Creo que lo del aumento de emisión de deuda se debe a que hizo una amortizaciones aceleradas de la deuda más cara para colocar deuda a menor precio, lo habíamos comentado hace unos meses. A ver, eso no es excusa per se, aparte de que no es en absoluto relevante para las magnitudes de la compañía, se amortizaron (hablo de memoria) 763M de híbridos de 3 series en las que quedaban restos a principios de año.Que yo recuerde, no se amortizó anticipadamente nada más, lo que se hizo fue lanzar cuatro propuestas de recompra, lo cual no es ninguna amortización porque estás a expensas de que los tenedores la acepten o no, de hecho, la aceptación fue bastante mediocre (lo cual indica, como ya comenté en su día, que por parte de esos tenedores no hay miedo a que no vayan a recibir su principal en la fecha de vencimiento), lo único que quedó como consuelo es una disminución del monto total de vencimientos de bonos para los próximos dos años.Para mi el problema puede llegar a ser mucho más significativo, el argumento de las amortizaciones anticipadas no es el asunto, no nos desviemos del foco de la cuestión. Yo no tengo ni la más remota idea del porqué se está emitiendo tantísima deuda, más allá de lo que dice la propia compañía de estar "rebalanceando" la deuda, es más, por más que he buscado no encuentro de dónde salen los 16 mil y pico millones que comentan en el Q3.Si la empresa terminó 2019 con una caja de 6.042M (después de venir de 5.192 y 5.692M), y resulta que en el Q1 nos dice que tiene en caja 5.021M, y que en el Q3 nos dice que tiene 5.913M, no sólo no se ha "ahorrado" sino que se ha quemado caja.Y si resulta que en todo 2019 el Flujo de Caja de Inversiones fue 5.641M y en los primeros nueve meses de 2020 llevamos 5.458M y resulta que se han parado las subastas de 5G en España y Reino Unido, y aún así parece que vamos a terminar el año con unas "inversiones" mucho mayores que 2019, de momento, nada menos que un 42,9% más que en el Q3 de 2019.Y si de la plantilla total de TEF, más de la mitad está ubicada en países hispanos cuyas divisas se han dado una ostia impresionante, no puedo entender cómo se puede gastar más dinero (en euros) en remuneraciones al personal, por no mencionar los 200M de ahorros anuales que nos dijeron que suponía el ERE del año pasado.Y luego ya ves estas partidas: Emisiones de obligaciones y bonos, y cobros por préstamos, créditos y pagarés y otras deudas 7.977 5.748 Amortización de obligaciones y bonos, de préstamos, créditos y pagarés y otras deudas (7.515) (6.650) Y ves que en los primeros nueve meses hemos emitido más de 2.200 millones más que el año pasado a estas alturas y sin embargo sólo se han amortizado 865 millones más que el Q3 de 2019 Asimismo, a nivel de deuda neta, los tipos de cambio han impactado positivamente en 1.221M€ en 9M 20, con un impacto positivo de 2.080M€ en la deuda neta incluyendo arrendamientos. Y si la DFN se ha reducido en 1.221M sólo por el efecto divisa, y resulta que el año pasado terminamos con una DFN de 37.744 y ahora estamos en 36.676, es decir, una reducción de 1.068M Entonces, ¿estamos mejor, peor, igual que en diciembre 2019?