luisalfil

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luisalfil 14/01/21 12:16
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1918698-que-pasa-telefonica-tef?page=4133#respuesta_4743905Para este año vencen 4.507M en bonos y obligaciones. Empezando en febrero y marzo que están a la vuelta de la esquina.
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luisalfil 23/12/20 20:08
Ha respondido al tema Preferentes UNNIM XS0225115566
Perdón por no responderte antes pero me acabo de dar cuenta de que no recibo los mensajes de rankia porque dicen no sé qué de mi email que ahora no vale, joder, si es el mismo desde hace años.Me alegro mucho por todos.
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luisalfil 04/11/20 15:55
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Gracias por la aclaración, esa era una simple anécdota que me calentó dentro de la presentación del Q3 que no me ha gustado, ojalá todo el gasto en personal fueran esas cifras. Como en los trimestrales no publican los pagos de personal, me he puesto a hacer comparativas de cobros y gastos de explotación (donde están incluidos los gastos de personal) trimestre a trimestre, podemos ver que: enero - marzo                                              2020         2019 Cobros de explotación   14.010      14.737                                    Q1Pagos de explotación   (10.912)    (11.081) enero - junio                                               2020         2019Cobros de explotación     25.782      28.790                                  Q2Pagos de explotación     (19.240)   (20.995) enero - septiembre                                                2020        2019 Cobros de explotación     38.362     42.921                                   Q3Pagos de explotación    (27.931)   (31.138) - Por la parte de los cobros, en el primer trimestre la crisis se notó en 700M respecto del mismo trimestre de 2019, en el segundo trimestre empeoró notablemente hasta 3.000M, y en el tercer trimestre la bajada acumulada es de 4.559M.- Por la parte de los pagos, el primer trimestre se ahorraron sólo 169M, en el segundo 1.755M y en el acumulado del tercer trimestre 3.207M.- En comparación a los mismos trimestres del año pasado (enero-septiembre), el roto entre esas dos partidas es de unos 1.352M en lo que llevamos de año. - Si suponemos que las otras dos partidas del CFO (pagos netos de intereses y pagos de impuestos) evolucionan como hasta el Q3 se podría extrapolar una proyección para 2020 de unos 12.600M de CFO, lo cual significa una drástica bajada respecto de 2019 que tendría que haber sido mitigada por una bajada del CFI que no se ha dado hasta el momento (más bien todo lo contrario) para que no tengas que emitir deuda a cascoporro como se ha hecho durante este año. Desde mi humilde opinión, con ese CFO se hace necesario un drástico recorte del dividendo si no se quiere tener ningún susto de una revisión negativa de las perspectivas por parte de las calificadoras y para que además te valga como comodín a la hora de poder acelerar la reducción de deuda cosa que se ve muy difícil con estas cifras.La verdad es que este 2020 se está convirtiendo en una película de terror para la empresa.
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luisalfil 04/11/20 10:48
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
 Creo que lo del aumento de emisión de deuda se debe a que hizo una amortizaciones aceleradas de la deuda más cara para colocar deuda a menor precio, lo habíamos comentado hace unos meses. A ver, eso no es excusa per se, aparte de que no es en absoluto relevante para las magnitudes de la compañía, se amortizaron (hablo de memoria) 763M de híbridos de 3 series en las que quedaban restos a principios de año.Que yo recuerde, no se amortizó anticipadamente nada más, lo que se hizo fue lanzar cuatro propuestas de recompra, lo cual no es ninguna amortización porque estás a expensas de que los tenedores la acepten o no, de hecho, la aceptación fue bastante mediocre (lo cual indica, como ya comenté en su día, que por parte de esos tenedores no hay miedo a que no vayan a recibir su principal en la fecha de vencimiento), lo único que quedó como consuelo es una disminución del monto total de vencimientos de bonos para los próximos dos años.Para mi el problema puede llegar a ser mucho más significativo, el argumento de las amortizaciones anticipadas no es el asunto, no nos desviemos del foco de la cuestión. Yo no tengo ni la más remota idea del porqué se está emitiendo tantísima deuda, más allá de lo que dice la propia compañía de estar "rebalanceando" la deuda, es más, por más que he buscado no encuentro de dónde salen los 16 mil y pico millones que comentan en el Q3.Si la empresa terminó 2019 con una caja de 6.042M (después de venir de 5.192 y 5.692M), y resulta que en el Q1 nos dice que tiene en caja 5.021M, y que en el Q3 nos dice que tiene 5.913M, no sólo no se ha "ahorrado" sino que se ha quemado caja.Y si resulta que en todo 2019 el Flujo de Caja de Inversiones fue 5.641M y en los primeros nueve meses de 2020 llevamos 5.458M y resulta que se han parado las subastas de 5G en España y Reino Unido, y aún así parece que vamos a terminar el año con unas "inversiones" mucho mayores que 2019, de momento, nada menos que un 42,9% más que en el Q3 de 2019.Y si de la plantilla total de TEF, más de la mitad está ubicada en países hispanos cuyas divisas se han dado una ostia impresionante, no puedo entender cómo se puede gastar más dinero (en euros) en remuneraciones al personal, por no mencionar los 200M de ahorros anuales que nos dijeron que suponía el ERE del año pasado.Y luego ya ves estas partidas: Emisiones de obligaciones y bonos, y cobros por préstamos, créditos y pagarés y otras deudas 7.977 5.748 Amortización de obligaciones y bonos, de préstamos, créditos y pagarés y otras deudas (7.515) (6.650) Y ves que en los primeros nueve meses hemos emitido más de 2.200 millones más que el año pasado a estas alturas y sin embargo sólo se han amortizado 865 millones más que el Q3 de 2019 Asimismo, a nivel de deuda neta, los tipos de cambio han impactado positivamente en 1.221M€ en 9M 20, con un impacto positivo de 2.080M€ en la deuda neta incluyendo arrendamientos. Y si la DFN se ha reducido en 1.221M sólo por el efecto divisa, y resulta que el año pasado terminamos con una DFN de 37.744 y ahora estamos en 36.676, es decir, una reducción de 1.068M Entonces, ¿estamos mejor, peor, igual que en diciembre 2019?
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luisalfil 29/10/20 15:23
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
No lo pienso, pero me estoy temiendo una AK en el peor momento y dejándonos fuera (sin derecho de suscripción preferente) con la milonga de dar entrada a grandes inversores/socios mayoritarios.
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luisalfil 29/10/20 14:11
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Gracias pero no es necesario que me vuelvas a mandar otra vez la noticia, gracias a Dios tengo tiempo para ir al día con el hilo de Telefónica y leer todas las aportaciones, además, yo no soy de los derrotistas dentro del foro, eso sí, cuando algo no me gusta hay que decirlo igual que se dicen las cosas buenas, y a mi particularmente no me han gustado las formas en que nos presentan la información porque hacen interpretaciones sesgadas según les venga en gana para presentar lo positivo y esconder lo menos positivo.De hecho, he escrito un mail a la empresa pidiendo explicaciones sobre esos dos aspectos que me chirrían, no puede ser que en la presentación del 2019 nos digan (cosa que yo comenté en su día en el foro) que habrá un ahorro de 200M de euros anuales en personal con el ERE que se hizo, y resulte que ahora nos digan que han pagado 102M de euros más en lo que va de año, eso me lo tienen que explicar, y más teniendo a 67.000 personas trabajando en la zona Hispam (hablo de memoria pero por ahí le anda el número) que se supone que cobrarán en divisa local con su correspondiente devaluación, repito, eso me lo tienen que explicar (para tontos como se dice vulgarmente porque a mi no me cuadra nada).No es cuestión de situarse en un bando u otro, hay que ser críticos cuando algo no gusta y hay que saber reconocer los aciertos cuando los tienen.Como alguna vez ha comentado el amigo carlosocean, TEF está jugando con fuego, este año no está teniendo una reducción real de deuda neta, digan lo que digan, y como alguna casa de análisis le dé por bajarle el rating, las otras se apresurarán a seguirla, y entonces nos vamos a reir, y yo no miro el beneficio neto porque como he comentado en alguna ocasión, es una partida a la que se le puede maquillar al gusto de cada momento, prefiero fijarme en el estado de flujos, y ése me dice que este año algo está cambiando para mal, no sé si será preocupante todavía pero es una interrupción, de momento temporal, de una tendencia positiva.
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luisalfil 29/10/20 13:08
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Cuentas con un sabor de boca muy agridulce, por un lado dicen:La deuda neta a septiembre se reduce un 4,2% o 1.617M€ interanualmente, mientras que la liquidez permanece sólida en 22.425M€, cubriendo los vencimientos más allá de los próximos dos años, tras continuar mejorando nuestro perfil de deuda, con un aumento de la vida media hasta 10,9 años a septiembre y la reducción del coste medio de la deuda al 3,07%. Los pagos de intereses se reducen un 16,1% interanual hasta 1.056M€ en 9M 20, principalmente por la reducción de la deuda. El coste efectivo de los pagos de intereses de los últimos doce meses se sitúa en el 3,07% a septiembre 2020 (excluyendo el efecto de la NIIF 16: 3,15%). Telefónica, S.A. y sus sociedades instrumentales continúan su actividad de emisión bajo Programas de Pagarés y Papel Comercial (Doméstico y Europeo), manteniendo un saldo nocional vivo de 1.537M€ a septiembre 2020. (Casi 400 millones menos que a cierre de junio). Fuerte mejora secuencial del FCF frente al trimestre anterior, hasta 1.579M€ en 3T 20 (+13,2% interanual) y 2.801M€ en 9M 20.Emisiones de obligaciones y bonos, y cobros por préstamos, créditos y pagarés y otras deudas 7.977  en 2020 vs 5.748 en 2019.Amortización de obligaciones y bonos, de préstamos, créditos y pagarés y otras deudas (7.515) en 2020 vs  (6.650) en 2019.Hay reducción de deuda neta pero gran parte viene por la devaluación de las divisas, está claro que esa devaluación empeora por los ingresos pero benefician por las deudas, así que por ese lado veo muy muy floja esa reducción que nos comentan.Hay reducción del coste medio de la deuda, buena noticia sin ningún pero, ello conlleva que los pagos de intereses también se reduzcan, aunque dentro de esa reducción también tenga influencia la cuestión de las divisas.Se han reducido 400M el saldo en pagarés y papel comercial respecto al cierre de junio, tampoco es nada significativo dentro de la estructura global de la empresa pero es buena noticia.Y ahora el quid de la cuestión, está muy bien decir que el FCF se ha incrementado en 1.579M de euros pero lo que no está bien es el cómo se consigue, a mi no me vale que esté emitiendo más deuda de la que amortiza en el año (rompiendo así la senda trazada los últimos años).Y por último dos cositas que me dan de bofetadas:- Pago de compromisos con empleados 697 vs 595 - Pagos de principal de deuda por arrendamientos (1.215) (1.152) Con la que está cayendo...¿En serio estamos pagando 100 millones más en sueldos que el año pasado?¿En serio estamos pagando 63 millones más con los arrendamientos?
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luisalfil 20/10/20 15:27
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
No estoy del todo seguro de que no deba/pueda destinar unos cuantos millones de euros de la caja a incrementar autocartera, esta misma semana termina con el último pago de poco más de 200 kilos por el bono que vence el día 23, ya no le queda ningún vencimiento hasta el año que viene al que hacer frente, en diciembre el pago del dividendo serán otros 400 kilos si nos atenemos a como fue el de junio, para los vencimientos del año que viene imagino que volverá a emitir como viene haciendo estos años para ir distribuyendo la carga de la deuda bajando cupón medio y alargando vencimientos, la dirección financiera ya sabe a lo que se enfrenta con todo el problema de las divisas porque el gran palo ya ha venido en el segundo trimestre del año, teniendo en cuenta todo esto podrán ver si les salen las cuentas para quemar algo de caja en autocartera, que a estos precios podría ser el mejor destino que le dieran teniendo en cuenta que no parece que haya destinos mejores a la vista para ese efectivo.Pronto veremos las cuentas del tercer trimestre, a ver qué nos indican.
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luisalfil 04/10/20 18:11
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Como complemento al post anterior.La mayor parte del principal a devolver de los 4.507M de euros en bonos y obligaciones que vencen en 2021 tienen vencimiento dentro del primer trimestre.En concreto, el 10 de febrero vencen 500M con cupón 2.375% emitidos por la filial  O2 Telefónica Deutschland Finanzierungs GmbH, y el 16 de febrero vencen 1.500M de dólares con cupón 5,462% (unos 1.282M de euros a día de hoy), en total unos 1.800M en febrero (por las fechas, estas dos deberían de estar ya devueltas cuando nos den los resultados del 2020).El 27 de marzo vence otra emisión a la que le quedan 872,2M con cupón 3,961%, y durante ese mismo mes hay que devolver los 600M (en efectivo, no en acciones) a los tenedores de los bonos convertibles de 2016 emitidos por Telefonica Participaciones, en total 1.472,2M en marzo.En total hay 3.272,2M que hay que devolver dentro de los 3 primeros meses de 2021.Una vez pasado ese trimestre sólo quedarán unos 1.235M para todo el resto del año, teniendo el mayor vencimiento de 758,7M para el 14 de septiembre, el resto son vencimientos diversos de cantidades poco relevantes.
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luisalfil 03/10/20 21:12
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
No es correcto que eso sea las que entran por las que salen, una cosa es que TEF dedicase caja a hacer autocartera, en cuyo caso sigue habiendo el mismo número de acciones, y otra diferente sería que amortizase esa autocartera (eso no lo he dicho y entendería que no lo hicieran), que ahí sí serían las que entran por las que salen.Si TEF se decide a hacer autocartera,(sin amortizarlas) a 3 euros, puede tener la posibilidad de volver a venderlas a un precio superior, si las amortiza no podría pasar, a estos precios el matiz es importante porque ahora mismo le están dando un Enterprise Value ¿de cuánto, unos 53B? Si resulta que la estrategia de sacar O2 UK con su deuda y recibiendo dinero es bien recibida por el mercado, las acciones podrían subir y eso conllevaría beneficios para la empresa en caso de volverlas a vender, es el cuento de la lechera, yo pensaba antes de todo esto del bicho que éste iba a ser el año para desprenderse de Hispam y que eso el mercado lo iba a premiar pero se ha quedado en nada, o peor incluso, está suponiendo nuevos quebrantos.No esperaba esta tormenta perfecta de todas las divisas hispam, pero ha sucedido y se mantiene en el tiempo, así que todas esas cuentas que me hice se quedaron en nada a la vista de los acontecimientos, por eso quiero ver cómo termina este año tan complicado.
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luisalfil 03/10/20 20:35
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Realmente sí pensaba que antes de todo esto del bicho, TEF podría acercar su deuda neta a los 30.000M (y por eso no ponía ningún énfasis en la posible recompra y amortización de acciones, veía que la estrategia trazada pasaba por la reducción de deuda y el acomodo de la misma en cuanto a plazo y a intereses a pagar, y sinceramente estaba totalmente de acuerdo porque con el entorno de tipos ultrabajos me parecía la manera correcta de sembrar para recoger más adelante, ahora con el precio de la acción un 50% por debajo no me importaría en absoluto que dedicaran parte de los esfuerzos a hacer autocartera, y si durante este año y el que viene hay que pagar en papelitos y aumentar un 10% el total de acciones no me quitaría el sueño si eso es lo que le exigen los bancos que son accionistas), mi opinión ahora es mucho más negativa en cuanto a la velocidad del descenso de la deuda neta, no hay nada más que ver cómo ha cerrado el primer semestre del año, y lo peor es que las divisas hispam siguen todas hundidas en el barro y sin recuperarse, cosa con la que sinceramente no contaba en aquel escenario, Hispam está haciendo mucha pupa este año y no tiene visos de recuperarse en el corto plazo.Sinceramente espero que en el segundo semestre arreglen bastante la foto para final de año pero tengo mis serias dudas de que pueda alcanzar el ritmo de años anteriores ni tan siquiera, si eso sucede, espero que sea al menos a costa de preparar un terreno más suave para los pasivos financieros de los dos próximos años (tal y como intentaron hacer con la emisión de 2.000M en mayo aunque les salió el tiro un poco por la culata, eso quiere decir que entre los bonistas no hay miedo y eso siempre es un indicador para mi, al menos tienen para pagar los vencimientos de octubre con lo que les sobró de lo que se les quedó sin recomprar), que según veo van a ser los más escabrosos si esto no mejora un poco, aún así disto mucho de las opiniones de quiebra y demás que se vierten todos los días en el foro, pero cada cual que tenga su opinión, según la mía TEF podría estar en camino de ser un turnaround pero lo va a tener que demostrar en estos próximos 24 meses y se pueden hacer muy muy largos, con lo que sigo siendo prudente y espaciando mis compras, la última fue justo antes de este guantazo, la próxima la haré dependiendo de la foto que deje 2020 y lo que cuenten para 2021.
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