se han facturado 187M, con un EBITDA de 5M y un beneficio neto de menos de 2. Es decir, la rentabilidad es de apenas un 1% de lo facturado, y eso sin acontecimientos externos negativos que se sepa. La empresa ha dejado de ser atractiva por sus resultados, para unos beneficios que varíen entre 10 y 20M, supone un PER de entre 32 y 16 veces, poco razonable para una empresa de tipo valor (no crecimiento). El valor contable por acción sería de 1.67 EUR, pero eso supone que no va a haber pérdidas por Venezuela. Está claro que no se está cobrando nada y hay dudas razonables sobre su cobrabilidad, por lo cual lo correcto sería provisionar. Otro tema: el hecho de que el proyecto no esté acabado, no genera costes a la empresa (personal desplazado o local, mantenimiento, etc...)? También es preocupante la tendencia de la tesorería, que ya es deuda en términos netos. Si fuera algo puntual, como se dice, de consumo de anticipos para la ejecución de proyectos, sería entendible. Pero la tendencia lleva varios trimestres en este plan...
stop luiss 31/08/15 23:42
Ha respondido al tema Duro Felguera
A la hora de invertir en acciones, para mí es fundamental la capacidad de la empresa de generar beneficios futuros. En condiciones normales, lo de Argentina, que lastra el resultado del 1er semestre, se debería considerar como un resultado extraordinario. Está claro que todos cometemos errores, pero si tienes 92 millones pendientes de cobrar de Venezuela (ojo, que si están facturados deberían provisionarse, y si los trabajos han sido realizados, la empresa ha incurrido en unos costes que probablemente no recupere, y estamos hablando de un importe que equivale nada menos que a un tercio de los fondos propios y al beneficio de 2-3 años), y si en Australia nos ha pillado la quiebra de Forge y existe la posibilidad de incurrir en pérdidas adicionales y ahora nos sorprenden con esto de Argentina... esto ya no tiene nada de extraordinario. Es positivo que tengamos una gran cartera y opciones para incrementarla mucho más? Pues depende, si los imprevistos negativos son la norma en vez de la excepción, quizá sería preferible tener un nivel mínimo de actividad con unas garantías razonables de rentabilidad de cada proyecto. En estas condiciones, una mayor facturación implica la posibilidad de mayores beneficios pero a un nivel de riesgo que habría que cuestionarse. Hay que tener en cuenta que el futuro a medio plazo está en gran medida en el contrato de Brasil, un país que ya está en recesión y con perspectivas peores una vez finalicen los juegos olímpicos del año que viene. Estos hechos se deben a acontecimientos externos sobre los que Duro tiene poco o nulo control? Sin duda, pero es que las decisiones que dependen de la empresa tampoco parecen tomadas con demasiada cabeza (endeudamiento innecesario, inversión en una empresa de dudosa utilidad)... Tras la publicación de los resultados de 2014, mi opinión era que, para una empresa capaz de generar regularmente unos beneficios de 48-50 millones anuales (asumibles teniendo en cuenta una facturación de 1000 millones y una rentabilidad promedio del 5%), la acción se mantendría en un rango de 3.35-5 EUR, equivalentes a un PER de entre 10 y 15. Obviamente, me he equivocado. Tras la sorpresa de Argentina, no me atrevo a dar ninguna opinión sobre la posible evolución, por el simple hecho de que la capacidad de generar beneficios es incierta. Por último, una reflexión sobre la conveniencia de comprar acciones justo antes de la presentación de resultados: la información financiera que recibimos es ya de por sí incompleta e imperfecta. Además, los minoritarios solemos recibirla con cierto retraso, mientras que los grandes han podido realizar sus movimientos en fechas previas. Quizá con otras acciones pueda funcionar lo de posicionarse en previsión de unos resultados mejores de lo esperado, pero es razonable hacerlo en Duro Felguera, que frecuentemente nos sorprende negativamente?
stop luiss 30/05/15 18:54
Ha respondido al tema Duro Felguera
Orviz y lum43, os agradezco vuestros comentarios. Hay algunas cosas sobre la autoOPA que me llaman la atención de vuestras respuestas: - Decís que se hizo para favorecer la salida de dos socios y si se hubiera hecho después de ésta, habría servido para sostener la cotización. Estoy de acuerdo en que hay una pérdida en términos de coste de oportunidad (comprar por 88 millones algo que, unos meses después habría costado mucho menos), pero no una pérdida real. E insisto en que devolver dinero a los accionistas, incluso a los que quieren salirse o a los que acaban de entrar para hacer dinero fácil con la autoOPA, no me parece tirar el dinero (ojo, tampoco me parece una decisión demasiado inteligente, sobre todo comprando por encima del precio de mercado). De todas formas, por qué la empresa debería intervenir en sostener su propia cotización? La tesorería está para atender las necesidades operativas del negocio, para amortizar deuda y, si no existe ninguna alternativa rentable para la liquidez excedente, lo suyo sería devolverla al accionista. Si se trata de sostener la cotización, entiendo que lo suyo sería firmar un contrato de liquidez con una entidad financiera que haga de cuidador. - Decís que la dirección y los dos socios que se fueron veían claramente que la cosa iba para abajo, pero entre las cosas que se han mencionado en el foro: Vegasol vendía a cualquier precio por dificultades en su negocio, el contrato de Panamá podría haber salido, dando cierta continuidad a la contratación, la quiebra de Forge y las dificultades de pago de Venezuela eran temas ajenos a la empresa y que difícilmente se podrían haber previsto por ella (aunque seguramente se podrían haber gestionado mejor). - Orviz, entiendo que la autocartera no influye en términos de liquidez (porque las acciones no se intercambian), dividendo (porque se reparte entre el resto), en capitalización dudo (según el criterio que se use)... En todo caso, si la autocartera se amortiza ahora, qué impediría a la empresa realizar una ampliación de capital en el futuro por el mismo número de acciones y repartirlas entre los accionistas? - Lum43, entiendo que te refieres a una ampliación liberada de 1 acción nueva por 9 antiguas. En este caso, para una cotización de 3.63 EUR, me sale un precio de la acción nueva de 3.27 EUR, por lo tanto, un valor teórico del derecho de suscripción de 0.36 EUR. Saludos.
stop luiss 30/05/15 10:35
Ha respondido al tema Duro Felguera
Hola Orviz, Me sorprende (o quizá no te estoy entendiendo bien) leerte un comentario negativo acerca de una posible OPA hostil. Me explico: Cuando una empresa crece y cotiza en bolsa, tienden a separarse propiedad y dirección (en nuestro caso relativamente, ya que los accionistas del consejo de administración poseen un porcentaje importante de las acciones), pudiendo tener intereses contrapuestos. La distinción entre OPA amistosa y hostil se refiere a si la misma ha sido negociada o no con la dirección de la empresa. Esto puede llevar a error, porque estamos acostumbrados a pensar en una OPA hostil como algo necesariamente negativo. La lógica de una OPA hostil es la siguiente: un "tiburón" detecta una empresa infravalorada y/o mal gestionada con el fin de hacerse con ella, sustituir a la dirección (lo cual va en contra de los intereses de la dirección actual) y maximizar el valor de la empresa (lo que favorece al accionista). Por eso, siendo MDF una empresa con un potencial desaprovechado y pobremente gestionada, y siendo tú (creo que con bastante razón) uno de los mayores críticos con la dirección, me sorprende esta postura. Quería comentar también el siguiente argumento y plantear varias cuestiones sobre el tema de la auto-OPA: "y no perderiamos la nefasta inversión que se hizo" 1. Realmente la auto-OPA fue tan desastrosa como pensáis la mayoría? Me diréis que fue una mala decisión pagar 5.53 EUR por algo que ahora vale 3.63. Yo pienso que no, ya que fue una transferencia de riqueza de la empresa (es decir, del 100% de los accionistas) hacia los accionistas que acudieron (pudiendo haberlo hecho todos ellos). Sería algo así como el pago de un dividendo extraordinario. Otra cosa son los motivos que han llevado la cotización de 5 y algo a menos de 4. Y hay que tener en cuenta que MDF se dedica a la realización de proyectos de ingeniería y no a ganar dinero con la compraventa de valores, comprando barato y vendiendo caro. 2. Tiene la auto-OPA alguna repercusión en la cotización actual? En finanzas, se debería intentar tomar las mejores decisiones posibles con la información disponible, independientemente de si en el pasado se realizaron decisiones erróneas. Yo me cuestiono que la auto-OPA tenga algún impacto para los accionistas que hemos entrado después de ella, una vez que ha sido realizada y está reflejada en el balance. Existe alguna diferencia entre la situación de MDF con un 10% de acciones en autocartera y la de cualquier otra empresa que pudiera hacer una ampliación de capital en esa proporción? Saludos.
stop luiss 28/05/15 23:01
Ha respondido al tema Duro Felguera
Como inversor que se basa principalmente en fundamentales, mi interés es encontrar valores cuya estimación de Valor (valga la redundancia) sea significativamente superior al Precio. Por eso no me preocupa demasiado la falta de habilidad en comunicar los logros de la empresa (aunque sí, por ejemplo, la falta de reacción cuando aparecieron las acusaciones de corrupción en Venezuela, ya que ese tipo de noticias provocan daño reputacional). En general, me preocupa todo aquello que afecta negativamente al Valor (falta de capacidad de la dirección, deuda por cobrar de Venezuela...), es decir, todo aquello que puede afectar a la capacidad de la empresa de obtener beneficios futuros. Me preocupan menos (o más bien los veo como una oportunidad de compra) los factores que afectan negativamente al Precio (como la incapacidad de vender los logros, no gozar del favor de los analistas, la salida de inversores importantes si ésta no responde a ninguna razón objetiva...). Tampoco me preocupa demasiado la política de dividendos (porque se descuentan del precio) o decisiones pasadas cuyo impacto aparece totalmente recogido en el balance (como por ejemplo la Auto-OPA).
stop luiss 23/03/15 21:25
Ha respondido al tema Duro Felguera
Creo que la bajada al entorno de los 3.5 puede haber sido una buena oportunidad de compra para apostar por un rebote, especialmente tras una noticia de limitado impacto en la empresa (más allá de una posible multa y sobre todo el deterioro de la reputación de la empresa, cosa que debería preocupar a la dirección) y poco tiempo antes de una posible adjudicación de algún contrato. En cierto modo, me recuerda la forma en que bajaron a Indra a finales de octubre y principios de noviembre (recomiendo leer el hilo de ese valor por esas fechas). Los expertos en Análisis Técnico, pensáis que puede haber hecho un doble suelo? Y qué os parece la vela de hoy? Para quien quiera profundizar en detalle en las cuentas anuales, ya está disponible la Memoria 2014.
stop luiss 03/03/15 07:49
Ha recomendado Re: Duro Felguera (MDF) de Paforos
stop luiss 02/03/15 20:56
Ha recomendado Re: El tema es el siguiente de carlosco2
stop luiss 02/03/15 12:27
Ha recomendado Re: Cotización 02/03/2015 de jarris
stop luiss 01/03/15 23:36
Ha respondido al tema Duro Felguera
Pues ni idea, pero después de una subida tan vertical no es descartable que los resultados y la bajada de dividendo sirvan como excusa para una corrección. Digo "excusa", porque a medio plazo creo que este (4.30 EUR/acción) es el nivel en torno al cual debería cotizar. Voy a tratar de argumentarlo: A estos niveles, 48 millones de beneficio suponen un ratio PER de 13 veces. Un PER de 15 veces implicaría una cotización de 5 EUR (entorno en el que se movía hasta hace un año), y es similar al de nuestro competidor Técnicas Reunidas, empresa con un plan de negocio más claro que el nuestro, una cartera de pedidos afianzada, una dirección más profesional y un perfil de riesgo más bajo. Por otro lado, un PER de 10 veces se corresponde con alrededor de 3.35 EUR/acción (mínimos de hace unos meses), y en mi opinión sólo estaría justificado con una situación mucho peor que la actual. Excepto por los 126 millones pendientes de cobro de Venezuela y suponiendo que no haya nuevas noticias negativas en Australia, no veo nada especialmente preocupante en la marcha de la compañía: - Tiene caja neta positiva, teóricamente incluso podría amortizar de golpe toda la deuda financiera (por qué no lo hacen? ni idea). - Es cierto que en 2014 la facturación ha vivido de la contratación de años anteriores, pero la cartera está en torno a 1500 millones, sólo ligeramente por debajo de otros años (alrededor de 1600). Por otro lado, hacer sostenible una facturación de 900 millones se lograría con un contrato grande (400 millones) más dos medianos (en torno a 100 cada uno) y el resto en contratos más pequeños. Algo que no me parece en absoluto descabellado. Por todo ello, considero que a estos precios lo más correcto es mantener con precaución (insisto que con un ojo puesto en Venezuela).
stop luiss 05/02/15 21:52
Ha respondido al tema Duro Felguera
Si ahora anuncian un contrato de apenas 10 millones y el anterior fue el de Perú, por 87, el 3/10/2014, es de suponer que la contratación del 4º trimestre rondará los 100 millones?
stop luiss 15/01/15 20:44
Ha comentado en el artículo La bolsa suiza cae un 7%. Banco Central Suizo libera el tipo de cambio y baja tipos al -0,75%
Lo que parece claro: -El tipo de cambio de 1.20 CHF/EUR estaba artificialmente mantenido por la venta masiva de francos suizos y compra de euros. - Las empresas suizas pierden competitividad respecto de las europeas. Previsible aumento del paro en Suiza (desde niveles mínimos) y cierre de las empresas menos competitivas. - El poder adquisitivo de los ciudadanos suizos, ya de por sí alto, aumenta considerablemente con unos francos devaluados. Por todo ello, cabría esperar una mejora de la balanza comercial entre la Eurozona y Suiza, en favor de la primera. No soy experto en política monetaria, por lo que me resulta difícil imaginar las consecuencias de estas medidas, así que planteo mis dudas: - La revalorización del franco tiene efecto contractivo sobre la oferta monetaria? Se ha hecho para controlar la inflación? La bajada de tipos de interés (de negativos a "más negativos") es una medida de política expansiva? - El Banco Nacional de Suiza posee reservas de varios cientos de miles de millones de euros. Qué puede pasar con estas reservas? Si venden esas reservas para seguir revaluando el franco, el efecto sería similar al de un QE por parte del BCE?
stop luiss 15/01/15 20:23
Ha recomendado Re: Duro Felguera (MDF) de carlosco2
stop luiss 14/01/15 20:53
Ha respondido al tema Duro Felguera
Hola carlosco2. Discrepo de tu valoración sobre la noticia: 1. Cuantitativamente, el importe que debe Venezuela es relevante: en caso de producirse un impago total, equivale a la mitad de los fondos propios y a unos 3 años de beneficios. 2. Contablemente, si tengo un derecho de cobro sobre el que existen dudas razonables de que lo vaya a percibir, lo correcto es dotar una provisión. Si no, la cifra de beneficios no es real. 3. Como ya nos tienen acostumbrados, la política de comunicación es nefasta. Hasta hoy, yo no tenía ninguna información sobre este importe. Esto es todo lo que yo sabía, según las cuentas del tercer trimestre: "Los proyectos en Venezuela, que tienen una partida presupuestaria asignada, continúan recibiendo cobros de forma moderada. Los saldos pendientes de cobro a 31 de diciembre de 2013 eran un 28% superiores a los saldos a 30 de septiembre 2014." Asumo que en cualquier empresa en la que invierta, los "insiders" siempre van a tener más información que yo, pero dar una información tan confusa sobre un tema tan relevante me parece demasiado. Saludos.
stop luiss 30/12/14 08:23
Ha respondido al tema Duro Felguera
Otra posibilidad, ya comentada por otro forero, sería que el dividendo se pagara en acciones de la autocartera y que el cash-flow se destinara a amortizar deuda. Teniendo en cuenta que el valor del dividendo se descuenta de la acción en el momento que se paga, y que en 2015 se elimina la exención de dividendos hasta 1500 EUR, creo que sería una buena opción.
stop luiss 20/12/14 21:45
Ha respondido al tema ¿Os comeríais todas las ganancias del año aflorando pérdidas de vuestra cartera a final del año?
Mi situación era similar a la tuya (plusvalías < 1 año en 2014, minusvalías > 1 año pendientes de compensar y minusvalías < 1 año latentes) y he realizado las minusvalías en un importe similar a las plusvalías. Así obtengo liquidez para intentar generar plusvalías en 2015 en otro valor. En principio las minusvalías las realizaría en las acciones en las que estuviera perdiendo más %. Suerte.
stop luiss 07/12/14 00:14
Ha respondido al tema Ya he leído el programa económico de Podemos. Debatamos
Buenas. Cosas que me llaman la atención del documento: 1. Según los autores, la causa principal de la crisis económica es la desigualdad en la distribución de la renta y la riqueza, y por lo tanto, todas sus propuestas van encaminadas a reducir la desigualdad, en la creencia de que por sí sólo esto mejorará el resultado para la mayoría. En mi opinión, se centran excesivamente en que el reparto de la "tarta" sea equitativo y no tanto en aumentar el tamaño de ésta. 2. Se hace referencia a la necesidad de gestionar de manera eficiente y no despilfarrar los recursos públicos, pero de manera genérica. 3. Se apuesta claramente por más estado, mayor presión fiscal y redistribución de la renta a través del mismo. 4. Me llama mucho la atención la continua mención en el documento de la desigualdad de género como causa clave en la crisis economica. Saludos.
stop luiss 27/11/14 00:05
Ha respondido al tema Duro Felguera
Si estás pensando en comprar acciones para cobrar el dividendo, te recomiendo que tengas en cuenta la posibilidad de mantenerlas al menos 2 meses después de la fecha de cobro para acogerte a la exención (para dividendos cobrados en 2014 y por un máximo de 1500 euros). Saludos. Puntualizo: Mi consejo de mantener es sólo en base a motivos fiscales. Lógicamente depende de la valoración y expectativas de cada uno sobre la empresa.
stop luiss 19/11/14 18:27
Ha respondido al tema Duro Felguera
FCC actualmente está en proceso de reestructuración, vendiendo filiales y a punto de lanzar una ampliación de capital para reducir deuda. No veo por qué iba a comprar acciones de uno de sus socios en un contrato que, además, para ellos es de una importancia menor. Saludos.
stop luiss 21/10/14 19:55
Ha respondido al tema Duro Felguera
Hola a todos, Alguien sabe si alguna entidad financiera hace de "cuidador", es decir, proporciona liquidez a las acciones de MDF? Saludos.
stop luiss 11/10/14 08:50
Ha respondido al tema Duro Felguera
Hola elquevende, creo que no procede realizar provisiones por la depreciación de autocartera, ya que el importe de ésta se deduce de los fondos propios (ver resultados del 2º y 3er trimestre de 2013, en los que los fondos propios pasan de 310 millones a 236). Saludos.
stop luiss 11/10/14 08:17
Ha respondido al tema Duro Felguera
Hola Orviz, según la Memoria 2013 (pag. 212), el crédito de 100 millones se amortiza en 3 años, a partes iguales, en los meses de septiembre, y el interés es Euribor + 2.5%. Por lo tanto, deberíamos ver la primera amortización en los próximos resultados. Saludos.
stop luiss 27/09/14 11:39
Ha respondido al tema Duro Felguera
Correcto, pero si existen dudas razonables sobre el cobro de deudas (como es el caso), lo prudente es dotar una provisión por posibles pérdidas. Escribí hace 8 días desde la web preguntando sobre el tema y sigo sin respuesta... Saludos.
stop luiss 27/09/14 07:24
Ha respondido al tema Duro Felguera
Aquí otro artículo sobre Termocentro: http://konzapata.com/2014/09/el-gobierno-tambien-se-atrasa-con-los-pagos-en-termocentro/ Me gustaría que la empresa informara sobre este tema por lo siguiente: 1. Es evidente que Venezuela no está pagando puntualmente y hay pocas situaciones peores para una empresa que realizar una venta y no cobrarla. Están los importes debidos cubiertos con anticipos? Se ha realizado alguna provisión, ya sea sobre el riesgo de crédito o sobre el riesgo de cambio? 2. Las cantidades en juego son suficientes para lastrar el resultado y afectar significativamente la solvencia de la empresa. 3. Me parece una vergüenza que la única nota en los resultados sea "Los proyectos en Venezuela, que tienen una línea presupuestaria asignada, continúan recibiendo cobros de forma moderada". Espero que la empresa dé algo más de información sobre el tema en los próximos resultados (llamadme iluso) ya que no me encuentro seguro con esta incertidumbre. Y me preocupa mucho más que Vegasol (en algún momento dejará de vender) o Panamá (siempre y cuando se mantenga el nivel de la cartera). Saludos.