Aunque creo que el ETF de origen (el de replica fisica), es una muy buena idea como concepto (replicar un fondo de manera barata), hay que señalar que lo que ha crecido en los ultimos años es sobre todo el formato swap y ahi es donde empieza a haber cada vez menos visibilidad y a alejarse de lo que se suponía que era en un inicio (de igual manera que ha ocurrido con el resto de innovaciones de la sopa de letras financiera como los CDO, ABS o incluso con los CDS que han acabado convirtiéndose en una maraña de riesgos de contrapartida absolutamente opaca).
En el caso de los ETF tipo swap, tienes entre otras cosas:
- el problema de contrapartida del swap y
- el riesgo del colateral: no hay obligacion de que los activos que se usan como colateral se correspondan con el tipo de activos del ETF con lo que puede darse el caso de que
1) tengas activos mas iliquidos/arriesgados debajo (problema si todo el mundo quisiera vender y que puede dejar a gente "congelada"). Merece la pena señalar que algunos ETFs japoneses de casas muy señeras no se podían vender durante Fukushima mientras que la RV de Japon si (a mas descuento pero por lo menos habia precio). Lo mismo puede ocurrir con otros activos de menor liquidez: High Yield, REIT's, emergentes o commodities.
2) que la entidad emisora use a su vez el colateral como fuente de financiación prestándolo a plazos cortos para poder sacar más rentabilidad (práctica relativamente habitual y que suma más riesgo de iliquidez y otra capa de riesgo legal y de contrapartida en caso de crisis sistémica, a parte de posibles distorsiones en el mercado como squeezes de determinados títulos por haber necesidad de comprarlos porque están prestados y se tienen hacer frente a los reembolsos).
No decimos que la crisis se agrave ni que los riesgos no sean asumibles, pero son riesgos que se deben conocer antes de aceptarlos tal cual. Al final no hay free-lunch lo que es vendido como muy seguro y altamente rentable, acaba teniendo menos liquidez o más riesgo de lo que se vende.
Dado el crecimiento que el formato tipo swap está teniendo (cada vez más exponencial), creo que es un sector que veremos cómo acaba siendo regulado en los próximos años, igual que los CDS (aunque en menor medida que estos), ya que lo que acaba acumulándose es un riesgo de cola difícil de cuantificar entre las distintas entidades financieras.
Para acabar, remarcar que es muy interesante la reflexión que hace el autor sobre el tamaño de las entidades financieras, esperemos que las autoridades cambien de parecer (ver Inside Job ayuda!)
