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Mariosale 21/06/23 14:40
Ha respondido al tema Seguimiento acciones empresas alto crecimiento: NAGARRO SE (NA9)
es depende de lo que te hace sentir comodo; a mi me gusta estudiar a fondo las compañias, y me gusta identificar los buenos negocios, y separarlos de aquellos que rozan ya la excelencia y estos ultimos son muy pocos, tanto en europa como en EEUU; y lo digo con conocimiento. Lo que dices de la evolucion de la cartera es totalmente cierto, lo he experimentado yo mismo, mis principales posiciones actuales son el resultado de haber agregado de a pocos a traves del tiempo, y de hecho, en un principio, tenia un poco mas de diversificacion. Pero vas ganando conviccion conforme ya tienes mucho tiempo siguiendo a la compañia...leyendo por aqui por alla, leyendo todos los reportes anuales y trimetrales en el tiempo...analisis de diferentes fuentes, tus propios analisis,...hasta que llega un momento de que ganas mucha conviccion. Yo por ejemplo, no podria hacer lo que tu haces de invertir en 5 caballos empezando de partes iguales de a poco ir agregando, por si alguno tiene algun problema no esperado. Yo para invertir, necesito estar casi seguro, que estoy pagando un precio adecuado por un MUY BUEN NEGOCIO, y que en el peor escenario, va a seguir otorgando algo de crecimiento, o por lo menos no se resentira demasiado y eso te lo da un modelo de negocio excelente. De las empresas que tengo en mi cartera, pues, todas ellas, las he estudiado y seguido por buen tiempo antes de entrar....hay empresas que he esperado para entrar unos 2 años....porque no encontraba los precios adecuados. Lo cierto, es que cuesta formar una cartera solida, porque no solo necesitas modelos de negocio muy fuertes, sino el precio que pagas es vital y la mayor parte del tiempo, los precios de negocios excelentes estan por las nubes. Pero hay momentos puntuales en donde aproveche en añadir como lo fue la crisis del covid en marzo 2020 y la subida de tasas de interes a partir del ultimo trimestre del 2021.En tu caso, me parece bien, que te pongas un limite de 25x; yo no me limito tanto a ello, porque se que hay empresas muy buenas rozando la excelencia, que raras veces llegan a esos multiplos en el tiempo, incluso en tiempos de crisis y recesiones...asi que en esos casos, uso el metodo de descuento de flujos de efectivo y no los tipicos multiplos.Con respecto de Buffett, NO ES CIRCUNSTANCIAL que Apple represente mas de 40% de su cartera ahora mismo. Es algo que el buscaba desde un inicio. Sino, pues hubiese vendido gran parte de sus acciones hasta que el peso se reduzca sustancialmente. Pero es que su filosofia, es bien clara, concentrar sus inversiones en sus mejores ideas, si es que las encuentra a precios atractivos. De hecho esa forma de invertir se la enseño don Charlie Munger...y es asi como Buffett mantiene 5 empresas en su cartera por decadas, como son Apple, American Express,  bank of america, Coca Cola etc. En mi caso, 3 empresas representan mas del 80% de mi cartera, las adquiri a muy buen precio, y son las 3 excelentes desde casi todo punto de vista. Es simplemente un estilo de invertir...por supuesto no todos se pueden sentir comodos con ese estilo, yo me siento muy comodo, ya llevo varios años en esto. Pero eso si, requiere mucha paciencia, y estudiar muchas compañias (yo me estudiado miles), para poder ser capaz de elegir con conocimiento cuales son de todas esas empresas, las que tienen los mejores modelos de negocio....y muchas de estas empresas, las he visto con multiplos altos por mucho tiempo....asi que me gusta esperar a verlas a multiplos un poco mas aterrizados.  Tampoco es cierto lo que mencionas que Buffett cometio muchos fallos en su etapa de inversor....sus apuestas correctas sobrepasaron por mucho sus malas apuestas. Uno como inversor, se va equivocar SIEMPRE...lo que si, debes asegurarte es que tus buenas apuestas sobrepasen tus malas apuestas en el tiempo. Antes de entrar en Apple, Buffett ya llevaba un retorno anual compuesto de 22%...entonces, no es por Apple como dices. Buffett ha hecho muy buenas inversiones en su carrera, Coca Cola por ejemplo, nadie se percataba de lo buena que era la emrpresa y de lo barata que estaba...American Express fue otra de sus muy buenas apuestas, The Washington Post fue tambien bastante buena, el mercado ni las miraba o las despreciaba, y este tipo invertia con todo en ellas, sabiendo lo que realmente valian. Y la ultima, fue pues la Apple, increible que el mercado, no la haya entendido del todo, y la compro a 25$ la accion en el 2016, cuando todo el mundo ponia en tela de juicio el futuro de Apple, salian analistas en ese tiempo que decian que la empresa dependia mucho del iphone, que no habian nuevos productos, que Samsung le iba a terminar comiendo el pastel..etc etc...y la termino comprando a PER 11x...(?). Con respecto de mi cartera, si me siento tranquilo con el 30% en nemetschek y tengo un par mas cada una con 29% y 25% respectivamente, y tengo otras 3 mas con menores porcentajes ampliando. Las 3 primeros forman como la base de mi cartera porque fueron adquiridas a buenos precios, y las 3 son excelentes.  
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Mariosale 19/06/23 20:39
Ha respondido al tema Seguimiento acciones empresas alto crecimiento: NAGARRO SE (NA9)
hmm, lo de compounder, en mi opinion, viene de la excelencia del modelo de negocio (y no porque lo diga un youtuber, del cual pues no he invertido en ninguna de las acciones que posee en su fondo), junto con el precio que pagas. En ningun momento dije que habia que pagar cualquier precio por estas empresas, ni mucho menos. Pero estas empresas por lo general tienen un alto multiplo la mayor parte del tiempo. Ahora bien, logicamente tuve que esperar para entrar en Nemetschek, como dije, la pude agarrar a multiplos de entre PER de entre 30x y 40x; a mi me gusta estudiar muy a fondo este tipo de compañias, y para muchos un PER de estas magnitudes es muy alto, pero como decia, si lo haces por comparables, probablemente te saldra que la empresa esta cara, porque es logico, esta empresa es superior en calidad a la mayoria de sus comparables; y cuando hablo de calidad, me refiero a la consistencia de su crecimiento de doble digito, excelente generacion de flujos de caja respecto de los ingresos, buenas adquisiciones, orientacion a largo plazo, no usan stock based compensation que diluyan al accionista, fuertes ventajas competitivas (mercados fragmentados), altos costes de cambio, muy fuertes barreras de entrada a su industria, decadas en el mercado, y ademas de la alta calidad del modelo de negocio, tiene unos vientos de cola brutales, pues la construccion es sector menos digitalizado del mundo....y puedo seguir.Por eso dije que usaba el DCF y no los multiplos, para saber cual seria mi precio objetivo, proyectando los flujos de caja. Obviamente esto no lo puedo hacer con cualquier empresa, solo con empresas que tengan unas solidas ventajas competitivas, que me permitan hacer una proyeccion decente...hace un par de años le habia calculado un valor de 75 euros por accion, asi que logre un promedio de coste 59.9 euros (es un margen de seguridad decente para una compañia de tanta calidad), ahora mismo esta por los 72 euros, osea esta en su precio segun mis propias estimaciones. Como bien dices, el precio que pagas es fundamental, yo no la compraria al precio de 72 euros....pero tampoco la venderia. Ahora bien, el termino compounding es confundido por muchos, pensando que comprandola a cualquier precio y sosteniendo una accion aparentemente buena, ya se beneficieran a futuro, pero he visto muchos casos en muchos foros, en que la compañia en la que mucha gente esta metida, no es tan buena, solo decente, pero encima de ello, ni siquiera han pagado un buen precio...porque valoran mal o no saben valorar una accion.  Para mi, si la compañia no es excelente, solo es buena, hay que ser mucho mas riguroso en el precio. Con respecto del porcentaje, pues si, me siento bastante comodo con el 30%, es depende de tu propia filosofia...a mi me ha influenciado muchisimo la filosofia de Munger, Fisher, y el mismo Buffett en cuanto a la concentracion de tu cartera de tus mejores ideas. Pero de una vez te digo que esto implica, saber todo lo que se pueda de una compañia, porque si vas a concentrar sin saber gran cosa de la empresa, es practicamente un suicidio. Para mi la concentracion de empresas combinado con un precio bajo o aceptable, me deja tranquilo, porque confio en el modelo de negocio y en el management.  ahh eso, si, uno debe estar preparado para la fuerte volatilidad de tu cartera cuando concentras la mayor parte de tu cartera en unas pocas empresas excelentes....si uno le afecta mucho la volatilidad, este estilo no es para el. A largo plazo, da unos tremendos resultados, pero solo si se han seleccionado bien las compañias y el precio pagado. 
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Mariosale 19/06/23 16:26
Ha respondido al tema Seguimiento acciones empresas alto crecimiento: NAGARRO SE (NA9)
yo no me preocuparia por el fondo de comercio, porque asi como Nemetschek es una empresa de calidad, tambien busca mucha calidad en sus adquisiciones, establece un minimo de rentabilidad y crecimiento. Entonces, si cierra un acuerdo para comprar una subsidiaria, que generalmente tiene presencia local, lo que hace Nemetschek es aprovechar su red global, y potencial muchisimo esa adquisicion. Siendo asi, el riesgo de impairments se reduce bastante; sobre todo si sigue una estricta disciplina en cuanto a adquisiciones se refiere como lo ha venido haciendo en las ultimas decadas, porque has de saber que esta empresa ha empezado desde los 60s, (cuando ni se habia inventado el ordenador). Con respecto de lo que dices esta "muy cara", yo no creo que este muy cara, esta en su precio. Esa es la principal razon, de que esta empresa haya pasado tan desapercibida hace unos meses cuando estaba a un precio bastante atractivo. Ya lo mencione en un anterior comentario, no todo se puede medir con los tipicos multiplos EV/ebitda, EV/Ebit, PER, etc etc. Esta empresa se presta muy bien a usar el DCF. La estimacion de crecimiento es como dices, mas o menos del 12-14% anual, lo cual no parece mucho, pero existe una razon para esos multiplos, su generacion de FCF, el grado de confianza hacia la empresa, que ha demostrado ser una autentica maquina de generacion de efectivo en las ultimas decadas...esa confiabilidad no te lo va a dar una empresa que crezca al 40%, porque esas empresas son relativamente nuevas, con incluso pocos años en bolsa, y ni siquiera han enfrentado todavia una gran crisis como la del 2000, 2008, cosa que Nemetschek ha sabido fortalecerse mucho con tantos años en el mercado, sabiendose adaptar a cada megatendencia de los ultimos 60 años....eso no lo tienes con otras empresas de "gran crecimiento"....yo pienso que hay muchos intangibles que no he mencionado de esta empresa y que justifican esos multiplos. Y vuelvo a decirlo, hay empresas que si solo las medimos por multiplos, nos vamos a equivocar en valorarlas. Yo adquiri acciones de esta empresa a PER 30-40x, mas que nada porque estaba a precio a atractivo usando el DCF, que solo lo uso en empresas que me dan predictibilidad a muy largo plazo. Y estaba atractiva hace unos meses, hoy ya esta casi a su precio, sin que eso significa que no vaya a seguir subiendo, ya que es una compounder por excelencia, y una compounder, pues tiene la particularidad de elevar su valor intrinseco con el tiempo. 
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Mariosale 14/03/23 09:18
Ha respondido al tema Amadeus (AMS): seguimiento de la acción
bueno es depende de cada uno, yo la tengo a 55.7 y la pienso dejar ahi, es que al final depende de la estrategia que tengas, yo solo quiero estar en compañias excelentes y dejarlas hibernar alli por varios años...no se imagino un 300% o 400% de apreciacion en Amadeus de aca a 10años..entonces por ello no me planteo vender sobre todo que uno debe conocer muy bien el tipo de negocio en el que estas...puedes optar por vender Amadeus que es una compounder y luego terminar comprando una empresa de menor calidad solo porque para ti es una oportunidad de revalorizacion rapida..pero para mi, es mal negocio hacer eso, porque me obligaria a estar buscando continuamente otras acciones con una mas alta probabilidad de error....
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Mariosale 05/11/21 19:30
Ha respondido al tema Fundsmith Equity Fund: El fondo de Terry Smith
buen punto; creo que aquellos que se mandan con estudiar las compañias en detalle y entienden perfectamente como valorarlas, pueden concentrar para lograr mayores retornos, pero es que la conviccion debe ser alta como para concentrar el dinero en unas pocas acciones. Y la unica forma de lograr esa conviccion es entendiendo el modelo de negocio, ventajas competitivas, competidores, industria, calidad del management, etc etc etc. Pero si uno no es especialista, y tampoco es que disponga de tiempo para investigar una por una las compañias existentes en todas las bolsas, pues creo que no queda otra que diversificar, aunque claro el trade-off es que la rentabilidad sera el promedio de mercado.
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Mariosale 29/12/20 23:30
Ha comentado en el artículo El Partido Comunista Chino la cueva de Alibaba
Bueno, esa es tu opinion sin base. Lo que yo afirmo no se basa en la fe, ni en si me parece, ni en si el gobierno chino expandio el virus desde Wuhan, etc. Yo solo digo, que me he estudiado muy bien esta empresa, tambien cuales fueron los factores que han convertido a China en lo que es hoy por hoy, lo cual explica en gran parte como es que una empresa de la dimension de Alibaba o Tencent han surgido en un pais comunista. Esta claro que para que eso haya ocurrido es porque China ha actuado como un pais capitalista desde los 80s (al menos en la parte economica) con Deng Xiaoping, ellos han entendido que el crecimiento solo puede llevarse a cabo fomentando la competitividad, la innovacion, los emprendimientos, y saben tambien lo importante que es la confianza del inversor internacional, por ende, ellos nunca harian algo que destruya esa confianza que tanto ha costado conseguir. Por ello, es que Alibaba y varias empresas chinas cotizan en diferentes bolsas, como Hong Kong, Frankfort, y el NYSE y muchos fondos de inverson y hedge funds tienen importantes posiciones en estas empresas. Pero ademas es importante mencionar, lo crucial que es estudiar la cultura organizacional, la vision, mision, etc para saber cuales son los valores que tiene la empresa y de ahi poder aproximar si estamos ante un fraude o no. En el caso de Alibaba, Jack Ma le ha impreso una serie de valores que muchas empresas americanas ya quisieran tener. Valores como la integridad, abrazar el cambio, pasion, compromiso, no dormirse en los laureles, son valores que el mismo departamento de Recursos Humanos se encarga de hacer cumplir mediante politicas muy concretas, tanto que hay un porcentaje de trabajadores que salen de la empresa para empezar emprendimientos propios. Jack Ma, cuando la fundo en 1999, tenia la vision clara de que la empresa opere por 102 años, parece gracioso, pero en base a esa meta, se establecen politicas en la empresa, y una de ellas es la integridad como una de las mas importantes, estableciendo un triangulo de prioridad: Primeroves el cliente, luego los empleados y tercero los accionistas, de esa forma se le maximiza el valor al accionista. Querra Jack Ma que su obra maestra, engañe a sus inversores con numeros maquillados? Lo dudo mucho. Un tipo que al que nadie le regalo nada, todo con base al esfuerzo, se hizo a si mismo. El CCP ha dejado que surjan estos emprendedores como base para el desarrollo de China y por supuesto Xi Jinping lo ultimo que haria seria hacer algo que resquebraje la confianza de los inversores y que afecte a estas empresas. Por otro lado, las regulaciones que se han implementado recientemente eran necesarias, porque es la base para garantizar la sostenibilidad de su sistema financiero a largo plazo. EEUU y Europa ya tienen regulaciones sobre todo el primero, y en esa misma linea tanto Facebook como Alphabet lo van a sufrir un poco estos proximos 4 años. En el 2003, Microsoft la vio muy dura con las regulaciones anti monopolio tambien. Entonces es normal que existan estas regulaciones para las grandes tecnologicas, y China en estos aspectos busca equiparse con sus pares. Podria seguir añadiendo mas cosas, pero es en base a lo que se, que el articulo que se ha escrito es bastante pobre, haciendo conclusiones muy debiles. Y no he mencionado que los proximos 2 años, China esta mejor posicionada que los EEUU, y esto por supuesto junto con la burbuja de varias acciones tecnologicas alli, es el condimento necesario para una buena correccion, y con ello por supuesto, las bolsas europeas se afectarn tambien de alguna forma. 
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Mariosale 29/12/20 10:52
Ha comentado en el artículo El Partido Comunista Chino la cueva de Alibaba
Creo que tu articulo carece de un analisis profundo como para ser tomado en serio; parece mas una opinion sesgada; y esos condimentos es lo ultimo en lo que debe basarse un inversor racional al momento de tomar decisiones. Es mas, ni siquiera has revisado a fondo la compañia ni cualitativa ni cuantitativamente con el pretexto de que sus numeros son maquillados, haciendo deducciones absurdas y extrapolando eventos como el de Wuhan para concluir que todo es falso. Ni siquiera te has dado el trabajo de verificar si efectivamente las cuentas de Alibaba son auditadas por PWC en Hong Kong, ni tampoco has averiguado como es que Alibaba es una de las marcas de mayor valor del mundo (con cuentas maquilladas, esto no seria posible). Muy pobre el articulo, y esto por supuesto, que en vez de informar, desinforma a aquellos lectores que no tienen idea de la empresa. Seguramente, tus fuentes seran las notas de prensa que deambulan por internet, pero para estudiar estas compañias, uno debe ir mas alla, considerando todo tipo de variables como mucha de la prensa pro-trump logicamente hablara cosas sin fundamento, o tambien manipulaciones de mercado por ciertos grupos, etc. Yo he tenido que leer muchisimo, incluso de como China se ha convertido en el segundo pais mas poderoso del mundo, y es desde ahi, donde se debe ir para realmente entender empresas como Alibaba, y no simplemente creerse sin buscar sustento alguno lo que te dicen. Porque de eso se trata cuando uno es un inversor profesional, y no un simple especulador o alguien que se solo se basa en opiniones subjetivas.
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Mariosale 23/10/20 22:11
Ha respondido al tema ¿Son Inditex, Iberdrola y Amadeus las empresas de más calidad del Ibex?
En mi humilde opinion personal, creo que Amadeus (y Aena) son los mejores negocios que tiene España, a pesar de que estan golpeados por la pandemia. He revisado todas las empresas de España, y me ha impresionado mucho la posicion unica que tiene Amadeus en su industria, al punto de poder afirmar que no solo es uno de los mejores de España sino una de las mejores compañias de toda Europa. La razon, es que practicamente no tiene rivales, y si bien se puede pensar que por ser una tecnologica esta sujeta a disrrupcion por parte de algun competidor, este riesgo esta mitigado casi en su totalidad, ya que sus clientes (aerolineas, agentes de viajes, hoteles, etc), no tienen mayores incentivos de cambiar de proveedor, pues la plataforma GDS (Global Distribution System), esta muy interrelacionada con los sistemas de los clientes, por lo que seria muy costoso, cambiarse a otro proveedor. Esta plataforma permite a los agentes de viajes estar conectados con las aerolineas, hoteles, cruceros, etc y con ello ofrecer paquetes personalizados para viajes de negocios, familiares, etc. La particularidad es que aprovechando toda la info de la plataforma, se pueden brindar los mejores paquetes en terminos de calidad -precio. Ademas que muchos de estos clientes invierten en capacitar a su personal para el manejo de esta plataforma. Por lo que es un costo de dinero y tiempo, lo que te hace pensar 2 veces antes de cambiarte a algun competidor. Pero ademas de ello, Amadeus invierte cerca del 20% de su margen bruto en I+D, el cual es un porcentaje altisimo que ayuda a fortalecer aun mas su posicion de dominio en el mercado, porque gracias a ese gasto, la compañia brinda nuevos servicios tecnologicos a aerolineas, hoteles, etc haciendo sinergias con su plataforma GDS. Entonces, es muy dificil que venga otro proveedor nuevo al mercado para ofrecer todo lo que ofrece Amadeus y a un precio similar, ademas que Amadeus conoce perfectamente a sus clientes y sus necesidades, con lo que va creando nuevos servicios tecnologicos de acuerdo a esas necesidades, dada lo intrincado que es esa interrelacion entre su plataforma y los sistemas de sus clientes. Amadeus tiene el 44% de market share en reservas, los otros principales competidores son Sabre y Travelport y viendo sus numeros, pues en calidad, quedan muy rezagadas en termino de margenes, flujos de caja libre, crecimiento, etc tienen poca presencia en Europa porque su principal mercado es EEUU, donde Amadeus esta entrando con fuerza. Lo que si, pues, el covid le ha pegado, pero por ser tan solida, es que tiene liquidez suficiente para sobrellevar este año y el proximo con tranquilidad. Por otro lado, me gusta Inditex por ser una rareza, es decir, una empresa textil con un fuerte "moat" (eso es precisamente lo raro, aunque en calidad Amadeus esta por delante. Iberdrola, me parece un buen negocio, pero no se que tantas perspectivas de crecimiento tenga. 
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Mariosale 18/10/20 20:41
Ha comentado en el artículo Resultados trimestrales de Apple: Me han encantado, más allá de los números
Bueno, esta claro que no controlas mucho el tema sobre Apple. Basicamente, es su capacidad para subir sus precios, lo cual va ligado al ecosistema que ha construido entre el movil, y los wearables  entre otros. Un usuario de Apple no se va a cambiar a un android, aun cuando le regalen este ultimo. Tiene solo el 13% de market share, y concentra cerca del 70% de los beneficios de la industria. Yo tengo acciones de Apple y es la que mas me gusta de las FAANMG. Y no necesita crecer como las otras, porque recompra muchisimo sus acciones, lo cual termina siendo un beneficio real al accionista. Siempre habran upgrades en sus moviles, y siempre esta adelantado en innovaciones, con lo que el resto de sus competidores han asumido su papel de seguidores. Por lo cual, mientras Apple siga en esta linea, no va tener una amenaza real de la competencia. Y sus moviles pues son cada vez mas necesarios, porque Apple esta ofreciendo cada vez mas innovaciones no solo del movil, sino con lo que se puede hacer con los wearables. Y bueno, la marca Apple tiene fans muy leales, es mas facil imaginarse a uno que usa un android pasarse a Apple que lo inverso. Es este modelo, el que persigue Tesla ahora. Y es muy dificil de conseguir. No creo que este muy equivocado, dado que Buffett tiene en Apple el 44% de toda su cartera de acciones, es brutal!. Su unico problema, es su precio actual, que esta por encima de su valor intrinseco y yo no compraria mas a esos precios. 
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Mariosale 19/04/20 13:28
Ha comentado en el artículo Jose María Díaz Vallejo: Repensando el Value Investing - episodio 19 del podcast de Juan Such
Creo que se equivoca el gestor en decir que lo que sostenia Graham era mas orientado a inversores que piensan en el corto plazo. Es verdad que el buscaba acciones muy baratas, pero el mismo en su empresa Graham-Newman, tenia como politica comprar acciones a un precio por debajo de su valor en libros de al menos el 50%, y esperar a que ese precio converja hacia su valor intrinseco, y se ponia un plazo de al menos 3 años. 3 años no es corto plazo. Con respecto a la volatilidad, pues es muy subjetivo. No porque una accion es mas volatil que otra significa que tenga menos calidad. La volatilidad no es riesgo, el riesgo es invertir en "malas" compañias. La volatilidad deberia ser bienvenida para un autentico value investor, porque gracias a ella, de pueden conseguir precios adecuados de buenas acciones.
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