A mi la operación dado que se ha pagado mayormente en acciones me parece más bien una fusión ¿no? Dicho esto, Golar siempre me pareció muy complicado de analizar y creo que ahora lo es incluso más. ¿Está obligado a mantener esas acciones? ¿Puede venderlas? ¿A qué precio? ¿Cuál es el valor intrínseco de esas acciones? ¿Hay que ponerse ahora a analizar el valor intrínseco en caso de que deban mantenerlas? ¿Porqué vende un negocio cojonudo por una parte de otro del que no sabemos nada?Estando el mercado como está, que tenemos toda la parte de energía por los suelos, no entiendo entrar en Golar. Como ejemplo TGP puede vales fácilmente el doble-triple y el valor está bastante asegurado ¿qué necesidad hay de arriesgar? Me diréis por diversificación, pero para mi diversificar TGP con Golar no es reducir el riesgo, al contrario.
Refleja perfectamente lo que no es invertir. Invertir es asegurar la inversión y un beneficio. Esto a largo plazo se suele conseguir comprando compañías que den beneficios a un precio razonable. Lo que hace esa SICAV es una apuesta al rojo sin ningún criterior, porque lo único que importa en esta apuesta en la que el tiempo corre en contra es el cuando y obviamente no tiene ni idea ni él ni nadie.Encima en su carta refleja como las cíclicas están más baratas que nunca. ¿No será mejor comprar esas? También puedes marcarte el 300% que él comenta, sin irte a 0 y con el tiempo a tu favor.
Está claro que ahí hay algún error grave de cálculo y/o la voluntad de engañar al público. Cualquiera viendo esa presentación pensaría que en caso de liquidar la compañía se obtendrían 19 USD solo vendiendo las plataformas como chatarra. Una compañía que tenía como 6.000 millones de USD de deuda. ¿Que tenían 10.000 millones en chatarra? Es un punto que deberían aclarar. Dan la impresión de ser jugadores más que inversores, buscando el siguiente pelotazo intentando adivinar la macro. No son de fiar. Moat 0. Seguridad del principal 0. Visibilidad de beneficios a futuro, 0.
Con el objetivo de deuda cumplido, tras varios años, creo que está llegando el momento de Arcelor. Hay que recordar que es una cíclica para lo bueno y para lo malo, los beneficios se pueden disparar. Cotiza aproximadamente a 0,5 precio/valor en libros. Es decir, su valor 'justo' es algo por encima del doble del actual, pudiendo ser incluso muy superior en periodos de bonanza.Si el ciclo del acero cambia y estamos unos años en precios altos, estos puede ser una máquina de imprimir dinero. La deuda de 7.000 millones puede ser el beneficio de un buen año. Deberían empezar los dividendos/recompras. ¿Habrá llegado ya ese momento? Esperemos.
¿Lees todos los contratos de servicios de las empresas en las que inviertes? La pregunta es retórica, obviamente no. Seguramente no hayas leído ninguno, lo cual es normal. En TGP tenemos más visibilidad de ingresos que en prácticamente cualquier empresa, pero de ahí a disponer de los contratos va un trecho. De hecho, seguramente ni teniendolos los leeríamos en detalle.Ellos comentan que hay ajustes por inflación en algunos de sus contratos en el 20-F. Al menos yo lo he leído ya que tengo un buen dinero invertido y hay que hacer los deberes. Habrá que confiar en que los dirigentes no son los más retrasados del Mundo y estas claúsulas se incluyen en los contratos a 15-25 años. TGP tiene contratos de menor duración que seguramente tengan otro tipo de clausulado.Cualquier contrato a muy largo plazo va a tener clausulados no solo para la inflación, sino también que tenga en cuenta otras variables oportunas. Hay muchos abogados, consultores, bancos de inversión y demás involucrados, no se van a saltar algo tan evidente que TK/TGP es una empresa bastante seria para este mundillo.
Tienen contratos hasta 2045, dudo que se les haya escapado tener en cuenta cosas como los tipos de interés o la inflación en ellos. Vamos, estoy seguro de que no.
https://corporate.arcelormittal.com/investors/equity-investors/share-buyback-programYa empieza a verse la luz al final del tunel. La deuda ya está dentro del rango requerido (7bn). Se han vendido parte de las operaciones en EEUU por 505 millones de $ en cash, 78+58 millones de acciones de cleveland cliffs valoradas a día de hoy a 1.900 millones de $, el doble que en el momento de compra y se hace cargo de deuda neta por valor de 500 millones así como compromisos con empleados (pensiones) por valor de 1.500 millones.Creo que finalmente Mittal ha digerido la compra de Arcelor. Ahora solo queda empezar a recoger los frutos. Esperemos que Arcelor mejore su calificación crediticia a grado de inversión y comience una época de reducción de deuda, recompras y dividendos.
Las dudas sobre la financiación de Golar LNG al final se han materializado por ahora en un 10% menos del pastel para los accionistas. Sigue habiendo bastante dudas en cuanto a exactamente cuánto valdrá la compañía en el futuro y cuánta parte del pastel tendrán los accionistas presentes en el futuro. Su tecnología puede ser un pelotazo y hacerte rico, pero ahora mismo la visibilidad de exactamente cuanto valen las acciones creo que es muy limitada. Más teniendo en cuenta los países en los que operan ¿No era esto el capital riesgo que mencionaban Paramés y compañía?Hay que reconocer que cuando se formo el fondo el mercado para compañías buenas era muy caro y había que rebuscar. Es normal en un entorno así asumir más riesgos de los habituales y esto puede llegar a materializarse en pérdidas permanentes de capital. Lo que no es defendible es el discurso asociando precios objetivos astronómicos a inversiones que prácticamente eran capital riesgo y de cuyo precio objetivo poco se podía estimar. Empresas con mucha deuda y perdiendo dinero en ese momento (Teekay, Golar, Aryzta).Yo puedo hacer una estimación de cuanto puede valer como mínimo TGP (por ejemplo 10 veces beneficios) o puedo hacer un rango de valoración en el cual empezaría a vender banca y seguros (1.2 veces valor en libros) dado que estos valores no debieran variar mucho. Cómo valorar una empresa como Golar escapa a mi comprensión así que me mantengo, me mantuve y me mantendré al margen. Es justo reconocer que lo mismo hice con la mayor parte de empresas tecnológicas que hoy día ganan muchísimo dinero.
BBVA tiene sobre 50.000 millones de equity. Con eso ganar 2.500 millones es un punto bajo del ciclo, el promedio es el doble y en un punto pico de ciclo incluso más. Para mi la mejor forma de valorar BBVA a largo plazo es 1,2 veces valor el libros. Es decir, el doble de lo que cotiza ahora. Así haría con cualquier banco al que viera con futuro y sin graves problemas (como veo ahora a BBVA).Otra cosa es que supongamos que la banca va a estar trabajando con un ROE del 5%. Eso es insostenible a largo plazo para el sector. Creo que como escenario pesimista vale y aún así sería una inversión razonable a estos precios.En cuanto a qué hacer con el exceso de capital por la venta de la filial americana yo creo que hay varias opciones interesantes. Primero terminar de comprar la filial turca. Esto no supondría un gran esfuerzo organizativo y ellos mejor que nadie saben que tienen dentro, simplemente sería aumentar el dividendo recibido de Turquía un 100%. Recordemos que es el segundo banco de Turquía. Tienen también el primer banco de México que hoy ya tiene un PIB superior a España. También son unos de los principales bancos en España y otros países como Colombia, Argentina, Paraguay, Peru, etc. El resto de exceso de capital debería ir a recomprar su propia acción que cotiza muy por debajo de su valor contable.Segundo comprar Sabadell por un valor razonable. El Sabadell es un caos tecnológicamente y creo que el BBVA de verdad podría aportar valor. Incluso si endereza la filial de UK podría obtener un buen precio de venta al no tenerlo que hacer con tanta presión. El resto de exceso de capital debería ir a recomprar su propia acción que cotiza muy por debajo de su valor contable. Tercero comprar Sabadell y el 50% de Garanti. Aquí no habría espacio para recompras, pero se convertirían en el segundo banco de Turquía, el primer banco de España, el primer banco de México y tendrían otras muchas filiales por las que sacar un buen pellizco (Colombia, Argentina, Peru, UK, Uruguay). Creo sinceramente que de cualquier forma estarían en una posición muy superior a la de no haber vendido la filial americana y que a estos precios es difícil perder dinero. Imposible nunca.
