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Rivaldinho

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Rivaldinho 28/08/24 21:50
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Gracias por el recordatorio, muy interesante! Cierto es también que, de momento, no ha habido oferta en firme sobre la mesa (implica presentar un aval por el importe de la OPA) que - entiendo - sería el "detonante" que activaría el plazo en cuestión.
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Rivaldinho 28/08/24 00:12
Ha respondido al tema Analizando Acerinox (ACX)
Los resultados del 1S han estado muy lastrados por múltiples contratiempos que no serán recurrentes a futuro: huelga larguísima de la fábrica de Los Barrios (se resolvió finalmente), pérdidas en Malasia (ya la han cerrado y provisionado impacto en cuentas). Del mismo modo, la división de aleaciones especiales cada vez va mejorando y cristalizando más sinergias. Y no olvidemos que también contamos con una ampliación de capacidad productiva en USA en ciernes, así como una adquisición que se hará efectiva antes que acabe el ejercicio (superados los trámites pertinentes de competencia). Luego, 2024 es un ejercicio de transición; será en 2025 (y venideros) que empezaremos a vislumbrar el potencial real de la compañía (en su nueva dimensión y estructura operativa). Ah, y no olvidemos, con un nivel de deuda "moderado" (1x EBITDA) y con un historial de dividendo impecable (nunca han recortado, a pesar de haber utilizado script en los años complicados sin recompra de acciones, política esta última que retomarán - espero - una vez consolidada la compra de Haynes). Sí, fue muy tentador cuando tocó los 9, y cierto es que cuando se pone a caer en momento que se prevé recesión, se puede ir mucho más abajo, pero de estar cotizando en USA (que no sería descabellado, ya no tras la adquisición de Haynes, que calculo supondrá que USA pesará el 80% del negocio, sino ya en la actualidad, que representa más de la mitad del mismo) lo haría muy por encima de donde lo hace ahora (véase Haynes, de mucho menor tamaño, aún sin la prima pagada, que debía rondar las 7x EBITDA, mientras que ACX anda no mucho más arriba de las 4x).
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Rivaldinho 28/08/24 00:00
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Un relato, a diferencia de lo que venimos leyendo en la prensa patria, bastante objetivo de la situación; el periodista que lo ha escrito es catalán (y pro-indepe por lo que he podido inferir en su X) por cierto.No obstante, difiero en el cálculo (9x) del EV / EBITDA al que cotiza: estamos en 1.8 Bn de EBITDA proyectado para 2024, con un ratio de DFN de 4.5x (unos 8.1 Bn), capitalizando 6.2 Bn (entre las A y las B). Ello arroja un EV de 14.3 Bn, que entre 1.8 Bn de EBITDA, me da algo menos de 8x.
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Rivaldinho 27/08/24 09:48
Ha respondido al tema Análisis de Elecnor (ENO)
Creo que el negocio de ingeniería difícilmente lo valorará el mercado por más de 5x EBITDA dado que la probabilidad que sea vendido (y por tanto que se pague "full price" por el mismo) es baja, atendiendo a que es el negocio "core" histórico de la compañía (y ya sabemos lo conservador que es el Consejo que controla la compañía), esas cifras de 15 Eur / acción sean asumiendo 7x EBITDA (así lo vi para la francesa), así que más bien apostaría por 10 Eur / acción. Por otro lado, tenemos el 1 Bn en caja, que son algo más de 10 Eur / acción también (hay 87 millones de acciones). Y en relación al negocio de Celeo (mucho más rentable que el de ingeniería que tiene márgenes EBITDA del 5% únicamente), creo que se debería valorar por bastante más que lo que figura en libros, ya que en estos 4 años el número de activos de dicha división se ha ido incrementando de forma notable (luego, asumiendo mismo múltiplo, el resultante sería mayor, al aplicarse sobre una base mayor) y tanto márgenes de beneficio (elevados) como mix de financiación (cierto, quizá algo más cara) siguen siendo parecidos. Quizá las 13x a las que Iberdrola vendió a GIC se pueden antojar altas (calculo unn 50% más que el "famoso" valor en libros), pero no olvidemos que Enerfin (negocio muy parecido) se ha vendido recientemente a 15x (y no de forma "casual" sino que había múltiples propuestas de compra sobre la mesa).
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Rivaldinho 25/08/24 19:13
Ha respondido al tema Análisis de Elecnor (ENO)
El 100% podría tener un valor parecido al de Enerfin, pero aquí ENO tiene (solamente) el 51% - el otro 49% está en manos del fondo de pensión neerlandés.
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Rivaldinho 25/08/24 19:10
Ha respondido al tema Análisis de Elecnor (ENO)
No estoy muy de acuerdo en aplicar un múltiplo sobre valor en libros, ya que la comparativa dependerá del importe (y momento) de adquisición / inversión realizada de una y otra. Lo que sí se puede utilizar son las 13x EBITDA a que vendió Iberdrola la filial en cuestión a GIC. Según cuentas anuales de 2023, Celeo generó un EBITDA de unos 347 millones y tenía una DFN de unos 2.7 Bn. Luego, aplicando el 51% de participación de ENO, me salen unos 900 millones de valoración. Si a ello le sumamos los 1 Bn de caja excedentaria de ENO (aquí habrá que restarle unos 200 en impuestos por la plusvalía de la venta de Enerfin?), concluimos que a precios actuales (market cap de 1.65 Bn) estamos comprando "gratis" el negocio de Servicios y Proyectos, que generó 221 millones de EBITDA en 2023 y que a un conservador múltiplo de 4 veces nos daría prácticamente un precio objetivo de unos 30 Eur (esto es un ~50% más que la cotización actual). @bacalo  este finde he estado estudiando la compañía y he visto que tiempo atrás interviniste puntualmente, la tienes analizada?
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