Sean Thornton
19/02/17 06:21
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Duro Felguera
Veamos técnicas reunidas. Poco menos de 56M de acciones, precio 36.5-> capitaliza 2040 millones, habrá ganado unos 130M en 2016 (veremos a final de mes) lo que da PER de 15.7
Por otro lado tiene caja de casi 500 millones; si se la descontamos del precio, el múltiplo es de 12.
Duro: si nos hacen la AK, con 80M de nuevas acciones a 1.125, por decir algo (lo que es viable si los bancos interesados consiguen sostener el precio por encima de 1.3) habrá 240M de acciones en circulación. Si ganara 35M como dice (ahora reviso esto) y le ponemos un múltiplo de 12, sale 1.75 euros/acción. Eso me alegraría mucho.
Ahora bien, parece que Técnicas Reunidas no ha conseguido llegar al 5% de margen EBITDA. ¿Por qué lo iba a hacer Duro sin el proyecto de Caracas? Eso es 35M de EBITDA, no de beneficio. De hecho, hasta septiembre el EBITDA era de 22M, no parece ni que lleguen a esos 35. Pongamos que tras la ampliación quedan 170M de deuda. No parece descabellado que esa parte de la deuda sí se recuperará de los cobros morosos (enseguida lo reviso). ¿A qué tipo de interés se la pondrán? Al 2-3% que pagan compañías como ACS o al 8.5% que le clavaron a edreams hace poco?
Pongamos un 6% si negocian mejor. Eso son pagos anuales de 10M solo en intereses. Así que beneficios recurrentes por encima de 24M, yo no los veo en un futuro cercano. Si ponemos un múltiplo de 12 otra vez, el precio es 1.2.
El escenario catastrófico es que se pierdan los pleitos (visto de dónde venimos, vaya a saber) y entonces hay que restar la deuda de la capitalización y queda 0.5 euros/por acción.
O sea, que me he ido por las ramas a pesar de la advertencia, pero así todos pueden reestimarlo según cómo crean que va a ir la cosa. Mi escenario central es pues que un precio de 1.3 euros/acción es moderadamente optimista pero no una locura; depende de los abogados.
Y hay incertidumbres en ambos sentidos, como todo. Si yo entrara de nuevas, no me sentiría cómodo entrando por encima de 1.1 hasta que me aclarasen. Cómo me gustaría estar en otro foro :-) pero llevo éstas.