Sí, ese podría ser un buen ejemplo de peor escenario del precio de la celulosa, pero no podemos valorar exclusivamente en base a eso, dado que la empresa poco a poco va generando valor, y a demás tiene la división de energías. Una buena forma de valorar sería hacer varios escenarios en la división de celulosa, y varios escenarios en la división de energías. Luego, hacer suma de partes.
No hemos planteado ese escenario porque lo vemos improbable a largo plazo. Si sucediera, asumiríamos el error y venderíamos. Suponiendo que pase eso, pensamos que no habría mucho más castigo en la cotización, ya que el precio descuenta un escenario muy adverso, y la empresa genera valor a largo plazo. El mercado de la oferta y la demanda del petroleo no es comparable ya que en el mercado del petróleo tienes a la OPEP controlando la oferta, y en el caso de la celulosa el mayor player es SUZANO, que debido a su elevado apalancamiento no puede permitir que los precios caigan en exceso.
Si, el concepto "DEUDA" es DFN. He cogido datos de la propia empresa. El CAPEX va a ser grande, sin duda. Para el año 2023 he previsto una deuda mayor que la que expones tú, en concepto de gastos de desmantelación en Pontevedra. Si cogiera la deuda que tú facilitas saldría más potencial de revalorización.
Gracias por tu comentario.
Hola, en el siguiente enlace, página 7 tienes la distribución de los ingresos de Ence por producto final: https://ence.es/wp-content/uploads/pdf/periodica//Informe_Resultados_4T17.pdf
es 9% print and write, 1% embalajes, 63% tisú y 27% especialidades.
Iberpapel no la tengo estudiada, lo que está claro es que un mercado tan grande no se muere de un día para otro. En el caso de miquel y costas la empresa tiene ventajas competitivas evidentes entre las cuales se encuentra el pricing power y los costes de cambio que tiene sobre las tabacaleras. El papel es un coste muy marginal para las tabacaleras y no se la van a jugar a cambiar de proveedor por el alto valor añadido que tiene este tipo de papel, entonces a las tabacaleras no les es un gran contratiempo si Miquel y Costas les sube los precios de su producto. La tesis de esta empresa se basaría en el enorme poder de negociación frente a sus clientes. No hay que olvidar que el mercado del tabaco decrece a un ritmo del 2% anual pero en los países desarrollados. en los países emergentes crece, sobre todo en África.
Hola @Josu7 y @confused.com ,
Con este tema ha habido mucha contradicción en los medios, que siempre suelen apostar por las noticias más catastrofistas. Cuesta mucho encontrar una opinión neutral a cerca de esto, y que no haya intereses. Voy a citar dos frases extraídas de un informe del ministerio de agricultura, pesca y alimentación:
"Se detecta un notable aumento de la superficie de monte arbolado a costa de una disminución de la del desarbolado y cultivo.
La biomasa arbórea existente en los montes es ahora mucho mayor que la que mostraba el IFN2, tanto en valores absolutos como en valores por hectárea."
https://www.mapa.gob.es/es/desarrollo-rural/temas/politica-forestal/inventario-cartografia/inventario-forestal-nacional/index.aspx
tiene sentido si pensamos que cada vez hace falta menos hectáreas de cultivo para satisfacer una demanda, aunque sea creciente, gracias al aumento de la productividad que nos brindan los avances en las técnicas de cultivo.
A continuación cito más fuentes:
Según el Banco Mundial, "España aumenta su superficie forestal, mientras en el mundo se reduce". Dudo que en el mundo se esté reduciendo.
https://www.epdata.es/datos/situacion-bosques-mundo-espana-datos-graficos/330
Según el diario expansión, "Esta masa forestal ha aumentado un 31% los últimos años"
https://www.expansion.com/fueradeserie/cultura/2019/02/04/5bcef92146163f11878b4624.html
Hola Salva, gracias por tu comentario. Ese guidance lo sacaron en 2016 y en teoría era para cumplirlo hasta 2020, pero lo cumplieron en solo dos años y tuvieron que sacar otro nuevo. También hay que decir que lo cumplieron por el aumento coyuntural del precio de la celulosa y por un tipo de cambio favorable euro-dólar. He visto que las previsiones las han cumplido desde 2014 en 4 ocasiones de 6 presentaciones(mirando siempre el informe anual a excepción de 2019).
Con respecto a la demanda de celulosa, el mayor mercado de celulosa es el destinado a hacer prendas de ropa(prácticamente toda la ropa lleva celulosa), y a día de hoy no hay una alternativa viable a esto. Por otro lado, en países desarrollados necesitaremos más celulosa por el negocio de embalaje de productos por el auge del e-commerce, y también por el envejecimiento de la población, ya que vamos a necesitar más pañales, los cuales tienen un gran componente de celulosa. La única división del negocio que irremediablemente va a acabar desapareciendo es la de papel de impresión, pero esto tendrá un impacto muy limitado.
Por otro lado, el aumento de la demanda en países emergentes sí que tendrá impacto en el precio ya que el mercado de celulosa es global, los mismos dólares cuesta en cualquier parte del mundo. Es como por ejemplo el barril de brent, que en todo el mundo cuesta lo mismo, y cualquier problema en uno de los players productores presiona el precio mundial al alza.
espero haberte resuelto todas las dudas. En caso contrario, no dudes en preguntarme de nuevo.
Un saludo.
Hola Guillermo, si con buen momento te refieres a momento técnico, no sabría decirte, ya que nosotros solo confiamos en el análisis fundamental. También pensamos que se compras y sigue cayendo, se debe recomprar para mejorar el precio medio de compra.
Con respecto al precio de la celulosa, es extremadamente difícil prever el precio futuro, y más tratándose de una materia prima. No obstante, pensamos que nos encontramos ante un escenario favorable dado que por el lado de la demanda, existe una macrotendencia en países emergentes que nos hace pensar que puede presionar los precios al alza. Por el lado de la oferta, no existen proyectos de aumento de la producción en el medio plazo (3 años). Palabras suscritas del consejero delegado de ENCE.
También creo que antes de tomar una decisión de inversión te deberías estudiar en la coyuntura política que ha rodeado a la compañía estos últimos meses. (Hipotético cierre de la fábrica de pontevedra). Nosotros pensamos que el peor escenario está ya descontado, pero nunca está de más hacer cada uno sus propios números para tener más confianza en tu tesis.
Espero haberte ayudado.
Gracias por leernos. Un saludo.
Hola Veridiano,como accionista de ENCE te recomiendo que leas el informe del primer trimestre. En nuestra opinión, hay valor oculto tras el recorte de beneficios y ventas, aumento de deuda y los problemas regulatorios por los que está atravesando la empresa. Con respecto a los dividendos, no es algo en lo que nos fijemos a la hora de invertir. Preferimos que no tengan dividendo o tengan poco, y reinviertan los beneficios en vez de repartirlos. Por otro lado, el consejo de administración de ENCE dijo que esperaban un entorno favorable en los precios de la celulosa a 3 años vista como mínimo. Te recomiendo también que analices la división de energía de estas empresas que es donde hay más capacidad de reinversión.
Gracias por apuntarte.
Un saludo.
