Murdoch
26/03/26 11:15
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
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Murdoch
26/03/26 09:01
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
Marketinverter
Murdoch
26/03/26 08:47
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Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
PHM tiene tres tipos de créditos fiscales: 1º) Bases imponibles negativas de ejercicios anteriores de PHM y anteriores y actuales de Sylentis (esperemos que no futuras...). No prescriben. Tienen para ahorrar 101M de impuestos. 2º) Deducciones por I+D. Se generan cada año por los gastos de I+D que tienen. Prescriben a los 18 años desde su generación. Este es el cuadrante actual de deducciones pendientes de aplicar:
Como ves, hay acumulados 218M (importe total). En 2026 prescriben 9,977 millones, en 2027 prescriben 11,332 milones, etc. Las deducciones que prescriben en 2026 se generaron en 2008, y serán las próximas que aplicarán en el cierre de 2026, para evitar su pérdida. Entre 1º) y 2º) quedan exactamente 319M de créditos fiscales por aplicar (fuera de balance). Pero hay un 3º tipo de créditos fiscales que generan cada año y no se acumulan. 3º) Ingresos exentos: los ingresos de cada año por royalties o por licencias solo pagan impuestos por el 40% del importe total de esos ingresos. Este año generaron unos 22M pero por falta de cuota de impuesto de sociedades solo aplicaron 16,6M. Estos sí prescriben, los que no aplican ese mismo año se pierden. Por eso, los aplican en primer lugar.
Este año en vez de tener que pagar 15M en impuesto de sociedades (en rojo), aplicaron 16,6M de ingresos exentos (azul), después 8,6M de deducciones por I+D (azul), y monetizaron otros 5M (verde). En resumen, en vez de un resultado neto de 45M, tienen un resultado neto de 75M. Hay mucha normativa pero esto es lo esencial. Hay muchísimo trabajo detrás de esto por las revisiones que requiere hacienda y van a pagar muy pocos impuestos en los próximos años, como ha pasado este año o pasó en el trienio 2020-2022.
Murdoch
25/03/26 16:21
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Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Buena pregunta. Hablé de “sostener” una cotización de 90 euros y no de “incrementar” para curarme en salud, porque la cotizaciòn de PHM está muy penalizada, seguramente en parte por su trayectoria histórica y en parte por desconocimiento de los últimos avances. En recientes conferencias de Jazz dijeron haberse aplicado un crédito fiscal de 200M, que provenía de su adquisición de Chimerix. Ese crédito les ahorra impuestos y les incrementa la caja. PHM tiene unos 325M de créditos fiscales. También hay caja neta, acciones propias.. Mi opinión de otras veces es que con el valor contable de la empresa (+250M), los créditos fiscales, ventas de lurbi en segunda línea, Yondelis, el pipeline, patentes, muestras marinas… debiera ser suficiente para justificar una cotización de 7x euros. Después de los avances en Japón, está claro que lo van a aprobar allí también en 1L. No le van a dar medicamento huérfano y revisión prioritaria para denegarlo después. Así que cotizando a 85 euros, más menos, te contesto con otra pregunta: Qué parte de la 1L en USA, Europa, Japón,UK, Suiza… estaría ya descontada en la cotización?
Murdoch
25/03/26 07:24
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
Marketinverter
Murdoch
25/03/26 07:23
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
Senge
Murdoch
25/03/26 07:23
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
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Senge
Murdoch
25/03/26 07:23
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
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Macnamara
Murdoch
25/03/26 07:23
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
Madvic
Murdoch
24/03/26 21:02
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Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
He cargado a la IA esta gráfica con rangos y le he pedido que calcule la posible subida si finalmente rompe el rango actual por arriba y se confirma que era un rango de acumulación. Esto es lo que me dice (GPT):.................................................... 🧠 1. Contexto de fondo (muy clave) Lo que tienes encaja bastante bien con un ciclo completo: Distribución (2020–2021) → techo claro con volatilidad alta Markdown (2021–2023) → tendencia bajista sostenida Acumulación (2023–2024) → rango bien definido (~30–45) Markup inicial (2024) → ruptura fuerte + verticalidad Rango actual (2025–...) → posible reacumulación👉 Esto encaja perfectamente con el modelo teórico de Wyckoff Method (acumulación, markup, reacumulación, etc.).🔍 2. Fase actual: ¿Reacumulación? El rango actual (~75–90 aprox) tiene varias características de reacumulación: Lateral relativamente estrecho tras impulso fuerte Mínimos defendidos (zona ~75) Varias sacudidas (posibles springs o UTADs menores) El precio no pierde estructura de mínimos crecientes desde 2024 💡 Pero ojo: También podría ser redistribución si pierde ~73–75 con intención.📊 3. Conteo Wyckoff (método de causa-efecto) Usamos el rango de reacumulación como “causa”. 📦 Rango estimado: Soporte: ~75 Resistencia: ~90 Altura: ~15 puntos 📈 4. Proyección en escala logarítmicaEn Wyckoff + log: 👉 Se proyecta en %, no en puntos. Movimiento del rango: 75 → 90 ≈ +20% 🎯 Proyección alcista: Desde ruptura (~90): 90 × 1.20 ≈ 108 Extensión típica (1.5x causa): → 90 × 1.30 ≈ 117 Extensión fuerte (2x causa): → 90 × 1.45–1.50 ≈ 130–135 🚀 5. Proyección realista por fases Si es reacumulación genuina: 🥇 Objetivo 1 (conservador) → 105–110 - Primera parada natural (equilibrio) 🥈 Objetivo 2 (estándar Wyckoff) → 115–120 - Movimiento completo de causa 🥉 Objetivo 3 (tendencia fuerte) → 130–140 - Si entra dinero institucional fuerte ⚠️ 6. Señales que CONFIRMAN reacumulación Busca esto en la ruptura: Volumen creciente en ruptura de 90 Backtest limpio (LPS) No volver al rango rápidamente ❌ Señales de que NO es reacumulación Pérdida clara de 75 con volumen Fallos repetidos en 90 (UTAD) Máximos decrecientes internos 👉 Eso sería redistribución → objetivo bajista serio 🧭 Conclusión ✔ Sí, tiene buena pinta de reacumulación ✔ Proyección lógica en log: 👉 110 → 120 → 130+ Pero: 👉 Estás en zona crítica: todavía no ha confirmado .........................................Entiendo que la aprobación de la EMA por este modelo técnico podría llevar la cotización a fluctuar en una nueva zona entre los 105 y los 125 euros. Para seguir la escalada habría que ir viendo ventas trimestrales crecientes u otros catalizadores.
Murdoch
24/03/26 20:40
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Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Sigo más o menos con el planteamiento que hice en su día. Tenemos nuevos datos y algunas de aquellas premisas han quedado algo obsoletas, pero la estimación final de ventas en primera línea en Europa la seguiría firmando. De Europa espero unos 200M de venta directa, unos 30M de royalties (UK + nórdicos), y unos 10M más de materia prima. En total, unos 240M anuales. Puede haber años mejores al principio y peores al final, pero esa cifra la planteo como una media anual para los próximos 8-10 años, mientras dura la exclusividad de mercado. Con un coste de las ventas de alrededor del 7%, el margen bruto es grande. Los gastos generales actuales están cubiertos pero pensando que se incrementen, sobre todo por la parte comercial, Europa debería aportar unos 1600-1800M de beneficios en ese período. Y el otro motor de los créditos fiscales, evitará gastar gran parte del 25% de esa suma en impuestos. En resumen, Europa podría sostener por sí sola unos 90 euros de cotización, si lo aprueban y lo financian en los principales países.
Murdoch
24/03/26 16:30
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
Macnamara
Murdoch
23/03/26 19:20
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
Double
Murdoch
23/03/26 15:27
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
Double
Murdoch
21/03/26 13:27
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
Double
Murdoch
17/03/26 17:38
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
Macnamara
Murdoch
17/03/26 17:38
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
Javi1972
Murdoch
12/03/26 09:08
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de
Double
Murdoch
12/03/26 09:08
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Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Bueno te diría de entrada que estamos hablando de un ensayo de Jazz, no de PHM. Creo que puede ser finales de 2027 por varios motivos: - el criterio primario es el control de la enfermedad (mPFS) a los 6 meses en mantenimiento, entonces sumando los 3 meses de inducción, una vez que el último paciente reclutado lleve en el ensayo 9 meses, ya se tiene el dato global. - si un ensayo de fase III con 500-600 pacientes tarda unos dos años en reclutar (Amgen tarda menos), creo que Jazz puede reclutar 50 pacientes perfectamente entre abril (mes de inicio) y octubre - para junio/julio de 2027 deberían tener la mPFS, y el redout vendría hacia agosto/septiembre - ambos fármacos ya están aprobados, si el ensayo es positivo entiendo que solo se trata de ampliar la etiqueta de los fármacos, un trámite mucho menor que una aprobación - el ensayo se hace en USA y Europa, porque también tiene código CTIS europeo (Clinical Trials Information System), datado en 2025, seguramente a finales. Entiendo que el uso con durva también se extender a Europa. Además de esos datos, si el ensayo agota tres o más años de la exclusividad que tienen y dando tiempo a la llegada del tarla a primera línea, es menos interesante. Creo que la idea es hacerlo a la mayor velocidad posible, y eso me hace pensar que a finales de 2027 puede estar. No digo que seguro, pero sí probable.
Murdoch
11/03/26 23:54
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Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Coincido con lo que dices. Un combo con un fármaco biológico es una barrera natural de mayor complejidad y también la barrera legal de esa patente, si se aprueba, se presupone mayor, aunque seguiría sin proteger el uso de lurbi en monoterapia en 2L. El resumen es que una patente principal es para todo y las exclusividades por aprobación regulatoria son solo para esa indicación concreta. Y mientras duran, una y otras, son inviolables. Tras eso, las biotechs generan esa maraña de patentes secundarias de sus mejores fármacos, para tratar de exprimirlos un poco más. Con Yondelis esto apenas se trató y con lurbi sí. La diferencia puede venir del menor interés del fármaco, o menor capacidad combinatoria o puede también por la ausencia de socios de de alto nivel. Algo que enlaza con tu pregunta sobre el nuevo ensayo de lurbi + durva de Jazz. Es un ensayo tan específico que se intuye pactado con la FDA al 100%. Pocos pacientes, un plazo corto. Con un resultado favorable, que se presupone por los antecedentes con atezo, previsiblemente solo requiere la ampliación de la etiqueta de la FDA y las guías, para ser apto para su uso. Un movimiento estratégico de Jazz de primer nivel que debe permitir, hacia finales de 2027 y con 5 años de exclusividad por delante, combinar lurbi con las dos inmunos PD-L1 aprobadas en SCLC.Mientras, el tarla aún ha de lidiar con conseguir el aprobado para 1LM y cuando lo consiga, que probablemente lo conseguirá, solo se podrá combinar con durva. Ciertamente también podrá tratar entonces de expandir su etiqueta con el atezo, pero Jazz no se duerme y sigue apuntalando su ventaja inicial en 1LM. Y desde la óptica de PHM aún mejor porque es Jazz la que costea. Saludos,
Murdoch
11/03/26 08:44
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
Cayo Mario
Murdoch
10/03/26 21:02
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Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Buenas Cayo, hacía tiempo que no hablábamos.. y como solías, no haces preguntas sencillas :-) La designación de medicamento huérfano de lurbi para SCLC en USA es para todas las líneas en las que se apruebe. Lo que ocurre es las exclusividades a las que da lugar se inician con cada aprobado. Hay varias tipos de exclusividad: 1º) Cada vez que se aprueba un fármaco para una indicación le dan tres años de exclusividad en USA. 2º) Si además es huérfano, le dan otra exclusividad de siete años, que no se suma a la anterior. Lo comentamos sobre el Orange Book por que va a quedar más claro: Cuadrante de “Datos de exclusividad” (abajo): - Exclusividad ODE-304: Siete años por medicamento huérfano tras el aprobado en 2L de SCLC. Vigente hasta junio de 2027. No se puede conseguir una nueva exclusividad en 2L porque ya se consiguió. - Exclusividad I-977: Por tres años con el aprobado en 1L de SCLC. Llega hasta el 02/10/2028. - Pendiente aprobaciòn: Siete años por medicamento huérfano en 1L de SCLC. Esta en trámite. Si se aprueba se anotaría en el Orange Book y abarcaría hasta el 02/10/2032: Si consiguieran otro aprobado en leiomiosarcoma, al no ser huérfano en esa indicación, obtendrían una exclusividad de tres años desde fecha de aprobación. Sigo con el cuadrante de patentes: - La primera patente es la principal que llega hasta el 13/12/2029: Nadie puede usar lurbi para nada hasta esa fecha. - Las tres siguientes, que hemos comentado anteriormente, son patentes que solo se han tramitado en USA y protegen el tratamiento de lurbi y el manejo de sus principales efectos adversos de hepatoxicidad, neutropenia y trombocitopenia. Vigentes hasta 2040. Una vez vencida la patente principal, en principio se pueden comercializar genéricos de lurbi para todo aquello que no tenga exclusividad vigente, que sería para 1L de SCLC y para 1L de leiomiosarcoma. Pero como sabes esto es derecho y no matemáticas. Desde hace un tiempo, en las cuentas de Jazz vienen informando que tienen varios contenciosos con empresas que hacen genéricos y están tratando de comercializar lurbi. Jazz se venía oponiendo con la patente principal, pero desde que las nuevas han accedido al Orange Book, ha empezado también a oponerse con ellas y su postura jurídica ahora es que los genéricos no pueden entrar en SCLC hasta 2040. Que lo consiga o no el tiempo lo dirá. La fuerza está obviamente en la primera y principal patente, pero no es menos cierto que todas las biotechs tejen una maraña de patentes en torno a la principal (patentes evergreening, "siempre verde") para tratar de extender su derecho exclusivo. Además de esas patentes ya inscritas en el Orange Book para SCLC, está también la patente de lurbi + atezo para SCLC, la de lurbi + doxo para leiomiosarcoma, y algunas más, que siguen su trámite y sobre las que todavía no hay novedades. Creo que general hay un buen trabajo aquí de PHM generando patentes y de Jazz oficializándolas a la par que oficializa las exclusividades por aprobados regulatorios. Pero también creo que es más prudente no esperar nada más allá de 2029 en 2L y si logran ganar esos juicios, eso que se encuentran.
Murdoch
10/03/26 13:16
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Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Importante noticia la que comparte ECS esta mañana: a finales de marzo se va a evaluar la designación de medicamento huérfano para Zepzelca en Japón. Importante por varios motivos: - al fin empiezan a llegar noticias de avance regulatorio en ese país.- si se confirma esa designaciòn se confirma el interés de las autoridades de Japón en promover Zepzelca.- se puede acceder al Priority Review para la aprobación. - la designación de medicamento huérfano en Japón incrementa la exclusividad de 8 años que os comentaba ayer hasta los 10 años:
Si al partner Merck Kgaa le interesa tener el plazo máximo de exclusividad, debe entender que puede beneficiarse de ello. Creo que toma cuerpo el planteamiento de que Merck Kgaa puede estar buscando que ese amplio período de exclusividad beneficie no solo a Zepzelca en 2L, sino también a la 1L de SCLC en Japón. El contrato de Merck incluye una cantidad relativamente pequeña de hitos posibles, sobre los 50 y pico, de los que ya se han cobrado 22M, por pago up-front. Desde la lógica, el porcentaje de royalties para PHM debería ser significativo.En resumen, un catalizador importante avanza.
Murdoch
09/03/26 20:54
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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
de
javiro
Murdoch
09/03/26 20:53
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Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Muy buenas Javiro, Creo que esa publicación que indicas se está refiriendo al ensayo de fase I/II de lurbi + irino que arrancó en 2016. Ya sabes que PHM se echa una siesta de 3h en cada posta del camino, y espérate que no se encuentre con Dulcinea… Pero sí, los datos del tarla y de lurbi + irino en pacientes sensibles no difieren tanto, teniendo en cuenta además que el ensayo Dellphi 304 incluyó muchos pacientes asiáticos, algo que siempre eleva las medianas, y que el ensayo de lurbi + irino está exclusivamente hecho con pacientes occidentales. Recordar que IMforte ha dado 13,9 meses de supervivencia -que sumados a los 3,2 meses de inducción son 17,1 meses en total- y que el subgrupo de asiáticos llegó hasta los 19,7 meses (16,5 + 3,2). La propia lurbi en monoterapia, en un ensayo con pacientes chinos, llegó hasta los 11 meses en 2L. La estrategia principal de PHM con Zepzelca va a estar enfocada en aquellos mercados donde dispone de períodos largos de exclusividad. Tenía también pendiente de contestar a tu mensaje sobre ventas en 2026, pero las ventas de un año en concreto me interesan relativamente. Si en 2026 se venden 250M y se ganan 100M, me lo invento, eso supone 5 euros en la cotización. Es un punto de partida, pero lo que realmente creo que interesa es la duración de las patentes y de los períodos de exclusividad y las ventas medias anuales en esos períodos, que a su vez dependen de varias factores, pero principalmente de los precios y del efecto de la competencia en la cuota de mercado. Partiendo de ahí, los mercados de interés para PHM son: 1º) Primera línea USA en SCLC : Si la FDA aprueba -como parece- la nueva exclusividad de 7 años por medicamento huérfano para SCLC, tendrían hasta octubre de 2032. Interés PRIORITARIO. 2º) Primera línea Europa en SCLC: Si se confirma el aprobado de la EMA, arrancaría una exclusividad de 10 años para SCLC. Zepzelca es huérfano también en Europa. Interés PRIORITARIO. 3º) Primera línea Europa en leiomiosarcoma: Zepzelca es también huérfano en esta indicación. Arrancaría igualmente una exclusividad de 10 años. Interés MEDIO-ALTO. 4º) Primera línea USA en leiomiosarcoma: Zepzelca NO es huérfano en USA. Arrancaría una nueva exclusividad de solo 3 años, desde aprobación. Según el contrato con Jazz, habría hito regulatorio para PHM, que se descuenta de lo que falta por cobrar de los hitos comerciales. Importe previsible: 50M, puede que 100M, pero lo dudo más. Interés MEDIO. 5º) Segunda línea USA en SCLC: De aprobarse LAGOON, quedaría patente hasta diciembre de 2029 porque la exclusividad huérfana regulatoria ya se obtuvo y finaliza en 2027. Interés MEDIO. Esto último es un ejemplo de lo que pasa en el resto de países donde ya se aprobó Zepzelca en 2L. La patente está vencida desde 2024 en todas partes, a excepción de USA, y las exclusividades adicionales que se obtienen por aprobaciones regulatorias ya arrancaron hace años. En Canadá, por ejemplo, la exclusividad arrancó en septiembre de 2021 y finaliza en septiembre de 2029, tanto para 2L como para 1L: Canadá El mismo comentario sirve para Australia, Israel, Taiwan, Corea, etc. En China, en cambio, Imforte puede aspirar a 3 años de exclusividad desde la aprobación en 1L, porque la exclusividad principal de 6 años ya arrancó en con el aprobado en 2L, en diciembre de 2024. No es mucho pero está algo mejor que en otros sitios. Y caso aparte es Japón: En primavera de 2024, después de una siesta tan larga que tuvo que incluir a Dulcinea, agregaron 20 hospitales de Japón y Taiwan al ensayo LAGOON. Ya había previamente 9 hospitales de Corea, pero desde el inicio, lo lógico. Bien, esa adición, aunque tardía, debe elevar las medianas globales del ensayo y favorecer el aprobado en 2L en todas partes. Puede incluso que sea necesario para el aprobado en 1L de Zepzelca en Japón, una vez que el atezo ya está allí aprobado e IMforte no incorporó hospitales japoneses.Digo esto por que es muy raro que, un año después de firmarse el contrato con Merck Alemania, no se tengan noticias de Japón. En cuyo caso, para Zepzelca habría una sexta fuente de ingresos: 6º) Primera y segunda línea en Japón de SCLC: La patente está prescrita pero desde la primera aprobación del fármaco arranca un período de exclusividad de 8 años. Merck y PHM posiblemente van a querer aprovechar al máximo ese período de 8 años en 1L y 2L, de manera paralela.Habrás caido en la cuenta de que no he incluido Europa en 2L de SCLC. Es otra posibilidad pero les va a suponer seguramente tener que reducir el precio de Zepzelca para todo SCLC, y el asunto puede que no compense. No así con leiomiosarcoma, por que es una indicación más pequeña, otro campo, y el efecto dilutivo sería menor. Pero todo eso dependerá de la cuota de mercado que se obtenga en 1L en Europa.Normalmente estoy bastante en línea con tus estimaciones de venta, también con las de Javi72. Pero para modelizar minímamente el marco futuro, entiendo que se precisan los períodos de exclusividad y las ventas medias. Lo primero es más asequible si se busca, pero lo segundo depende a su vez de variables “en construcción”, como son los precios y la evolución de la competencia. Vamos hablando,