Ha comentado en el artículo
ITE group plc., comprando con los tambores de guerra, update nº1
Como sucedió con el anuncio de ingresos de hace un mes, ITE presenta unos resultados sorprendentemente positivos y el mercado reacciona con una bajada. Está claro que debo ser yo quien no se entera.
Lo que me ha preocupado después de una lectura superficial es:
- Los resultados tienen en cuenta una depreciación del rublo-libra promedio del 20%, pero a día de hoy la depreciación es significativamente mayor. Parece razonable esperar resultados mucho peores para 2015.
- Pese a las últimas adquisiciones apenas se ha podido diversificar geográficamente el negocio, y a día de hoy yo no tengo idea de si países como China o Turquía serán un éxito o un fracaso.
En el meollo de los problemas que atraviesa la empresa está como todos sabemos el colapso del precio de petróleo que arrastra al rublo. Como primera reflexión reconocer la complejidad de entender los riesgos asumidos, yo ni había pensado que los riesgos en ITE podrían estar ligados a otras inversiones en petróleo que tengo en cartera.
En los últimos días he estado intentado dilucidar cuales son los precios esperados o lógicos del petróleo. Lo cierto es que es demasiado complicado y he podido sacar pocas conclusiones:
La producción del shale fracking en Norteamérica ya es a día de hoy parte importante de la producción mundial y aumenta rápidamente cuando los precios del barril son elevados, esto ha cambiado el mercado del petróleo. Cuando el precio es elevado se hacen inversiones que a medio plazo aumentan la oferta global y hunden el precio. Lo contrario también es cierto, a medida que baja el precio los productores marginales abandonan o reducen su producción sembrando la semilla de la subida de precios. No me queda claro que niveles de precios implican que reducciones de la producción, es decir no sé si es necesario un nivel de precios de 80$,70$, 60$ o 50$ para provocar una reducción de la oferta lo suficientemente significativa como para implicar subidas de precio a medio plazo. Los cambios en la oferta/demanda del petróleo son lentos lo que implica que haya desajustes que se traducen en variaciones enormes del precio. El precio previsiblemente continuará volátil. Por supuesto hay infinidad de variables que podrían afectar como guerras, catástrofes, estrategias de la OPEC (Arabia Saudí intentando sacar del mercado a los americanos) u otros productores, estrategias políticas, etc.
Otra cosa que creo podría suceder es que si el rublo baja mucho, esto debería ir acompañado de una subida de los precios interiores anulando a largo plazo el efecto sobre otras divisas. Los cambios en las balanzas de pagos sólo deberían afectar a la divisa en tanto y cuanto afecten a las expectativa de inflación.
Bueno que me enrollo, la conclusión es que me aferro a la esperanza de que a largo plazo esta historia acabe bien.
